双箭股份:苏州养老项目落地 连锁化的推荐逻辑不断兑现
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2016-06-06
　　6月3日，公司公告其控股子公司上海双箭红日家园投资管理有限公司拟与张琴、汪明共同投资设立苏州双箭红日颐养院有限公司（暂定名），注册资本为人民币500万元，其中双箭红日出资人民币450万元，持股比例为90%。本次新设立的合资公司主要用于建设养老服务项目，该项目总投资约人民币1，000万元，拟租用苏州市吴中区9024㎡房产以轻资产经营的模式运行，规划建设养老服务床位450张。

　　苏州项目的区位条件优越，预计2017年即可贡献利润。新筹备的苏州双箭红日颐养院位于苏州南城吴中区，粗略估测距离金鸡湖、苏州北站、太湖和上海人民广场大约分别为20分钟、30分钟、40分钟和1.5小时车程，周边生活便利消费环境成熟（该行政区的新开盘住宅均价为2.5万元/平米左右）。我们假设项目本月启动，预计今年12月前正式开业，开业半年内有望实现月度盈利，2017年为公司贡献利润。

　　根据公告的数据，由于属轻资产经营模式（签订长期租用合同），我们简单测算可得平均单床位的投资仅2.2万元（远低于新建床位10万元以上/床的平均投资额），假设单床收费4000元/月*12月即得4.8万元每年每床位的营收，预计净利率在稳定运营阶段可达20%以上，投资回收期较短。

　　看好双箭“大养老”战略的后期实施，“一二线城市、轻资产、连锁化、中高端、医养结合”定位清晰。今年3月，公司与红日合资成立“双箭红日”控股养老子公司，持股比例60%。

　　合作方红日为上海地区知名的养老院连锁品牌，旗下共有连锁养老院7家，床位2800余张，在近年里始终保持稳健扩张，且为上海唯一民营三级养老机构（三级为最高等级）。根据公司公告，双方特别约定，同意在条件成熟时，将各自现有的养老服务业务优先注入双箭红日。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。由于苏州项目尚未开业，暂不考虑该项目对上市公司未来两年或带来的业绩贡献。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.62/1.74/1.87亿元，对应EPS分别为0.38/0.41/0.44元。我们看好公司“内生+外延”转型养老服务带来的盈利空间，后续养老业务的持续推进值得期待。





　　维格娜丝:弘扬云锦民俗文化打造国际高端品牌群
　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：黄淑妍日期：2016-06-06
　　投资建议
　　公司是行业领先的高端女装品牌，经过去年及今年业绩调整后，报表质量将显著改善，更有利于公司未来扬帆远航。收购南京云锦昭示公司迈出多品牌布局第一步，预期公司未来将在高端女装领域进行更全面布局，有望成为国际化的高端女装品牌。对标品牌定位、收入规模、上市时间均较为相似的歌力思，公司属于次新股中滞涨品种，安全垫相对充分，预测公司2016-2018年EPS分别为0.68元、0.77元和0.86元，对应PE分别为39X、35X和31X，维持“推荐”的投资评级。

　　定位高端市场，着眼长期发展:公司是1997年成立的女装品牌，于2014年末上市，一直致力于成为高端女装品牌。公司去年已全资收购南京云锦研究所，云锦有着近1600年的悠久历史，作为皇家御用材料已长达600余年，代表着中国丝织技术的最高水平，具有奢侈品基因。随着中国经济高速发展及时尚程度不断与国际接轨，中国设计、中国元素未来将更广泛为国际高端时尚圈接受，中国市场上必将酝酿出国际级大品牌，而具有奢华基因及高端女装运营经验的维格娜丝将很可能成为其中之一。同时，国内高端消费者群体将不断壮大，其个性化需求将也被不断开发，而服饰又是穿着者个人文化的良好体现，国内高端服装消费未来仍有较大发展空间。

　　门店优化拉动品牌定位升级，预计业绩持续调整:公司上市以来一直积极优化门店结构，清理影响品牌定位的门店，截止2015年底拥有220家店铺。目前符合公司长期战略标准的店铺不多，潜在的店铺数量约30-40家，预计今年新开店10-20家，另将根据商场情况关闭或调整升级部分店铺，总体关店数量或将大于新开店数。公司提升品牌定位，尽管短期可能比较困难，业绩会有一定程度调整，但品牌竞长期争力将得到提高，为公司成为一流的国际女装品牌奠定基础。公司一季度业绩下滑的主要原因是华宝信托投资公允价值变动，另外今年的云锦增加了管理费用，目前来看，第二季度业绩下滑幅度或将环比收窄，预计今年业绩较难实现正增长。

　　完善云锦品牌设计，拓展国际市场知名度:云锦研究所原属国有事业单位，国家为保护传统基因、产业文化而建立的，公司自去年收购云锦后用一年的时间调整人员结构、经营内容等，去年开始云锦研究所的定位已逐渐变化，取消了低端旅游纪念品业务，致2015年业绩有一定亏损，今年目标是盈亏平衡。公司定增方案中，拟将10.8亿元投入云锦项目，其中投向包括设计师工资、欧洲（巴黎、米兰等）开店、高定时装秀、国内开店等，前三年的目标是在欧洲开出门店、得到高端消费者认可，待产品成熟、在国外打响知名度后再在国内开店。产品方面，云锦产品呈现除了服装以外，另一个重要的方向是艺术品，公司计划跟当代顶级艺术家合作，探索用云锦的方式来表达作品。

　　2.6亿打造信息化平台，未来线上销售占比有望增加:公司定增中，计划用2.6亿元打造信息化平台，兼容国际化、多平台，兼容供应端、客户端，目标让内部物流、资金流运转更高效，能够更快速响应终端客户需求。公司已经在搭建SAP平台，从PC端拓展至移动终端。公司目前线上销售占比很少，打造线上的主要目的并非销售，更多是为了展示及互动，由于公司产品定位高端、价格高，客单价约3000元，对应的消费群体较少会直接在网上下单购买，但随着公司品牌知名度提高及国内消费水平提升，未来线上的下单或会增加。

　　打造国际高端品牌群，未来投资并购可期:高端女装市场进入门槛高，护城河较深，且行业毛利率较高、现金流周转快速，虽然行业短期有一定调整，但长期来看仍然具有巨大空间。公司一直精准定位高端服装领域，未来扩展仍以主业为主，潜在方向包括较公司定位低的品牌、国内设计师品牌、高定位的欧洲品牌等，重点打造国际高端品牌群。

　　风险提示:定增进程不及预期，高端产品市场开拓进程不及预期。

　　


　　中原内配:转型模块化供应商关注外延发展预期
　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：郑连声日期：2016-06-06
　　投资要点:
　　全球气缸套龙头加速转型模块化供应商
　　1）公司稳居全球气缸套市场龙头，国内市占率达40%以上，全球市占率达10%以上，并积极拓展欧盟和俄罗斯市场，在出口平稳增长、国内货车市场阶段性复苏、自动化生产稳步推进的带动下，公司业绩有望继续提升；2）安徽子公司未来3年规划产能2000万只，今年有望达1000万只，且以生产技术含量较高的外径均布毛刺乘用车气缸套为主，市场空间巨大；3）公司已将高附加值高的活塞作为未来布局重点，加速打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式。

　　加快外延性扩张，战略转型意愿强烈
　　1）在国家加快推进汽车行业节能减排大背景下，公司已经意识到未来新能源汽车大发展对其传统业务的影响，通过外延并购等加快多元化发展步伐，以主动规避发展风险，目前已经布局智能制造、智能驾驶和军工等领域，未来不排除继续进行外延并购扩张的可能；2）从事自动化装备、机械设备设计及加工的控股子公司智能装备公司和从事金属切削刀具、磨具等业务的控股子公司鼎瑞科技公司今年一季度均已开始实现盈利；3）智能驾驶方面，公司参股的灵动飞扬处于ADAS行业领先地位，产品已进入东风风神前装市场，未来有望依托公司丰富客户资源优势加快在前装市场发展。

　　维持“增持”评级
　　我们认为，公司作为气缸套龙头企业，主业稳健扎实，同时在智能驾驶等领域外延性扩张意图强烈，建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入11.88/13.20/14.40亿元，同比增长8/11/9%，实现归母净利润2.11/2.38/2.62亿元，同比增长10/13/10%，对应EPS分别为0.36/0.41/0.45元/股，维持“增持”评级不变。

　　风险提示
　　外延业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格波动风险。

　　


　　和而泰:工业大数据闭环顺之者昌
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟，陶金日期：2016-06-06
　　报告摘要:
　　串行数据闭环-颠覆传统工业生产模式，企业以产品为中心变革为以客户为中心。传统制造型企业的数据积累是一个开环的链条，数据积累的末端来自于销售数据而非客户数据。企业只能积累产品的生产与销售数据，坐拥大量客户却无法利用其价值，试错成本高昂，在互联网与大数据的潮流下显得格格不入，弊端愈发明显。工业数据链条闭环实现客户数据向企业回流，推动企业以产品为中心向以客户为中心转移，产品设计的迭代更新由客户数据直接驱动，改变了传统的产品设计与生产模式。企业更贴近用户，而用户可以得到最想要的产品。

　　并行数据闭环-回归大数据智能本质，是企业数据分析与提供智能化服务的基础。传统智能硬件只能完成单点的数据采集与处理，数据结构混乱不堪，企业无法从数据中勾勒出用户的立体画像，得到有价值的信息，而用户也无法得到硬件智能化的服务。并行数据采集与分析是智能化的基础，需要一个具备底层数据采集技术的第三平台，对多品牌多产品的数据统一采集集中处理，企业才能获取多维度的数据对用户习惯喜好进行准确判断，用户才能享受到多产品数据联动协同管理带来的智能化体验。

　　C-LIFE平台:依托底层智能算法打造大数据闭环云平台。和而泰公司的C-life平台纵向完成了工业大数据链闭环，横向具备融合多厂家、多终端数据能力，通过对传统多行业的智能化与物联网改造升级，一方面可为企业端提供标准、完整的用户数据全貌，另一方面可为用户端提供真正智能化的生活解决方案，已经布局了家电、睡眠、健康、美容、医疗、母婴等热点行业。我们看好公司依托工业大数据闭环能力，打造第三方物联网服务平台的战略，未来有望成长为物联网大数据领域的数据服务龙头企业。

　　维持“买入”评级。预估2016-2018年EPS为0.34/0.50/0.72元。

　　风险提示:新一代互联网大数据平台领域市场拓展不及预期。

　　


　　三力士:与山西太原签署项目协议拟打造全球最先进量子通信网络
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆日期：2016-06-06
　　事件:公司发布签署项目合作协议公告:公司与山西太原民营经济开发区就山西量子保密通信网络建设项目的合作签订项目合作协议书。

　　投资要点
　　合作协议将帮助推动量子保密通信网项目落地
　　公司此前与如般创投共同投资设立的山西三力士量子通信网络有限公司已完成工商登记，本次合作将以山西三力士作为实施主体，主要着力推动量子保密通信网在山西省的落地和产业化。依照协议，太原经济开发区将提供基础设施配套条件的土地等资源，支持项目申请IDC建设和运营牌照；帮助公司申报发改委立项，帮助公司申报高新技术企业资质认定，并获取相应的政策优惠。此外，经济开发区需帮助协调山西省政务服务平台、公共资源交易平台的目标客户。我们认为:本次合作协议的签署既包含了对项目建设的推动、相关资质的审批以及潜在客户的拓展，将极大的推动整个项目的正式落地，预计未来相关的细化合作条款将陆续出台。

　　技术日趋成熟，公司将打造全球最先进量子保密网络
　　我们相信量子通信已处于产业化的拐点，以量子秘钥分发为代表的加密技术已日趋成熟，行业发展将大幅提速。公司在量子通信领域积极布局，将与国盾量子合作在山西省打造“两平台一张网量子保密通信网”、“基于超算的分布式量子保密通信数据中心”以及“天河二号超算互联互通量子保密通信网”，未来建成将成为全球最先进的量子通信保密网络。

　　量子通信催化频出，行业一片蓝海
　　量子通信作为涉及信息安全及国防安全的通信技术，在“十三五”规划中重要性仅次于航空发动机。今年2月，科技部长万钢表示将对量子通信等领域的基础研究进行重点支持；世界首条量子通信网络“京沪干线”大尺度光纤量子通信骨干网工程预计将于今年下半年交付；习近平考察中科大接见潘建伟院士，对其研发工作表示肯定并再次强调量子通信重要性；我国研发的全球首颗量子科学实验卫星也已完成总装，即将于7月择机发射。我们判断十三五期间我国将在量子通信领域持续部署一批体现国家战略的重大科技项目，政府加大政策及资金支持力度是大概率事件，量子通信行业将有望迎来高速发展期。

　　军民融合典范，将受益军民融合深度发展
　　人代会上习近平强调要全面实施创新驱动发展战略，推进军民融合深度发展；“十三五”中深海工作站、量子通信、网络空间安全、天地一体化信息网络等项目均将出台。公司此前提出“空天地海一体化”战略，将在无人系统、微纳卫星、量子应用等领域进行研发合作。作为相关项目的受益标的、军民融合的典范，公司将大幅受益顶层设计方案的推出以及具体领域的全面提速。

　　盈利预测与投资建议
　　考虑今年无人潜航器和量子通信业务带来的业绩增长，预计公司2016-2018年摊薄EPS分别为0.54/0.70/0.89，对应PE为34/26/20X。公司是军民融合典范，潜在的量子科技龙头，估值具有较大弹性，维持“买入”评级。

　　风险提示:订单低于预期、业务转型失败


　　广宇集团:地产进入结算高峰有序布局影像医疗
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：胡华如日期：2016-06-06
　　投资逻辑
　　地产业务实施三三制战略:公司成立三十多年来，开拓了以杭州为中心，周边二、三线城市为重点的开发局面，未来将推进“三三制”战略布局，即杭州地区、浙江其他城市、长三角地区其他二三线城市的储备各占三分之一。截至2015年末，公司储备项目权益建面61万方，其中杭州地区约21万方，浙江其他城市约15万方，长三角地区其他城市约25万方。公司地产开发业务总体上采取维持补充的发展策略。

　　项目结算进入高峰期:公司2015年实现商品房销售额35亿元，超出年度计划目标40%，其中杭州武林外滩、舟山锦澜公寓等项目均超额完成销售目标。2016年公司销售目标30亿，可能再次超出目标。截止2015年底，公司在建项目建面约56万方，主要包括杭州武林外滩、杭州锦绣桃源、杭州公园里、舟山锦澜公寓、肇庆星湖名郡（部分）、黄山江南新城（部分）等。受益杭州房地产市场回暖，预计毛利较高的项目杭州武林外滩大部分在2016年进入结算，锦绣桃源、公园里等项目大部分在2017年进入结算，今明两年公司业绩增长的确定性较强。

　　出资成立医学影像中心:2015年6月，公司与上海世正医疗共同出资成立杭州德康医学影像诊断中心，公司出资1000万，持有20%股权。德康医学影像中心是国内首家第三方医学影像诊断中心，以高端医学影像诊断技术为支撑进行相关会诊、体检和疾病筛查。上海世正医疗是专业从事医疗机构投资管理与运营的公司，目前在上海、杭州、广州等8个城市为近20个肿瘤诊疗中心提供技术支持和管理咨询服务。

　　积极打造大健康生态圈:由于第三方医学影像诊断的设立在每个城市是有限的，而且门槛比较高，公司初探阶段会选择杭州，预计在明年该地的第三方独立医学影像中心将正式运营。公司通过人才方面的积极储备和地产业务的良好现金回流，布局产业上下游，规划用3-5年时间实现其它区域的成功复制，在大健康环保领域开辟出新的利润增长点。

　　投资建议
　　我们预计公司2016年实现EPS0.52元，对应股价12PE，地产RNAV为5.19元每股，考虑到公司积极布局影像医疗，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示
　　地产结算、影像医疗布局速度不及预期。