康弘药业:朗沐具备再造几个康弘潜质 先抢市场后出利润
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张明芳 日期：2016-06-03
公司的重磅专利生物药--朗沐将进入销量快速增长期
朗沐(康柏西普眼用注射液),是全人源单抗、眼底新生血管疾病(视力下降和失明风险)的有效治疗药物。该病患病率高,致盲率高,市场需求大,以前由于缺乏有效的治疗药物、所以诊疗率很低,中国市场当前需要教育医生和患者。我们预计在康弘积极的市场教育下,朗沐将进入销量快速增长期。康弘和诺华目前在中国都只获批了WAMD这一个适应症,DME等适应症都在申报中。我国有眼底新生血管疾病患者1100万人,每年新发WAMD病例30多万人,随着我国老龄化人口和糖尿病患病人群的不断上升,朗沐的刚性治疗需求也将持续增长。朗沐治疗CNV新适应症已被国家重大新药创制专项推荐列入优先审评品种。
基于朗沐的类似产品在国外已获得的巨大成功和高成长性,我们认为朗沐在中国市场更容易、更快获得成功
全球看类似产品,排在第一位的是美国再生元公司的阿柏西普2011年开始上市销售、2015年销售规模达到了40.39亿美元,排第二位的是诺华的雷珠单抗2015年销售规模达到了20.6亿美元,两者合计销售规模了超过了60亿美元,可见国外市场已经取得成熟的应用,朗沐具备重磅大品种的潜质。
面对巨大的刚性治疗需求和相对空白的市场,先抢市场后出利润是公司策略
朗沐需要加大费用投入、迅速教育医生、争抢三甲大医院眼科的市场份额、优先扩大销量、先抢市场后出利润是公司策略。公司早就引入了在跨国制药企业(拜耳等)有过成功营销经验的殷劲群来领军朗沐的学术推广销售,今年初已完成的股权激励明显对殷劲群倾斜,朗沐的销售增长有强大激励机制。公司2015年6月IPO上市,实际募资5.76亿,为朗沐销售的市场投入提供了强有力的资金保障,朗沐当前国内市场的唯一竞争对手--诺华的诺适得2012年在中国上市、仅比朗沐早上市1年多,而朗沐更具性价比优势,我们预测朗沐至少获得40%市场份额。我们预测拜耳的阿柏西普2018年将在中国上市(将助推医生教育),届时将形成三足鼎立的竞争格局。
我们测算:朗沐潜在终端市场规模接近97亿元,每年实际可达16亿元销售收入和8亿元净利润。我们判断:朗沐当前仅有的一个适应症(WAMD)可以再造2个康弘,后续DME/CNV等适应症获批,则朗沐市场空间更大、将具备再造几个康弘的潜力。公司目前的业绩基础主要来自于其独家品种、独家剂型的中成药和化学药,2015年中成药和化学药为公司贡献了18亿元收入,我们估算:约贡献了3.8亿元左右的净利润。我们保守预测公司2016~2018年净利润同比增长32%/28%/25%,EPS1.16/1.48/1.85元,朗沐先抢市场后出利润,因此我们建议长线投资,给予“增持”评级。2016年可能的催化剂:朗沐销量的快速增长。风险提示:业绩增长低于预期。
九强生物个股资料操作策略盘中直播我要咨询
九强生物:研发和技术国际领先技术输出快速促业绩增速加快
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张明芳 日期：2016-06-03
拥有领先技术和产品、扎实销售模式的公司无一例外的成为了业绩和股票双强的牛股,这是我们长线看好九强生物的核心推荐逻辑。九强生物在生化诊断试剂领域的研发和技术达到全球顶尖水平
罗氏和雅培在全球范围内寻找高端合作伙伴,都选择了九强生物,足见公司的国际领先水平。研发驱动公司不断推出新产品,且其产品售价、毛利率和盈利能力远超同行。公司拥有的高毛利率的生化诊断试剂的的数量远高于罗氏、雅培和国内同行。公司在研品种储备雄厚,2015年上市了6~7个新产品,预计今年将有10几个新产品完成临床实验。
我们分析:九强生物的盈利增长模式有四
1、封闭化:全球生化诊断试剂的发展趋势是封闭化,中国市场过去多年的开放式正在“存量洗牌”,九强这样研发和技术国际领先、产品品质和价格高、产品线齐全的企业有能力最大程度地受益于存量洗牌带来的自身市场份额的快速提升。公司从今年年初就已开始与迈瑞医疗合作推进封闭式系统,封闭化的贡献将从今年开始显现。2、快速国际化:公司两条路径推进国际化,①与雅培(全球)深度合作,后续合作产品有望在现有55个品种基础上继续增加,同时向雅培技术输出、由雅培申报国际注册并全球销售、九强参与其全球销售分成,我们判断未来将为九强带来显著业绩贡献。②为罗氏(中国)高端定制生产。今年3月公告了罗氏向其采购21种生化试剂的协议,这21种生化试剂都是高端试剂,相当于九强为罗氏高端定制生产,预计今年7、8月,九强将针对这21个品种、为罗氏定制一个品规,投放市场销售,预计明年将有明显贡献。3、高端化:今年3月公告的“小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒”是公司全球首创的、高端独家大品种。我们预计今年先完成各省备案,未来将快速放量,成为重要的增长点。4、产品线延伸:我们预测公司将向化学发光领域扩张。
我们判断今年是公司基本面和业绩向上的拐点,封闭化从今年开始贡献,国际化和高端化将从明年开始显著贡献、明年业绩增速将明显加快。我们预计2016~2018年公司净利润将同比增长25%/32%/30%,EPS0.61/0.80/1.04元,当前动态PE32倍,给予“买入”评级。风险因素:业绩增速低于预期。
瑞普生物个股资料操作策略盘中直播我要咨询
瑞普生物:主业保持稳定增长 宠物医院开辟成长空间
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-06-03
事件评论
畜禽疫苗主业有望维持稳定增长。近年来公司家畜产品线日趋完善,近期获得生产批文的猪支原体肺炎灭活苗为首个获批国产灭活疫苗,有望打破进口依赖的格局,猪传染性胃肠炎-流行性腹泻二联活疫苗已拿到新兽药证书,预计三季度上市,在仔猪腹泻高发的背景下,有望获得较好的市场表现。禽苗方面,公司将继续保持已有优势,并加大对多联苗的开发创新力度,近期鸡新-支-减-法四联灭活疫苗已获生产批文,预计很快将上市销售。此外,依托华南生物已有优势,公司将整合水禽疫苗、抗体和药品等部门,打造专业独立的家禽团队,在此拉动下,预计今年家禽新增收入达到3000万元。
收购华南生物完善禽苗布局并增厚公司业绩。华南生物依托华南农大科研优势,各类禽用生物制品年产能达100亿羽份,其中禽流感灭活疫苗(H5N2亚型,D7株)是世界唯一一款水禽专用的H5亚型禽流感灭活疫苗,弥补了公司H5型产品的空缺。未来公司将构建以禽流感、鸭肝炎、鸭传染性浆膜炎、鸭瘟、鸭黄病、小鹅瘟病等为主的水禽专用疫苗,全面布局水禽业务。预计2016年华南生物实现营收1.7亿元(政府苗约5000万元),净利润4000万元。目前中国水禽出栏量约35.83亿只,按每只0.5元疫苗费用计算,市场空间约18亿元,华南生物凭借丰富且优质的水禽疫苗产品,未来业绩具备较大的增长空间。
布局宠物医院打开巨大成长空间。截至目前瑞派宠物已拥有71家宠物医院,未来将继续通过自建和收购两种方式扩大连锁规模,预计2017年自建店占比有望超过50%(目前为三分之一左右),后期瑞普生物亦将通过加大宠物疫苗、日粮和药品的开发力度以及继续增持瑞派宠物股权等方式增强协同效应。总体上,我们认为,布局宠物医院为瑞普生物打开了巨大的成长空间,主要基于:1、以宠物医院为核心的服务型企业将是中国宠物医疗行业的主流发展方向,瑞派宠物符合行业发展趋势;2、预计2020年和2025年全国宠物医疗市场规模分别达到65.8亿元和122亿元(目前约25亿),行业增长空间巨大。
维持“增持”评级。我们看好公司未来在动物疫苗及宠物医疗领域发展前景,预计2016、2017年定增后股本摊薄EPS为0.44、0.59元。
风险提示:新产品推广低于预期;华南生物业绩低于预期;宠物医院进展不达预期。
钢研高纳个股资料操作策略盘中直播我要咨询
钢研高纳:军工现代化加速推进 高温合金龙头充分受益
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军,王一川 日期：2016-06-03
公司是中国高温合金行业龙头。
公司是国内高温合金生产的龙头企业,在研发实力、生产规模等方面,都处于领先地位。在航天发动机精铸件领域市场占有率90%以上;在汽轮机叶片防护片司太立合金、ODS合金、铝钛合金、燃气轮机涡轮盘等多种前沿高端及新型高温合金产品领域,公司研发、生产优势明显,多种产品处于独家供应地位。公司去年高温合金产量预计超过4000吨,市场占有率超过30%,变形合金,新型合金等产品受益于航天及舰船技术的突破发展迅速。
需求旺盛政策加码,千亿市场爆发在即。
中国军工现代化正处于加速推进的大的历史进程中,航空发动机则是军工,乃至整个中国工业取得突破的重中之重。我们看好公司所处的国内高温合金市场发展前景:(1)航空发动机、燃气轮机换代需求旺盛,民用市场更为广阔。预计市场规模超过2000亿。(2)航发集团成立在即,“两机专项”今年有望破题,专项补贴或将显著增厚公司业绩。(3)国产高温合金制造水平提高为其应用空间的打开打下坚实基础。公司已在粉末高温合金、弥散合金(ODS)、单晶铸造合金等前沿高端领域实现较大突破,部分产品已经处于国际领先水平,未来进口替代空间巨大。
天时地利人和,公司龙头地位稳固,充分受益行业发展。
天时:航空发动机作为世界最尖端的工业技术之一,是中国迈向高端制造2025的必由之路。同时,军工现代化加速推进也将带动航空发动机行业迅速发展。地利:高温合金作为航空发动机和燃气轮机内热端部件的关键材料,技术壁垒很高,公司大量产品独家供应。行业“需求确定性”和“订单无法外溢性”将推升公司订单持续增长。人和:新管理层锐意进取,激励机制日臻完善,二期股权激励进展顺利,长期股权激励计划与其较长的研发周期相匹配,更够较好的提升中高层员工的工作积极性。
投资建议:重申“买入”评级。
我们认为,在军工现代化加速发展的进程中,以高温合金为代表的航空航天新材料下游需求的爆发、政策的大力扶持以及较高的技术壁垒铸就了公司长期业绩高增长的确定性。我们坚定看好公司长期的发展前景。预计公司2016-2018年eps分别为0.42(摊薄前0.55元)、0.65(摊薄前0.845)和0.91(摊薄前1.18元)元,增速分别为42.3%,53.5%,40.9%,重申“买入”评级。
风险提示:航空发动机国产化进度低于预期;民用领域拓展低于预期。
法 尔 胜个股资料操作策略盘中直播我要咨询
法尔胜:构建融资服务平台 寻求新利润增长点
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-06-03
报告要点
事件描述
法尔胜持续跟踪报告。
事件评论
钢丝绳盈利空间有限,传统主业逐步剥离:公司是世界最大的特种中细规格钢丝绳生产基地,不过近年受下游桥梁、建筑五金等领域景气下滑影响,公司钢丝绳营业收入上升空间有限,总体业绩维持微利,可谓疲势已现,2013年以来ROE已下降至不足1%。行情低迷下公司逐步剥离传统资产,自去年转让贝卡尔特股权后,近期又剥离部分亏损子公司,相比于公司目前市净率3.85,三家子公司估算PB仅1.12,表明公司剥离传统资产的坚定决心。
现金收购摩山保理,转型融资服务平台:目前国内商业保理空间广阔:1)实体经济低迷下应收账款不断攀升,保理对口的潜在融资需求较大,国家统计局数据显示,2015年底国内企业应收账款存量达26万亿;2)经济增速放缓下传统信用收缩,保理从供给端替代。当前制造业、重工业企业经营压力倍增、现金流恶化,商业银行不良贷款余额和不良贷款率持续双升,导致银行等传统金融机构逐步收缩基于利差的信贷业务,而基于应收账款的商业保理可从供给端实现代替。摩山保理是国内第一家以保理融资债权为基础资产的资产证券化项目企业,公司拟以12亿元现金将其收购,有望实现从传统金属制品商向融资服务商的战略转型。
引入战略股东,有利各类融资业务开展:资源与资本是融资业务的核心竞争力所在,以保理业务为例,一方面,具有广泛业务触角的资源优势是保理业务量与质的保障;另一方面,资本优势可以缓解保理规模受监管杠杆束缚程度,并且突破盈利模式过度依赖融资渠道的瓶颈。中植集团旗下的江阴耀博近期增持法尔胜,现持股比例高达10%,表明中植体系入驻法尔胜预期强烈。具有多元化业务的中植集团,其入驻必将扩大公司融资业务的开展范畴。
业绩承诺+剥离亏损资产,盈利空间豁然开朗:就收购摩山保理而言,公司与泓昇集团签署《业绩补偿协议》,泓昇集团承诺摩山保理2016、2017和2018年实现扣非业绩达1.2亿、1.6亿和1.85亿元,而公司2015年扣非业绩仅-0.26亿元;此外,剥离钢丝绳亏损资产将收回资金4.59亿元并实现投资收益0.47亿元,叠加日后有望引入其他可盈利融资业务,公司经营业绩有望大幅改善,并获得持续增长。
考虑股权转让以及业绩承诺对公司业绩增厚影响,预计公司2016年、2017年EPS为0.38元、0.47元,维持“买入”评级。