中材科技(行情002080,买入):只见优势亦闪耀 还盼“膜”出新光芒

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王愫 日期：2016-06-29

　　中材科技积淀深厚，为我国复合材料领域领军企业。公司是主要从事玻璃纤维复合材料及其制品的制造与销售，由三家国家级科研院所及其他企事业单位改制重组形成，科研和人才储备充足，并依托科研成果产业化多元业务驱动公司发展。

　　抓住了新能源汽车发展的大好时机，战略布局上游锂电池隔膜材料。公司正式成立了中材锂膜有限公司，在山东滕州新建1.2亿平米产能的湿法双向同步拉升法锂电池隔膜生产线，采用BT方式建设，定位高端锂电池隔膜市场，客户定位在ATL，比亚迪(行情002594,买入)，松下等一线电池厂商，项目目前进展顺利，预计2017年3月实现量产。按照目前国内锂电池隔膜出货价格5-6元/平米、毛利率按照50%左右、净利率20%左右来估算，量产之后对公司业绩增厚明显。后期项目若得到市场认可后，公司将依据客户需求择机继续投资0.8亿平米生产线，后劲十足。

　　传统业务总体依然稳健发展。（1）风电叶片业务虽然短期增速存在回调压力，但公司与金风科技(行情002202,买入)签订36.3亿元合同，一定程度上对冲了下行的风险。（2）公司于2015年收购了上游泰山玻纤，打通了玻纤及复合材料产业链，增加协同效应；（3）复合材料气瓶业务将采取一系列有效措施调整战略，积极实现减亏；（4）其他业务保持稳健发展。

　　首次覆盖给予买入评级。我们预计公司16-18年EPS为0.77、1.01、1.27元/股，16-18年对应PE分别为26.09、19.89、15.82倍，首次覆盖，给予“买入”评级。