3、继峰股份调研简报：产业链地位稳固 汽车消费升级带来成长空间

　　头枕业务地位稳固。

　　头枕属于车内安全件，行业壁垒较高。公司的研发能力、生产水平和客户响应能力确保公司的市场占有率稳步提升，目前市占率约为15%。同时公司通过生产流程的全覆盖控制成本，盈利能力行业领先。未来将通过新项目获取、新产品研发以及合资成立公司等多途径巩固和拓展市场。

　　扶手项目快速放量。

　　汽车后排座椅中间扶手从中高端乘用车迅速渗透至中低端乘用车，为乘客提供舒适性的同时提升的整车的档次。过去四年间扶手销量的年复合增长率达到45%，同时毛利率保持在36%以上的较高水平。考虑到国内汽车消费升级进程的持续，扶手产品的渗透率在未来仍有较大的提升空间，获得明星车型的订单即可为公司带来较强的业绩弹性。

　　盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。

　　公司头枕业务产业链地位稳固，可为公司带来稳定盈利及现金流。扶手业务借助国内汽车消费升级快速放量，提供较大业绩弹性。预测2016年-2018年EPS分别为0.50元、0.56元、0.63元，对应PE为37.30倍、33.02倍、29.60倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济持续下行，行业技术进步不达预期，市场拓展不达预期，投资市场火爆造成消费推迟。(国海证券 冯胜)

　　4、盛通股份：切入素质教育领域教育、出版文化综合服务生态布局值得期待

　　事件描述

　　公司拟4.3亿并购乐博教育，立足现有出版行业优势资源，拓展素质教育产业布局。乐博教育主营4-12岁儿童及青少年的校外机器人教育培训，是国内该领域的龙头企业，当前在全国共拥有63家直营校区、115家加盟校区。

　　事件评论

　　国内方兴未艾，机器人教育市场空间巨大。机器人培训课程整合了机械力学、工程结构、计算机编程、逻辑训练等结构化知识体系，强调协作精神及跨学科思考能力的培养，相对于传统课内应试教育课程具有众多优势，在欧美日韩等教育发达地区得到政府的大力支持，日韩每年将近有一半的4-16岁低龄儿童在课后接受机器人课程培训。中国近年来校内、外机器人教育正处于快速普及应用阶段，且逐渐被纳入校内教育课程体系，未来发展前景广阔。

　　乐博教育行业优势明显，看好持续扩张潜力。1、品牌优势突出，客户黏性高，公司每年收入中超过80%来自老学员；2、拥有突出课程研发能力及标准化的培训方法，公司针对不同年龄段设置不同课程，并专门设置教学部，负责课程研发工作，现拥有实用新型专利7项，保持了稳定的技术研发投入。同时引入先进的教学方法，分为情境导入、探索体验、反思学习、总结重构，吻合儿童获取和建构知识的特点，形成了标准化的教师培训体系；3、在经营、管理上实现严格控制，保障了直营及加盟门店的经营质量。公司加盟门店中未有一家因经营困难而倒闭。乐博教育计划2016年至2018年新开57家直营校区，承诺2016年净利润不低于2,458万元，2016/2017累计净利润不低于5688万元，2016-2018累计净利润不低于9755万元，2016-2019累计净利润不低于14880万元，彰显标的公司对于快速成长的强烈信心。

　　二次创业，全力打造教育、出版文化服务生态。公司传统印刷出版业务受行业影响面临转型升级压力，基于教育市场的高增长及与公司传统业务的契合，公司分别于2015年9月、12月出资参股教育出版策划和发行公司及成立产业并购基金，利用各种资本工具积极进行教育产业布局。本次重组完成后，公司将实现在标准化素质教育培训领域的率先布局，根据规划，未来公司将有望在教育内容运营、教育信息化及在线职业教育领域持续布局，打造教育、出版文化服务生态。

　　给予“买入”评级。假设乐博全年并表，预计公司2016/2017年备考EPS分别为0.32/0.41元，对应PE为106/82倍，给予买入评级。(长江证券 刘疆)

　　5、威创股份：推出股票激励计划完善 长效机制加速构建

　　推出首期股票激励计划明确业绩要求，健全长效激励机制

　　6月23日，公司公告首期股票激励计划草案，计划共涉及1306.6万股公司股票，约占总股本1.56%。其中首次授予1176.6万股，占总1.41%，授予对象为中层管理人员、核心业务(技术)人员共123人；预留130万股，占总0.16%。授予首次限制性股票价格为7.59元/股，股票锁定期1年，此后激励对象应在未来36个月内分三次按规定比例解锁。申请解锁业绩条件为2016/17/8年公司净利润分别不低于1.8亿/3.6亿/6亿。本次推出股票激励计划，将进一步建立健全长效激励机制，实现利益绑定，吸引和留住优秀人才，充分调动公司中高层管理人员及核心业务(技术)人员的积极性。

　　打造中国最大幼教服务体系，综合性幼教运营集团起航

　　公司原主业为超高分辨率数字拼接墙系统研发制造，近两年战略性转型幼教行业，逐步完善公司在幼教行业的生态体系布局。具体来看，①红缨+金色摇篮+YOJO+艾乐，四大品牌覆盖全国超3000所幼儿园，打造中国幼教第一品牌；②打造幼儿园运营一体化解决方案，通过合作南京康轩等教材机构加强研发能力，增强公司幼教品牌服务能并延伸产业链；③增资贝聊建立幼教O2O闭环，线上线下融合积累幼教大数据，未来或通过幼儿教育充分挖掘幼儿消费的潜力，打造特色幼教生态圈；④联合启迪布局幼教人才培养，推动E师帮布局幼教招聘，直击行业痛点，实现幼教产业大梦想。此前，公司公告定增预案获证监会受理，未来公司将有效提升旗下连锁园服务质量及品牌影响力，推进幼教生态圈建设。

　　首次覆盖，买入评级

　　公司旨在打造喜达屋式多品牌幼教管控集团，计划16年底将红缨和金色摇篮加盟园达到6000家，同时完善幼教行业生态布局。预计公司16-18年EPS分别为0.23元、0.36元、0.58元，当前股价对应PE分别为66倍、43倍、26倍。

　　风险提示：幼儿园业绩不达预期。(天风证券 李振永)

　　6、宁波高发公司调研简报：主业增长稳健 汽车电子布局可期

　　投资建议

　　公司主业增长稳健，且下游主要客户16年具备较好的成长性，以支撑主业增长。公司具备汽车电子技术底蕴，具有生产电子油门踏板，电子节气门总成等能力。通过收购雪利曼电子及雪利曼软件，进一步布局客车CAN总线、虚拟仪表等业务，公司未来在汽车电子领域前景可期。我们预计，在不考虑定增和雪利曼并表的情况下，公司2016-2018年将实现EPS分别为0.97元、1.19元和1.39元，对应PE分别为45X、37X和31X，首次覆盖，给予推荐评级。

　　近期，我们对宁波高发进行调研，与公司管理层进行交流，要点如下。

　　公司主业稳健增长：公司主业包括四大产品，变速操纵器及软轴(2015年收入占比50.6%)、汽车拉索(收入占比26.8%)、电子油门踏板(收入占比14.6%)和电磁风扇离合器(收入占比2.7%)。公司是车企的一级供应商，涵盖乘用车和商用车两大领域，其中变速操纵器及软轴在商用车的市场份额在6%左右，乘用车的市场份额在8%以上，主要客户包括上汽集团、上海大众、吉利汽车、宇通客车和中国重汽。2015年前五大客户贡献收入的60%以上。公司2016年一季度营业收入同比增长20.18%，明显高于汽车产销增速。我们判断，2016年得益于吉利、上汽集团(含五菱)等下游客户销量增长，以及宇通和重汽等大中客车，中重卡的反弹，2016年公司主业收入将实现20%以上的增长。

　　收购雪利曼电子80%股权及雪利曼软件35.55%，公司积极转型汽车电子领域：雪利曼电子主要产品为汽车CAN总线控制系统、汽车行驶记录仪、数字式汽车传感器等。主要客户包括国内主流客车制造商，如宇通客车、厦门金龙、中通客车、苏州金龙、东风特汽、北汽福田、保定长安等。2015年雪利曼软件及电子未审计收入8900万，净利润为1449万，销售净利润率达到16.3%。公司未来收入增长点在于CAN总线产品，数字仪表产品在卡车、乘用车领域的市场份额提升和进口替代。我们判断，雪利曼纳入上市公司平台后，将借助上市公司资金平台，上市公司与乘用车和卡车等配套资源优势，开拓新的业绩增长点。

　　具备汽车电子技术底蕴，汽车电子前景可期：公司在生产传统变速操纵器的同时，已经具备电子油门踏板(踏板+传感器)，电子节气门总成和电子起停传感器的等汽车电子件的量产能力。借助雪利曼在CAN总线和车联网上的技术优势，公司将实现现有的变速操纵系统和CAN总线的协同效应。

　　风险提示：雪利曼业务拓展低于预期，国内汽车市场销售情况低于预期。(长城证券 曲小溪)

　　7、奥瑞金：参股优质游戏公司延伸 包装服务生态圈投资格局扩大

　　公司拟以自筹资金12亿元收购西藏道临持有的卡乐互动21.8%的股权，首次受让12%股权，2017年6月30日有权选择是否受让剩余9.8%股权，收购价格对应16年承诺业绩约15.5倍。此外，公司与中科金财、乾元联合共同出资5,000万元设立传媒科技公司。我们将目标价格调整至12.25元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　参股优质游戏公司，为业绩增长添力。乐道是卡乐互动主要业务主体，主营业务是手游研发、发行和运营。其前身百战工作室系完美世界旗下的王牌工作室，掌门人葛志辉曾于网易、巨人、完美世界等多家大型网游公司任研发管理岗位。百战工作室曾独立开发过《神雕侠侣》、《魔力宝贝》等S级手游，乐道独立制作了《暗黑黎明》、《拳皇970L》等多款网络游戏，研发实力强大。乐道互动的发行团队也拥有业内豪华阵容，曾拥有《梦幻诛仙》、《星际争霸2》、《炉石传说》等游戏的运营发行经验。2016年，乐道将推出《暗黑黎明2》等多款精品手游，其中《暗黑黎明2》由范冰冰独家代言。卡乐互动2016-2018年承诺利润分别为3.55亿、4.5亿、5.5亿人民币，同比分别增长20.20%、26.76%、22.22%，成长性良好，为公司业绩添力。

　　延伸包装服务生态圈，增强营销服务能力、印刷内容变现能力和大数据应用水平。我们认为公司在游戏产业的布局是对现有包装服务生态圈的延伸，有以下几点意义。1，和布局体育产业链相同，通过与优质游戏公司合作，公司将增加一体化包装服务中的营销宣传渠道，提升获取包装客户的竞争力。2，这个时代包装产品的功能性已不局限于包装本身，其数量大、分布广的互联网信息媒介属性是宝贵资源，本次与手游公司合作将增强这方面的变现能力。3，增强客户的扫码意愿是公司二维码大数据战略的基础，在包装产品上印手游信息将增强消费者扫码比率，从而拓宽公司的大数据资源和提升应用水平。

　　引入合作方继续开拓二维码业务，挖掘金融服务等新的商业机会。公司此前就已经瞄准了食品饮料的消费数据价值，积极开拓包装二维码，并已在红牛罐上应用。此次与中科金财、乾元联合合资设立传媒科技公司有助于完善二维码智能包装业务，通过大数据拓展服务链条，在原有的营销服务基础上，进一步挖掘金融服务、企业服务等新的商业机会。

　　评级面临的主要风险红牛增速不达预期。

　　估值。

　　公司参股卡乐互动，并设立传媒科技子公司，是对包装服务生态圈范围的拓展，增强了服务能力以及包装大数据变现能力，战略格局进一步放大。假设公司于今年年中受让卡乐互动12%股权，于明年年中受让剩余9.8%股权，按新的定增方案摊薄后股本计算，16-18年分别增厚业绩0.01、0.03、0.05元，我们预计2016-2018年每股收益分别为0.49、0.61、0.70元/股，给予2016年25倍市盈率，目标价调整至12.25元，维持买入评级。(中银国际 杨志威)

　　8、天邦股份：养殖、疫苗和饲料三驾马车拉动公司业绩大幅增长

　　报告要点

　　事件描述

　　天邦股份向上修正2016半年度业绩预告区间。

　　事件评论

　　公司将2016年上半年预计归属净利润由1.4~1.6亿元上修为2~2.2亿元，同比扭亏(去年同期亏损2120万元)，EPS 为0.31~0.35元；上修后公司单二季度预计归属净利润为1.31~1.51亿元， 同增3041%~3521%，EPS 为0.21~0.24元。

　　养殖、疫苗和饲料三项业务齐增长是公司上半年业绩大幅增长的主要原因。养殖方面：进入4月份后随着猪场改造的完毕以及广西大化场的新入母猪已开始实现投产，公司生猪出栏量开始迎来大幅增长，环比增幅均近50%，整体上预计公司单2季度生猪出栏达12万头，且单二季度生猪均价约20.5元/公斤，同比增长46%。按现阶段公司养殖生产完全成本为12.8元/公斤计算，整体上预计单二季度公司生猪养殖业务即贡献净利1.1亿元。疫苗方面公司市场苗圆环及腹泻苗销售情况较好，从而带动业绩增长较快。饲料业务方面公司虽然剥离了对外销售的畜禽饲料业务，但特种水产饲料市场销售表现出色，5月份特种水产饲料销售量达历史最高水平。整体上预计公司饲料及疫苗业务二季度贡献利润4000万元。

　　看好未来公司发展，主要基于：1、能繁母猪存栏持续低位将使得生猪行情保持长期景气，且冬季仔猪疫情的严重或使6-8月份生猪供应偏紧，预计猪价或突破24元/公斤，整体预计2016年生猪均价18.5元/ 公斤；2、家庭农场养殖模式将使得养殖规模快速提升，且公司拟通过定增方式募集资金14.8亿元用于发展现代化生猪养殖产业化项目将新增158.5万头生猪产能，预计公司2016、2017年生猪出栏规模将分别达到65和130万头。3、养殖回暖将使得公司饲料、疫苗销售规模进一步扩大，同时公司已获蓝耳苗生产批文，预计16年饲料和动保板块分别贡献净利1亿元和6000万元。4、公司成立产业并购基金，未来将围绕生猪产业链上下游进行资源整合，不排除在育种、动保和生猪养殖方面进行国际并购和合作的可能。

　　给予“买入”评级。看好公司养殖和疫苗板块盈利能力，预计公司16、17年EPS 分别为0.74元和0.94元。给予“买入”评级。

　　风险提示：猪价上涨不达预期；公司生猪出栏量不达预期。(长江证券 陈佳)

　　9、回天新材：夯实主业双轮驱动 公司有望迎来高速成长

　　公司是国内胶黏剂的龙头企业，产品具有较强的竞争优势：公司改制于1997，经过多年的深耕细作逐步成为国内的胶黏剂龙头企业，目前下游消费结构遍布汽车、高铁、微电子、建筑等行业，产品具有较强的盈利能力和竞争优势。同时公司仍积极开拓产品的新的应用领域，未来几年公司胶黏剂产品有望继续呈现放量的趋势。2015年公司业绩受到新产能扩张导致的折旧增加以及新产品投放导致的费用增加等因素影响出现一定程度的下滑，预计2016年新生产线开工逐步提升以及放量，公司业绩有望迎来拐点。

　　太阳能电池背膜业务有望成为公司新的利润增长点：公司在2011年依靠原有业务技术优势下切入光伏领域，并逐步延伸产业链，目前已形成900万平米背板产能以及2000万平米的背膜产能规模，收入以及盈利能力持续提升。我们认为随着背板进口替代的加速以及氟膜产品结构的稳步提升，该项业务将成为公司未来几年新的利润增长点。

　　进军汽车前装以及后市场，新业务开展顺利：公司依靠原有汽车胶黏剂的业务优势，逐步开拓汽车相关领域新业务。进军整车用胶市场的同时积极布局汽车后市场。新业务目前开展顺利，各个链条布局全面铺开。

　　投资建议。

　　我们认为公司是目前市场上较为稀缺的具有成长性的优良标的，公司在保持传统业务优势的前提下，已逐步实现双主业双引擎驱动的趋势。随着胶黏剂主要产品的持续放量以及太阳能电池背膜产品的逐步优化升级，公司盈利能力与竞争优势有望得到持续提升。

　　估值。

　　我们预计16-18年公司摊薄每股收益为0.27、0.29、0.33元，对应当前股价的PE分别为46倍，44倍、38倍。对公司首次覆盖，给予增持评级。

　　风险。

　　宏观经济形势继续恶化太阳能发电行业波动。(国金证券 贺国文)

　　10、神州泰岳：收购鼎富科技 拓展大数据领域布局

　　公司计划以6亿元收购中科鼎富(北京)科技发展有限公司；

　　公司计划以自有资金出资6亿元收购杨凯程等8位股东持有的中科鼎富(北京)科技发展有限公司合计100%股权，本次交易完成后鼎富科技成为公司的全资子公司。本次交易不涉及关联交易，不构成重大资产重组。

　　公司已布局大数据应用服务电信运营商、并购标的形成协同效应；

　　公司目前大数据应用业务主要包括移动互联网用户行为分析、热点内容汇聚、渠道营销工具和增值业务精细化营销等方面。子公司为三大电信运营商提供智能流量经营、智能管道的核心支撑服务及行业解决方案。鼎富科技在自然语言处理(NLP)领域业界领先。公司将通过本次并购切入非结构化文本大数据行业并为运营商提供更好的大数据分析服务能力。

　　鼎富科技管理层股东将通过二级市场购买神州泰岳股票；

　　根据交易协议，鼎富科技管理层将在收到一定交易对价后的两个月内从二级市场购买神州泰岳股票，总额为1.64亿元。管理层从二级市场购买的股票自购买完成之日起分三年解锁，解锁比例为30%；30%；40%。

　　16-18年业绩分别为0.251元/股、0.324元/股、0.429元/股；

　　预计16~18年收入分别为33.7、44.2、58.3亿元，预计净利润增速分别为42.48%、29.10%、32.47%。预计16年盈利5.00亿元，对应市盈率40.24倍，低于大数据行业可比公司平均水平，维持买入评级。

　　风险提示

　　标的所处高科技行业，技术竞争激烈；标的核心技术人员流失风险；公司与标的在产品、技术、市场和客户资源整合不及预期的风险。假设未来标的公司经营不及预期，存在商誉减值的风险。(广发证券 刘雪峰)

(责任编辑：DF064)