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南风股份调研简报:二次创业即将迎来实质性突破
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马松日期：2016-06-27
事件:近日我们实地调研南风股份（300004.SZ），与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。
评:
二次创业临门一脚值得期待。CAP1400核电主蒸汽管道贯穿件技术难题已基本攻克，预计年内将完成模拟件的打印。如果鉴定合格，公司将有能力开始正式承接重型金属3D打印的核岛大型锻件订单，多年潜心布局终将修成正果。而用于小堆的ACP100反应堆压力容器项目正在进行母材的研发工作，目前进展顺利，母材研究已获突破。重型金属3D打印市场规模潜力巨大，核岛可用于3D打印的大型铸锻件达数千吨，市场规模约为百亿元量级。
核岛HVAC系统设备集成商龙头地位稳固，走出去与服务运营成为新亮点。公司在承担台山总包任务过程中对于核电领域的国际化标准有了更为深刻的认识，国际项目在较多标准上具备互通性，这为公司核电HVAC产品出海赢得了宝贵的第一手资料。服务运营方面，由于设计总包订单的附加值较高，将成为公司下一阶段重点突破的方向之一。3D打印涂层修复技术有望在后市场得以大规模应用，或将成为公司营收全新的增长点。
维持推荐评级。不考虑土地拆迁补偿款因素，预计公司2016年~2018年EPS分别为0.24、0.35与0.47元，对应市盈率分别为85.2、56.7与42.3倍。
险提示:十三五核电装机不达预期、3D打印产业化遇阻。
泸州老窖:年份化定价 时间价值凸显
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋，卢文琳 日期：2016-06-27
泸州老窖开始实施年份化定价，时间价值凸显。
据媒体报道，近日泸州老窖下发通知，要求国窖1573经典装52度500ml成品酒实施年份化定价，具体零售价定价原则如下:出厂时间5年的酒价格为980元/瓶、6-8年在上年价格基础上增加130元/年、9-11年在上年价格基础上增加260元/年、12-14年在上年价格基础上增加550元/年、15年及以上每年增加1000元。除老窖之外，其他名优白酒也存在年份越久、价格越贵的情况。以茅台为例，2010年生产的飞天茅台终端价格1599元，远高于目前860-900元左右终端售价。
名优白酒为粮食酿酒，时间价值来自品质和口感的变化。
名优白酒均为粮食酿酒，基酒一般贮藏在地下、岩洞、半地下的酒窖内。在窖藏的过程中，白酒品质和口感均在变化:（1）刚蒸出的白酒中含有硫化物、醛类等刺激性强的物质，会在窖藏过程中挥发掉；（2）使乙醇分子和水分子的排列逐步理顺，使白酒口感更柔和；（3）乙醇在醇酸酯化过程中生成新的酯类，窖藏时间越长生成酯类越多，香气越丰富。因此，名优白酒窖藏年份越长，酒质就会越绵软、柔和、醇香，价值也就越高。
年份化定价利于价格及存货价值提升，满足消费升级需求。
1、老窖年份化定价实际是变相提高终端价格，终端价格上行后，公司可推出年份产品，提高产品结构。老窖年份化定价可以类比茅台，十五年茅台团购价3750元、三十年茅台8850元、五十年茅台15880元，远高于飞天的价格。2、公司存货价值会上行。泸州老窖2015年存货价值28.60亿元，大多为窖藏基酒，在公司恢复性较快增长的情况下，年份化定价将提升存货价值。3、年份化定价有利于提高价格上行预期，一方面提振经销商信心，另一方面满足消费升级需求，除此之外，投资需求有望逐步恢复，在社会库存较低的情况下，存在新一轮补库存周期。
投资建议:预计公司16-18年EPS1.31/1.52/1.79元，公司未来随着渠道恢复有望保持较快增长，维持买入评级。
风险提示:销售不达预期
豪迈科技:中国豪门迈向前
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：徐才华，潘贻立日期：2016-06-27
投资逻辑
公司是国内具备核心竞争力的轮胎模具制造商，机加工能力突出:公司掌握轮胎模具加工三大工艺，其独有的电火花工艺是最大的技术壁垒。过去几年，公司获得全球轮胎巨头的认可，订单持续放量，经历了高速成长期。2015年，公司在遭受行业下滑的压力下，凭借优秀的经营能力仍实现20%以上的业绩增长，实属难得。
轮胎行业寒冬已过，轮胎模具行业规模超百亿，公司市场份额有望继续提升。今年以来轮胎行业开工率回升，行业已有复苏迹象。考虑到轮胎行业的周期性，我们预测轮胎模具行业未来将平稳增长，到2020年其规模可达147亿元。作为行业龙头，公司将在生产规模、技术实力、成本控制、营销能力等方面的增强来进一步提升公司的市占率，未来公司的全球市占率有望提升至30%。
轮胎模具业务继续增长，燃气轮机零部件加工业务有望持续放量。轮胎模具、燃气轮机业务、铸造业务齐头并进，将保障公司未来盈利持续增长。1）公司目前已经成为绝大多数轮胎巨头的模具供应商，最大受益于订单转移趋势，传统核心业务仍将增长；2）公司通过了GE的严苛认证，获得了GE的燃气轮机零部件加工订单，2015年该业务实现收入1.47亿元，同比增长96.7%。未来有望承接全球高端铸件加工业务，预计未来3年有望保持60%左右的高增长，成为公司的另一增长极。投资建议n盈利预测:我们预计公司2016年-2018年实现销售收入28.48/34.84/42.35亿元，归属于母公司股东净利润分别为7.93/9.86/12.08亿元，EPS分别为0.99/1.23/1.51元。当前股价（21.20元）对应2016年-2018年PE分别为21.39/17.20/14.03倍。
估值:我们认为轮胎模具行业未来几年增速仍较为稳定，公司是行业内最优秀的企业，在机加工方面能力突出，在高端燃气轮机零部件加工领域已和GE等巨头展开合作，是制造业中较为难得的好公司。公司未来几年的增长仍具备确定性，我们给予公司2017年20倍PE，对应未来6-12个月目标价24.26元，首次覆盖，给予增持评级。
风险
原材料价格大幅度上涨；海外客户大幅缩小轮胎模具采购订单规模。
新澳股份:致力成为全球专业的精纺纱线供应商
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2016-06-27
公司是国内毛纺行业竞争力10强企业之一
主要产品为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条，是众多知名服饰品牌指定纱线供应商之一。公司拥有64000锭精纺纱锭，年产精纺纱线8000吨，同时拥有7000吨制条与10000吨改性处理能力以及8000吨毛纱毛条染整能力。公司近5年营收复合增长率为2.63%，净利润复合增长率为8.61%。
2016年毛纺行业预计缓中趋稳
首先，根据中纺联对企业经营者的调查来看，2016年的开局，55%的毛纺企业预计一季度的订单将较上期增加。其次，随着人民币贬值预期比较明显、国内需求支撑及主要出口市场国的经济需求缓慢恢复等因素的影响毛纺行业预计生产及效益情况将有所改善。
我们看好公司未来三年业绩持续快速增长
首先，公司未来三年产能稳步扩张，包括30000锭紧密纺高档生态纺织项目和15000吨生态毛染整搬迁建设项目。其次，推出非公开发行股票预案，底价11.07元，募集资金不超过9.06亿，除了用于上述两个项目部分后续投资外，在欧洲建立研发及营销中心，将提升市场的快速反应，节约生产成本，扩大国际市场份额。第三，公司将逐步推进机器换人缓解劳动力成本上涨。第四，未来公司会在合适的时机，寻求与成熟的电商平台进行多方位合作，拓宽线上销售渠道，真正实现互联网+针织的融合。
16-18年每股收益预计分别为0.51元/股、0.57元/股、0.69元/股
6月24日停牌时的股价12.45元对应2016年市盈率24倍，远低于可比公司2016年平均30倍市盈率估值，首次给予公司买入评级。
l风险提示
原材料价格波动风险；审批风险；
惠博普:安东油服联合体和亚太石油签署战略合作协议；与安东油服深度合作效应初显
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王华君，王强日期：2016-06-27
投资要点:
1.事件
公司公告，近日惠博普-安东联合体与亚太石油签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》，亚太石油原则上每年将给予惠博普-安东联合体1亿美元左右的工作量。
2.我们的分析与判断
（一）与安东油服深度初显成效，未来将持续受益
亚太石油是注册地在香港的一家主营业务为石油天然气上游勘探开发业务的公司。根据该框架合作协议，亚太石油承诺今后将具备条件的油气资源开发建设项目采用一体化总包的模式由惠博普-安东联合体优先承担。项目总包内容包括钻井工程、修井及完井工程、地面建设工程，油田运行服务等。
亚太石油与惠博普-安东联合体致力于通过长期合作形成一个高效的油气资源开发模式，发挥各自优势开展战略合作。根据该框架协议约定，亚太石油原则上每年将给予惠博普-安东联合体1亿美元左右的工作量，其中安东油服主要提供包括油藏管理、钻井技术服务、完井技术服务、井下作业、采油技术服务及管材等，惠博普提供地面工程EPC总包等服务。
此前公司拟收购安东油服伊拉克业务40%股权，我们认为此次框架协议的签订反映了公司和安东油服合作不仅仅局限于伊拉克业务，双方业务互补性强，未来将充分发挥双方协同效应，提高双方市场竞争力，通过双方市场、客户和产品线的共享，强强联合，共同形成国际化的影响力。
（二）完善油服产业链，提高公司竞争力及盈利能力
根据公司公告，公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC公司（以下简称DMCC公司）签订股权转让协议，公司将以人民币7亿元收购DMCC公司40%股权。
公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过10亿元（含10亿元），本次募集资金扣除发行费用后，7亿元将用于收购DMCC公司40%股权，其余募集资金将用于补充公司流动资金。本次非公开发行股票的定价基准日为本次非公开发行股票的董事会决议公告日，发行底价为12.72元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。按照本次非公开发行募集资金上限及发行底价计算，本次发行的股票数量不超过78，616，352股。此次非公开发行股票锁定期为12个月。
DMCC公司服务内容包括钻井技术服务（定向井技术服务、钻机服务）、完井技术服务（连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售）、采油技术服务（采油运行管理、地面工程总承包EPC）等，业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。
根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算（未经审计），2015年度DMCC公司实现营收5.6亿元，实现净利润1.8亿元。
安东集团、安东国际及罗林（安东集团实际控制人）承诺DMCC公司仅就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元，即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。按公司持股40%计算，2016-2018年DMCC公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元，为公司2015年业绩的65%、84%、103%。
此次合作将使双方具备为当地客户提供涵盖钻井、完井、油气田装备及工程（含地面工程EPC建设）、采油运行管理服务、石化环保装备及服务在内的一揽子、立体化的服务能力，完善了双方的油服产业链，提高了双方在中东地区的竞争力，为公司未来业绩增长打下坚实基础。
公司一季报中预计2016年上半年公司业绩将同比增长0-30%。我们认为公司在手合同充足，收购安东油服DMCC公司40%股权将助力公司未来获得更多订单，公司业绩将进入快速增长通道。
（三）海外EPC订单保障公司业绩稳步增长。
公司2014年实现了向EPC工程总承包商的转型，与国外竞争对手相比，公司有较大成本优势，在全球油气公司削减资本支出环境下，公司因产品性价比高中标概率明显提升。2015年11月，公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》，合同金额为1.48亿美元。我们判断公司海外客户数量将持续增加，品牌影响力不断增强，未来海外大单预期乐观，公司营收将持续稳步增长。此外，公司业绩还受益于原材料价格下降及人民币贬值等因素。
公司2015年新签合同额15.3亿元，较2014年增长30%；2015年末在手合同金额11.2亿元，较2014年增长83%。我们认为公司在手合同较多，为2016年营收和业绩增长奠定坚实的基础；2016年公司海外EPC有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同，2017年公司业绩有望持续保持快速增长。
（四）进军石化、通用环保领域，培育新增长点；受益美丽中国。
环保板块公司此前主要业务集中在油田环保，包括油田污泥处理等。2015年环保业务由油田环保向石化、炼化、通用环保业务领域突破。其中在石化环保业务方面，公司技术在国内处于领先地位。随着环保法越来越严格，石化炼化的老化油、渣油及稠油等处理有迫切需求。2015年公司与多家企业进行了技术交流和实验，都得到了良好的认可。我们预计2016年公司在石化炼化环保领域业绩有较大增长。
公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司，对环保业务进行专业化管理，形成核心团队，未来主营业务包括土壤修复、重金属处理，河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。公司目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪，2016将出台的《土十条》将会促进土壤修复蓝海市场的高速增长，公司通用环保板块有望充分受益，未来有望成为公司第二主业。
（五）管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点。
目前国内油气长输管道总里程达到12万公里，每年检测市场需求近20亿元，维保市场更大，且技术门槛较高，毛利率高。
公司2015年使用自有资金1.19亿元，收购控股子公司潍坊凯特8名自然人股东所持33.123%股权。收购完成后，公司对潍坊凯特的持股比例由51%增至84.123%。潍坊凯特主业为管道自动化、数字化等，和公司优势互补、协同效应显著，2012-2014年净利润复合增长率达150%，我们判断2016年将持续增长。
2015年公司成立惠博普管道技术有限公司，并进行了智能内检测技术的储备和开发，2016年将逐步推向市场。惠博普管道技术有限公司定位为管道医院，按照完整性管理的理念打造管道一体化服务能力，预计产品及服务毛利率超50%，未来有望成为公司新的业绩增长点。
（六）股权激励要求未来几年业绩高增长此次股权激励解禁条件为:以2012-2014年净利润均值为基数，2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、160%。公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元，即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元（此处净利润指归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润）。
公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票，人均约7.3万股，授予价格为每股5.09元，激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务（技术）人员等。
我们认为本次股权激励力度较大，将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性，助推公司不断发展。
（七）拟10送10派2元；共分配现金红利1.07亿。
公司实际控制人提议以公司现有股本535，625，000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元人民币（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股；共分配现金红利107，125，000元，转增股本535，625，000股。
2015年度实现归属于上市公司股东的扣非净利润为1.59亿元，截至2015年12月31日的资本公积为10.50亿元，母公司未分配利润为2.83亿元。此次利润预分配充分考虑了公司传统油气田装备及工程业务的持续稳定增长，环保、油气管道等业务成长可期的情况，与公司的业务发展阶段相匹配，符合公司的发展规划。
3.投资建议。
不考虑此次收购，预计公司2016-2018年EPS为0.56/0.74/0.93元，PE为24/19/15倍；考虑此次收购2016-2018为公司带来业绩贡献1.04、1.35、1.66亿元，预计公司2016-2018年备考EPS为0.66/0.86/1.09元，备考PE为21/16/13倍。公司为小市值、低估值、高增长的优质标的，市场预期差较大，未来与安东油服深度合作将助力公司业绩进一步增长，持续推荐。
风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。
江苏神通:业绩反转确定性高转型制造+服务
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马松日期：2016-06-27
投资要点:
核电蝶球阀领域王者
公司为我国重要的特种阀门生产基地，在核电球阀、蝶阀领域竞争优势明显，市场占有率已接近100%，为最早一批参与核电工程招标的民企之一。
新增订单饱满，业绩反转确定性高
2015年，公司核电事业部累计取得订单4.14亿元，预计2016年新增订单与2015年基本持平。同时，公司进一步参与闸截止阀、调节阀等高端阀门资质的取证与扩证。一旦打开相关市场，预计公司在单台核电机组阀门领域的订单额将有望从原先以蝶球阀为主的4，500万元左右得到较大提升。公司股权激励方案对应解锁条件为2016年至2018年相对于2015年的归母扣非净利润同比增长不低于240%、260%、280%，如期解锁值得期待。
制造+服务发展模式，看好维保后市场
阀门服务快速反应中心拟建于公司冶金、核电、能源装备业务重要客户地理集聚区，中心类似于汽车销售服务4S店，在提供产品主体、零部件销售的同时，通过提供高效服务增强客户体验，加强与客户之间的粘性。另一方面，公司将在已有阀门故障在线诊断等设备基础上搭建特种阀门研发平台，以此提高试验检测能力。
外延始终围绕主业，设立产业基金投资核电高端装备制造领域公司与盛宇投资共同设立产业基金，将围绕核电、高端装备制造等与公司传统主业高度协同的领域寻找优质标的，体外培育的模式将帮助上市公司在风险可控下高效地挖掘行业内具备高准入壁垒、高成长预期的创新公司。
盈利预测及投资评级
我们预测2016年至2018年EPS分别为0.32、0.51和0.62元。考虑到公司业绩拐点将至，我们给予公司推荐评级。目标价25.5元，对应2017年45倍估值。
风险提示
核电十三五装机容量低于预期；冶金行业景气度进一步下行；能源装备领域竞争加剧。
渤海轮渡:A股邮轮第一股立足渤海客滚华丽转型
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮日期：2016-06-27
辽宁省国资委旗下唯一上市平台，强势转型邮轮产业。公司的实际控制人为辽宁省国资委，持有公司37.05%的股份，传统主营客滚运输业务，总收入占比85%以上。近年来，公司强势转型邮轮产业，邮轮业务收入占比迅速提升，2015年已占总收入超过10%。公司力争成为一个以国内客滚运输为主，以客滚码头及港口物流、国际客滚运输、国际邮轮产业等为辅的大型综合航运集团。
渤海湾客滚运输龙头企业，主业贡献稳定现金流:公司立足渤海湾主营客滚业务，龙头地位稳固，市场份额超过50%，业务毛利率保持在30%左右，预计未来仍然会贡献稳定的现金流。新开通的中韩烟台-平泽航线有望贡献新的业务增量，提升盈利能力。另一方面，低油价逻辑持续对公司收入端冲击有限，产生的公路替代效应非常微弱；而成本端的利好大于收入端的冲击，燃料费用占公司客滚成本的24%，油价下跌将继续带来业务毛利率的提升。
中国邮轮市场进入爆发增长期，发展空间巨大:随着我国人均可支配收入的持续增长和老龄化程度的不断加深，邮轮市场需求日趋旺盛。邮轮强大的经济拉动能力和吸附能力也成为新常态时期政府鼓励的重点产业，利好政策频出。目前中国的邮轮市场渗透率极低不足0.05%，远低于欧美国家的渗透率水平。交通运输部预计，到2020年国内邮轮旅客数量达到450万人，年均复合增长率33%，国内邮轮市场有望迎来一轮爆发式增长。
中华泰山号收入过亿，未来邮轮运力将持续扩张。公司的中华泰山号邮轮于2014年8月正式运营，2015年邮轮业务营业收入1.31亿，增长247%。公司在未来三年内预计继续引进4艘邮轮，加大运力供给抢占市场。我们认为，作为A股唯一邮轮运营标的，随着中国邮轮市场的爆发式高速增长、公司航线运力的扩张、汇率企稳等因素共同推动，邮轮业务收入在未来可以放量增长，为公司贡献更高的收入份额，并且实现利润输出。
投资建议。
我们看好公司渤海湾客滚运输业务支撑的稳定现金流，转型邮轮业务带来的潜在收入增长。预计公司2016/2017年EPS为0.53元/0.56元。给予公司2016年25倍P/E，对应目标价13.3元，给予买入评级。
风险。
海上运输风险；未来业务拓展风险。
杰瑞股份:选择性坚守调整性转型
类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：周海鸥日期：2016-06-27
投资要点:
1.公司油气设备业务随油价回暖逐渐好转。
公司油气备业务目前为公司利润的主要来源。去年该业务收入22亿元，实现3亿利润，其他两个业务分别亏损1亿和0.5亿，如果今年第三季度油价反弹到60美元/桶，未来1-2年该业务利润将随之出现好转。
2.土壤修复和危废处理处于蓝海市场，公司环保业务潜力巨大。
公司布局的土壤修复和危险废弃物处理业务和水处理等不同之处在于:目前拥有土壤修复和危废处理技术的规模较大的企业很少，该领域处于蓝海市场。公司环保业务去年收入9000万元，利润高于1000万，预计今年可以实现收入2~3亿元。杰瑞2013年收购加拿大西山公司，引进了全球领先的土壤处理技术，技术成熟。
3.公司拥有加拿大油田区块正在升值。
公司在加拿大有4个二次探明的区块，投入1亿美元左右，目前价值为几亿美金，油价回暖，公司或将出售。
投资建议:油价反弹对于钻完井设备业务影响较大，公司位于加拿大的油田区块价值数亿美元未来将出售，而且成本仅约1亿美元，此外，公司进入土壤修复与危废处理领域，环保业务潜力较大，今年环保业务可实现收入2-3亿元。预计2016年、2017年、2018年净利润分别达到2.5、6.0、7.5亿元，EPS分别为0.26、0.63、0.78，对应估值97、86、47，给予买入评级。
风险提示:原油价格持续低位运行，年底无法反弹至60美元/桶；公司土壤修复和危废处理业务发展速度不及预期，等。
华孚色纺:色纺纱龙头网链战略打开想象空间
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：李强日期：2016-06-27
报告摘要:
公司质地优越，是色纺纱行业龙头。华孚色纺是中高端色纺纱行业的龙头企业，其产品占中高端产品市场份额40%，在过去的经营中已经建立起行业壁垒。相较传统行业，色纺纱工艺环保，且具有小批量，多品种，快速反应，符合当下快速反应供应链的要求，具有较大发展潜力，公司作为龙头企业具有较大的发展空间。
产能扩张稳步推进，业绩弹性大。随着纺织产业的转移趋势，公司近年来加快了对新疆、越南等地的布局。公司深耕新疆多年，已与当地相关部门和企业建立了良好的关系。目前在疆产能达50万锭，未来有望达150万锭，随着新疆纺织业十大优惠政策出台，公司有望获得稳定高额的政府补贴。越南地区受益于跨太平洋贸易关系协定（TPP），享受关税优惠等待遇，也为打开国际市场奠定基础。公司目前产能共计135万锭，未来有望实现产能翻番。
深谙纺织服装产业链痛点，布局全产业链。公司于2015年11月成立子公司深圳华孚网链投资公司，进行原料、纺纱、面料、制衣全产业供应链布局，积极融入垂直整合服饰电商平台，形成柔性供应链垂直社交生态圈，最终实现从时尚制造商向时尚运营商的转型。目前公司与多家公司进行合作，未来发展具有想象空间。公司股价具有安全边际。2015年-2016年公司发行了两期员工持股计划，分别是高杠杆、高管高比例参与，购买价格分别为11.47元和8.87元，占总股本比例4.47%，股价具有安全边际。
预计公司2016-2018年收入增速分别为23.26%、23.26%、30.03%，利润增速分别44.87%、9.21%、22.38%，对应EPS分别为0.48、0.53、0.65元，当前股价对应PE分别为20、19、15倍。维持公司买入评级。
风险提示:产能扩张不达预期；棉花价格波动风险；政策变动风险；公司转型不达预期。
回天新材：向员工持股定向发行激励员工共享成长
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：石亮日期：2016-06-27
事件:2016年6月20日，公司披露定增预案，拟以10.16元/股向公司第一期员工持股计划非公开发行不超过2，500万股，募集资金总额不超过2.54亿元，锁定期三年。募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充公司流动资金。公司第一期员工持股计划参与总人数不超过90人，董事、高级管理人员共计5人，包括董事、副总经理章力、副总经理冷金洲和程建超、财务总监文汉萍以及董事会秘书章宏建，认购总金额为1.21亿元，占员工持股计划总份额的比例为47.6%。其他管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的对象不超过85人，认购总金额不超过1.33亿元，占员工持股计划总份额的比例为52.4%。
点评:
凝聚员工，共享发展。此次非公开发行股票的认购对象为员工持股计划，参与的员工包括董事、高层管理人员和核心员工，总数不超过90人。实行员工持股计划将进一步调动员工的积极性，将员工的利益与公司的发展有机结合，既体现了公司和员工对公司未来发展的信心，也形成了新的内部增长动力。
内生和外延并举，公司未来发展值得期待。公司是我国工业胶领域的领军企业，目前我国胶黏剂行业规模超过800亿，公司的市占率不到2%，未来无论自身发展还是并购整合的空间都非常大。进入2016年，公司各项业务不断向好，汽车原厂胶，在宇通客车、一汽海马等优质客户中订单量不断增长；在聚氨酯胶方面，受益于包装胶无溶剂趋势，公司2015年投产的1万吨无溶剂聚氨酯包装胶目前产能释放较快；在光伏领域，公司氟膜品质提升，背板成本大幅下降，毛利率提升明显，预计今年将有不错的业绩贡献。外延发展一直是公司战略考虑的一个方向，公司之前通过收购义务德福汽车维修服务公司进入汽车后市场领域，未来可能会继续通过收购做大做强，期待公司在外延发展上的新动作。
维持推荐评级。预计公司16-18年公司EPS分别为0.32、0.38和0.45元，对应当前的股价12.97元，PE分别为40.4X、34.3X、29.0X，维持推荐评级。
风险提示:1）下游光伏、汽车、包装等领域需求低于预期；2）胶黏剂市场竞争加剧。
华宇软件:食品安全及司法大数据业务加速落地
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：朱悦如日期：2016-06-27
事件
1、华宇软件拟与中国食品药品企业质量安全促进会、食药网、同仁堂等共同投资人民币3，000万元，设立溯源云（北京）科技服务有限公司，其中华宇软件出资人民币1，350万元，占溯源云注册资本的45%；溯源云由华宇软件主要负责经营。
2、华宇软件拟以自有资金人民币1，800万元，与元典起航（有限合伙）、元典成长（有限合伙）、元典创新（有限合伙）共同投资设立华宇元典信息服务有限公司。华宇元典拟注册资本人民币4，800万元，其中华宇软件认缴出资额人民币1，800万元，占新公司注册资本的37.5%，三家有限合伙占新公司注册资本的62.5%。
投资要点
设立溯源云强化行业顶端布局，极大提升公司食安业务竞争优势:2015年底国务院办公厅印发关于加快推进重要产品追溯体系建设的意见，明确到2020年，追溯体系建设的规划标准体系得到完善，法规制度进一步健全；为有效落实国务院意见的要求，国家食品药品监督管理总局要求促进会尽快牵头组织落实全国性食品追溯信息平台的建设工作，由促进会核心会员企业共同发起成立合作公司，投资建设全国食品追溯平台。溯源云公司的业务主要包括三部分:1提供追溯平台服务；2协助促进会逐步建设全国食品药品企业征信体系；3运用大数据技术，配合促进会对政府监管部门、食品生产经营企业以及社会公众提供食品药品质量安全专业化信息服务；与全国食药监管部门提供数据对接服务；作为监管数据来源，并对公众提供质量分级信息服务。通过投资溯源云，公司进一步加强食品安全领域产业链的战略布局，特别是在食品安全领域产业链顶端的布局，极大提升公司在食安领域的竞争优势。
设立华宇元典，司法大数据服务落地。华宇元典专注为法官、检察官、律师等提供领先的法律数据服务及产品（法律智库）。华宇元典运用自然语言处理、机器学习、数据挖掘、知识工程等技术，分析裁判规律，构建深度加工、高度关联的法律业务分析模型与知识图谱，面向不同用户需求和应用场景，提供法律法规与案例智能检索、裁判规律知识管理、司法大数据分析、涉诉信息等相关SaaS服务。具体包括:1）为诉讼参与者，包括律师、诉讼当事人等提供智能化的案例分析和专业的法律解释、情景预判、风险预防等服务；2）为法官、检察官提供法律与裁判知识管理，助力提升办案质量和办案效率；3）为法律研究者、高校法学院的学者学生提供各种法律研究辅助服务；4）为立法工作者提供立法基础数据支撑和实务大数据研究服务；5）向社会，如金融征信机构、公众等提供涉诉查询、征信信息服务等。华宇元典设立，标志着公司司法大数据服务正式落地，考虑到海外司法数据市场规模巨大（千亿人民币级），国内刚刚起步，公司渠道及技术优势显著，司法大数据业务有望成为公司业绩新的增长点。
维持增持的投资评级:预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.48元、0.64元和0.86元，维持增持的投资评级。
风险提示:项目落地低于预期，新业务进展低于预期。
金贵银业:收购矿山资源打造白银全产业链+战略
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：刘文平日期：2016-06-27
1.事件
金贵银业发布公告，公司以自有资金和专项贷款共48000万元收购西藏金和矿业有限公司66%股权获公司董事会会议审议通过。
2.我们的分析与判断
（1）收购标的金和矿业拥有高质量铅锌银铜多金属矿本次公司收购的标的金和矿业是一家主营为铅锌银等多金属矿采选的有色金属资源型矿业企业。公司拥有西藏青浦矿区东段铅锌矿山采矿权，保有资源储量铅金属量53.09万吨，平均品位8.74%；锌金属量15.74万吨，平均品位2.59%；伴生银金属量862.28吨，平均品位142g/t；伴生铜金属储量1.95万吨，平均品位0.37%。金和矿业目前采选产能10万吨/年，2015年铅产量8420.28吨，锌产量2563.95吨，银产量14951千克，预计2019年其采选产能将扩张到25万吨/年。金和矿业主要优势在于以铅锌为主的多金属共生矿，同时含银，综合回收价值高，其承诺2016-2018年和上述三年累计净利润分别为4493.69万元、6740.53万元、9566.23万元和20800.45万元。此外，金和矿业现有青浦矿区东段内延伸的矿脉、矿带尚有较大的找矿潜力，潜在开发价值较高。
（2）上游扩张收购资源，全力打造全产业链+发展战略
金贵银业是我国白银生产出口重要基地之一，拥有全国领先的清洁白银冶炼和深加工技术。随着公司10万吨铅富氧底吹项目的建成投产，以及上市募投项目之一白银升级技改工程项目达产，公司已形成了产业链中游白银年产能600吨的冶炼加工能力。本次公司收购金和矿业，将白银产业链由中游冶炼与下游深加工进一步向上游资源领域铅锌矿的勘探、采选进行延伸，大幅提升公司的资源储备，缓解公司中下游白银冶炼加工业务的资源获取与原材料价格波动压力，使公司从单纯的冶炼加工型企业转型升级为有色金属资源采选、冶炼加工一体化企业，打造公司富含银的铅精矿-铅阳极泥-白银（并综合回收其他有价金属）-白银产品深加工-互联网+的白银全产业链+战略，大幅增强了公司的盈利弹性、发展潜力与核心竞争能力，为公司成长为全球领先的白银产业综合服务商奠定了坚实的基础。
3.投资建议
美元下跌叠加通胀预期，贵金属价格持续上行，而白银的上涨弹性将大于黄金。白银价格在所有大宗商品有色金属中，年初至今涨幅排行第一。公司收购金和矿业，向上游延伸，获取铅锌银资源，打造全产业链+战略，致力于成为全球白银第一股。公司将充分受益于白银价格上涨，为贵金属弹性第一股。预计公司2016-2017年EPS为0.63、0.91元，对应2016、2017年PE为28x、20x，维持推荐评级。
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