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莱克电气(603355)调研简报：立足高端 受益于消费升级
投资要点：
高端化的战略定位明确
公司主打清洁健康电器：吸尘器、空气净化器、净水机等，成立二十二年发展主要依靠技术研发、核心部件以及优质客户。公司的核心零部件由自己研发自己生产，尤其是电机方面，技术领先质量稳定。公司2006 年之后开始做自主品牌，定位高端，从解决消费者痛点出发，进行产品差异化布局，致力于打造中国最高端的小家电品牌。
拓展国内市场，提高自有品牌占比
公司产品结构中出口占比八成，内销占比两成，公司近两年开始大力拓展内销市场，市场营销方面从2016 年开始公司通过电视、高铁、影院、机场、网络等渠道，大规模地进行莱克品牌传播活动以提升品牌拉力。渠道方面成立“线上营销部”，专门负责电购、网购、银行等线上业务；扩张直营终端数量，加大自主品牌推广力度，内销市场由代理商模式转为直营模式，目前有12 个直营公司，未来会进一步壮大直营公司数量，覆盖更多的省会城市。随着品牌的推广以及国内渠道的拓展，公司的品牌认知度有望进一步提升。从毛利率变动水平来看，今年一季度公司整体毛利率提升近7 个百分点至29.55%，主要得益于自主品牌产品销售大幅增长，与去年同期相比增长了60%，特别是空气净化器销售增幅超过100%以上。
不断推出具有核心竞争力的产品
新品不断推出保障产品竞争力，产品向高端化、智能化健康环保家电转型升级，去年公司成功推出“魔净K8---超大洁净空气量净化器”和“魔洁M8-----大吸力数码电机多功能无线吸尘器”，今年公司会推出三个产品系列：机器人吸尘器、智能净水机以及原汁萃取机，公司一方面通过高端化路线优化产品结构，一方面通过延展产品品类来寻求新的增长点。
我们看好公司高端化的发展方向，给予公司“增持”的投资评级.
风险提示：出口市场大幅下滑，国内市场拓展不力（渤海证券 安伟娜）
江苏银行(600919)深度研究：不良压力较大的传统城商行
资产规模全国第三的城商行
从资产规模来看,江苏银行是省内第一、全国第三的城商行,市场占有率在江苏省中小银行中排名居首,具有较强的竞争力。股权结构分散,无实际控制人,市场化程度较高。
收入结构单一 息差进一步下降
江苏银行对利息收入的依赖性较强,非息收入还有较大发展潜力。近年来利率市场化对公司存贷利差的冲击较大,公司加大了成本较高的同业负债规模,净息差和净利差进一步下降,盈利水平受到一定拖累。资产结构较好 但不良率高于同业江苏银行生息资产增长较快,以一般贷款为主且议价能力较强,同时抓住了债券牛市的契机,优化了资产结构。但近年来贷款不良率快速上升至1.43%,高于可比同业,对资产质量产生负面影响。
投资建议
江苏银行是江苏省内规模最大,全国排名第三的传统城商行。公司收入结构单一,对利息收入的依赖性较强,且息差水平低于可比同业,盈利能力还有提升空间。公司的贷款议价能力较强,对公业务占比稳定且收益较好,但不良率上升较快,显著高于可比同业,资产质量的压力较大。2015 年,上市城商行PB 区间为1.05x-1.88x,考虑到近期市场情绪不高,我们给予江苏银行(600919)估值为PB 0.95x -1.2x,对应股价区间5.96-7.52 元。
风险提示
资产质量加速恶化、负债经营成本上升、息差水平进一步下降（华融证券 赵莎莎）
海南高速(000886)深度研究：火箭文昌首飞成功 公司内在价值持续大幅提升
投资要点
海南高速成立于1993 年8 月,是海南省最主要的省属上市平台之一,公司目前的主营业务主要有房地产业、交通运输业和服务业三类。公司第一大股东为海南省交通投资控股有限公司,持股比例为25.21%,公司实际控制人是海南省交通运输厅,属于海南地方国资管理机构。
关于未来发展,公司表示要深入研究“大旅游、大健康”的产业定位和“产业和金融相结合”的发展道路,积极探索大旅游大健康产业融合项目,整合优化酒店、旅游、房地产及健康养生等各种元素,打造新的综合体项目模式。
房地产业务内在价值巨大、未来潜力深厚。海南高速土房地产业务内在价值巨大,拥有万宁市43.20 万平米旅游服务用地以及在琼海市13.59 万平米工业用地,同时持有海南航天投资管理有限公司25%股权,该公司主要项目海南航天发射场配套区总面积达407.19 万平米。6 月25 日长征七号运载火箭在文昌成功发射,未来土地增值可期。除上述项目外,公司现有项目主要位于海南海口市和琼海市,可售货值20.23 亿元,预计未来将在4 年内贡献7.8 亿左右净利润。
公司战略入股海南航天投资管理有限公司,持有该公司25%股权。海南航天投资管理有限公司是中国航天科技集团公司和海南省政府进行全面战略合作的载体,负责建设航天主题公园和海南航天发射场配套区项目。目前海南航天公司正聘请中介机构对航天主题公园项目进行整体规划设计。
2016 年6 月17 日,中国证监会核准了海汽集团的IPO 申请。公司目前持有海汽集团5925 万股,占有发行前总股本25%,发行后总股本18.75%。海汽集团2015 年实现净利润为6957.38 万元,参考同行业可比公司平均估值约51.5 倍。考虑到新股溢价,我们认为海汽集团上市后合理市值在45-50 亿元左右,海南高速所持股份合理价值在8.4-9.4 亿元。
投资建议:海南高速房地产本身业务内在价值巨大,同时持有海南航天投资管理有限公司股权,该公司同时负责文昌市的近8000 亩土地的开发。6 月25 日长征七号运载火箭在文昌成功发射,未来土地增值可期。公司参股海汽集团(已获得IPO 批文)、海南海控小贷等众多优质公司。我们给予公司“增持”评级。
风险提示:房地产市场销售不及预期。（兴业证券 阎常铭 龚里 齐东 陈永）
大湖股份(600257)中小盘信息更新报告：修改经营范围 增加体育相关内容
本报告导读:
公司修改经营范围并修订《公司章程》,增加体育相关内容,进一步明确公司水资源综合利用和体育文化产业双轮驱动的发展战略。
投资要点:
经营范围增加体育内容,进一步明确双主业发展战略。公司公告根据年报中实行水资源综合利用和推动体育文化发展战略的要求,决定在经营范围中增加体育等内容,修改相应公司经营范围,修订公司章程。增加的内容包括:体育项目组织服务、体育项目综合开发、体育场馆服务;文化旅游活动组织与策划、旅游管理服务、旅游项目开发等。我们认为,公司此举进一步明确了水资源综合利用和体育文化产业双轮驱动的发展战略。维持公司2016-2018 年EPS 预测0.01/0.03/0.05 元,维持目标价20.3 元,“增持”评级。
转型方向明确,或成体育年大黑马。公司近年来坚定转型步伐,通过对外投资入股、设立产业基金、组织机构变革等方式持续进行产业布局,推进业务转型。近期通过赞助格斗赛事“拳星时代”等方式向文化体育产业延伸,未来存在深层次介入的可能性,符合公司打造体育文化IP 赛事的经营计划。在非公开发行引入产业资本(已获得批文)的背景下,公司未来的转型力度或超出市场预期。
公司全程冠名赞助的格斗赛事“拳星时代”将再战一场。公司全程冠名赞助的格斗赛事“拳星时代”将于2016 年7 月2 日在深圳再战一场。我们认为,“拳星时代”首次进军一线城市,将有效提升赛事品牌影响力。格斗运动虽然相对足球、篮球等运动的受众面较小,但用户黏性较强,且具备较高的支付能力。公司作为市场上唯一的格斗相关标的,具有稀缺性,未来发展空间广阔。
催化剂:非公开发行完成;转型项目落地。
核心风险:传统业务进一步下滑;转型进度不及预期。（国泰君安 孙金钜 吴璋怡 任浪）
顺络电子(002138)点评：电感业务深度受益于物联网时代的开启 新品业务正逐步开花落果
1.事件
我们对公司进行了持续跟踪。
2.我们的分析与判断
（一）物联网时代来临，电感无处不在
NB-IOT（窄带蜂窝物联网）标准核心协议的研究全部完成，标志着物联网时代的真正开启。Juniper Research 的数据显示，2015 年，物联网的连接设备预估为134 亿部，到2020 年将达到385 亿部。
电感在物联网领域应用无处不在，物联网驱动电感用量大幅提升。
物联网设备之间的远程连接主要依靠运营商网络（3G、4G、5G 等），近程连接主要依靠Wifi、蓝牙等方式。电感作为基础元件，起到滤波、振荡、延迟、陷波的作用，每个基带模块、PA 模块、Wifi 模块、蓝牙模块等都离不开数个电感。以Wifi 模块为例，一个Wifi 模块大约需要6 个电感。因此，随着物联网时代的开启，联网设备的不断增多，将大大提升电感的市场空间。
顺络电子作为国内电感龙头，叠层0201 产品已成为主力出货产品，01005 产品已完成大客户突破，产品品质能够与村田、TDK 同台竞争，将深度受益于物联网时代的市场需求。
（二）汽车电子、军工、指纹盖板、无线充电等新品开花落果
过去几年，公司在汽车电子、军工电子、特种工业电子、LED 照明、新能源等新领域做足了储备；未来几年，这些新品是公司成长的主战场。
陶瓷指纹盖板受益于指纹识别的爆发，已经与国内知名模组厂合作，供货国内知名手机厂商，已形成收入。电子变压器产品主要应用于网通、LED 照明及快速充电领域，下游客户包括华为、富士康、OPPO 等。无线充电线圈，顺络可提供铁氧体+铜绕线全配件，正受益于可穿戴设备以及智能手机的无线充电应用。汽车电子，顺络可以提供除电感之外的多种磁性器件、微波器件，已是博世、电装等经过认证的供应商。军工电子，顺络依托贵阳基地，为军工提供高频电感、功率电感、叠层电感等产品。受益于民参军的趋势，公司军工业务在未来几年内将呈现高速增长的态势。
3.投资建议
顺络是国内电感龙头，传统电感业务向高端渗透，并深度受益于物联网时代的市场需求；汽车电子、军工电子、指纹盖板、无线充电、NFC天线等新品业务已初见成效， 在未来几年开花落果。我们预计2016/2017/2018 年EPS 为0.50/0.66/0.82 元，给予推荐评级。（银河证券 王莉）
神州数码(000034)点评：定增方案显信心 收购云科服务拉开登云序幕
投资要点
事件：公司拟非公开发行不超过2664 万股，募资不超过4.191 亿元用于偿还银行贷款；并成立第一期员工持股计划。同时，公司与控股股东郭为先生共同出资1073 万元购买云科服务100%股权，公司出资比例为51%。
定增方案彰显公司充足信心。此次定增锁定期为三年，发行价为15.73 元/股，完成后预计将每年为上市公司节省税后利息费用1568.48 万元。此次定向增发具有锁定期长、发行价格相对现价折价率低、公司内部人员认购比例高的特点，彰显了公司管理层对未来发展信心。
员工持股计划增添发展动力。公司拟设立总规模不超过29,710 万元、续期为48 个月的第一期员工持股计划，资金将全部用于认购此次定向增发。
本次员工持股计划的覆盖公司1466 人，人均规模约为20 万元，通过将员工利益与上市公司股价进行绑定，增添长期发展动力。
收购云科服务拉开登云序幕。公开资料显示：云科服务是面向企业级客户的云服务运营及营销平台，拥有完整的云服务价值链及整合资源优势，将为企业级用户提供包括Iaas、Paas 及Saas 在内的一站式、综合型企业云服务。目前，云科服务已经与IBM、微软、思科、Software AG 等全球顶尖IT 服务商达成合作和共识。收购完成后，上市公司的云计算转型正式拉开序幕，发展潜力巨大。
盈利预测与投资建议：预计公司2016、2017 和2018 年EPS 分别为0.62元、0.67 元和0.73 元，“增持”投资评级。
风险提示：云计算转型不达预期、竞争加剧、汇率波动风险。（兴业证券 袁煜明 蒋佳霖）
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