天邦股份:养殖、疫苗和饲料三驾马车拉动公司业绩大幅增长
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-06-27
　　报告要点
　　事件描述
　　天邦股份向上修正2016半年度业绩预告区间。

　　事件评论
　　公司将2016年上半年预计归属净利润由1.4~1.6亿元上修为2~2.2亿元，同比扭亏（去年同期亏损2120万元），EPS 为0.31~0.35元；上修后公司单二季度预计归属净利润为1.31~1.51亿元， 同增3041%~3521%，EPS 为0.21~0.24元。

　　养殖、疫苗和饲料三项业务齐增长是公司上半年业绩大幅增长的主要原因。养殖方面:进入4月份后随着猪场改造的完毕以及广西大化场的新入母猪已开始实现投产，公司生猪出栏量开始迎来大幅增长，环比增幅均近50%，整体上预计公司单2季度生猪出栏达12万头，且单二季度生猪均价约20.5元/公斤，同比增长46%。按现阶段公司养殖生产完全成本为12.8元/公斤计算，整体上预计单二季度公司生猪养殖业务即贡献净利1.1亿元。疫苗方面公司市场苗圆环及腹泻苗销售情况较好，从而带动业绩增长较快。饲料业务方面公司虽然剥离了对外销售的畜禽饲料业务，但特种水产饲料市场销售表现出色，5月份特种水产饲料销售量达历史最高水平。整体上预计公司饲料及疫苗业务二季度贡献利润4000万元。

　　看好未来公司发展，主要基于:1、能繁母猪存栏持续低位将使得生猪行情保持长期景气，且冬季仔猪疫情的严重或使6-8月份生猪供应偏紧，预计猪价或突破24元/公斤，整体预计2016年生猪均价18.5元/ 公斤；2、家庭农场养殖模式将使得养殖规模快速提升，且公司拟通过定增方式募集资金14.8亿元用于发展现代化生猪养殖产业化项目将新增158.5万头生猪产能，预计公司2016、2017年生猪出栏规模将分别达到65和130万头。3、养殖回暖将使得公司饲料、疫苗销售规模进一步扩大，同时公司已获蓝耳苗生产批文，预计16年饲料和动保板块分别贡献净利1亿元和6000万元。4、公司成立产业并购基金，未来将围绕生猪产业链上下游进行资源整合，不排除在育种、动保和生猪养殖方面进行国际并购和合作的可能。

　　给予买入评级。看好公司养殖和疫苗板块盈利能力，预计公司16、17年EPS 分别为0.74元和0.94元。给予买入评级。

　　风险提示:猪价上涨不达预期；公司生猪出栏量不达预期。




　　水井坊:四个因素驱动业务反转未来3年收入增速将维持年均30%以上
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马浩博日期：2016-06-27
　　业务反转，而不仅是低基数上的反弹。2012-2014年，水井坊在白酒上市公司中收入降幅最大，高达78%。从3Q14开始，公司出现了向好的迹象，2015年收入同比增134%至8.5亿。

　　我们判断水井坊15年的高增长并非仅是低基数上的反弹，而且基本面已经发生了巨大变化，未来3年高增长可以延续。

　　四个因素将驱动水井坊未来3年收入维持年均30-40%的高增长:1）需求增长&茅五挺价，行业环境将继续改善。预计未来3年300元左右价格带需求可保持15%以上的增长。2016年，茅五泸相继挺价，对次高端酒的挤压程度继续减轻。2）200-400元主力产品性价比高，且大单品突出，是水井坊最大的亮点。水井坊品牌知名度高，主力产品价格降至合理位置，一方面井台装降至350-400元，另一方面向下推出新品臻酿8号250-300元，性价比高于天之蓝、剑南春等同价位竞品。这两个品种15年占比提升80%左右，大单品突出。3）外方团队也能做好白酒。中外高管团队已于14年下半年转换完成，主要高管由帝亚吉欧委任，内部意见统一。过去半年总经理和销售总监改由中国人担任，预计团队内部沟通效率可得到提高。帝亚吉欧体系下激励充分，能够充分调动高管的积极性。4）营销宣传、渠道模式、区域思路务实合理。一是营销活动更接地气，预计16年品鉴会仍是主要营销宣传形式。二是渠道库存不高，经销商盈利情况较好，回归总代模式适合能力定位。三是聚焦重点省份，16年费用投入正常化。

　　若帝亚吉欧对水井坊定位发生变化，则可能带来新的惊喜。

　　古井收购黄鹤楼拉开了新一轮白酒行业并购的序幕。考虑到外资对名酒并购的限制有所放松，我们猜测帝亚吉欧有可能以水井坊为平台，来整合国内的名酒资源。同时，水井坊经营持续改善，可提高帝亚吉欧继续并购国内白酒企业的信心。

　　盈利预测与投资评级。预计16-17年EPS分别为0.27、0.49元，同比增50%、80%，未来存在持续上调的可能性。若公司能延续现有的产品、渠道的思路，未来3年收入复合增速有望达到30-40%，2018年收入规模达到20亿。我们维持买入评级，12个月目标市值100亿。

　　风险提示:强势竞品放量超预期。




　　当代明诚:携手郝海东加码国内足球领域布局完善体育生态
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘疆日期：2016-06-27
　　事件描述
　　公司拟与郝海东先生、蒋立章先生、武汉德泽合晖投资中心（有限合伙）共同成立郝海东体育发展（上海）有限公司，其中公司出资800万元，占投资标的公司40%股份，郝海东及蒋立章分别持股30%及20%。标的公司的主营业务将包括体育经纪及其周边业务包括组织体育（非职业）职能训练及培训、体育文化信息咨询（除经纪）；体育（或者足球）咨询及训练等。

　　事件评论
　　诚意牵手郝海东先生，开拓国内足球市场起点不俗。本次投资中，郝海东先生出资30%，将成为标的公司的第二大股东，并亲自出任总经理，授权公司无偿使用其姓名用于公司名称和相关业务开展，显示出双方合作诚意。郝海东被誉为中国足坛的一面旗帜，在中国顶级联赛（甲A和中超）历史射手榜排名第二、在中国男足国家队的历史进球排名第一，拥有较大影响力。同时，郝海东在足球产业经营方面亦有较多领域的尝试，曾担任天津松江足球俱乐部总经理、北京足坛之星投资有限公司总经理兼青训总监（联赛运营）、北半球国际文化传播公司（体育视频）合伙人等，参与制作的足球真人秀《绿茵继承者》、《郝大炮》等取得不俗收视及点击。此次投资一方面将有助于推动本土体育业务加速布局、足球培训等新方向发展；另一方面管理层的丰富管理经验也为公司未来相关业务的开展带来想象空间。

　　产业布局快速完善，体育产业生态趋于完善。公司近期体育产业新业务布局态势积极，体育经纪、赛事运营、场馆运营等领域的业务快速落地，其中收购欧洲顶尖足球经纪公司MBS的事项已经股东大会审议批准，以1亿元增资控股武汉汉为体育投资管理有限公司经公司董事会决议通过，公司体育产业生态格局正趋于成熟，在国内体育产业规模快速扩张背景下，后续项目落地及业绩释放相当值得期待。

　　维持买入评级。整体来看，公司在国内体育营销领域的龙头地位不断巩固，看好公司优异市场竞争力及未来持续布局、成长潜力。预计公司2016/2017年备考eps分别为0.42/0.58元，对应PE分别为53/39倍，维持买入评级。

　　风险提示:标的公司成立进度不及预期，新业务开展不及预期。




　　保利地产:定增导致摊薄但财务实力巩固有望支撑增长
　　类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：王逸，管婕日期：2016-06-27
　　最新事件
　　保利地产宣布完成非公开发行109.9万新股，募集资金总额人民币90亿元，其中泰康人寿投资60亿元，股本扩大后的持股比例为7.35%。发行价格为人民币8.19元，较过去二十个交易日的平均股价8.55元折让4.22%，较我们此前的2016年期预期净资产价值12.23元折让30%。所募资金将用于11个正在进行的项目，总开发面积为497万平方米，我们预计这些项目2016-2018年将给公司带来人民币58亿元的净利润，占到我们对这三年总利润预测的12%。

　　潜在影响
　　计入增发因素后，我们的2016-2018年核心每股盈利预测每年下调9%至人民币1.25元、1.42元、1.36元；我们的2016年底每股净资产价值预测下调3%至11.8元，相应地，我们基于净资产价值的12个月目标价格下调3%至人民币10.7元。但净负债率到2016年底将改善至59%，而我们的原预测为72%。在我们看来，此次增发虽然对每股盈利和每股净资产价值造成了一次性摊薄影响，但将支撑公司在2017年据我们预测的行业下行时期抓住业务扩张机会。我们目前的盈利预测尚未计入公司任何的新购置土地。

　　估值
　　该股目前较2016年底预期净资产价值折让29%，对应6.8倍的2016年预期市盈率和1.1倍的市净率，而我们所覆盖内地开发商的平均折让为26%，平均市盈率和市净率分别为10.9倍和1.6倍，我们认为保利地产的估值具有吸引力。维持对该股的买入评级（位于强力买入名单）。

　　主要风险
　　利润率弱于预期；土地储备活动过于激进令公司的财务稳健性受损。



　
　　中天能源:收购LongRun喜获加拿大政府批准储量丰富未来业绩贡献可期
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2016-06-27
　　事件:
　　2016年6月22日，公司收到加拿大联邦政府工业部投资审查局出具的《关于卡尔加里中天石油投资有限公司收购加拿大LongRun勘探有限公司的控制权回复》，回复如下:已完成对贵公司申请的审核，相信贵公司的投资蒋威加拿大带来净收益。根据《加拿大投资法》，本信函批准贵公司的投资申请。

　　公司通过全资子公司青岛中天能源股份有限公司受让嘉兴天际泓盛能源投资合伙企业（有限合伙）持有的青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并履行尚未完成的出资义务从而获得其控股权，获得控股权后，公司将通过中天石油投资的海外全资孙公司（卡尔加里中天石油投资有限公司）最终现金收购加拿大油气田公司LongRunExplorationLtd.。

　　投资要点:
　　公司收购LongRun申请喜获加拿大政府批准，布局产业链上游进展顺利。公司自重组上市以来，一直致力于布局油气全产业链。公司为收购加拿大LongRun项目布局多年，此前向加拿大联邦政府工业部投资审查局递交投资申请，并于近日喜获同意批复，公司并购业务有望快速推进，布局产业链上游可期。

　　油价下降影响LongRun短期业绩，储量丰富未来业绩贡献可期。此次计划收购的标的公司LongRun，有超过20亿桶油当量的地质储量（3P），拥有2P储量约147，084千桶油当量，其中已开发正生产2P储量57，925千桶油当量，未生产开发2P储量89，159千桶油当量。标的资产2015年度实现营业收入15.66亿元，净亏损31.24亿元，亏损的主要原因是受石油价格下降影响，标的公司对油气资产计提了大量减值准备，且2015年度转回了以前年度确认的递延所得税资产。根据第三方机构出具的估值报告，预计标的公司2016-2020年未来五年累计实现净利润8.89亿加元（折合人民币44.92亿元）。

　　维持投资评级不变，维持盈利预测不变:假设中天石油投资在16年完成对LongRun的收购并表，考虑增发带来的股本摊薄（假设增发后股本6.85亿股）及相对保守的油价预测，我们预计公司16-18年净利润分别为4.04亿元、10.63亿元和14.69亿元，EPS分别为0.59元/股、1.55元/股和2.14元/股，当前股价对应的PE为33倍、12倍和9倍。我们认为公司的海外油气并购业务推进顺利，未来布局重心将转向下游分销渠道，公司管理层战略视野宽阔且执行能力卓越，市值空间巨大，维持买入评级。




　　海利生物:推出员工持股计划建立长效激励机制
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2016-06-27
　　事件描述
　　海利生物公布第一期员工持股计划。

　　事件评论
　　本次员工持股计划拟筹集资金上限为1亿元，将委托国寿安保基金管理，并全额认购由其设立的国寿安保-浦发海利共赢1号资产管理计划的次级份额。该资管计划资金总额不超过2亿元，按照1:1的比例设立优先级份额和次级份额，用于购买和持有海利生物股票，上海豪园科技发展有限公司为优先级份额的权益实现提供连带责任担保。参与对象为公司董事、监事、高级管理人员、公司及下属子公司的部门负责人及以上岗位人员及其他核心员工等不超过100人，锁定期为12个月。

　　我们认为，员工持股计划实施后，有利于建立公司长期有效的激励机制。本次持股计划包括董事、监事、高管、部门负责人及其他核心员工等，将公司核心骨干利益绑定，能够调动管理团队与公司员工的积极性，兼顾公司长期利益与近期利益，完善长效激励机制，从而促进公司未来的可持续发展。

　　我们看好公司未来发展前景。主要基于:1、杨凌金海口蹄疫项目是公司未来最大看点。该项目设计年产口蹄疫疫苗8亿毫升，预计16年正式销售，此举将打破目前国内口蹄疫市场苗的竞争格局，并有望成为国内市场苗领域最具成长潜力的新星。2、猪圆环生产工艺升级增强产品竞争力。2015年公司研发中心通过技术攻关，目前已成功开发了猪圆环病毒2型灭活疫苗分离纯化工艺，采用柱层析技术进行分离纯化，疫苗杂蛋白去除率达90%，建立了行业领先的工业化疫苗抗原纯化工艺技术体系，进一步提升了公司猪圆环疫苗产品的市场竞争力。3、IPO募股项目将有效改善企业生产瓶颈，扩大疫苗生产能力，加强营销网络建设，进一步提升公司综合实力和竞争力。

　　维持买入评级。预计公司16年、17年EPS分别为0.22元、0.47元（按最新股本计算）。维持买入评级。

　　风险提示:养殖业规模化进展缓慢；口蹄疫项目进展不达预期。




　　高新兴:携手中兴智联抢占电子车牌业务先机
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：李伟日期：2016-06-27
　　公告概要:6月24日公司公告，高新兴与天津中兴智联科技有限公司原股东中兴通讯签订了《关于转让天津中兴智联科技有限公司84.86%股权之股权转让协议》，高新兴拟以约1.48亿元受让中兴通讯持有的中兴智联84.86%股权。

　　牵手中兴通讯夯实物联网技术，布局智能交通电子车牌业务抢占先机。中兴智联的主营业务为基于RFID技术的系列化产品和解决方案的销售、部署以及提供后期的运营维护服务，主要聚焦在公安交通及物流领域，产品主要覆盖汽车电子标识、ETC、多义性路径识别三个细分市场。拥有天线设计及网络管理等多个领域的自主研发实力，同时握有空口协议，防碰撞算法，信号处理，编码加密等RFID核心专利达316项。交易完成后中兴智联成为高新兴控股子公司，中兴通讯仍持有中兴智联5.14%股权。此次合作有利于借助中兴通讯物联网技术和资源优势，全面布局车牌-读写器-系统，为智能交通电子车牌业务抢占先机。

　　电子车牌是基于物联网无源射频识别（RFID）技术的细分，市场规模推广在即。电子车牌如同人的二代身份证，是车辆交通管理、车辆收费管理、智能交通大数据、汽车后服务的入口，也在拥堵费征缴过程中识别车辆信息、扣费支付的物理基础。当前公安部无锡所基于RFID标准的电子车牌正处于试点阶段，深圳和无锡的试点项目验收即将结束，电子车牌国家标准有望下半年出台，推广思路类似之前的二代身份证，统一标准后全国执行推广。若全国100个城市启用电子车牌，仅系统建设市场规模可达200亿，全国累计整体建设运营市场规模接近千亿。电子车牌的普及将对交警、交通、环保、保险和城市建设带来革命性的技术提升。

　　战略定位智能视频和智能交通，初期建设订单驱动业绩增长，后期智慧运营打开发展空间。高新兴业务形成六大主线:通信监控、平安城市、金融安防、铁路监控、警务系统、智能交通。战略定位公安信息化智能视频和和智能交通。2016年一季度，公司实现营业收入2.32亿元，同比增长43.89%，归母净利润6435.27万元，较上年同期增长168.40%。收购创联电子和国迈科技后盈利能力大幅提升，智慧城市、通信安全及铁路行车安全业务高增长，根据公告16Q1公司新签合同及新中标项目金额累计超过4.5亿元。依托视频监控、智慧城市、智能交通业务卡位数据资源，打造跨系统的大数据运营商，智慧运营将打开进一步发展空间。

　　投资建议:高新兴是安防领域区域龙头，在手订单增长较快，卡位数据资源，打造跨系统的大数据运营商。此次收购中兴智联夯实物联网技术，加强智慧交通电子车牌业务领域布局，有望受益全国电子车牌市场规模发展。同时与通讯巨头中兴通讯形成战略合作，将加强在物联网领域的综合实力。我们预计公司2016-2018年净利润分别为3.01亿/4.40亿/5.95亿，对应EPS分别为0.28元/0.41元/0.56元。给予买入-A投资评级，6个月目标价20元。

　　风险提示:电子车牌市场发展低于预期:视频监控业务竞争加剧。




　　武汉控股:安全边际高资产注入打造区域平台
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈青青日期：2016-06-27
　　推进区域自来水资产整合，PB1.2倍提供股价安全边际
　　①增发概况:发行股份42.7亿+23.6亿配套融资，1.9倍PB收购集团供水资产。②此次资产注入之后，公司的PB将变为1.25倍，在A股同类水务上市公司中为最低，极具安全边际和配置价值。

　　特许经营决定水价提升势在必行
　　①由于水价偏低，目前武汉自来水公司处于亏损状态，14年毛利率13.9%，远低于同行业其他水务公司及行业合理盈利水平。②水价暂时性低位提供低价收购时机，本次收购吨水平均收购价格为1606元。③注入资产整体ROE仅为0.034%，主要是因为武汉中心城区供水价格偏低，因此供水水价需要上涨才能保障盈利水平。据测算，当供水价格上涨10%时，自来水公司能实现扭亏为盈；我们分析要通过股东大会及证监会审核，则水价提升须在20%以上（现有EPS不被摊薄），50%较为合理（毛利率接近于同行可比上市公司平均水平）。④根据增发预案，按照相关法规，供水企业合理盈利平均水平应当是净资产利润率8-10%。16年3月，武汉市人民政府出具《市人民政府关于授予市自来水有限公司供水特许经营权的通知》，决定授予自来水公司供水特许经营权。目前相关部门正在研究具体条款，特许经营决定水价提升势在必行。

　　资产注入提供国企改革实施基础
　　①区域供水业务的人员将实现整合，为国企改革的实施提供了必要的基础。②武汉市国企改革目标明确，推进积极。

　　股东资产负债率高，上市公司成为重要投融资平台
　　武汉已将3377个重大项目编入十三五规划，项目总投资超6万亿，投资需求高，而控股股东资产负债率都处于较高水平，上市公司将成为重要投融资平台。

　　以湖北为核心的中原地区水处理市场空间广阔，公司大有可为
　　以发改委第二批推介项目为例，中部几省环保市政相关项目计划总投资超500亿；PPP项目库中湖北相关水环境综合治理项目计划投资额超过200亿；本次收购的工程公司竞争力强，同时，子公司武汉水务环境科技与碧水源合作积极推进在华中地区水务环保方面业务，进展值得期待。

　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司16/17/18年公司备考净利润分别为7.4/8.0/8.3亿，对应EPS为0.51/0.55/0.57元，PE为18.4/17.1/16.6倍，给予买入评级。

　　风险提示:特许经营权签订低于预期；重组进度低于预期；水价调整低于预期。




　　凯撒股份:总经理吴裔敏解读以IP为核心的泛娱乐战略
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：杨琳琳日期：2016-06-27
　　核心观点:
　　一、凯撒股份泛娱乐战略:以IP为核心，泛娱乐为框架，打造国内领先的互联网泛娱乐企业，公司坚定向互联网泛娱乐转型，构建以精品IP为核心的互联网娱乐生态体系，通过游戏行业并购，以移动互联网和优质版权为依托，全面布局泛娱乐战略。

　　布局步骤:1、拥有文学IP源头，并购杭州幻文；2、专项基金孵化IP，武汉泛娱签约作家，股东包括网络作家；3、顶级动漫IP储备，与腾讯动漫合作；4、2016年凯撒重点:泛娱乐串联。

　　二、国金凯撒投资武汉泛娱，展开娱乐串联。武汉泛娱成立于2015年6月，股东由行业巨头阅文集团，国金凯撒二期基金、网络文学作家三方组成，组建初始便成为估值2亿的互联网+文学企业。

　　以文学IP经营为核心，首个作家经纪人模式的文学IP运营公司，拥有国内超一线的网络作家资源库:包括萧鼎（代表作《诛仙》）、柳下挥（代表作《火爆天王》、《天才医生》、《终极教师》）等。

　　三、凯撒股份与腾讯动漫达成深度合作。凯撒股份获得腾讯动漫的《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《我的双修道侣》等点击量过亿的重量级IP，基本囊括腾讯动漫近期最具人气的动漫作品，拥有IP的游戏改编权、部分电视剧/网络剧改编权和电影改编权。

　　四、超级古装IP《锦绣未央》:凯撒获得《锦绣未央》手游改编权，将与电视剧同期上映。电视剧《锦绣未央》由华策影视旗下克顿影视制作，2016年11月上映。小说《锦绣未央》（原名《庶女有毒》）自开更以来长据潇湘书院月票榜、钻石榜、订阅榜榜首。

　　五、风险提示:游戏产品表现不达预期；收购整合风险。




　　百川能源:员工持股计划大手笔业绩目标略提升
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭鹏，陈子坤，沈涛，安鹏日期：2016-06-27
　　拟实施员工持股计划，未来2年净利润考核目标分别为5、6亿元
　　公司拟实施员工持股计划总额上限2.4亿元，其中募集资金上限8000万元，2:1设立优先、次级份额，总额约占总股本的2.61%。员工持股计划覆盖人数不超过200人，其中实际控制人认购3500万份，中高层管理人员认购不超过5000万份，业绩考核目标16-17年净利润分别不低于5、6亿元（重大资产重组利润承诺16-18年净利润分别为4.9、5.8、5.3亿元），此次员工持股利润目标提升进一步彰显管理层信心。

　　京津冀核心区域燃气分销商，持续高成长性较为确定
　　公司16年3月完成资产重组，大股东百川资管持股39.94%。目前公司核心资产为廊坊、张家口、天津部分区县的燃气分销特许经营权。伴随京津冀一体化进程加速，廊坊等地将承接区域产业转移重点区域，固安区等地被定位为企业总部核心区、金融服务集聚区、文化艺术体验区等，距北京第二机场较近，公司未来接驳业务、燃气分销业务高成长性较为确定。

　　公司一季报净利润大增56%，高毛利接驳业务占比较大
　　2016年一季度公司实现营业收入3.1亿元，同比增长17.7%；归属于母公司净利润0.58亿元，同比大幅增长55.6%。业绩增速快于收入增速的主要原因为高毛利的接驳收入增长较快。2015年前三季度公司收入8.5亿元、净利润2.2亿元，拆分结构来看，接驳业务收入3.3亿元，占比39%。

　　业绩增长确定性高，给予买入评级
　　预计公司16-18年EPS分别为0.56、0.65、0.80元/股，对应PE分别为17X、15X和12X。公司将受益于未来几年京津冀一体化加速，接驳、分销业务增速将进一步提升，业绩增长确定性较高。公司完成重组上市后，有望借助资本平台，加速推进异地扩张。给予公司买入评级。

　　风险提示:京津冀一体化推进低于预期，接驳费下滑的风险


　　　　　
　　先河环保:网格化监测再下一城智慧环保市场加速启动
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭鹏，陈子坤，沈涛，安鹏日期：2016-06-24
　　中标保定大气网格化监控预警项目大单。

　　公司公告中标河北保定市大气污染防治网格化精准监控预警及决策支持系统项目，合同金额8777万元，占公司15年营业收入13.97%。项目覆盖保定市辖区所有重点环境敏感区域，以及建筑工地、涉气企业和交通要道等污染源在内的全覆盖式监控。

　　订单密集落地，网格化监测市场空间加速开启。

　　保定大气网格化监测预警项目是公司在该领域获得的单体合同规模最大单。此前，公司陆续获得国家环境空气监测网运维项目（3500万元/年，3年）和山东德州网格化监测项目、超级站项目（2500万元）。

　　我们预期2016年下半年网格化监测市场将加速开启，公司在该领域运维经验丰富，并占据京津冀这一核心区域的地缘优势，预期后续此类订单将加速释放。

　　VOCs治理政策逐级落地，行业需求释放拉开帷幕。

　　继去年9月北京市率先发文明确征收VOCs排污费标准，截止16年6月，上海、江苏、安徽、湖南、四川、天津、辽宁、浙江、河北、山东，共11个省市已相继出台相关标准，全国范围VOCs治理大幕已经打开。公司前期已签订河北雄县VOCs治理示范项目约18亿元，伴随收费制度的执行，公司在该领域的订单有望持续增长。

　　发力网格化监测+VOCs治理，维持买入评级。

　　预计公司16-18年EPS分别为0.38、0.53、0.75元，对应PE分别为39倍、28倍、20倍。公司在网格化监测、VOCs等领域占据领先地位，同时身处京津冀环境敏感核心区，我们预期网格化监测、VOCs市场将快速启动，相关领域订单加速释放可期。给予买入评级风险提示:VOCs治理订单增速低于预期；订单进展低于预期；