前言

　　摘要

　　随着上周五英国脱欧公投结果落定，短期风险出清。虽然英国脱欧公投结果超预期，但我们维持之前对于不确定事件陆续落地，市场风险情绪修复推动反弹行情的基本观点，主要有以下原因：

　　英国脱欧预计令各国货币宽松，国内经济稳定下，系统性风险平稳

　　由于英国脱欧公投超预期，短期内全球市场或将面临流动性压力，各国央行包括美联储在内预计将保持相对宽松的货币政策。实际上，全球主要经济体央行均表示将维持流动性稳定。

　　中长期看，英国脱欧后续影响仍需持续关注

　　后续需重点关注以下五点方面影响：1）欧洲区域经济负面影响，包括英国金融服务业所受冲击，欧元区债务风险演变及相关溢出效应；2）英国与欧盟疏离后，对新兴市场态度变化；3）民粹主义升温，英国脱欧示范效应下，欧盟发展前途问题；4）中国结构性改革与美联储货币正常化进程外部风险变化；5）地缘政治、军事冲突、难民危机与恐怖主义的演变。

　　通胀风险下降，货币政策维持稳健基调，流动性将有望维持稳定

　　中观数据显示，猪价、蔬菜价6月以来持续下跌，螺纹钢等商品价格总体维持震荡，表明通胀风险下降，对货币政策的掣肘压力也在减小，稳健货币政策基调下，流动性将有望维持平稳。

　　人民币对美元汇率承压，但可通过CFETS指数缓解贬值预期压力

　　英国脱欧公投后，英镑、欧元遭受较大下跌压力，这将助推美元指数大幅上行，从而加大人民币贬值压力。但人民币可以通过CFETS指数（相对更多的体现了人民币对非美元货币强弱）升值进行预期引导，从而缓解人民币贬值预期。

　　人民币对美元汇率承压，但可通过CFET供给侧改革与G20会议召开，为市场注入新的预期与热点

　　近期供给侧改革相关措施不断推进，且煤炭价格在276日限产政策作用下出现反弹，表明改革政策具体执行情况较为良好，并推动了部分产能过剩品种价格的企稳，这将有助于增强市场对于供给侧改革的信心；9月4日至5日，即将在杭州举行的G20峰会，也将为市场注入新的预期与热点。

　　重申对七月反弹的信心，关注景气支撑与高弹性板块

　　重申对七月反弹的信心，把握市场节奏与结构至关重要。可重点关注三条主线：一是具有防御性质且有景气支撑的版块，重点关注黄金、白酒、稀有金属中的稀土、钨、养殖后周期；二是具有政策与事件催化预期的版块，重点关注非银、煤炭、军工；三是具有高弹性的相关主题性、新兴产业类交易性机会，重点关注次新股、OLED、石墨烯、物联网及NB-IoT、区块链等。

　　投资日历

　　国际国内动态、国内经济和行业主题。详细内容见报告正文

　　个股推荐

　　详细标的见报告正文

　　风险提示：汇率风险暴露，经济下行压力增大，央行宽松不及预期

　　正文：

　　第一

　　英国脱欧公投落定，准备七月反弹

　　上周A股波动加大，总体震荡下跌，上证综指、创业板指均下跌1.07%。成交金额、两融余额保持平稳，显示交易热度较为稳定。上周全部A股日均成交金额5494亿元，环比上升0.37%，截止6月23日，融资融券余额上升至8394.5亿元，较6月17日上升0.37%。行业主题方面，煤炭、计算机、通信板块涨幅位列前三，分别为4.38%、3.77%、2.12%，次新股、物联网、芯片国产化主题涨幅显著。总体看，市场交易热度仍存，但英国退欧事件对市场情绪造成一定打压。

　　随着上周五英国脱欧公投结果落定，短期风险出清。虽然英国脱欧公投结果超预期，但我们维持之前对于不确定事件陆续落地，市场风险情绪修复推动反弹行情的基本观点，原因主要有五：1）各国央行预计将维持相对宽松政策，而中国经济短期维持稳定，系统性风险平稳；2）通胀风险下降，稳健货币政策基调下，流动性有望维持稳定；3）短期人民币汇率对美元或被动承压，但可以通过CFETS指数（相对更多的体现了人民币对非美元货币强弱）升值进行预期引导，缓解贬值预期力；4）供给侧改革与G20会议召开，为市场注入新的预期与热点；5）金融监管与制度建设加强提振市场信心。

　　各国央行货币政策预计维持宽松，国内经济稳定，系统性风险维持平稳。6月24日，英国退欧公投结果公布，支持脱欧比例为51.9%，这一结果超市场预期，短期全球市场或面临流动性压力，各国央行包括美联储在内预计保持宽松。

　　实际上，全球主要经济体央行近期均表示将维持流动性稳定：1）英国央行行长表示，已做好准备提供2500亿英镑的额外资金，有能力在市场投入足够的流动性；2）欧央行表示，已做好准备在必要时提供更多的欧元与外币流动性；3）美联储表示在必要时将通过货币互换提供美元流动性：4）我国央行表示密切关注英国脱欧公投情况，已做好应对预案。在全球货币政策相对宽松、国内经济稳定背景下，系统性风险平稳。

　　中长期看，英国脱欧后续影响仍需持续关注。英国退欧公投之后，首相卡梅伦表示将辞职，在未来三个月内将继续担任首相，并希望10月份选出新任首相，同时，英国也将与欧盟展开脱欧谈判，这将令英国、欧洲、全球承受政治、经济的较大不确定性。由于英国脱欧的影响巨大，我们认为中长期内需重点关注英国脱欧可能带来的以下五个方面的影响：1）英国脱欧后，欧洲区域经济负面影响，包括英国金融服务业所受冲击，欧元区债务风险演变以及相关的溢出效应；2）英国与欧盟疏离后，对新兴市场的态度可能会发生积极变化；3）民粹主义升温，英国脱欧示范效应下，欧盟发展前途问题；4）中国结构性改革与美联储货币正常化进程外部风险变数加大；5）地缘政治、军事冲突、难民危机与恐怖主义受英国脱欧事件的催化下存在加剧风险。

　　通胀风险下降，稳健货币政策基调下，流动性有望维持稳定。中观数据显示，猪价、蔬菜价6月以来持续下跌，螺纹钢等商品价格总体维持震荡，表明通胀风险下降，对货币政策的掣肘压力减小。6月18至24日，人民银行公开市场操作实现货币净投放3400亿元；6月24日英国退欧公投之后，中国央行发表声明，表示将继续实行稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，维护金融稳定。稳健货币政策基调将为流动性维持平稳提供保障。

　　人民币对美元汇率或被动承压，但可通过CFETS指数，缓解贬值预期压力。英国脱欧公投之后，英镑、欧元遭受较大下跌压力，这将助推美元指数上行，从而加大人民币贬值压力。6月24日，英国、欧元、人民币分别下跌8.85%、2.68%、0.73%，美元指数上升2.53%。虽然美元被动升值令人民币承压，但人民币可以通过CFETS指数（相对更多的体现了人民币对非美元货币强弱）升值进行预期引导，从而缓解人民币贬值预期。中短期看，由于英镑、欧元大幅下跌令美元出现被动升值，且未来仍有升值空间，这或放缓美联储加息步伐，令年内加息概率下降。

　　供给侧改革与G20会议召开，为市场注入新的预期与热点。近期供给侧改革相关措施不断推进，且煤炭价格在276日限产政策作用下，近期出现反弹，表明改革政策具体执行情况较为良好，并推动了部分产能过剩品种价格的企稳，这将有助于增强市场对于供给侧改革的信心。6月21日，总理在考察建行、央行后的座谈会上表示，实施好差别化金融政策，支持结构性改革尤其是供给侧结构性改革，推动对重点领域和薄弱环节的支持，促进经济在攻坚克难中实现升级发展。9月4日至5日，即将在杭州举行的G20峰会，也将为市场注入新的预期与热点，本次会议主题是“构建创新、活力、联动、包容的世界经济”。供给侧改革加速推进和G20召开在即催化下，市场相关主题与热点有望升温。

　　金融监管与制度建设加强提振市场信心。6月24日，证监会新闻发布上，发言人表示监管重点关注了上市公司并购重组业绩承诺的完成情况及信息披露的合规情况，目前，正对部分已实施并购重组，但承诺完成比例低、媒体质疑较大的上市公司开展专项检查。监管的加强与制度建设将对市场起到正本清源的作用，有利于增强投资者对于中国资本市场发展的信心。

　　重申对七月反弹的信心，本轮反弹核心驱动力仍是内外风险共振下风险缓和窗口期的情绪修复，把握市场节奏与结构至关重要。整体上，市场表现格局为周期板块的相对收益，消费板块的配置价值和成长板块的估值回归，但情绪修复反弹展开下，高弹性的成长板块仍然会有阶段性的交易性机会。可重点关注三条主线：一是具有防御性质且有景气支撑的版块，重点关注黄金（不确定性上升）、白酒（景气好转）、稀有金属中的稀土、钨（国家收储）、养殖后周期（饲料、动物疫苗、农药）；二是具有政策与事件催化预期的版块，重点关注非银、煤炭、军工；三是具有高弹性的相关主题性、新兴产业类交易性机会，重点关注次新股、OLED、石墨烯、物联网及NB-IoT、区块链等。

　　风险提示：汇率风险暴露，经济下行压力增大，央行宽松不及预期

　　第二

　　投资日历

　　国际金融市场通过资金流动与情绪传导对A股市场形成影响，近期这种影响显著加强。我们在此列入国际国内需要重点关注的数据与事件，以及国内经济和行业主题的重要时间催化，使投资者对于一周经济动态有个基本的把握。

　　第三

　　个股推荐

　　本部分结合民生证券研究院各行业研究员自下而上推荐投资标的与市场自上而下风格表现，选取其中具有符合市场风格偏好、企业基本面向好、近期可能有催化等特点的标的，根据对应行研报告进行整理梳理，仅供投资者参考。具体信息请以民生证券研究院对口行业研究员发布的研报内容为准。

　　风险提示：汇率风险暴露，经济下行压力增大，央行宽松不及预期，市场情绪大幅波动

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