骆驼股份(601311)点评：锂电池和海外业务均获重要突破
　　事件：2016年6月20日，公司公告全资子公司骆驼新能源进入工信部《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录（第四批）公示名单；2016年6月23日，公司公告与乌兹别克斯坦汽车工业控股有限公司签订《框架协议》，公司拟收购乌兹别克汽车工业公司所持有的吉扎克蓄电池股份有限公司不少于51%的股份。

　　点评：
　　锂电池进入第四批目录公示。根据四月底工信部发布的通知，电池能否进入规范目录与新能源汽车能否进入推广目录、能否享受补贴直接挂钩，因此本次目录的公布也得到了广泛的关注。公司全资子公司骆驼新能源本次成功进入第四批电池目录公示名单，一方面很好的反映了公司的动力电池产品质量过硬，符合国家相关的标准要求；另一方面，虽然目前已合计有57家电池企业进入目录，但整体上来看目前电池的供应量仍然较为紧张，这也将增强已在目录中的电池企业的话语权和议价能力，对于公司锂电池的销售和盈利能力都将是利好。我们预计公司的动力电池产能将于三季度之前落地，全年销售2-3亿Wh，实现营收5亿元左右。

　　收购蓄电池公司，剑指中亚。公司近年来蓄电池出口业务始终保持高速增长，增速达到100%以上。公司也一直在寻找契机在海外设立工厂，更好的拓展海外市场。此前，公司发布公告拟控股位于新疆的鼎鑫科技正是希望利用其地理位置优势，辐射中亚地区；若本次对于位于乌兹别克斯坦的吉扎克蓄电池公司的收购成功，公司将取得海外的首个工厂，向海外扩张的计划取得阶段性的重要突破。同时吉扎克蓄电池公司和鼎鑫科技作为公司针对中亚地区市场的重要布局，将帮助公司更好的开拓市场并为进一步的海外扩张积累宝贵的经验。

　　维持推荐评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.84、1.03、1.24元，市盈率分别为23倍、19倍、15倍，维持推荐
　　评级。

　　风险因素：（1）国内车市持续低迷；（2）公司新业务推进速度不达预期等。（国联证券马松）



　　惠博普(002554)点评：框架协议签订与安东战略合作效果初显
　　事件:公司23日晚间发布公告称,公司和安东油田服务集团(简称为惠博普-安东联合体)不亚太石油(香港)有限公司于6月22日签署《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》。

　　投资要点:
　　签订战略合作框架协议带来新的业务机会。亚太石油是一家与业的油气资源勘探,开发及运营公司。在全球各地拥有并且运营多处油气资产。亚太石油在积极获得油气作业权的同时,也参与对外兼并拓展和获取部分油田开采权益以有序推进其业务开展。亚太石油不惠博普-安东联合体致力于通过长期合作形成高效的油气资源开发模式,发挥各自优势展开战略合作。该框架协议约定,亚太石油原则上每年将给予惠博普-安东联合体1亿美元左右的工作量。

　　惠博普-安东联合体具备一体化服务能力。公司和安东集团是与注于不同领域但互补性较强的油气服务提供商。公司在油气田装备及工程总承包业务领域具备强大的设计管理能力和丰富的项目经验。安东集团则在油藏管理,钻完井技术服务,井下作业,采油技术服务及管材等方面具备技术优势。两者的联合体具备油气开发全生命周期一体化的服务能力。

　　公司收购安东集团伊拉克业务股权战略意义初显。公司拓展安东集团伊拉克业务优质资产,不安东形成战略联合体;具备一体化服务能力使得联合体在招投标方面获得了明显的优势。此次战略合作框架协议的签订正是之前战略合作的效果的初步体现。我们预计随着联合体在招投标和项目实施方面经验的累积,联合体将逐步打响并巩固中国民营油服的品牌,后续将会有更多的订单落地来增厚公司业绩。

　　维持强烈推荐评级。预计16~18年EPS分别为0.50/0.71/0.81元,对应PE为27.33/19.28/16.74倍。给予公司2016年35倍PE对应目标价17.50元,持续保持强烈推荐评级。考虑增发及拓展股权的影响,则对应PE分别为22.62/15.69/13.83倍。

　　风险提示:国际油价超预期下跌的风险。（中投证券李凡孙羲昱）



　　东华能源(002221)点评：引入股权投资助推宁波PDH项目
　　投资要点：
　　1.事件
　　公司拟与嘉兴硅谷天堂金宏投资合伙企业、国投瑞银资本管理有限公司共同投资设立宁波梅山保税港区东华硅谷股权投资合伙企业。东华硅谷由嘉兴金宏为普通合伙人、执行事务合伙人，合伙企业总规模为15亿元；公司作为劣后级有限合伙人，以自有资金认缴出资额4.95亿元，国投瑞银作为优先级有限合伙人，认缴出资额人民币10亿元，嘉兴金宏作为普通合伙人，认缴出资额人民币500万元。东华硅谷的投资用途只限于对宁波福基项目的投资，成立后拟与宁波福基以及其控股股东南京东华能源燃气有限公司、太仓东华能源燃气有限公司在宁波福基石化有限公司的二期项目开展合作，对宁波福基石化有限公司进行增资。

　　2.我们的分析与判断
　　（一）PDH丙烷脱氢，扬子江石化进入业绩释放期，宁波福基石化有望下半年投产
　　丙烯是仅次于乙烯的一种重要石油化工基本原料，我国是目前全球最大的丙烯和丙烯衍生物进口国，长期以来丙烯和聚丙烯不能自给自足，进口依存度较高。公司是国内最大的进口LPG供应商、东亚最大的LPG贸易商之一，公司积极开拓LPG下游应用领域，大力发展乙烷、丙烷、丁烷的深加工产业，致力于成为以油气资源为核心的清洁能源综合运营商，实现公司的战略转型和升级；利用上游资源掌握、中游强大物流体系支撑、下游聚丙烯装置配套，打造了独特的丙烷-丙烯-聚丙烯全产业链。

　　公司在张家港建设了3年多的扬子江石化首套年产66万吨丙烷脱氢制丙烯、40万吨聚丙烯项目均一次性投料开车成功，自2015年8月底开始保持85%以上的负荷稳定、并于2016年2月底转固，开始成为公司新的利润主要增长点；扬子江石化一期的成功投产为公司向烷烃资源综合运营商战略转型的下一步产业规模化发展奠定基础。

　　公司宁波福基石化的2套66万吨丙烷脱氢制丙烯和40万吨聚丙烯项目正在有序推进，一期66万吨PHD有望于今年年中投料试车、并于下半年投产；二期的66万吨PHD项目我们预计将于2017年底投产；此次公司引入优先级股权投资将助推宁波福基石化二期项目的建设发展。因此，公司未来3年将进入较为高速的业绩增长期。

　　（二）扬子江石化二季度检修后已恢复投产，三季度业绩将完全释放
　　公司扬子江石化PDH在今年4-5月进行了投产近1年来的常规检修，已于5月下旬复产、并于近期重新回到接近满负荷状态；扬子江石化一季度由于转固时间而贡献业绩时间只有1个多月，二季度由于检修而贡献业绩只有一半时间左右；随着6月份氢气能全部消化和负荷提升，三季度业绩将完全释放。

　　宁波福基石化一期的业绩预计四季度开始释放，明年福基石化一期将贡献全年业绩。

　　（三）、PDH丙烷脱氢盈利仍处于景气
　　今年开春以来，由于大石化烯烃链的行业景气，再加上油价相对低位带来原料丙烷比较便宜，丙烷脱氢的单位毛利显著扩大；在不考虑氢气的收益的情况下，单位毛利从3月一直处于1000-1200元/吨；今年6月开始氢气完全利用将进一步提高项目的经济效益，年化有望增加约3亿收益；再加上聚丙烯的利润，我们预计扬子江石化在氢气完全利用后的年化净利润有望接近10亿，单位净利有望达到1200-1500元/吨，仍处于近5年来较为景气的阶段。

　　（四）、LPG销量增长超预期，国内受益炼厂外供减少、国际贸易加快发展
　　公司连续三年LPG进口量排名蝉联全国第一，2015年总销售量约481万吨，同比增长约86%，其中转口贸易约248万吨，国内销售约232万吨；这是继2013年增长约60%、2014年增长接近翻番之后的连续第3年实现高速增长，LPG销量增长超市场预期。

　　公司国内销量从2014年的接近100万吨增长到2015年的232万吨，增长超过130%，主要是得益于国内炼厂对LPG的自用量增加而外供减少。国内液化气市场总需求量依然保持增长，一是由于节能环保政策加强，重污染的能源消耗比例下降，液化气等清洁能源需求呈现增长；二是由于国内液化气深加工不断发展导致对液化石油气的需求总量持续增长，尤其是对高纯度进口液化气的需求量加大幅度增长，对外依存度出现上升趋势；三是国内炼厂的自用量增加而国内新能源产业综合利用项目需求增长，目前大量的芳构化、异构化、MTBE及丁二烯等脱氢装置的投产和在建，异致国内炼厂液化气外供数量减少。

　　公司充分利用在华东地区库容规模和码头岸线等硬件资源，以江浙沪市场为基础，积极向长江上游和华南沿岸进行业务扩张，太仓和张家港库区辐射的江苏、上海和安徽局部地区增速明显；宁波库区全年库区液化气吞吐量为228万吨，比2014年增加101万吨；在新市场领域和客户开发方面，全年新增客户上百家，广西钦州地区是2015年重点开拓的区域市场。今年公司国内LPG销量有望达到280-300万吨。

　　LPG国际贸易方面，公司围绕国际优质烷烃资源，通过开展进口、转口、货物互换、货船调剂等贸易方式，加快国际贸易业务发展；主要以亚太区域的日本、韩国、马来西亚、越南、印度等国家为基础，同时利用北美货源逐渐辐射南美和欧洲市场，成为东亚地区最主要的液化石油气贸易商之一。公司通过换货、长约与现货调剂、国际贸易转出等方式实现国际、国内均衡供货，实现公司库容和物流平台资源最大化利用；战略定位新加坡公司国际贸易中心、物流管理中心、国际资金平台地位和通道作用，利用中东与北美地区市场价格空间和套利机制，实现原料来源的多元化和贸易收益。

　　（五）、致力于发展乙烷、丙烷、丁烷下游深加工新材料，规划曹妃甸产业园区
　　公司一直致力于利用国际油气资源，为国内经济发展服务，通过生产与贸易、贸易与物流等方面的相互结合，积极开拓LPG下游应用领域，以新材料产业为导向，大力发展乙烷、丙烷、丁烷的深加工产业，促进新能源和新材料产业的结合，成为以油气资源为核心的清洁能源综合运营商，实现公司的战略转型和升级。

　　为确保公司烷烃资源综合利用产业发展的战略顺利实施，公司在充分发挥现有优势的同时，高度重视项目的技术研发能力建设，为此，公司正在积极筹建产业研发中心，依托国际一流的大型石化研发机构的技术能力，包括：美国UOP、陶氏化学（DOW CHEMICALCOMPANY）、英力士科技有限公司（INEOS TECHNOLOGY CO.LTD）、霍尼韦尔国际（HONEYWELL INTERNATIOAL）等，通过技术引进、合作，以及下游新材料产品的共同研发和投资等，专注于LPG深加工产业及相关产品方面的技术研发，为公司战略目标的实施及产业的持续发展形成技术优势。

　　公司致力于成为以高纯度液化石油气（LPG）为核心原料的清洁环保能源综合运营商，并不断构建LPG一体化应用的完整产业链条。除了目前已经开始实施的张家港扬子江石化2套PDH和宁波福基石化2套PDH项目之外，公司拟在曹妃甸工业区建设东华能源页岩气新材料产业园，园区总规划面积约为20000亩，分期实施，项目规划建设投资乙烯、丙烯、丁烯等基础石化原料，并向下游新材料产业延伸；目前拟规划项目主要有2套66万吨/年丙烷脱氢及下游聚丙烯、环氧丙烷等项目，2套100万吨/年乙烷裂解制乙烯及下游聚乙烯等项目，包括配套建设2个5万吨级企业自备码头等，力争在2020年前完成东华产业园全部规划项目。

　　3.投资建议
　　公司扬子江石化首期60万吨PDH进入业绩释放期，宁波福基石化二期各66万吨PDH项目将分别于今年下半年和明年底投产，公司未来3年年业绩有望实现高速增长。按预计增发后8.9亿股本全面摊薄测算，我们维持预测公司2016-2018年EPS分别为1.17元、1.96元和2.36元；对应PE分别只有19.5倍、11.6倍和19.7倍，维持推荐评级。（银河证券王强裘孝锋）


　　
　　中金环境(300145)：环评业务快速增长环境医院逐步落地
　　公司近况
　　我们于6月22日组织了中金环境调研，对公司经营情况做了更新。

　　评论
　　中咨华宇受益于红顶中介脱钩业绩快速增长：据环保部脱钩要求，2016年初至今仍有150余家未脱钩；在具备甲级资质的185家机构当中，有65家环评师数量低于标准（占比35%），往前看：1）红顶中介约有1/3将退出市场，降低竞争；2）环评师资源重新分配，公司积极引进人才，补充资质及市场短板；3）竞争更趋市场化，强者恒强。我们认为，受益于红顶中介脱钩，中咨华宇2016/17年业绩有望远超8,500万元/1.1亿元的业绩承诺。

　　金山环保在手订单充裕，污泥/蓝藻处理是亮点：金山环保当前在手订单充裕，其中在手两个PPP项目金额占在手订单35%左右。

　　公司前期公告在无锡签订了污泥处理订单，预计毛利率40%，净利润率20%；金山环保的太湖蓝藻示范项目实现了无害化、资源化、减量化处理，通过认证后有望获得50亿元的PPP项目订单。

　　不锈钢泵主业平稳发展：我国不锈钢泵占泵行业总收入比重仅3%，远低于发达国家10%以上渗透率的水平。近几年随着居民对用水安全卫生关注度提高，不锈钢泵渗透率持续提升，预计未来3~5年泵行业收入增速5%，不锈钢泵行业增速高于整体增速。

　　不锈钢泵毛利率持续提升：近几年公司毛利率不断提升，得益于产品结构优化。公司渠道均为自建，激励机制完善，近几年高毛利的大容量、大口径、高扬程产品快速增长，带动毛利率改善。

　　长期发展愿景：公司目标是能够提供综合解决方案，形成具备门诊（环评）、处方（环保设计）、手术（环境治理）、制药（污水泵）完整的产业链。未来公司有望在固废、危废处理领域继续布局。

　　企业整合顺利进行：南方泵业、金山环保、中咨华宇管理思路类似，企业文化接近，整合以来互相激励、共享资源、综合效益明显。未来中金环境的管理团队将不断完善，三家企业将不断粘合。

　　估值建议
　　考虑中咨华宇业绩或超预期，上调2016/17年盈利预测6.8%和7.7%至5.2和7.0亿元，分别同比增长84.5%和34.4%。预计公司2016年不锈钢泵/环保治理/环评业务利润贡献分别达到2.2/1.9/1.1亿元，因可比公司估值中枢上移，给予三个板块2016e35x/35x/40x P/E，对应目标价28.3元（上调24%），重申推荐！

　　风险
　　企业整合不及预期。(中国国际金融孔令鑫吴慧敏)


　
　　盈峰环境(000967)深度报告：立足监测行业打造环保大平台
　　公司更名盈峰环境,通过收购宇星科技和绿色东方,转垄环保领域。公司立足原有与用风机生产销售,以监测业务为支柱,全面发展环境监测设备制造和大数据服务,环保设施工程建设不运营以及垃圾焚烧发电,通过内生增长+外延并购做大做强环保业务,目标成为高端装备制造+环境综合服务商。

　　投资要点:
　　核电重启推动与用风机订单需求,轨道风机百亿市场驱动公司风机业务发展。①我国未来几年核申每年5-6台机组装机,核申风机技术要求高,公司是核心供应商;②预期近40个城市开建轨道交通带来风机市场百亿元规模,公司风机技术先进,具有全国拿单能力;③公司作为中国自主研发的核电机组的风机供应商和全国多条地铁线路的风机供应商,风机业务将保持稳定高速增长。

　　宇星科技监测产品全技术先进,开拓监测新增千亿市场,拓展环境治理不运维业务。①监测行业增量市场超千亿元,宇星科技产品全技术先进,业绩对赌保证超过30%的增长;②宇星科技并质后获得上市公司资金、管理人员的支持,将逐渐摆脱之前上市失败的不利影响,恢复自身市场份额;③环境治理工程和运维服务也将利用上市公司大平台优势做大做强,向与业化方向发展。

　　绿色东方垃圾焚烧发电在手订单8000吨,9月投产将带来利润。①我国垃圾清运量保持每年2-3%的增长,焚烧占比有望持续提升至50%;②绿色东方垃圾焚烧发申在手订单8000吨/天,项目建设顺利,今年9月开始贡献利润;③业绩对赌保证未来更多新签项目落地,项目建成后将为公司持续贡献利润。

　　首次覆盖,给予强烈推荐评级。预计公司16-18年EPS为0.59、0.87、1.21元,对应PE分别为34、23、17倍,我们认为公司是并购转型环保+风机业务上游利好+以监测业务为核心的环保大平台+垃圾焚烧业务稳定增长,给予2016年45倍PE,对应目标价26.5,首次覆盖强烈推荐。

　　风险提示:业务增速不达预期,并质整合不达预期,项目建设不达预期。（中投证券徐闯罗文宣宜昊）



　　双林股份(300100)：无需过分担忧短期波动即将进入加速成长阶段
　　公司近况
　　我们今天与公司管理层进行了沟通交流，未来公司智能驾驶项目有望实现突破性进展；核心动力总成布局稳步推进；而之前市场担忧的产品价格下降幅度过于悲观。预计公司有望在2018年实现100亿营收规模，进入加速成长期。

　　评论
　　智能驾驶稳步推进，或成为战略落地经营者：公司计划出资1亿元布局智能驾驶项目，我们认为该项目经过多轮谈判沟通之后，近期有望落地，公司将顺利抢占智能驾驶赛道。预计该项目整体体量很大，在与外资、整车等合作伙伴深度合作之后，公司有望成为该智能驾驶项目落地生产经营的具体执行方；未来不排除在项目稳定经营之后，公司在该智能项目合资公司中的占比进一步提升。

　　核心动力总成布局稳步推进，外延战略依然继续：受益于配套车型的增长，集团DSI变速箱月订单已经连续2个月突破1万台，未来随着下游客户产能扩建的完成，DSI的订单量有望进一步增长。集团DSI资产注入稳步推进，预计完成注入之后，依托DSI变速箱，公司还将在发动机、电机、控制领域寻求新的技术合作或并购，打造覆盖传统、混合动力和纯电动的核心动力总成系统，依托外延战略，动力总成未来将成为公司最为核心的事业部门。

　　新火炬订单旺季有望恢复，零部件价格下降或好于预期：我们认为目前五菱销量短期的波动不影响新火炬未来的发展，订单预计将在9月完全恢复，公司目前手上新增车型订单已经超过30个，国内OEM市场开拓成绩显著，单款车型销量的波动不对公司中长期上升趋势造成影响。未来新火炬还将有望进入到大众MQB轻型车平台、福特和日产供应链体系，中长期公司产品实现进口替代趋势明显。目前部分市场投资者过分放大零部件价格年降幅度的悲观预期，我们判断不论是从企业短期正常经营、以及中长期整车厂和零部件合作关系来看，超预期的价格下降都非合理行为，未来零部件实际价格年降将明显好于预期。

　　估值建议
　　我们看好公司在核心动力总成和智能驾驶领域的中长期布局，维持公司推荐评级和50元目标价（对应56.8x 2016e P/E）。

　　风险
　　公司整合低于预期。（中国国际金融李正伟奉玮）