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索菲亚：定增批文顺利到手，定制全屋龙头可期
事项：公司今日发布公告，收到证监会出具的关于公司前期非公开发行的批复文件，获准发行不超过31,709,426股新股。对此我们点评如下：
中信评论：募投项目将全方位升级公司软硬实力。公司此次募投项目1)为家居数字化生态系统(互联网+)平台升级项目，将打造一个开放式、社会化的定制家居设计平台，以及社会化家居设计师和消费者的互动社区。募投项目2)是信息系统升级改造，将在公司现有内部信息系统架构的基础上进行流程再造，提升公司的大数据处理能力。其最终作用是公司能穿越传统经销体系获取C端客户精准画像，把握终端需求信息同时整个供应链快速反应，以爆款、高性价比产品不断获取新客户新订单。募投项目3)是生产基地智能化改造升级。公司将引入智能计划协调系统，自动化生产线和机器人，实现自动拆单和生产制造过程自动化。另外通过智能物流运输，物料从仓库到加工单元将实现全程不落地。通过提升加工精准度降低废料率，减少人工成本，压低整体运营成本。预计公司此举将进一步提升生产效率实现成本的良好控制，毛利率有望持续提升；或在保持毛利率相对稳定的情况下，支撑公司的特价战略，不断扩大市场份额。募投项目4)是华中智能化生产基地建设项目，项目落成后将形成年产60万套定制衣柜及配套产品的产能，与既有产能形成有机整体，完善公司产能布局。
Q1业绩同比增长47%，优于预期。公司2016Q1实现营业收入、净利润为6.43、0.53亿元，同比增长46.21%、46.57%，考虑到一季度拓展初期的橱柜业务仍亏损约2000万元，衣柜及配套家具业务增长迅猛。经过草根调研，我们预计公司上半年收入及利润有望继续保持45%~50%的快速增长。探究公司业绩持续超预期的原因，我们总结为：1)地产后周期迎来短期景气；2)定制模式中长期优越，穿越周期；3)公司优秀的经营管理能力、执行力。
一方面，去年Q3/Q4起房产热销、一线城市二手房交易活跃，滞后效应下全年家装市场景气度逐季提升，如红星美凯龙5.1期间全国卖场同店增长达40%+；另一方面，在小户型、个性化需求及换装需求等因素驱动下，定制家居模式的优越性持续得到验证；更重要的是公司卓越的经营与管理效率支撑成长，例如在今年大力推行799引流产品(降价跑量)的情况下，仍通过生产端提升板材利用率、自动化率、控损耗等保持高毛利率水平。随着此次定增获批，后续募集资金到位，软硬实力进一步升级，有望打开新的成长空间，奠定全屋定制大家居行业龙头地位。
风险因素。地产遇冷需求下滑，线下价格竞争加剧，橱柜新业务推进放缓，互联网模式转型推进低于预期等。
盈利预测、估值及投资评级。公司是定制衣柜蓬勃新市场中的领跑者，营销持续、渠道扩张等助力公司收入快速增长，不断夯实领先地位；公司橱柜业务目前仍处探索期，明年有望扭亏为盈。公司此次定增项目顺利获批，以实际行动贯彻互联网化、信息化以及智能制造等产业大战略，项目落地后，公司整体运营效率和C端品牌体验有望持续提升，助力公司打造真正的全屋定制大家居龙头。考虑到Q1业绩超预期且经草根调研Q2景气度持续，我们略上调公司2016-18年EPS预测至1.43/1.86/2.31元(此前为1.41/1.81/2.25元)，2016年全面摊薄PE约39倍。我们坚定看好公司扎实的产品/品牌/渠道基础以及逐步提速的模式创新，维持“买入”评级。预计机构广泛高价参与此次定增，夯实现价安全边际，继续推荐。(中信证券)
信雅达：延期报送插曲，创造更佳投资机会
延期或仅与募集资金用途有关。公告称，“证监会近日发布了《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》，公司董事会正认真学习相关监管精神”。根据证监会官方网站6月17日该文件细则，“所募资金仅可用于：支付本次并购交易中的现金对价；支付本次并购交易税费、人员安置费用等并购整合费用。。。不能用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务”。信雅达6月14日披露的交易方案中，1亿元募集资金补充流动资金。延期报送或与公司担忧募集资金用途有关。
延期报送节奏实质体现审慎。交易草案修订案于6月14日披露，证监会该政策署名日期为6月17日，延期报送公告日期为6月22日。公司应对新政策的及时反应体现审慎。
投资者不必担忧收购方案。三点理由让收购方案乐观。首先，标的金网安泰的股东为5位自然人，无PE投资者。其次，根据标的公开资料，推测5年净利润复合增长率超过70%，考察周期长。再次，2014年12月公告收购科匠，已标志着从金融IT供应商向金融IT互联网增值服务的第一次尝试。本次收购草案既不牵涉跨行业，也已是公司第二次较大资产体量的收购。
可接受偏高PE估值有两条理由。可接受偏高PE估值地原因一是，两笔重大收购后，各业务协同性可能产生较快利润增长。原因二是，公司业务全面性(在银行软件、银行服务、银行硬件、保险IT、大宗商品交易IT覆盖且均较为领先)是一种较高的壁垒。
延期报送插曲更凸显投资机会，维持“买入”评级。金网泰安2016、2017、2018年承诺净利润分别为8,000万元、10,400万元及13,520万元。较保守预计公司2016-2018年备考净利润分别为2.14、2.82和3.60亿元。若金网安泰软件销售或与主业协同(供应链金融等)产生更多协同，利润预测还将上修。维持“买入”评级。风险：收购方案波折。(申万宏源)
佰利联：批文到手，巨舰起航
事件：公司公告非公开发行取得批文。
点评：1、强强联合，巨舰起航。此次并购后，佰利联产能跃居国内第一、全球第四大钛白粉企业，定价能力将得到显著提升，且其产业链将得到完善，盈利水平将得到显著提升。
2、佰利联与四川龙蟒的并购，将促进行业整合步伐，加之供给侧改革有望加速去落后产能化，重构钛白粉行业供需格局，结构性的改善钛白粉行业供求关系。
3、钛白粉处于调涨周期中，显著增厚业绩。龙蟒自年初已累计涨价2900元/吨，幅度接近30%。目前交投状况良好但厂家库存不高，价格支撑强劲。
不考虑非公开发行，预计公司2016-2018年EPS分别为0.31元、0.41元和0.51元，对应动态PE分别为44倍、33倍和27倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险，氯化法产能释放不及预期的风险，3、原材料价格波动的风险。(西南证券)
健盛集团：内外合璧蓄力向前
事件：我们近期对公司5月新开的健盛之家店铺实地调研走访，并就公司海外业务拓展情况与国内自有品牌开拓进度与公司高管进行了调研沟通。
看点1客户结构调整进行时看好下半年业绩释放
在传统的欧洲、日本及大洋洲客户基础上，公司继续开拓了新客户，主要新客户包括H&M、UnderArmour、Stance等。其中来自H&M的订单在今年将得到体现，并且两者合作的进行及越南产能的释放，给公司的订单也值得期待。
UnderArmour也已经给公司下单，并且表达出了进一步增加订单量的意向。Stance作为NBA指定球袜供应商，对袜子品质要求非常高，单价同样非常高，公司成为Stance的代工商也进一步说明了公司的棉袜加工质量。原有客户方面，公司经历了部分调整，特别是迪卡侬为代表的客户，由于土耳其货币贬值幅度大，部分订单被转移，对上半年业绩形成了一点影响，但下半年部分订单会回流，且随着新客户的拓展，公司传统棉袜代工业务走市占率提升的路线依旧不变，越南产能布局顺应了行业整体转移趋势，有利于公司保持出口竞争力。
我们认为上半年的客户结构调整接近尾声，随着下半年订单的释放，业绩有望得到显著提升。
看点2国内开店稳步推进品类与品质提升进行时
“健盛之家”品牌5月开始开店，前期店铺主要布局在江浙地区，包括杭州淳安、嘉兴平湖、衢州江山、金华东阳等地，街边店与商场店等不同业态都会布局，2016计划新开50-70家店铺的计划稳步推进。品类构成方面，以淳安店为例，目前店铺中棉袜占比为60%左右、丝袜、内衣内裤和配饰比例较低，后续公司以上四类产品的占比将逐步改善为3:3:3:1。品质方面，公司棉袜丝袜为自产，内衣内裤配饰为代工，棉袜为公司传统优势产品，丝袜品质方面公司已经引进生产技术团队进行进一步提升，下半年应该会看到质量上的飞跃，在内衣内裤方面长远看，公司考虑合适时机掌握自有产能。单店营业额，千岛湖店目前基本做到1500-2000/天，客单价在40元左右，进店购买率较高，后续随着高单价内衣品类加强，客单价有望上升，此外商场店也将逐步开始布局，将有效带动单店营业额提升。
看点3产能释放未来业绩增长确定性强
公司目前国内产能利用率接近97%，未来产能增加主要在越南，包括健盛越南年新增13000万双棉袜、年产6500万双高档袜子，及一期3600万双；国内方面，健盛产业园拟在产能搬迁的基础上建设年产10000万双中高档棉袜。根据我们对于产能释放的预测，2017与2018年将成为公司产能增长的关键年份。随着越南产能释放，受益于TPP协议带来的关税优势，公司在美国这一仅次于欧洲的全球第二大袜业市场的开拓值得期待，同时，国内市场中品类扩张带来的业绩增长也同样值得期待。
盈利预测及估值
我们持续看好公司全品类贴身衣物龙头的打造过程，看好公司海外代工业务拓展及自有品牌在国内市场的布局，随着产能释放与转移、品类扩张及自有品牌建设，我们坚定认为2016年是公司蓄力向前的一年，未来3到5年是健盛业绩释放黄金期。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.47、0.59、0.89元。(浙商证券)
香雪制药：收购兆阳生物，增强当地终端把控能力
2,360万元收购兆阳生物60%的股权
公司发布公告，以943.98万元向兆阳生物增资，持有其24%的股权；同时以1,415.97万元获取兆阳生物36%的股权。上述增资及股权转让完成后，香雪将直接持有兆阳生物60%股权。公司收购价格合理，按照2015年12月31日净资产2,170万元计算，公司收购PB为1.81，按照2016年业绩承诺400万元计算，PE为9.83.
兆阳生物深耕广东终端渠道，当地终端把控力强
兆阳生物是是一家以经营生物制品为主，以新特药及基本药物、名贵中药饮片、保健食品、医疗器械经营为辅的医药经营企业。公司销售网络覆盖整个广东及华南地区，主要销售渠道为医院、基层医疗机构、疾病预防控制中心、药店商超等，对终端的把控能力较强。并且公司还具备冷链物流的药品配送系统。
业绩承诺确保成长，并购助力香雪把控广东终端
①兆阳生物2015年收入和净利润分别为1.12亿元和205万元，分别同比增长244%和扭亏为盈，业绩增速较快。并且承诺2016-2018年三年扣非后净利润分别为400、580和690万元；经营活动产生的现金流量分别为360、520和620万元，业绩承诺锁定成长。②香雪中药饮片业务收购沪谯后重点为安徽地区，广东本地自控终端能力则一直不强，并购兆阳生物有助于公司加强当地终端渠道把控。③并且兆阳生物拥有经营生物制品及冷链配送的渠道优势，有利于公司延伸和完善供应链和价值链管理，拓展公司在生物制品行业的发展。
预计16-18年业绩分别为0.42元/股、0.50元/股、0.57元/股
公司传统业务内生改善，饮片外延行业整合，TCR技术媲美国际龙头。我们预计公司16/17/18年EPS至0.42/0.50/0.57元(2015年EPS为0.27元)，目前股价对应PE34/28/25倍，维持“买入”评级。
风险提示
并购整合低于预期；中药饮片业务发展低于预期；(广发证券)
华平股份：深谙行业变革方向，打造基层互联网医疗闭环
在分级诊疗大背景下，基层医疗将成为未来主要的患者入口；而家庭医生不管是从自身优势、国外经验和政策导向来看都将成为基层医疗的主要实现形式，成为分级诊疗的基础力量；随着医生多点执业、自由执业的推进和辅助条件的成熟，开办诊所将成为更多医生的选择。公司对行业变革趋势有着深刻的认识和理解：1)抓住村医、有自由执业能力和意愿的医生这两大资源，从而获得了农村和城市的基层医疗入口；2)盈利模式清晰，通过定增积极布局诊所、便携式医疗检测设备等线下资源，在城市可投资参股并为诊所提供信息系统、品牌管理等获得收入分成，在农村可通过诊前的健康管理及诊后的康复管理等方式盈利；3)获得人社部的数据后通过数据分析可进行个人和人群的健康管理；4)后期将积极与医院、保险公司合作，打通支付方、实现上下级转诊，在分级诊疗中实现基层互联网医疗的闭环。
公司在基层互联网医疗的长远布局离不开医疗业务团队核心人员丰富的项目管理及实施经验，优医汇负责人袁总为上海交大医学博士、浙二院骨科医师，辞职后自己设立3家诊所，销售总监杨总具备12年外资药企销售经验、技术总监曾为1号店研发总监。本次股权激励计划对象包括6名高管和153名中层，实施后将给公司带来新的活力。暂不考虑增发和并购的影响，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.07、0.11、0.17元，首次给予“买入”评级。(国海证券)
武汉控股：安全边际高，资产注入打造区域平台
推进区域自来水资产整合，PB1.2倍提供股价安全边际
①增发概况：发行股份42.7亿+23.6亿配套融资，1.9倍PB收购集团供水资产。②此次资产注入之后，公司的PB将变为1.25倍，在A股同类水务上市公司中为最低，极具安全边际和配臵价值。
特许经营决定水价提升势在必行
①由于水价偏低，目前武汉自来水公司处于亏损状态，14年毛利率13.9%，远低于同行业其他水务公司及行业合理盈利水平。②水价暂时性低位提供低价收购时机，本次收购吨水平均收购价格为1606元。③注入资产整体ROE仅为0.034%，主要是因为武汉中心城区供水价格偏低，因此供水水价需要上涨才能保障盈利水平。据测算，当供水价格上涨10%时，自来水公司能实现扭亏为盈；我们分析要通过股东大会及证监会审核，则水价提升须在20%以上(现有EPS不被摊薄)，50%较为合理(毛利率接近于同行可比上市公司平均水平)。④根据增发预案，按照相关法规，供水企业合理盈利平均水平应当是净资产利润率8-10%。16年3月，武汉市人民政府出具《市人民政府关于授予市自来水有限公司供水特许经营权的通知》，决定授予自来水公司供水特许经营权。目前相关部门正在研究具体条款，特许经营决定水价提升势在必行。
资产注入提供国企改革实施基础
①区域供水业务的人员将实现整合，为国企改革的实施提供了必要的基础。②武汉市国企改革目标明确，推进积极。
股东资产负债率高，上市公司成为重要投融资平台
武汉已将3377个重大项目编入“十三五”规划，项目总投资超6万亿，投资需求高，而控股股东资产负债率都处于较高水平，上市公司将成为重要投融资平台。
以湖北为核心的中原地区水处理市场空间广阔，公司大有可为
以发改委第二批推介项目为例，中部几省环保市政相关项目计划总投资超500亿；PPP项目库中湖北相关水环境综合治理项目计划投资额超过200亿；本次收购的工程公司竞争力强，同时，子公司武汉水务环境科技与碧水源合作积极推进在华中地区水务环保方面业务，进展值得期待。
盈利预测与投资评级
我们预计公司16/17/18年公司备考净利润分别为7.4/8.0/8.3亿，对应EPS为0.51/0.55/0.57元，PE为18.4/17.1/16.6倍，给予“买入”评级。
风险提示：特许经营权签订低于预期；重组进度低于预期；水价调整低于预期。(国信证券)
贵人鸟：原主业稳定复苏，大体育战略步入良性循环；首次买入
核心观点
公司是国内三四线运动休闲品牌领域的领跑者，伴随2014年起国内体育行业的全面复苏，公司体育服饰主业盈利稳步增长，经营质量全面提高，我们预计在国内体育行业大发展的背景下，公司原主业未来仍将保持稳定增长。
国内体育产业目前正处于发展的黄金时代：“需求增长+政策推动”共助产业发展，特别是体育服务业(以上游赛事和中游传播领域为核心)空间巨大。
公司大体育战略升级果断坚决，资源获取过程中执行力强，体育生态圈布局已进入正循环。乘着14年的体育产业春风，公司及时果断进行战略升级，明确从“传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”的升级战略。2015年公司充分利用资本市场平台，先后投资布局了国内体育互联网第一龙头虎扑、收购欧洲知名足球经纪公司BOY，和大体协、中体协合作设立合资公司进军校园体育产业，同时旗下动域资本也已投资了近30个“互联网+”概念的智能运动项目。
2016年起公司在大体育战略上的思路将更清晰，发展也将更加务实，更重视现有资源的协同变现，同时也会积极通过基金平台布局盈利模式清晰的产业资源。从上市公司层面，公司将充分利用15年投资布局获得的流量资源与原有体育用品业务(拓展多品牌多渠道业务)对接变现，同时积极寻找其他变现模式；从基金层面，公司投资将更稳健，更偏好盈利模式清晰的标的。
与其他A股市场大部分体育同行相比，贵人鸟的原主业更健康稳定，与体育服务业的协同性相对更强，也能为战略升级提供更好的现金流保障。同时在资源获取和变现上也更为务实和稳健，中长期看，公司有望成为中国体育产业集团化的龙头企业之一。
财务预测与投资建议
不考虑增发与杰之行并表的影响，我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.60元、0.68元与0.74元，参考体育和鞋服行业上市公司平均估值水平，我们给予公司2016年55倍PE估值，对应目标价33元，首次给予公司“买入”评级。
风险提示：公司转型失败风险、市场竞争风险、原材料价格和劳动力成本上升风险、电子商务等新兴消费模式对传统模式冲击的风险等。(东方证券)
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