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回天新材:定增补充流动性，员工持股计划全资认购，激励到位
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：马太 日期：2016-06-23
【简评】
1.公司运营能力将得到有效加强。公司作为国内胶粘剂龙头企业，已经在胶粘剂研发、生产和销售领域形成竞争优势，面临良好的发展机遇。公司通过本次定增补充发展所需营运资金，将有助于增强公司的资金实力和持续经营能力，满足各业务领域发展的资金需求，进一步促进主营业务良性发展，保障市场占有率稳步提升。
2.凝心聚力，彰显公司发展信心。本次非公开发行股票的认购对象为员工持股计划，有利于提升公司治理水平，进一步完善公司与员工的利益共享机制，提高员工的凝聚力，调动员工的积极性，使员工的利益与公司的发展更紧密地结合，也体现了公司和员工对于事业发展的信心和决心。
3.坚定看好公司发展前景。胶粘剂市场空间大，中国占比32%，居全球首位，预计未来年复合增速达8%，尤其是汽车、包装、新能源等领域用胶存在诸多发展良机。公司是中国工程胶粘剂行业中规模最大的内资企业，随着产品创新和客户结构优化，业绩将持续增长；同时，公司拥有年产2，000万平方米背板产能，配套建有年产900万平米氟膜装置，并且已完全实现了光伏用胶自给，产品性价比高，已进入全球主要的光伏组件厂商供应链，未来市占率有望不断提高。
4.维持买入评级。公司募投项目投产，新品逐步放量，产品附加值高，并将跟随新能源产业保持快速增长。预计2016-2018年每股收益分别为0.35元、0.45元、0.58元，维持买入评级，目标价16.00元，对应2016年市盈率45倍。
二六三:携手三星，虚拟移动业务走上快车道
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-06-23
事件:6月21日，二六三发布公告，公司已于6月1日与三星（中国）投资有限公司，北京鹏泰互动广告有限签署了《合作协议》。三方将合作运营，为三星移动智能终端设备用户提供境外移动通信业务和产品，二六三为此次合作提供解决方案。二六三的MVNO（虚拟移动）业务正走上发展的快车道。
投资要点:
市场观点普遍认为公司的MVNO业务自去年推出以来，进展缓慢。但我们认为公司前期主要处于布局与积累阶段，目前个人虚拟移动（MVNO）业务正加速推进中。与三星的签约充分说明了公司个人出境漫游产品的认可度和加速市场开拓的决心，后续进展有望超市场预期。原因:（1）SoftSIM产品实力突出，市场认可度快速提升。公司15年成功完成了SoftSIM功能开发，核心网资源与前台APP的功能整合，之后开始在多家手机终端厂商的产品上不断进行业务推广和部署。此次继小米，奇酷等品牌合作后，进一步携手三星，充分说明了公司SoftSIM产品的市场认可度。（2）标杆作用凸显，市场拓展提速。三星是全球领先的手机厂商，在国内拥有广泛的高端客户群体。我们认为此次与三星的合作具有极强的标杆作用，后续效应有望快速显现，公司的产品影响力和手机终端厂商合作范围有望快速提升。（3）商业模式不断丰富，业务发展有望超预期。目前公司的个人MVNO业务不仅积极与终端厂商合作布局手机入口，同时也大力发展与渠道商的合作，以进一步丰富公司数据漫游产品的销售渠道和市场影响力。多点并举的商业模式有望有力支撑公司MVNO业务的长远发展，后续进展有望超市场预期。
继续维持“强烈推荐”评级。目前我国出境旅游和跨境商务需求旺盛，此次与三星的合作充分说明了公司产品的市场认可度，同时良好的标杆效应也将进一步促进公司业务的发展。我们认为公司作为个人出国漫游服务的行业领导者，市场前景和整体实力被大幅低估了。伴随市场需求加快和商业模式的不断打开，公司的个人通信业务有望迎来快速发展。预计16-18年公司EPS为0.21，0.27和0.39元，对应16-18年的PE分别为71.99x，55.91x和38.58x。给予16年100倍PE，目标价21。
风险提示:业务发展低于预期，市场竞争超预期。
汉威电子:并购基金助力外延落地
公司积极构建物联网生态圈
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，董宜安 日期：2016-06-23
投资要点:
本次行业协会牵头的并购基金将助力公司物联网生态圈的布局及落地。本次公告的国仪投资并购基金由中国仪器仪表行业协会发起设立，汉威电子与苏试仪器（为苏试试验第一大股东）、四联投资（由中国四联仪器仪表集团控股）作为有限合伙人各出资1500万元，木华资本作为普通合伙人出资500万，共募资5000万元。基金投资方向为传感器、仪器仪表、行业物联网应用上下游等标的项目。本次并购基金的设立将利用仪器仪表行业协会的丰富行业资源，更加有效的为公司寻找、筛选、锁定协同性强、质地较好的标的企业，完善公司物联网产业生态圈的构建，助推物联网产业发展的不断升级为公司锐变成为行业领军地位的物联网（IOT）与数据服务提供商奠定坚实基础。
外延扩张加速，公司物联网平台布局逐步完善。公司沿着构建物联网（IOT）产业生态平台的战略路线，自2015年起，投资了郑州汉威公用事业、郑州汉威智能仪表、河南开云信息、浙江风向标科技、德煦智能科技等公司，强化在应急救援、消防安全监测市场的优势，培育壮大智慧安全业务板块；继续发力智慧市政业务市场，投资控股智慧水务行业领先的广东龙泉，与沈阳金建形成南北地域性优势；并收购雪城软件51%股权，丰富在智慧环保产业布局，形成了环保监测、监控、治理的完整产业生态链条。随着未来预计的上海云平台公司设立，以及本次深圳明咨的控股，公司的物联网平台布局逐步深入细致，未来的扩张预计将持续加速。
增发12.55亿打造智慧市政项目标杆，提高可持续发展能力。16年3月，公司拟定增不超过7400万股，募资总额不超过12.55亿元。募得资金投入智慧城市建设并配以先进的物联网技术，将打造智慧市政改造及运营的项目标杆，进一步增强公司智慧市政业务优势。
投资评级与估值:我们维持16-18年的归母净利润预测分别为1.38、2.09、2.91亿元，对应16-18年EPS分别为0.47、0.71、0.99元/股，16年PE为52倍。我们认为公司下半年将加速完善物联网平台，横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块，接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期，VOCs和消防安全有望受益政策驱动加速，外延扩张持续推进，维持“买入”评级。
启明星辰:股东结构、交易审慎
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋，刘智 日期：2016-06-23
事件:
公司拟以6.37亿元价格收购北京赛博兴安科技有限公司100%股权，加码信息安全业务。同时，公司拟向员工持股计划、中植投资发展（北京）有限公司、北京中海盈创投资管理中心、天津七龙投资管理合伙企业等配套募资合计不超过2.64亿元。公司股票将于6月21日复牌。
投资要点:
收购标的前四大股东都是个人投资者，较好的股权结构。王晓辉、李大鹏、蒋涛、文芳持有并购标的90%股权，股权结构有利于并购顺利完成和利益深度绑定。同时，4人承诺自股份上市之日起36个月内不以任何方式转让。
配套资金对象包括第二期员工持股计划，和公司员工成本接近。募集资金的价格为20.05元，募集资金2.6亿中员工持股占1.3亿。
除了2016-2018年对赌利润3874、5036、6547万元，而且对2022年自由现金流都有模型，较为审慎（草案167页）。一方面，使用自有现金流模型说明对并购标的以往财务数据的认可，另一方面是对行业和公司未来发展前景的真实体会。
资本运作频频，赛博兴安业务与军工客户有协同性，同时补充数据安全和密码产品线。2015年进一步完成了收购书生电子24%的股权（从而合计持有书生电子股权达75%），同时还实施了对合众数据剩余49%股权和安方高科100%股权的收购事项。赛博兴安拥有军队、军工、政府等行业要求的高级别信息安全相关资质，核心技术为兴安网络处理平台、线速硬件加解密处理平台、物理级网络安全隔离体系和网络安全数据分析平台。网域星云与启明星辰的协同性有目共睹，书生电子、合众数据、赛博兴安利用母公司销售的协同性有期待。
数据安全将是2016年重点之一。公司2016年的经营目标是:营业总收入20亿元，归属于上市公司股东的净利润3.36亿元，对应利润增长40%。表明“落实在应用安全、数据安全、电磁空间安全新领域的业务布局，进一步丰富产品线”，并突出数据安全。结合大数据的A股的应用程度与公司计划，推测数据安全将是2016年业务重点。
维持“买入“评级和盈利预测，考虑到并购未最终完成，暂不上调盈利预测，实际2015年报现金流、预收账款使2016乐观。2016-2018年收入为21.3、27.7、36.0亿元，归属于母公司所有者的净利润为3.39、4.76、6.50亿元，PE为57X、40X、29X。若参考备考，2015年备考利润2.68亿，假设2016、2017年40%利润成长，2017年备考利润为2.68*140%*140%+0.50=5.75亿元，考虑增发和配套融资后，备考2017PE为37X。成长性具有投资机会，建议择机买入!
云海金属:成本优势明显 盈利大幅提升
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤，赵鑫 日期：2016-06-23
成本优势明显，盈利大幅提升
镁业务（原镁—镁合金—镁深加工（压铸/板材））和铝业务（铝棒—铝扁管等）是公司两大主业。2016年公司原镁成本优势明显且产能利用率不断上升，致公司镁业务盈利快速增长，未来产能利用率有望继续提升，公司镁业务盈利增长可持续。铝业务中铝合金业务保持平稳，铝扁管随着产能释放将保持快速增长。
镁业务:成本优势明显，产能利用率提升
镁业务2015年收入9.34亿元（收入占比32%，其中镁合金8.2亿元、压铸件1.2亿元），毛利1.3亿元（毛利占比40%，其中镁合金8366万元，压铸件4653万元）。公司现有镁合金产能17万吨（原镁生产镁合金10万吨，废镁生产镁合金7万吨），公司原镁成本与同行相比，成本优势明显，同时原镁产能利用率不断提升，致公司镁业务盈利大幅增长。
铝业务:铝合金业务平稳，铝扁管业务快速增长
铝业务2015年收入17亿元（收入占比57%，其中铝合金16.4亿元、铝空调扁管0.7亿元），毛利0.93亿元（毛利占比28%，其中铝合金8013万元，铝空调扁管1287万元）。公司铝合金业务保持稳定，扁管业务未来随产能释放而增长。
投资建议
预计公司16-18年EPS分别为0.45元、0.61元和0.89元，对应当前股价的PE分别为41倍、31倍和21倍，维持“买入”评级。
风险提示
镁价下滑风险，新建项目进度低于预期等；
科达股份:产业基金公布多项优质投资项目 打造汽车产业链有力布局
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2016-06-23
公司公告产业基金获得南方资本5亿元注资，并公布旗下已投资或已签署协议的投资项目，包括:
1）趣分期（投资额1.5亿，间接持股）:中国领先的分期购物平台；
2）Trustdata（投资额4000万）:移动互联网大数据监测平台；
3）易买车（投资额4000万）:汽车整车，汽车配件的大宗交易及电子商务平台；
4）易点时空（投资额1亿，签署协议）:垂直汽车类的移动互联网公司，专注与为车主提供基于移动端的一站式车生活服务，开发了车轮查违章、车轮考驾照、车轮等十余款汽车类相关APP，积累了过亿用户，是目前国内最大的移动端车主应用开发商；
5）易港金融（投资额6000万，签署协议）:浙江首批获互联网金融服务资质的互联网汽车金融平台，主营汽车抵押及汽车新车按揭贷款业务；
6）梵天管理咨询（投资额4500万，签署协议）:专注于汽车行业品牌营销与培训管理；
7）康为广告（投资额4500万，签署协议）:汽车整体营销策略管理；
投资要点:
已投资众多优质项目。公司公告了旗下产业基金投资的多个案例，其中大多为国内相关领域数一数二的公司。我们看到公司在汽车前市场继续布局梵天管理咨询、康为广告、Trustdata等管理咨询、营销、大数据业务；在汽车交易环节通过易买车在汽车大宗交易领域进行布局；在汽车后市场则通过布局金融（趣分期、易港金融）、汽车生活类APP（易点时空）等领域进行布局，从而有效沉淀用户获取数据进而更深层的变现。
产业基金尚有较大投资余地。产业基金通过上述布局，已投资金额已达到4.8亿，通过引入南方资本注资，产业基金尚有2.7亿可供投资，未来仍有较大投资余地。我们认为，从公司当前格局来看，公司仍将继续其在汽车媒体端、汽车电商端、汽车后服务端等布局，提高用户沉淀能力，将低频应用转化为高频服务从而最终利用数据在汽车后市场进行变现。
我们继续推荐科达股份，基于如下理由:
1）公司已经不仅仅是数字营销公司，而是深度介入巨大市场容量的汽车产业链，通过汽车营销传媒服务B端，通过汽车交易环节建立数据护城河，并有望通过汽车数据服务的理念未来在汽车金融等后市场变现的汽车产业链整合者。
2）尤其值得注意的是，汽车产业链传统巨头正积极与公司合作，这意味着公司布局是有价值的且正在受到产业认可。同时，我们注意到汽车类创业公司对科达股份也有较高认同，有利于未来公司的资源整合。我们预计未来公司在汽车产业的合作将逐步加深、逐步增加，公司有望在资本市场获得进一步认可。
盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。在估计本次交易成功且非公开发行募资发行价格为19.45元（停牌前20交易日均价的90%）的情况下，我们预计发行后公司总股本达到约11.1155亿股。我们预计若本次并购成功后2016-2018年公司备考净利润分别为7.46/9.49/11.94亿元，摊薄后EPS分别为0.67/0.85/1.07元，对应6月21日股价PE分别为24/18/15倍。若暂不考虑本次非公开发行及收购因素，我们预计2016-2018年净利润分别为3.64/4.87/6.34亿元，EPS分别为0.42/0.56/0.73元，对应6月21日股价PE分别为38/28/22倍。考虑到公司通过前期并购以及近期的重组即将形成一条完整的汽车数据服务公司，当前布局已经日益完善，产业基金的布局体现了公司在打造汽车数据服务领域的清晰路径，未来发展前景可期，当前估值具有较大吸引力，建议投资者积极关注，维持公司“买入”评级。
风险提示:公司收购整合低于预期及业绩不确定风险；资产重组失败风险；资本市场波动风险；商业模式不可行风险；行业发展低于预期风险；宏观经济风险；政策风险。
互动娱乐:收购趣丸网络67.13%股权 完善游戏产业链布局
类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：群益证券（香港）研究所 日期：2016-06-23
结论与建议:
公司拟采取发行股份和支付现金的方式以约9.7亿元的对价收购趣丸网络67.13%股权。趣丸网络是国内优秀的移动游戏社区服务商，旗下TT游戏社区平台聚集了大量的重度手游玩家用户资源，可与上市公司既有的游戏业务形成优势互补，拓展和完善游戏研发、发行、推广和平台分发的游戏全产业链布局，增强游戏业务的盈利能力。公司制定了“产业+投资”的发展战略，在做实玩具、游戏、体育产业的同时，通过投资进行产业链拓展，推进互动娱乐产业布局。此次收购趣丸网络，有利于促进公司娱乐生态体系的构建。
公司预告2016年1-6月净利润同比增长35%-65%，约2.36亿元-2.88亿元。我们暂不考虑本次收购的影响，预计公司2016-2017年实现净利润4.81亿元和5.64亿元，YOY+37%和17%，每股EPS为0.39元和0.45元，股价对应17年PE为29倍。投资评级暂为“持有”。
拟收购趣丸网络67.13%股权:公司拟采取发行股份和支付现金的方式以约9.7亿元的对价收购趣丸网络67.13%股权。对价的76.03%约7.37亿元以发行股份方式支付，共计发行约5080万股股份，发行价格为14.51元（较停牌前股价15.80元有8.2%的折让）；其余23.97%的对价约2.332亿元则以现金方式支付。同时，公司拟向不超过5名特定投资者发行股权募集配套资金，总金额不超过本次收购标的资产交易价格。
趣丸网络-移动游戏社区服务商:趣丸网络成立于2014年，是国内优秀的移动游戏社区服务商，主要产品为TT社交娱乐平台，通过对游戏公会社群提供服务以吸引移动游戏用户，进而开展移动游戏分发推广业务，幷拓展至移动游戏定制发行和移动视频直播业务。截止2016年3月底，TT平台覆盖的游戏社群数量共4607个，注册用户达到754万人，月活跃用户数量为137万。趣丸网络目前仍处于业务拓展阶段，尚未实现盈利，14、15年分别亏损约45万元和1814万元。趣丸网络的原股东承诺其2016年净利润不低于1000万元；2016-2017年累计净利润不低于13000万元；2016-2018年累计净利润不低于28000万元；2016-2019年累计净利润不低于48000万元。
完善游戏产业链布局:公司一直积极布局游戏产业链，已投资相关企业超过30家，其中雨神电竞和爱酷游已在新三板挂牌。本次收购完成后，上市公司可借助趣丸网络的游戏社区所聚集的大量重度手游玩家用户资源，与公司既有的游戏研发业务（畅娱天下和星辉天拓）和其他投资参股的游戏公司形成优势互补，拓展和完善游戏研发、发行、推广和平台分发的游戏全产业链布局，增强游戏业务的盈利能力。
募集配套资金投向:公司所募配套资金除去支付2.32亿元的现金对价部分后，将投资建设:移动电竞一体化平台（1.42亿元）、智能多媒体玩具（1.12亿元）和上市公司管理总部及研发中心（1.5亿元）三大项目，剩余约3.33亿元将用于补充流动资金。
拟投资设立文化产业投资基金:公司近日公告，全资子公司珠海星辉拟与干亨投资共同投资设立广发互动文娱产业基金，产业基金首期规模为1.5亿元，公司作为有限合伙人首期出资2426.5万元。产业基金主要投向文化娱乐产业，包括互联网文化、网络游戏、体育、影视剧行业，及相关互联网项目。产业投资基金的设立有望进一步推动公司泛娱乐布局。
盈利预测:我们预计公司2016-2017年实现净利润4.81亿元和5.64亿元，YOY+37%和17%，每股EPS为0.39元和0.45元。
恒顺醋业:经典醋系列提价9% 有望带来量价齐升
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌，潘璠 日期：2016-06-22
投资要点:
事件。公司为加强渠道管控，规范渠道价格、强化终端投入力度，根据目前市场情况及公司产品的供求状况，公司将于未来三个月内上调经典醋系列19个单品的价格，调价平均幅度在9%左右。该部分产品2015年销售额约为5亿元。
投资建议及盈利预测。我们认为食醋行业集中度低，消费升级显著。公司作为四大名醋之首，产品定位清晰，聚焦香醋，品牌力较强，地产业务逐步剥离，营销改革逐步推进，成立奖励基金，国企改革值得关注。参考公司2013年产品调价之后，市场销售增长主要来自于主导产品量的增长和高端产品量的增长，以及2016年三季度为逐步提价期，提价主要利润贡献在2017年，我们上调公司盈利预测，预计2016-18年的EPS为0.25、0.31、0.38元/股，原2016-18年净利润为1.44亿、1.78亿、2.15亿，现上调2016-18年净利润到1.5亿、1.9亿、2.3亿。对应PE为45、37、30倍，维持“增持”评级。
经典系列是公司销售主力。根据我们草根调研，公司6月中旬已经逐步开始在渠道试点单品提价。经典系列产品定位:传统经济型，经济实惠口味具有代表性；市场定位:销售主力，代表镇江香醋；消费人群:产品核心消费人群、中年或以上普通消费群体居多。经典系列包含的单品有:恒顺香醋、镇江香醋、K型镇江香醋、恒顺陈醋、镇江陈醋、金优香醋、酿造白醋、9度米醋、6度白醋等。
提价收入用来推广产品，有望带来量价齐升。公司此次提价，估计价格将通过经销商，终端顺次提价。提价带来的收入及利润增加可能会以费用的形式加大市场推广，进一步提升公司产品的销量，带来量价齐升的局面。
催化剂。国企改革、醋饮料销售超预期。
风险提示。原材料成本上涨，销售不达预期。
利欧股份:拟推出股权激励 为未来高成长护航
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2016-06-22
事件:
2016年6月20日晚间公司发布公告称制定了《利欧集团股份有限公司第一期限制性股票激励计划（草案）》，该草案拟向激励对象授予限制性股票3000万股，约占本激励计划签署时公司股本总额15.094亿股的1.99%。股票来源为公司向激励对象定向发行公司股票。授予的限制性股票授予价格为8.49元。本计划授予的限制性股票自授予之日起满12个月后，满足解锁条件的，激励对象可以在未来48个月内按15%:25%:30%:30%的比例分四期解锁。
投资要点:
拟推出股权激励，明确解锁条件。公司本次限制性股票激励计划解锁业绩指标提出“互联网板块的净利润”和“互联网板块的净利润占公司当年度净利润的比重”两个指标，直接反映出公司对互联网板块转型后的发展重视之高，同时也说明公司的互联网业务板块对业绩的提升作用。
互联网板块业绩贡献逐步提高，彰显对战略发展坚定看好。公告中提出在不考虑传统机械制造业务对净利润贡献下，限制性股票的解锁条件为:2016年至2019年公司互联网板块（包括公司数字营销板块、互动娱乐板块以及未来开展的与互联网服务业务相关的业务板块）实现的净利润分别不低于4.43亿元/5.63亿元/6.79亿元/8.01亿元；互联网板块实现的净利润占公司2016年至2019年各年度净利润总额的比例分别不低于65%、70%、75%、80%。
若考虑限制性股票解锁承诺，可推算出公司16年至19年预计实现表内净利润可达到6.82亿元/8.04亿元/9.05亿元/10.01亿元。2016年至2019年实现的净利润与2015年相比，净利润增长率将分别不低于117%、176%、233%和293%即未来四年净利润的复合增长率不低于41%。解锁条件的彰显出对公司未来的坚定看好，同时有利于对公司估值的支撑。
公司强有力执行力利于工作稳步推进。利欧在2016年工作目标中提出重点完善公司各业务板块资产整合，不断提升管理决策的执行效率，以及为将来公司可能涉及到的机械制造板块有关资产的剥离和重组奠定基础。本次股权激励中重点提出互联网板块净利润的解锁条件，也说明公司制定的工作计划正稳步有序推进中。
从数字营销拓展智能电动车，未来成长可期。2016年4月利欧集团、常州武南新能源汽车投资有限公司等八名投资人与李想等人共同出资7.8亿元对车和家增资，完成后公司将持有车和家11.745%的股权。车和家致力于研发、生产不依赖充电桩、比传统汽车更为便利的智能新能源汽车，致力打造“中国版特斯拉”。目前车和家已在常州建设全铝整车工厂，预计2017年下半年推出低价“小而美”代步工具纯电动车SEV车，2018年年底推出SUV，两款车型均实现4G车联网，鉴于智能自动驾驶技术的发展，4s店汽车销售盈利模式将会发生改变，车和家则希望建立线上che.com及线下实体体验店为用户提供一站式保养、维修、保险、汽车金融等增值服务。借助利欧在汽车垂直领域的数据流量储备，通过车和家，助力导流及变现的良性循环。看好李想团队在互联网及汽车产业丰富的行业经验以及公司在营销、渠道、产品、运营、资本层面与车和家有的放矢的资源整合。
产业生态愈加丰富，利于构建强有力的护城河。利欧通过2014年收购上海漫酷、上海氩氪、银色琥珀及2015年的万圣伟业和微创时代，有效的搭建了数字营销一体化平台，发挥各家公司的竞争优势，在数字营销领域将继续保持稳步发展。公司在构建额数字营销产业链中，从互动娱乐生态圈到智能电动车，产业生态愈加丰富，利于构建强有力的护城河。
盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们维持2016-2018年公司净利润9.01/11.05/14.36亿元的预测，对应2016-2018年EPS分别为0.60/0.73/0.95元，对应6月21日股价PE分别为26.8/21.8/16.8倍。我们认为公司作为数字营销龙头，在股权激励的刺激下未来维持高增长可能性高，当前估值仍然低估，维持“买入”评级。
风险提示:政策风险，市场竞争风险，并购整合不达预期风险，资本市场波动导致的资本运作失败风险。
宝钛股份:海绵钛进入上涨通道 航空钛材放量大势所趋
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁，衡昆 日期：2016-06-22
宝钛股份:国内钛材行业领军企业。公司深耕钛材加工50余年，具备从海绵钛到钛材的一体化产业链，军工钛材国内市占率领先，是当之无愧的钛业领军企业。
海绵钛供给收缩加剧，价格步入上涨通道。一是钛价在5万元/吨左右的底部已盘亘三年，行业经历过刮骨疗毒式的供应出清，以抚顺钛厂、中航唐山天赫钛业为代表的大厂均已关停，国内最大的海绵钛企业遵义钛业也产量腰斩。二是去年Q3价格探底至4.2万元以来，海绵钛受供给收缩，以及钛白粉价格上行所引发的钛精矿涨价，价格已逐步升至4.6万元/吨，但仍低于行业平均成本5万元/吨，国内企业复产积极性差；三是供给收缩仍在继续，行业内可能仍有大厂陆续关停，钛价上涨持续性较强。
航空钛材需求迎来拐点。2016年6月15日，运20战略运输机首批交付部队服役仪式在中航工业某试飞中心圆满结束，标志着我国空军正式开始具备强大战略投送能力，上游航空材料需求有望率先迎来快速增长。第一，新型飞机结构性能要求高，单机用钛量提升迅速；第二，我国军机自主化升级加速，J20、运20批量列装确定性强；第三，国产大飞机C919即将投产，将拉动钛材需求。
公司将大幅受益于军用钛材加速放量。国内军用钛材订单进入壁垒高、排他性强；公司作为国内军用钛材的老牌企业，军品收入在过去几年都在快速增长，增速20%左右，目前收入占比已提升至40%，在行业内首屈一指，将大幅受益于军用钛材的加速放量。
公司业绩迎来拐点。公司近几年业绩低迷，主要受到钛价疲弱和民品需求萎靡拖累，开工率不足。但是，考虑到海绵钛已经进入上涨通道，军工需求放量大势所趋，公司业绩已然迎来拐点。
投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价32元。我们预计，公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.29、0.53，同比增速分别为-111.6%、692.7%和84.8%。考虑其在军用钛材领域较强的稀缺性和成长性，以及海绵钛涨价带来的业绩弹性，给予公司6个月目标价32元，对应2018年60x的动态市盈率。
风险提示:1）军机列装和919进度不达预期，导致军用钛材订单低于预期；2）民用钛材需求持续疲弱，压制业绩；3）复产压制，海绵钛价格下跌。
雪迪龙:增发布局智慧环保、VOCs监测 拓展新盈利增长点
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松，万炜，王祎佳 日期：2016-06-22
募集资金11.84亿元用于智慧环保项目及VOCs监测生产线。
公司此次募集11.84亿元，其中6.79亿元用于生态环境监测网络综合项目、1.85亿元用于VOCs监测系统生产线项目，并补充3.2亿元流动资金。发行价格不低于14.44元/股，最终价格采取竞价方式确定。本次发行前公司实际控制人敖小强先生直接和间接控制公司63.681%股权，发行后变更为56.079%，仍为公司控股股东和实际控制人。
投资6.79亿元进军智慧环保项目。
此次增发募集资金6.79亿元用于智慧环保项目，其中68%用于4个地级市、6个园区的智慧环保项目建设，另外项目建设还包括综合应用平台研发、生态环境监测云平台建设项目。智慧环保项目的实施，围绕“排查-规划-建设-管理-服务”的业务主线和“动态感知-资源融合-业务协同-智能服务”的信息化主线。公司可采取BOT、BOO、BT、PPP等模式进行投入；客户可采用分期付款购买整套智慧环保综合解决方案、购买长期数据或服务等方式。项目建设期为36个月，全部达产后预计实现年销售收入2.13亿元，年均净利润5532.79万元，内含收益率（税后）为11.99%，静态投资回收期（不含建设期）3.65年。
新增VOCs监测产能:下个盈利增长点。
此次增发募集资金1.85亿元用于新增VOCs监测系统产能，建成后增加质谱仪监测系统、色谱仪监测系统以及傅里叶红外光谱仪监测系统合计965套/年。我们认为2016年作为十三五开局之年，将迎来VOCs监测市场的快速启动。目前，VOCs治理已被纳入“十三五”规划纲要，随着顶层设计逐步完善，VOCs监测、治理、排污收费等相关政策密集出台，行业排放标准逐步趋于完善，政府由突击检查转为注重长效监管。在“十三五”期间VOCs市场的爆发将给公司监测设备带来大量订单。该项目建设期为24个月，全部达产后预计实现年均销售收入2.85亿元，年均净利润5573.98万元，内含收益率（税后）为11.29%，静态投资回收期（不含建设期）6.17年。
公司具有在智慧环保领域拓展的实力。
近年来，在业务布局上，公司通过自主研发和收购整合，将原有产品线不断扩充，已基本覆盖废气、空气、废水、水质、土壤等各类监测要素，涵盖在线监测、便携监测、实验室监测、应急监测及第三方检测等监测类别。公司始终以环境监测为核心，着力拓展环境监测、环境信息化、环境大数据、环境治理四大业务领域，形成了具备一定技术优势、自主产品占比更高、产能更具规模、具备软硬件集成能力的业务布局，从单纯的设备供应商提升为环境综合解决方案提供商。公司在智慧环保领域发展的各项产品线齐全，为打入该领域提供充分保障。
看好公司在智慧环保、VOCs监测领域的布局。
公司传统脱硫脱硝未来几年仍将保持30%左右增长，此次增发代表公司正式进入智慧环保项目拓展阶段，为未来开拓了新的盈利增长点。我们预计VOCs监测市场将快速启动，公司新增VOCs监测产能项目将帮助公司抓住行业增长机会。公司向智慧环保转型，解决了市场对其传统领域市场饱和的担忧，符合未来环保领域发展战略，我们暂时维持公司16年净利润3.43亿元的预测，对应公司当前市值PE为29倍，维持增持评级，目标价20元。
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