|
美克家居：品牌渠道双轮驱动，智能制造不断升级
目标价19.95元，首次覆盖给予增持评级。公司借助多品牌与OBO战略实现线下+线上渠道拓展从而不断提升市场份额，新建智能工厂降低生产成本，与苹果公司合作实现信息化运营管理，进一步提升盈利能力。我们预计公司2016-18年EPS为0.57/0.73/0.92元，参考可比公司水平给予2016年35倍PE，目标价19.95元，首次覆盖给予增持评级。
线下+线上积极拓展，多品牌战略助力渠道构建。线下渠道方面，公司通过高、中、低端子品牌实现线下直营门店在新老城市的拓展及特许加盟商生态圈构建，完成国内主要城市和地区渠道拓展，满足各类收入结构的消费者产品需求实现细分市场覆盖，我们预计加盟商将持续发力提升公司业绩；线上渠道方面则围绕OBO战略通过移动APP、线上虚拟店及IPAD设备终端实现线上线下的无缝对接，在提升消费者线上体验的同时完善线下电商物流，从而实现线上渠道的有效拓展。公司以店商+电商+零售服务商的运营模式巩固并不断拓展市场份额，推动业绩稳步增长。
智能制造提升自动化水平，降低生产成本并进一步提升盈利能力。美克家居智能制造广泛应用实现智慧工厂和智能生产的多项先进技术，在大幅降低人工成本、提升生产效率的同时改善品质，满足客户个性化、多样化需求，有利于提高综合竞争力和盈利能力。公司与苹果、IBM公司合作研发针对前台消费、中台生产和后台仓储物流的APP实现数字化的全流程贯通，运用信息技术进行品牌、营销与运营管理，提升客户体验。
风险提示：新品牌推进不及预期，房地产市场大幅波动等。（国泰君安）
西部材料：传统主业有望探底回升，拓展核电、军工、环保新领域
·背靠西北院，钛材为本、核电为特色
公司主要从事稀有金属材料的研发、生产和销售，稀有金属复合材料产能全国第一。控股股东为西北有色金属研究院，在稀有金属材料领域科研实力强大。钛制品为公司的主要业务，占公司营业收入的69%；核电控制棒及堆芯相关材料类是公司的特色业务，国内唯一供应商，正在该领域实现国产化替代。
·钛材行业有望走出寒冬，重点布局三大新兴行业应用领域
钛材行业有望走出寒冬。2015年，海绵钛产能大幅降低41.3%，公司业绩也遭到钛制品价格下跌的影响出现亏损，但航空航天、船舶领域应用钛材增长超40%。随着钛价格触底、新领域拓展，钛材行业有望随需求增加而复苏。
核电配套产品迎来发展良机。下半年核电机组招标有望重启，核电发展属于高端装备朝阳行业，三代核电机组的国产化率将超80%，核电配套产品将迎来极佳的发展机遇。公司核电银合金控制棒有望放量。
军工行业增长确定，航空、舰船及海洋工程装备体量大。新一代战机钛材重量占比大幅提高；十三五期间舰船及海洋工程装备所需的钛材体量巨大，公司在新一代战斗机、运输机及航海领域有非常大潜力。
火电烟气脱硫年市场容量超14亿/年。《火电厂大气污染物排放标准》对二氧化硫的排放标准提高，将促使现役机组中约二分之一需进行改造。火电烟气脱硫内衬稀有金属复合板材市场容量达14-18亿元/年。公司的稀有金属复合材料产品将迎来广阔的发展空间。
·公司业绩有望延续转好态势，谋求多领域突破带来业绩长期改善
公司今年业绩将持续转好。一季报显示，公司营业收入同比增长11.5%，净利润增长79.98%。上游原材料价格已经回升，公司今年继续计提资产减值损失的概率很小。下游需求底部逐渐探明，公司传统中低端业务将逐渐企稳。
公司积极布局核电、军工、环保等领域，这三个领域高端稀有金属材料需求充沛。未来两年，以三代核电控制棒及堆芯相关材料、四代战斗机/大运钛材、船舶、火电脱硫装臵为代表的公司高端领域将逐渐放量，成为拉动业绩长期改善的核心动力。公司强大的科研能力和投入，将成为业务转型升级的内生动力。
假设公司非公开发行顺利实施，预计公司2016年-2018年EPS分别为0.35/0.57/0.61元，对应PE分别为93/58/54，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：军品产业化进程不及预期；核电建设进展不及预期。（国信证券）
中天能源：收购LongRun喜获加拿大政府批准，储量丰富未来业绩贡献可期
事件：2016年6月22日，公司收到加拿大联邦政府工业部投资审查局出具的《关于卡尔加里中天石油投资有限公司收购加拿大LongRun勘探有限公司的控制权回复》，回复如下：已完成对贵公司申请的审核，相信贵公司的投资蒋威加拿大带来净收益。根据《加拿大投资法》，本信函批准贵公司的投资申请。
投资要点：公司收购LongRun申请喜获加拿大政府批准，布局产业链上游进展顺利。公司自重组上市以来，一直致力于布局油气全产业链。公司为收购加拿大LongRun项目布局多年，此前向加拿大联邦政府工业部投资审查局递交投资申请，并于近日喜获同意批复，公司并购业务有望快速推进，布局产业链上游可期。
油价下降影响LongRun短期业绩，储量丰富未来业绩贡献可期。此次计划收购的标的公司LongRun，有超过20亿桶油当量的地质储量（3P），拥有2P储量约147,084千桶油当量，其中已开发正生产2P储量57,925千桶油当量，未生产开发2P储量89,159千桶油当量。根据第三方机构出具的估值报告，预计标的公司2016-2020年未来五年累计实现净利润8.89亿加元（折合人民币44.92亿元）。
维持投资评级不变，维持盈利预测不变：假设中天石油投资在16年完成对LongRun的收购并表，考虑增发带来的股本摊薄（假设增发后股本6.85亿股）及相对保守的油价预测，我们预计公司16-18年净利润分别为4.04亿元、10.63亿元和14.69亿元，EPS分别为0.59元/股、1.55元/股和2.14元/股，当前股价对应的PE为35倍、13倍和10倍。我们认为公司的海外油气并购业务推进顺利，未来布局重心将转向下游分销渠道，公司管理层战略视野宽阔且执行能力卓越，市值空间巨大，维持买入评级。（申万宏源）
新疆天业：携手爱康，开拓节水农业新市场
事项：公司公告控股子公司天业节水与爱康集团在新疆石河子签署了《光伏农业战略合作框架协议书》，将在光伏用地土壤改良、高效节水灌溉、工程设计、农光互补及农业运营方面展开战略合作；同时控股股东天业集团与爱康集团将在大客户直供电、新能源替代交易、地面及分布式电站EPC合作、光伏电站运维服务等四个方面展开全方位战略合作。
投资要点：爱康集团是新能源产业龙头，深耕新疆地区。爱康集团成立于2006年，现有新能源、新金融、新农业和现代服务四块。爱康集团光伏产业能力突出，并深耕新疆地区，其西北分公司是集团最早成立的项目建设管理部门，目前在新疆运营4个光伏电站项目。子公司爱康科技是集团新能源电力板块唯一上市平台，本次合作的部分项目也将交由爱康科技施。
天业节水将受益政策红利，本次战略合作打开新市场空间。十三五规划再次将节水农业设定为发展目标，计划2020年新增6250万高效节水灌溉面积。预计政策红利使得节水行业未来5年内产生625亿营收，行业高增长期出现。公司产能充足、技术领先，将充分享受政策红利，而此次合作打开了光伏农业的新市场，有利于推进天业节水高效农业种植技术在光伏用地上的实施，涉及种植作物的选择，节水技术的应用，水肥一体化，以及光伏土地的改良等，对天业节水有重要战略意义。
天伟盈利将持续超预期，为公司业绩提供保障。今年3月开始，糊树脂价格持续上涨至8000元以上，明显增厚一季度净利，一季度天伟化工实现营业收入7.7亿元，实现净利润1.53亿元，超过去年第四季度盈利水平。近期糊树脂价格虽有小幅回落，但仍维持在7700元的阶段高位上。目前天伟已完成过户，可以预见二季度业绩仍将超预期，未来将大幅增厚公司业绩。
控股股东增持明确经营信心。截至5月16日，控股股东天业集团累计增持公司股份163.84万股，累计增持金额1817.48万元，持股成本11.09元/股。加上收购天伟发行的股份，天业集团目前持有公司股份2.92亿股，占总股本的54.22%。公司作为特种PVC和节水灌溉龙头企业，在市场回暖、政策扶持的背景下，存在较强发展预期。
集团业务不断丰富，优质资产注入预期强。控股股东天业集团为大型化工国企，除化工外涉及多个领域，有大量非上市优质资产；此次集团通过战略合作将业务延伸至光伏新能源板块，是其12355战略的重要一步，有望成为集团新的增长引擎。未来集团将其他优质资产持续注入预期强。
风险因素：1、宏观经济下滑导致化工产品需求下降；2、国家节水灌溉工程推进程度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。我们认为公司基本面良好、执行力强，维持公司2016/2017/2018年EPS预测为0.65/0.78/0.89元，维持目标价19.49元，维持买入评级。（中信证券）
易联众：大股东增持，彰显公司发力医疗大数据信心和决心
事件
截至2016年6月20日，公司董事长等公司核心领导层已经完成增持计划，陆续从二级市场以自有资金买入公司股票合计316.89万股，占公司总股本的0.74%，增持金额合计为5345.85万元。
点评
三医联动信息化平台建设拉开异地复制大幕：公司以社保、医保卡为载体、医院自助终端为入口切入医疗、医保、医药三医联动产业链，推出全系统医改软件服务包作为建设三医联动信息化平台的整体解决方案；作为三明医改背后的信息化承建商，公司2015年中标广东省、安徽省、宁夏回族自治区三个省级人社信息系统，省级公共服务市场由原有的3个省份扩展至6个省份，随着医改试点在全国范围内的推广，公司三医联动信息化平台建设将拉开异地复制大幕，为公司高增长提供稳定保障。
海量、优质、稳定数据资源卡位大数据服务：公司通过定增完成从民生信息服务提供商向运营商转变，深挖多年来积累的海量数据，并与政府合作，率先打造三医联动大数据运营平台；公司业务覆盖20多个省，服务人群超过3亿，拥有众多政府和医院等客户群体以及衍生机构，都将为大数据中心提供海量、优质、稳定持续的数据来源，建立数据资源壁垒。
产业金融创新业务加速数据变现，协同业务发展：公司利用在医疗卫生行业及上下游行业形成的客户基础，深入到融资租赁、商业保理业务、保险及理财产品代理销售等产业金融行业相关领域，并引入战略投资者华夏人寿，助力产业金融项目创新，加速数据资源变现，各项业务协同发展。
核心领导层增持，彰显公司增长信心：以公司董事长为代表的核心领导层在抛出45亿的定增方案后，又在二级市场上自筹资金增持，体现了对公司未来发展前景的信心，彰显了实现公司腾飞的决心。
投资建议与风险提示
我们预计公司2016/17/18EEPS分别为0.20/0.36/0.48元，三年复合增长率为55.7%。考虑到公司募投项目未来异地复制的潜力，同时对标行业内动态市盈率最低的卫宁健康，长远来看建议关注。
风险提示：三明医改推行不如预期；募投项目建设收益不达预期（国金证券）
梅泰诺：全球化布局，网络精准营销新巨头
事件：公司公布重大资产重组预案，拟以发行股份及现金方式收购BBHI集团100%股权，作价60亿元；同时，公司拟募集配套资金不超过34亿元。
点评：
全球化布局，收购BBHI后公司将成长为A股网络精准营销领域的新巨头。BBHI主营网络营销领域程序化购买的SSP业务，拥有7000多家媒体资源，客户包括Yahoo、谷歌、微软等。其拥有数百人多人的研发团队，核心优势在于精准的搜索推广、不断优化的机器学习技术。根据业绩承诺，BBHI2016年、2017年度、2018年度扣非净利润分别不低于5965.6万美元、7158.7万美元和8590.5万美元。从业务规模以及客户群体、优势上来看，收购BBHI后公司将成为A股网络精准营销领域的新巨头。
公司通信塔建设和运营稳定、互联网营销、消费金融全球化布局打开成长天花板。1、公司正在拓展通信塔运营业务，保证未来主营通信业务稳定增长；2、日月同行营销业务并表短期带来明显业绩增厚2、互联网方面，公司在手机适配、移动支付等移动互联领域均有所积累。我们认为，如果此次收购BBHI将完善支付/征信-大数据-精准营销的消费金融产业链。
短期看通信运营业务稳定增长、中长期看精准营销、消费金融布局长期发展空间。不含此次承诺业绩，预计公司2016-18年EPS为0.61、0.73、0.85元，重申增持评级。如果考虑此次定增，公司2016-2018摊薄EPS为1.61、1.92和2.29元，对应当前股价估值分别为35倍、29倍和25倍，估值相对偏低，考虑公司战略布局，建议积极关注。
风险提示：4G建设规模下降、消费金融布局不达预期（兴业证券）
盐湖股份：碳酸锂业务成长空间较大，钾肥和化工业务未来具备向上弹性
1、碳酸锂项目不断成熟，今年有望带来新增净利达到2亿，未来成长空间较大
子公司蓝科锂业（目前持股比例51.42%）目前具备1万吨工业级碳酸锂产能（卤水吸附法工艺），实际上公司生产钾肥每年排放的约2亿立方老卤量折合碳酸锂20-30万吨，得天独厚的资源优势非常突出，未来成长空间巨大。
公司通过技术及相关配套的完善，装置生产效率不断提升且生产成本在下降。2015年蓝科锂业碳酸锂产销量3705吨，今年有望达到6000吨，预计对应的完全成本约3.5万/吨。目前产品供不应求，销售价约13万/吨（含17%增值税），假设按此测算，今年蓝科锂业的碳酸锂项目有望给公司贡献净利2.3亿。同时随着项目的成熟，明年1万吨碳酸锂项目有望达产，预计未来还会较大幅扩产。
2、氯化钾今年销量有望突破500万吨，未来价格一旦向上将带来较大弹性
IFA统计数据显示全球钾肥总产能约7500吨，年总需求约6000吨。国内每年需求约1200吨，对外依存度高。供需失衡使得氯化钾价格从2009年初4750元/吨的高位急速下跌至年底的2500元/吨，随后行业历经了5年的低迷期，目前氯化钾市场价约2120元/吨，处于底部徘徊期。
公司具备500万吨氯化钾产能，受进口量高位影响2015年销量为443万吨。年初至今公司氯化钾销量预计在200-250万吨，全年销量目标550万吨。假设按目前市场价以及公司氯化钾完全成本1300元/吨来测算，对应吨净利约450元。按全年550万吨的销量测算，氯化钾的净利约25亿。未来产品价格一旦底部向上，每上涨100元/吨，年化净利增厚3.5亿，折合EPS增厚0.19元/股。
3、通过优化产品结构和成本控制等措施，化工板块业务今年有望减亏
目前公司化工大板块业务主要包括：一二期项目、海虹化工（ADC发泡剂）、海纳PVC一体化项目，受经济下行和产能过剩影响，2015年这几个项目分别亏损约15.4亿、3.9亿、1.0亿。今年来公司通过优化产品结构和成本控制等措施，目前看取得一定成效。另外今天（6月20日）公司与韩国锦洋株式会社等公司签署合作框架协议，拟共同投资对海虹化工进行技改和资产债务重组，逐步提高其盈利能力。而公司三期项目（即金属镁一体化项目）（目前产能10万吨，长期规划40万吨）预计明年投产，汽车轻量化大趋势下长期看将会带来业绩增量。
4、维持推荐评级
我们预计公司2016-2018年的净利为8.05亿、13.13亿、18.30亿，折合EPS为0.43、0.71、0.99元，对应的PE为47、29、21倍。考虑到公司资源优势突出，碳酸锂项目未来成长空间较大；而钾肥项目正处底部徘徊期，未来价格一旦向上将带来较大弹性；化工业务通过优化产品机构和成本控制等措施未来有望亏损减少；因此我们维持对公司的推荐评级。
风险提示：宏观经济下行、钾肥价格下滑（方正证券）
京运通：业绩持续改善，期待分布式推进与模式创新
·深耕光伏产业，形成四大业务板块
公司深耕光伏产业14年，形成高端装备制造、新材料、光伏发电以及节能环保四大业务板块。公司业务重心向下游延伸产业链。随着光伏产业开始回暖以及电站并网规模不断攀升，预计2016年公司业绩将持续增长。
·着力分布式光伏，垂直一体化推动业绩增长
公司2013年由上游设备及材料制造进入光伏电站运营后装机容量迅速放量，公司光伏电站累计并网装机容量391.28MW，如果在建电站项目全部投运，公司装机容量将翻番达到近800MW，考虑已签约拟建规模，未来公司电站规模有望达到GW级别。同时借力嘉兴模式发展分布式光伏。公司电站在宁夏、浙江、内蒙古等地均有分布，利用小时优于全国平均。随着并网容量不断扩大以及分布式稳步发展，发电收入将成为公司主要增长点。
·战略性布局售电，期待模式创新
公司公告拟出资3024万元参与投资设立北京融和晟源售电公司，持股15%。售电公司或成为第一家全国性售电公司。股东背景兼有发电国企、民营上市公司以及员工持股平台，兼具政府对接优势与机制灵活优势，树立以混合所有制推进电改的标杆。同时布局售电业务有望缓解限电问题，并结合分布式诞生多样化商业模式。
·外延并购进入节能环保领域，开拓蓝海市场
公司2013年7月并购山东天璨进入节能环保行业的脱硝催化剂领域。山东天璨是国内首家也是唯一一家从事新型高效无毒烟气脱硝催化剂的企业。随着产能扩张与销售渠道打开，预计2016年将呈现爆发式增长。
·期待分布式推进及模式创新，给予买入评级
公司稳步推进分布式光伏，有望在电改趋势下创新商业模式。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.37和0.44元/股，给予买入评级。
风险提示：电站开发进度低于预期；市场波动风险（广发证券）
|