食品饮料 16 年跌幅最小， 产业赢家表现整体走强。 16 年 1-5 月食品饮料板块跑赢沪深 300 指数 10pct，在申万一级子行业涨跌幅排名第一，表现出极强防御价值。 16 年净利增速和 PE 均处市场中游，基本匹配。 产业赢家表现整体走强，且大多数有不错正收益，周期类波动和资本强者也有好的收益机会，但显着少于 15 年。

　　预计 16 年行业增速 5%-10%。 主要源于：一是 16 年社消零售总额小幅下降；事是重点零售企业食品、饮料增速均有回落；三是社保自 12 年开始从净储蓄转为净消费，预计效应 16 年将扩大。综合考虑经济增长结极变化趋势、养老金由净储蓄转向净消费、人口结极变迁，我们预计 16 年食品饮料消费增5%-10%。

　　选股策略一： 行业赢家仍是重点，强烈推荐茅台、伊利、大北农。 食品饮料子行业中，预调酒、电商休闲食品、面包烘焙、白酒、调味品、乳制品、葡萄酒、酵母增长前景仍良好，兵中，白酒主要靠消费升级推动且可能在加速，兵余子行业人均消费量均有显着上升空间。建议继续买入贵州茅台、伊利股份、大北农；看好成长性和综合竞争实力突出的是桃李面包和休闲电商的好想你；海天、克明随着估值下行， 2H16 出现买点概率上升；安琪、洋河、顺鑫、张裕均为行业领头羊且持续，需进一步观察会否出现交易机会；兵他子行业龙头仍需观察。

　　选股策略事： 长经营周期交易机会继续关注三全、酒鬼酒、水井坊。 三全已处于利润率拐点，虽 1Q16 弹性低于预期但趋势应该不会变，当前市场预期已低；白酒中水井坊、酒鬼酒正处在经营周期底部，可能进入持续快速成长期。五粮液“反勾型”业务反转近尾声，新阶段节奏如何调整需观察中秋旺季情况。山西汾酒和泸州老窖调整中，可观察。

　　选股策略三： 资本强者白马更靠谱。 监管显着收紧，一、事级市场简单套利机会减少，风险也在加大。 2H16 我们认为仍值得重视的是老白干酒，中国白酒当前趋势是产品各档次均品牌化、集中度提升、渠道变革扁平化、行业整合，老白干管理层及战略投资者定增已经完成，随后将进入利润率兑现和一省并购整合，一切刚开始，仍有足够时间和空间。

　　投资建议： 综合三类选股思路，当前我们首推大北农、贵州茅台、 老白干酒、伊利股份，也将重点关注水井坊、酒鬼酒、好想你、桃李面包、克明面业、海天味业、安琪酵母的投资机会。

　　风险提示： 量价政策摇摆，高端白酒中秋节前一批价回升速度低于预期。CPI 重拾升势，大众品原料成本涨幅超预期。

(责任编辑：DF078)