安妮股份(行情002235,买入):畅元国讯与新动集团联合发行《鬼吹灯3D》，持续推进IP游娱一体化

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-06-02

　　强强联手，共同发行《鬼吹灯3D》，推进IP游娱一体化。

　　《鬼吹灯3D》为鬼吹灯原著小说3D正版授权手游，游戏高度还原鬼吹灯小说原著经典。在这次合作当中，畅元国讯和新动集团强强联手，为《鬼吹灯3D》手机游戏进行相应版权服务。除此之外，后续畅元国讯和新动集团双方还将会有10余个IP进行合作，衍生出一系列的IP产品，其中包含影视、小说、动漫及游戏等多个领域，站在IP大战略的合作基础上，畅元国讯将全力支持新动实现影游联动和IP孵化战略方针。

　　目前而言，畅元国讯将两个自有IP《念力猎人》、《枯叶之城》和新动集团合作，其中八月份《念力猎人》将作为网络大电影正式发行，正在由畅元国讯影视合作伙伴“悦一影业”进行后期制作，特效是由参与过好莱坞巨制影片制作的“星际之门”前迪斯尼艺术总监、国际顶级制作大师“leong”担当。后续还将合作《九州蛮血录》、《哆啦A梦童话大冒险》等新的IP手游产品，联合新动集团一起实现IP产品保护和IP产品发行变现，同时也将引入“众乐互娱”作为新的战略合作伙伴。此外畅元国讯还与漫联、百度动漫以及新动开发一些日韩的IP。

　　畅元国讯，定位清晰，优势独特，打造数字版权服务龙头。

　　（1）畅元国讯从事版权服务10余年，是集版权综合服务、数字内容分发运营、IP服务等于一体的版权综合服务商。多年专注于IP保护、IP孵化、IP增值和变现领域，公司旗下两大品牌“版权家”、“艺百家”平稳发展，衍生出的IP产品涉猎影视、文学、动漫及游戏等多个领域。畅元国讯目前拥有“微版权”“华云音乐”“版权家”“就爱就玩”四大公共服务平台，实现了为版权人提供游戏、动漫、音乐、视频、文字作品等一站式数字版权公共服务的解决方案。

　　（2）与中国版权保护中心建立长期合作关系，具有数字版权保护和服务领域的权威性和显著的先发优势。畅元国讯以领先的数字版权管理技术为基础，提供数字版权技术平台及系统、版权集成、内容分发运营等数字版权服务，公司为中国版权保护中心“数字版权公共服务平台”提供技术、运营支撑服务；同时，公司与中华版权代理中心（中国版权保护中心）合资成立的华迪希艾公司负责国家版权保护中心数字版权保护体系DCI的运营维护，而公司“版权家”平台则是DCI重要对外服务窗口，为各大互联网数字内容平台提供了统一完善的版权公共服务解决方案。

　　（3）战略合作伙伴包括主流版权创作和分发平台。畅元国讯目前已和阿里（PP助手）、新浪（微博）、360、有妖气等平台合作，开展数字版权登记与保护相关服务；与中国移动、中国电信等互联网、运营商巨头有着长期战略合作，为这些企业提供版权集成服务，开展内容分发运营合作；还通过旗下分公司及多个版权服务、内容发行平台在海外市场中与EA、Activision等知名游戏发行商、日韩游戏及动漫协会等建立了内容发行、IP运营的战略合作关系。

　　（4）海量版权样本及版权交易链数据储备，“大者恒强”。公司已经积累了百万量级的文学、音乐、漫画、软件等版权作品数据库，不仅包含登记确权基本信息，还包含了完整的样本以及版权交易链信息，能够为公司开展版权登记提供权威的备考数据库，并可供公司提供版权价值评估等服务提供大数据基础。

　　（5）2016Q1业绩高增长，实现业绩承诺信心增强。畅元国讯最新审计报告显示，2016年以来，随着公司战略合作伙伴的不断开拓，公司业务进入高速发展期，2016Q1公司实现营业收入6107万元，已经超过2015年全年收入，营业利润1888万元，归母净利润1412万元，已经完成全年业绩承诺额（7600万）的18.59%。我们认为:公司2016全年业绩实现无虞。

　　投资建议:对于收购畅元国讯的安妮股份，我们假设畅元国讯2016Q4可并表，2017年完全并表，业绩承诺完全达标，则对应公司总体净利润分别为0.44亿（2016年不考虑并表合计约1个亿）、1.30亿，对应4.02亿的总股本（该股本是除权之后，包括发行股份购买资产并募集配套资金的股本），EPS分别为0.11、0.32，PE分别为176、61倍，摊薄后总市值78亿。考虑到畅元国讯在数字版权服务领域的龙头先发稀缺优势，以及大客户的不断开拓，且安妮股份亦持续推进的“互联网+”战略，业绩、估值提升可期，维持“买入”评级。