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　　万安科技：增强底盘模块化优势，看好智能电动双布局

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2016-06-02

　　事件概述

　　公司发布公告：1)汉腾汽车委托公司控股子公司安徽万安进行B15车型零部件开发，并签署《配套零部件开发协议》；2)公司控股孙公司广西万安被正式确认为东风柳汽“SX5液压成型后副车架”同步开发供应商；3)公司拟以募集资金2.1亿元向安徽万安增资。

　　分析与判断

　　公司悬架系统市场开拓顺利，并向前/后副车架总成渗透，逐步增强底盘模块化竞争优势。汉腾汽车委托安徽万安为其B15车型开发前悬架左/右下控制臂总成和左/右后纵刀臂总成等悬架系统，同时委托开发前/后副车架总成零部件；东风柳汽委托广西万安为其开发SX5液压成型后副车架。公司悬架系统市场开拓顺利，并逐步向前/后副车架总成渗透，逐步提升单车价值量。公司拟以募集资金2.1亿元向安徽万安增资，其中1.5亿元计入注册资本，其余计入资本公积金；本次增资安徽万安将通过安徽万安增资广西万安，加快实施汽车底盘模块化基地建设项目，增强公司在底盘模块化的竞争优势。

　　短期来看，气压ABS和悬架系统仍将是公司的主要看点。主要原因在于：1)国家机动车安全条例GB12676规定自2015年7月起轻卡必须装配ABS，截至2016年7月装配率要达到100%，公司是商用车气压ABS龙头企业，首先受益；2)公司悬架系统主要配套车型江淮S3、S2的热销带动公司悬架系统业绩高涨，2016年1-4月份，江淮S3累计销售74,911辆，江淮S2累计销售23,104辆，S3+S2总体累计销售98,015辆，同比增长47.8%。

　　智能驾驶天然优选标的，看好公司智能电动双布局。公司出资2,000万元获得飞驰镁物22%的股权，牵手优质TSP服务供应商，通过共享优质客户资源，抢占市场先机，快速占领车联网前装市场；智能驾驶辅助系统(ADAS)也是公司主要的定增项目之一，结合自身在ABS、EBS和ESC等方面的技术累计，积极卡位智能驾驶。公司出资512.8万元获得苏打网络22%的股权，切入新能源汽车分时租赁，打造下一代汽车出行方案；出资320万美元获得美国Evatran公司11.72%的股份，锁定无线充电高新技术，与苏打网络新能源汽车分时租赁形成协同合作。

　　投资建议

　　公司是国内领先的汽车制动系统龙头，主业稳定增长，积极布局智能汽车与新能源汽车等领域，看好公司布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延，预估16-17年EPS分别为0.27、0.37元，维持“买入”评级。

　　风险：商用车行业持续低迷；公司新兴业务布局进展不及预期。

　　首开股份：提高现金分红比例，若兑现吸引力大幅增强

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2016-06-02

　　销售持续超预期。16年1-4月，公司共实现签约销售103.8万方/207.4亿元，同比增147.8%/201.5%，已经达到全年目标360亿元的57.5%，预计全年销售425-460亿元，同比+30%~40%。我们估算现有项目未结建面约1500万方、权益建面超1200万方，其中北京近300万方；京外项目主要在苏、杭、福州、广州、厦门等城市，占比近70%。16年计划新开工244万方、竣工268万方均，其中京内竣工107万方，均超15年水平。全年可售和可结算货值充足，经营业绩稳步增长。

　　最高分红比例提高至80%以上，将吸引长期资金流入。公司拟提高15-17年股东回报，提出差异化的现金分红政策：若公司发展阶段属成熟期，现金分红在本次利润分配中所占比例，在无/有重大资金支出安排时最低应达到80%/40%；若发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，最低应达到20%，并承诺在符合利润分配原则、满足现金分红的条件的前提下，对16-17年每年度的利润分配按每股不低于0.60元。公司12-14年分红占净利润的比率分别为35.4%、31.4%、32.7%，受增发影响15年利润暂未进行分配。15年公司归母净利润20.8亿元，考虑永续债影响EPS0.89元，假设分红比例为40%-80%，则15年每股分红可达0.36-0.71元，按当前股价10.24元计算，股息率高达3.6%-7.3%。

　　围绕主业积极调整变化，拓展多元化投资业务。1)15年来投资中信并购基金成为其有限合伙人并选择性跟投，预计合计投资规模不超20亿元；近期一跟投项目落地，拟出资0.6亿元作为有限合伙人加入深圳市信中龙成投资合伙企业占比27.21%，投资于康龙化成(北京)新药技术有限公司。康龙化成成立于 2004年，是拥有从亊合成实验室化学、药代动力学、生物学、药物安全评价，化学工艺和生产的一体化研发外部服务能力的 CRO 企业；在京津等设有研发和生产基地。2)16年4月不北京市文化中心建设发展基金合作，拟注册成立首开文投(北京)文化科技有限公司(暂定名)，公司占35%，打造符合北京市文化创意产业功能区；3)16年4月不亿达中国控股有限公司签订战略合作框架协议，后者为领先商务园开发运营商，将为首开拓展商务园区开发运营业务，开辟新的资源获取路径。

　　定增期限将至，股价仍倒挂。公司计划非公开发股募资40亿元，底价11.85元/股，15年12月获证监会核准，预计将力争6月底前完成发行。 作为北京区域资深龙头，其在京资源优势突出，京外资源的拓展也使其储备稳定。在市场回暖、融资放开降低负债、多元经营有实质发展后，公司发展有望上一台阶。当前RNAV21元，股价5折，高分红将吸引长期资金的流入，预测16-18EPS1.16/1.44/1.79元，16年14倍PE给予6个月目标价15元，继续“强烈推荐”。

　　风险提示：若增发未能完成或行业发生变化，预计超高分红难以实现；负债居高不下，多元发展难突破，行业恶化。

　　南都电源：储能产业解除桎梏，商业化大规模应用放量在即

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-06-02

　　公司拥有完备的电池业务布局，其先进的电池技术使得储能成本得到有效的降低，解除了储能产业大发展的桎梏，同时公司以储能项目作为入口布局综合能源服务，未来前景广阔，继续维持强烈推荐级别。考虑增发增厚1.75亿股，预计16-18年EPS为0.51、0.66和0.85元，对应16-18年的PE分别为37x、29x和22倍。给予16年55倍PE，目标价28.05元。

　　催化剂：新电改；未极储能售电侧补贴或将出台。

　　风险提示：储能政策掏进不达预期；南都在能源管理软件领域掏进进度不达预期；市场竞争加剧；宏观市场波动风险。

　　安妮股份：畅元国讯与新动集团联合发行《鬼吹灯3D》，持续推进IP游娱一体化

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-06-02

　　强强联手，共同发行《鬼吹灯3D》，推进IP游娱一体化。

　　《鬼吹灯3D》为鬼吹灯原著小说3D正版授权手游，游戏高度还原鬼吹灯小说原著经典。在这次合作当中，畅元国讯和新动集团强强联手，为《鬼吹灯3D》手机游戏进行相应版权服务。除此之外，后续畅元国讯和新动集团双方还将会有10余个IP进行合作，衍生出一系列的IP产品，其中包含影视、小说、动漫及游戏等多个领域，站在IP大战略的合作基础上，畅元国讯将全力支持新动实现影游联动和IP孵化战略方针。

　　目前而言，畅元国讯将两个自有IP《念力猎人》、《枯叶之城》和新动集团合作，其中八月份《念力猎人》将作为网络大电影正式发行，正在由畅元国讯影视合作伙伴“悦一影业”进行后期制作，特效是由参与过好莱坞巨制影片制作的“星际之门”前迪斯尼艺术总监、国际顶级制作大师“leong”担当。后续还将合作《九州蛮血录》、《哆啦A梦童话大冒险》等新的IP手游产品，联合新动集团一起实现IP产品保护和IP产品发行变现，同时也将引入“众乐互娱”作为新的战略合作伙伴。此外畅元国讯还与漫联、百度动漫以及新动开发一些日韩的IP.

　　畅元国讯，定位清晰，优势独特，打造数字版权服务龙头。

　　(1)畅元国讯从事版权服务10余年，是集版权综合服务、数字内容分发运营、IP服务等于一体的版权综合服务商。多年专注于IP保护、IP孵化、IP增值和变现领域，公司旗下两大品牌“版权家”、“艺百家”平稳发展，衍生出的IP产品涉猎影视、文学、动漫及游戏等多个领域。畅元国讯目前拥有“微版权”“华云音乐”“版权家”“就爱就玩”四大公共服务平台，实现了为版权人提供游戏、动漫、音乐、视频、文字作品等一站式数字版权公共服务的解决方案。

　　(2)与中国版权保护中心建立长期合作关系，具有数字版权保护和服务领域的权威性和显著的先发优势。畅元国讯以领先的数字版权管理技术为基础，提供数字版权技术平台及系统、版权集成、内容分发运营等数字版权服务，公司为中国版权保护中心“数字版权公共服务平台”提供技术、运营支撑服务；同时，公司与中华版权代理中心(中国版权保护中心)合资成立的华迪希艾公司负责国家版权保护中心数字版权保护体系DCI的运营维护，而公司“版权家”平台则是DCI重要对外服务窗口，为各大互联网数字内容平台提供了统一完善的版权公共服务解决方案。

　　(3)战略合作伙伴包括主流版权创作和分发平台。畅元国讯目前已和阿里(PP助手)、新浪、360、有妖气等平台合作，开展数字版权登记与保护相关服务；与中国移动、中国电信等互联网、运营商巨头有着长期战略合作，为这些企业提供版权集成服务，开展内容分发运营合作；还通过旗下分公司及多个版权服务、内容发行平台在海外市场中与EA、Activision等知名游戏发行商、日韩游戏及动漫协会等建立了内容发行、IP运营的战略合作关系。

　　(4)海量版权样本及版权交易链数据储备，“大者恒强”。公司已经积累了百万量级的文学、音乐、漫画、软件等版权作品数据库，不仅包含登记确权基本信息，还包含了完整的样本以及版权交易链信息，能够为公司开展版权登记提供权威的备考数据库，并可供公司提供版权价值评估等服务提供大数据基础。

　　(5)2016Q1业绩高增长，实现业绩承诺信心增强。畅元国讯最新审计报告显示，2016年以来，随着公司战略合作伙伴的不断开拓，公司业务进入高速发展期，2016Q1公司实现营业收入6107万元，已经超过2015年全年收入，营业利润1888万元，归母净利润1412万元，已经完成全年业绩承诺额(7600万)的18.59%。我们认为：公司2016全年业绩实现无虞。

　　投资建议：对于收购畅元国讯的安妮股份，我们假设畅元国讯2016Q4可并表，2017年完全并表，业绩承诺完全达标，则对应公司总体净利润分别为0.44亿(2016年不考虑并表合计约1个亿)、1.30亿，对应4.02亿的总股本(该股本是除权之后，包括发行股份购买资产并募集配套资金的股本)，EPS分别为0.11、0.32，PE分别为176、61倍，摊薄后总市值78亿。考虑到畅元国讯在数字版权服务领域的龙头先发稀缺优势，以及大客户的不断开拓，且安妮股份亦持续推进的“互联网+”战略，业绩、估值提升可期，维持“买入”评级。

　　洋河股份：江苏以外地区持续高增长；高端白酒业务增长加速

　　类别：公司 研究机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2016-06-02

　　最新消息洋河股份于5月31日召开股东大会。会议要点如下：

　　分析

　　(1)在白酒行业的总趋势方面，管理层对需求反弹持谨慎乐观看法。管理层认为价格更加稳定，而且需求受到商务活动增加以及消费升级的推动，并认为行业整合将推动领先企业的增长。洋河股份未来五年的收入增长目标为十位数低端至高端。

　　(2)2015年总部省份江苏省以外的收入同比增长22.5%，占总收入的40%。管理层表示2016年前四个月增速更高。2016年，公司划分了393个“新江苏市场”来精细运营，这部分市场2016年前四个月同比增速超过30%。管理层预计江苏以外市场的收入今年占到总收入的40%，未来两年将占总收入的50%以上。

　　(3)2015年高端产品梦之蓝的收入同比增长21.6%，占总收入的14.9%。2016年1-4月，梦之蓝收入同比增长35.6%，占总收入的17.6%。公司认为高增长可归因于过去五年精细的品牌运营和管理，且对此做法的长期效果具有信心。

　　(4)海之蓝和天之蓝2015年稳步增长，分别占总收入的30%以上和20%以上。对于新产品如微分子酒，管理层预计收入为人民币3亿元。

　　潜在影响

　　我们维持盈利预测和买入评级。我们人民币82.70元的12个月目标价格仍基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利人民币6.41元，并以8.7%的股权成本贴现回2016年。主要风险：复苏慢于预期；费用上升令利润率承压。