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宝胜股份：借助中航工业央企平台，实现大发展
业绩逆势增长，品牌优势凸显
公司的业绩增长速度优于行业增长平均水平。2016 年一季度，实现营业收入32.01 亿元，同比增长46.99%；归属于母公司所有者净利润0.38亿，同比增长128.45%。业绩逆势提升明显。根据公司规划、对高级管理人员的股权激励考核以及中航工业集团的定位，我们预计，今年全年会继续维持高速增长。
供给侧改革，电缆企业强者恒强
我们认为，电缆下游需求侧市场的增速萎缩，整个电缆行业供大于求，市场已经开始由分散走向集中，再加上电缆行业属于重料轻工的行业，竞争力差的企业会被市场上规模大的企业兼并重组。
依托中航工业实现产业升级，开启外延式扩张
我们认为，在中航工业的支持下，公司具有市场+资金双重优势。2016 年会继续加快行业内的横向整合，拓展地区性销售市场和特种电缆细分行业产品，巩固电缆行业领军地位。
我们首次覆盖给予【买入】的投资评级，基于2016 年PE35.0x，目标价设定为13.3 元。（川财证券）
华贸物流：跨境电商物流供应链龙头有望脱颖而出
调研简报
2016 年 5 月 31 日，国金交运团队组织对华贸物流的联合调研，与公司总经理、财务总监和董事会秘书深度沟通，简要如下；
华贸物流管理优秀、市场拓展动力强劲， 专注于打造中国跨境第三方综合物流龙头。 公司是中国本土最具规模的提供跨境一站式综合物流服务的企业之一，战略目标是打造中国跨境第三方综合物流龙头。公司目前有 10 个业务板块， 300 家网络。建立经营一体化平台，促使全球供应链贸易，智能物流及信息化流程落地。过去政府和企业对物流重视程度不高，以前企业粗放式管理，日子过得仍然很好过。现在的企业再不重视物流，生存都有问题。近几年物流行业管理和运营比较好，物流业的春天到来了，涌现出一批优秀的中小型物流企业。过去 10 年优秀的从业者孵化了一批优质企业，多数企业没有平台、品牌、资金，企业自己单打独斗。他们也希望和华贸物流深度合作，华贸物流会抓住此机会，逆势扩张，但公司坚决不做跨界并购，只是在考虑协同性的基础上，会积极外延扩展，做大做强物流主业。大股东港中旅实力雄厚，积极支持华贸物流做大做强，国有企业编制，民营企业机制，具备 30 年的市场拓展基因，积极推出股权激励、事业合伙人制度、高管都是业务出身，素质上明显高于竞争对手。
跨境电商物流供应链建设是重中之重： 国家今年对跨境电商政策调整力度比较大。跨境电商供应链目前国内没有一家做成的。公司未来将专注于跨境电商物流，进口小包裹供应链业务。利用自己的 120 个海外跨境网点优势， 着力建设跨境电商物流供应链。 在海外集货、 解决货源品质诚信问题。跨境电商物流，要解决两个痛点：慢、成本高。公司建设强大的信息系统，对接欧美的航空、海运运力。航空运力分布变化大，公司每年有 20 万吨的出口交付航空公司，商务上进口对等，在进口的运力上， 合作的航空公司要优先满足华贸物流。即使在运输旺季， 航空货运舱位紧张时候，先满足华贸物流的货品干线运输。 现在国外高性价比的产品在国内特别受欢迎。公司从事跨境电商物流，将国外集货、干线运输、供应链管理、国内分拨点建设、终端配送（与三通一达合作），收购的德祥只是一部分，在国内多个城市开展跨境电商业务。大力建设信息系统，发力智能物流。公司志存高远，脚踏实地，始终围绕客户需求开展业务。积极建设物联网信息系统， 在生产、采购和分销链条打通。中国制造业供应链金融时代到来，只有物流商做供应链金融有最大优势。公司更看重进口物流，与上海洋山港等机构深度合作，在全球采购，冷冻和冷链上积极合作。
中特物流在特高压设备和核物流领域占据绝对优势： 公司以 PE 13 倍收购中特物流，中特物流在电力物流和核物流领域占据绝对优势。国家电力建设，高压和特高压装备，技术含量最高。作为特种物流运输，技术专业壁垒特别高。特高压设备在铁路运输，陆路运输难度大，要求高。需要具备铁路等特种运输资质。特高压电厂建设的时候，中特物流参与。运输过程中，道路宽度，转弯半径都有严格标准，有时候要改造道路，从而适合运输。专业队伍要求高，公司 600 多个职工， 60%是工程师队伍。核废料在铁路上运输，具有放射性，运输防辐射，公司和中广核成立合资核物流公司，公司占股份比例 49%。中特物流盈利能力现在还没有释放出来，未来空间很大。我们国家虽然是核大国，但铀需要从国外进口，譬如从非洲国家的巨额铀进口，物流运输，只有中特物流能够对接。
投资建议
公司以 PE 13 倍收购中特物流、 着力打造跨境电商物流供应链，在跨境电商小包裹上将有实质性拓展。港中旅和中国国旅整合，中国国旅旗下的优质物流资产有望注入华贸物流，发展空间广阔。
估值
不算外延扩展，出于谨慎预测，预计公司 2016/17 年 EPS 为 0.27 元和 0.34元， 我们给予公司未来 6-12 个月 11.00 元目标价位，相当于 16/17 年40xPE 和 32xPE。
风险
跨境电商物流供应链海外集货难度较大。（国金证券）
南方航空：四枢纽合纵连横，航空回暖最大受益者
投资逻辑
国际中转地位基本确定，打造国内航空市场领头羊：南航从 2006 年开始向国际化规模网络型航空公司转型。利用广州及乌鲁木齐面向东南亚，连接欧洲、澳洲的天然地理优势，专注国际中转枢纽的建设。截至 2015 年，南航在广州国际中转比例达到 48%，乌鲁木齐枢纽国际中转人数占比 53%。依托枢纽地理优势，南航优先受益出境游的快速上涨，不仅在传统东南亚优势航线上持续保持高市占率，同时积极布局欧美澳航线。公司国内航线多以四大枢纽为中心向周边辐射，国内各区域运力分布均衡。公司为三大航中国内航线覆盖最全面、最密集的航空公司，业绩弹性大，将从航空消费升级中受益最大。同时公司重点布局中西部二线城市，随着经济结构转变，航空需求增长呈现东慢西快的趋势，南航将优先受益中西部崛起。
客座率及票价水平有望在下半年回升，高国内航线配重保障业绩：2015 年下半年各大航空公司纷纷布局国际航线，叠加航空淡季，导致短期低客座率及低票价。2016 年 1 季度，国际航线运力供给依旧维持高增长，导致国际票价同比下跌 10%。预计从 5 月开始航空公商务出行开始进入旺季，6 月份将迎来暑期旺季，客座率及票价下降幅度将明显收窄。国内航线供需关系稳定，客座率及票价长期维持在高位震荡。预计全年国内航线票价同比下滑2%，国际航线票价同比下滑 8%。南航国内航线占比高，所以受国际航线票价下滑影响相对较小。
汇率企稳南航受益最大，相对汇兑收益具有确定性：2015 年南航由于高美元负债占比，是三大航中产生汇兑损失最多的公司，公司从 2015 年下半年开始提前归还美元负债，预计公司平均持有美元净负债将由 2015 年的 130亿美元下降至约 100 亿美元，2016 年汇率敏感性测试显示，人民币每贬值1%，公司归属母公司净利润将下降 3.75 亿。即使 2016 年人民币贬值 5%，公司利润依旧较上年增厚 15 亿元。
大规模致高油价敏感性，南航业绩弹性巨大：南航为国内机队规模最大的航空公司，耗油量最高，所以其业绩对航油价格高敏感性在国内航空公司最高。基于 2016 年财务预测的敏感性测试，燃油成本每下降 1%，公司归属母公司净利润将上升 1.58 亿元。预计全年油价大概率低于 2015 年平均油价，其中南航将最为受益。
投资建议
南航把握枢纽优势地理位置，打造国际中转枢纽。国内航线网络布局全面均衡，业绩弹性大。布局中西部国内市场，将优先受益经济结构转变。南方航空国内航线配重高，国际航线票价下滑对其影响有限。由于前期巨大汇兑损失，2016 汇兑企稳后相对汇兑收益具有确定性。大机队规模使其具有高油价敏感性，业绩弹性大，最受益于低油价逻辑。
估值
我们预测公司 2016-18 年 EPS 为 0.51/0.68/0.83 元/股。考虑到公司目前股价较低，给予买入评级。
风险
公司作为航空服务公司，面临宏观经济下行，油价汇率波动，高铁公路竞争，及不可抗力因素的威胁。
（国金证券）
首开股份：提高现金分红比例，若兑现吸引力大幅增强
公司公告未来三年（2015年-2017年）股东回报规划。
投资要点：
销售持续超预期。16年1-4月，公司共实现签约销售103.8万方/207.4亿元，同比增147.8%/201.5%，已经达到全年目标360亿元的57.5%预计全年销售425-460亿元，同比+30%~40%。我们估算现有项目未结建面约1500万方、权益建面超1200万方，其中北京近300万方j京外项目主要在苏、杭、福州、广州、厦门等城市，占比近70%。16年计划新开工244万方、竣工268万方均，其中京内竣工107万方，均超1 5年水平。全年可售和可结算货值充足，经营业绩稳步增长。
最高分红比例提高至80%以上，将吸引长期资金流入。公司拟提高15 -17年股东回报，提出差异化的现金分红政策：若公司发展阶段属成熟期，现金分红在本次利润分配中所占比例，在无／有重大资金支出安排时最低应达到80%/40%；若发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，最低应达到20%，并承诺在符合利润分配原则、满足现金分红的条件的前提下，对16-17年每年度的利润分配按每股不低于0.60元。公司12 -14年分红占净利润的比率分别为35.4%、31.4%，32.7%，受增发影响15年利润暂未进行分配。15年公司归母净利润20.8亿元，考虑永续债影响EPS0.89元假设分红比例为40%-80%则15年每股分红可达0.36-0.71元，按当前股价10.24元计算，股息率高达3.6%-7.3%。
围绕主业积极调整变化，拓展多元化投资业务。1）15年来投资中信并购基金成为其有限合伙人并选择性跟投，预计合计投资规模不超20亿元；近期一跟投项目落地，拟出资0.6亿元作为有限合伙人加入深圳市信中龙成投资合伙企业占比27.21%，投资于康龙化成（北京）新药技术有限公司。康龙化成成立于2004年，是拥有从事合成实验室化学、药代动力学、生物学、药物安全评价，化学工艺和生产的一体化研发外部服务能力的CRO企业；在京津等设有研发和生产基地。2）16年4月与北京市文化中心建设发展基金合作，拟注册成立首开文投（北京）文化科技有限公司（暂定名），公司占35%，打造符合北京市文化创意产业功能区：3 )16年4月与亿达中国控股有限公司签订战略合作框架协议，后者为领先商务园开发运营商，将为首开拓展商务园区开发运营业务，开辟新的资源获取路径。
定增期限将至，股价仍倒挂。公司计划非公开发股募资40亿元，底价11.85元／股，15年12月获证监会核准，预计将力争6月底前完成发行。
作为北京区域资深龙头，其在京资源优势突出，京外资源的拓展也使其储备稳定。在市场回暖、融资放开降低负债、多元经营有实质发展后，公司发展有望上一台阶。当前RNAV21元，股价5折，高分红将吸引长期资金的流入，预测16-18 EPS1.16/1.44/1.79元，16年14倍PE给予6个月目标价15元，继续强烈推荐。
风险提示：若增发未能完成或行业发生变化，预计超高分红难以实现：负债居高不下，多元发展难突破，行业恶化。（中投证券）
四维图新：车联网全产业链布局，无人驾驶厚积薄发
数字化地图行业领先，大数据核心积累丰厚
作为中国第一大、全球第四大的数字地图提供商和高度垄断国内前装车载导航及手机地图导航领域的双寡头之一，行业龙头地位明显。公司长期积累形成明显的数据流量和客户资源优势，研发能力突出。前装车载导航连续十年市占率第一，地图+服务高速增长。
并购后装市场巨头杰发科技，强强联手布局车联网生态
并购国内后装芯片市场巨头--杰发科技，助力四维获取优质车主客户，wedrive 系列囊括三大功能，车联网业务增长顺利，实现全产业链的生态布局，汽车金融等外延业务发展，构建最强车联网生态平台。
积极布局高精度地图产品，凭借技术壁垒占领无人驾驶刚需市场
高精度地图成为无人驾驶的刚需技术之一。公司凭借资质和技术壁垒打造行业领先品牌。公司深耕主流车企客户多年，形成良性互动氛围。依靠长期的数字地图优势发展自动驾驶地图技术，云平台计算助力信息实时更新与同步。
公司治理结构不断改善，未来发展不可限量
公司引入腾讯等互联网巨头股东，发挥入口优势，整合客户资源。多名发行对象无条件受让，管理层表决权显着提高，稳固均衡治理结构。员工持股计划使公司核心高管和技术骨干参与定增，提升团队凝聚力。
假设增发完成，预计摊薄后16-18 年备考EPS 分别为0.42、0.55 和0.72元，参考公司业务的稀缺性以及高成长性，我们看好公司的长期发展，维持推荐评级。
主要风险因素：1.并购协同效应不及预期；2.高精度地图推广不及预期（银河证券）
美的集团：要约收购库卡机器人，正式进军机器人领域
事件： 5 月 31 日， 公司发布要约收购书，全资子公司 MECCA 意图获得超过库卡集团 30%以上股权，拟收购价 115 欧元/股，较 5 月 17 日收盘价溢价 36.2%； 收购总价最高可达约 292 亿元人民币，资金来源为银团借款和自有资金。公司将继续支持库卡业务独立性，维护管理层及核心技术人员稳定，未来可能寻求监事会代表席位。
收购溢价相对合理，正式进军机器人领域： 要约价格对应企业价值 45.2 亿欧元，EV/EBITDA 倍数 18.2x， EV/Sales 倍数 1.6x。收购溢价率较历史收购德国上市公司溢价率基本相当，估值远低于 A 股机器人公司 70.1x 平均 EV/EBITDA 倍数。这次的要约收购管理层思考成熟后的战略性收购， 除了在世界范围内横向拓展（如收购东芝白电业务），在更高技术含量的智能制造领域上拓展。 机器人市场发展迅速，据IFR 数据，未来几年工业机器人国内需求将达 30 万台；预计 2017 年全球服务机器人销售额将达到 189 亿美元；公司有望凭借此次要约收购，正式宣告进军机器人领域。
双方有望实现优势互补，后续整合协同值得期待： 库卡是全球四大机器人巨头之一，在汽车工业、物流、医疗、能源等多个领域具备强大影响力和技术优势。 根据年报披露数据， 库卡汽车工业机器人位列全球前三、欧洲第一；白车身自动化系统美国第一，欧洲第二。 美的渠道丰富、深耕中国市场、执行力极强，一方面美的可凭借库卡在工业机器人和自动化生产领域技术优势，提升生产效率，推动制造升级，拓展 B2B 产业空间；另一方面， 安得物流与瑞仕格可在物流、系统解决方案、效率提升等方面合作。双方后续在技术研发、生产制造、市场开拓及渠道等多方面的整合协同值得期待。收购完成后，美的也可以帮助库卡进一步拓展其在中国区的业务。
收购契合公司双智战略，共同开拓服务机器人蓝海： 布局工业机器人产业有助于公司提高智能制造水平，未来建设互联工厂，提升生产制造效率。美的在机器人领域动作频频，此前参股安徽埃夫特智能装备有限公司 17.8%股权以及与安川合资成立机器人公司。长期来看，布局服务机器人与美的双智战略契合，可成为美的智能家居生态圈的补充和延展。美的与库卡有望共同开拓服务机器人蓝海，带动美的向传感器、人工智能、智慧家居业务延伸，打造智慧家居集成系统化、生态链能力。
投资意见： 鉴于最终控股比例等细节尚不明确，我们未对公司盈利预测调整。 公司收购事项的风险点主要在于德国监管机构的审核通过。 不考虑财务费用及协同效应，若最终持股比例达到 100%， 估算对美的带来 16 年业绩增幅约 4%。若考虑库卡对于美的在制造生产、安得物流解决方案等领域的成本节约，带来实际业务改善将或将远大于此。长期来看，收购库卡集团着眼于公司战略发展，一是提升现有生产效率，二是服务公司智慧家庭战略，三是正式迈入机器人蓝海、向新业务领域延伸。我们看好公司长期发展，目前价 24 元对应 16 年 PE9.4 倍，维持买入-A评级。
风险提示： 房地产市场、原材料价格有波动风险；机器人市场需求不及预期。（安信证券）
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