利率交易行情还没有结束

　　1、快速金融去杠杆和实质可能去的比较慢之间的预期差。金融去杠杆是长期方向，但考虑到去杠杆太快会带来系统性风险，有股灾的前车之鉴，而且四月债市大跌导致市场恐慌，民间融资成本飙升，政府已经重视民间投资的下滑，政策硬性去金融杠杆的可能性不大。目前看，更可能是个慢过程，把时间拉长。市场目前仍然偏谨慎，存在预期差。

　　2、资金利率的预期差。资金利率稳定是比较确定的事情。国库定存招标利率下行，说明银行信贷投放需求弱。而且央行过去一段时间加大了基础货币投放，维稳资金面意图明显。

　　3、基本面的时间差。经济下行压力增强，但政策刚向改革倾斜，对经济容忍度在提升，目前还没有到经济很差，政策必须出手刺激经济维持L的时机。

　　4、尽管上涨，但投资者情绪还未到高点，交易，快进快出的心态比较浓。比如国开的非活跃券和活跃券之间的利差还处于偏高的水平(比如150218和160210的利差还在16个点，而行情疯狂时利差在5个点左右).从这个角度来看市场的风险不大，投资者可以继续持有。

　　5、不过在当下的环境下我们仍将行情定义为交易和波段性质，未来长债利率下降的空间可能还有10到15个，而要出现趋势性的大机会，除非经济L型预期打破并且信用市场保持整体稳定，否则债券很难跌破年内低点，目前来看可能性不大。