纳川股份(行情300198,买入):增发完成再启程 新能源战略持续布局中

　　类别：公司研究 机构：长江证券(行情000783,买入)股份有限公司 研究员：范超，李金宝 日期：2016-06-16

　　事件描述

　　近期，我们对纳川股份的跟踪如下:

　　事件评论

　　增发完成，控制权集中为后续资本运作打开空间。公司完成非公开发行募资项目，董事长陈志江先生全额认购公司非公开发行股份5301 万股，新增股份于2016 年6 月15 日上市，募集资金3.95 亿元到位。此次权益变动完成后，董事长及其一致行动人持股比例从28.8%提升至36.9%，控制权得以进一步集中，为后续资本运作打开空间。

　　新能源汽车核心部件市场龙头。公司已完成新能源产业链的一体化布局，从收购福建万润切入核心部件生产领域（动力总成），到设立川流租赁进军物流车市场，再到参股嗒嗒科技切入巴士定制出行。随着公司销售人员进入嗒嗒巴士团队进行业务对接，纵向一体化效应逐步显现，下游运营的扩大将直接拉动动力总成销售。目前新能源车市场新进入者不断增加，行业竞争随之加剧，公司作为新能源核心部件生产商，具备稳定受益于新能源车市场景气的产业基础:一是布局起点高， 作为动力总成龙头，万润有望优先整合行业资源，加速产品覆盖，向其他核心零部件领域延伸，率先成为领先的新能源汽车核心零部件集成商；二是产业链支撑，下游B 端和C 端市场的开拓为动力总成提供业绩保证。

　　管材业务将迎拐点复苏。1 季度管材销售已出现明显好转，随着基建升温和PPP 项目落地的加快，公司订单的获取速度和释放速度均有望加快，从而带来管材收入的持续增长。同时，公司管材布局重资产特征明显，固定费用较高，随着收入回升，业绩增长速度将快于收入增速。预计公司2016 年管材业务将迎来复苏，业绩贡献约5000 万。

　　关注新能源汽车补涨机会。5 月份新能源汽车生产3.7 万辆销售3.5 万辆，同比分别增长131.3%和128%，继续保持高速增长态势；往后， 随着新能源补贴、物流车目录等政策的落地，市场有望掀起抢装潮， 且物流车将接替商务车进一步拉动市场需求，公司将受益于持续旺盛且向物流车领域蔓延的市场需求。预计2016/2017 年EPS 为0.48、0.64 元，对应PE32、24 倍，买入评级。

　　风险提示:新能源汽车市场增速回落，PPP 项目落地不及预期。