类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,丁士涛 日期：2016-06-14

　　核心推荐理由:

　　1、重大资产重组获得核准,储量、产量大幅增长。公司发行股份购买资产的重大资产重组(购买东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产)已经获得证监会核准,黄金保有储量将增加292.22吨。本次收购的资产中,归来庄公司、蓬莱矿业为在产矿山,东风采探矿权于2015年刚投产,新立探矿权预计于2017年投产。本次资产注入完成后公司矿产金年产量将增加11.31吨至38吨,有利于公司和集团十三五规划(年报:自产黄金55吨,迈入全球黄金矿业综合实力前十)的完成。由于本次注入的黄金资源平均品位为2.88克/吨,高于2015年的平均入选品位2.2克/吨,有利于未来克金成本的下降。

　　2、管理改善抵御价格下跌。15年公司产品毛利率增加0.51个百分点至7.65%,这主要得益于内部管理的改善。黄金售价方面,公司通过对金价分析选择合理的销售时间,使得黄金售价高于市场均价0.72元/克;黄金产量方面,在矿石处理量下降的情况下,通过对矿石品位调整使得产量增长,且高于计划产量0.575吨;克金成本方面,成本连续三年下降;财务费用方面,受益于利率下降和贷款结构调整,财务费用同比下降9.49%;储量方面,新增黄金储量14.38吨。

　　盈利预测和投资评级:预计公司2016-2018年EPS为0.7元、0.73元、0.79元(不考虑本次增发)。由于成本控制得当,金价的上涨有利于增加业绩弹性;同时,公司重大资产重组获得核准,储量、产量将出现大幅增长。鉴于以上两点,给予“买入”评级。

　　风险提示:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

　　达 意 隆

　　达意隆:跨界并购赤子城 制造企业华丽转身

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉,文雪颖 日期：2016-06-14

　　进军互联网业务,创造全新盈利点。公司近两年传统业务增速放缓。不过公司作为业内老牌企业,在技术研发、产品制造、市场营销等方面已积累大量资源,短期内公司的市场地位不会发生较大变化。公司此次跨界收购赤子城,旨在顺应市场发展大势,进驻互联网行业寻求新的盈利空间,以多元化的业务模式规避宏观经济风险,未来盈利状况或将好转。

　　收购标的赤子城是国内移动出海第一入口。公司拟出资25亿收购赤子城100%股权。赤子城在2015年获得GooglePlay顶尖开发者称号,旗下产品获得GooglePlay2015年度最佳应用。公司核心产品--Solo系列App自上线以来受到国内外用户的广泛欢迎和好评,是目前全球排名第一的第三方桌面产品,部分应用在最近数月内用户量已实现翻倍。目前,公司打造出广告投放系统(SoloAudience)和开放平台(SoloPlatform),向全球范围内的4亿用户提供信息服务,未来将会创造大量利润。

　　移动出海是行业未来趋势,海外市场将创造巨大盈利。在国内互联网行业各细分市场已陆续变为红海时,企业难以获得足够的利润空间。包括赤子城在内的具有远见的移动互联网企业已经开始进军海外市场,将国内的商业模式推广至欧美,获得巨大利润。海外移动互联网市场较为规范,用户的付费习惯和版权意识也强于国内用户。因此,赤子城作为国内主要的移动互联网出海入口,海外业务或将为公司带来可观利润。若此次收购成功,达意隆也将借此机会交出一份满意的营收答卷。

　　估值与评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.72元、1.18元、1.64元,对应PE分别为32倍、20倍、14倍。考虑行业环境以及公司跨界转型后的营收情况,我们给予公司2016年40倍PE,对应目标价28.95元,给予“增持”评级。

　　风险提示:并购项目推进或不及预期的风险;移动互联网业务推进或不及预期,未能实现业绩承诺的风险;饮料包装机械行业或发展缓慢的风险。

　　北京城建

　　北京城建:合作开发望坛项目 集团优势再次显现

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳,杨侃 日期：2016-06-14

　　事项:公司公告与集团公司(北京城建集团有限责任公司)合作开发北京东城区望坛棚户区改造项目,项目预计需投入自有资金50亿元,由集团与公司按照1亿元:49亿元(即2%:98%)的比例进行投资。同时,公司公告该关联交易尚需股东大会批准。

　　北京东城危改最大遗留项目,地理位置稀缺:望坛项目是北京市东城区2016年“棚改”计划中的重点项目,根据此前入户调查结果涉及居民约5000余户,是东城最大的危改遗留项目。望坛项目总用地面积约47公顷,项目规划总建筑面积约136万平米(地上81万平米,地下55万平米),预计总投资额约433亿元。项目位于东城区南二环外,永定门桥东南侧,地理位置稀缺,参考周边楼盘售价未来均价约10万元/平米,整体项目货值接近900亿元(仅地上部分),将成为公司优质资源补充。

　　携大股东公司棚改优势明显,但也将对资本金提出挑战:公司通过与集团公司合作,参与京津冀地区棚改项目优势明显,通过一二级联动的独特模式,增加土地储备,扩大未来营收规模。但同时,一级开发项目同样考验公司资本金实力,仅望坛项目预计需投入自有资金50亿元,按合作比例公司将支付49亿元,同时公司还有密云、昌平等地一级开发项目推进,短期资本开支将加大。因此我们判断公司将积极销售并多元融资,2016年预计销售额130亿元。

　　一二级联动拿地模式具有护城河,股权投资值得期待:公司具有独特的资源获取一二级联动模式,销售充分受益北京市场回暖。同时公司对外股权投资逐步发力。作为城建集团旗下主要的地产上市公司,未来也有望受益国企改革进程。预计公司2016年-2017年EPS分别为1.00/1.15元,考虑到公司在北京区域内资源获取能力,维持“推荐”评级。

　　风险提示:局部地区房地产价格上升导致的调控风险。

　　世茂股份

　　世茂股份:稳增长强禀赋 探索“金融+地产”模式

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王胜 日期：2016-06-14

　　投资要点:

　　销售稳健,收入结构优化。2015年公司物业销售面积140万平米,销售额177.1亿元,超额完成年度目标。预计未来随着商业项目陆续进入结算期,公司的毛利率有望提升。公司多种商业业态经营,收入多元,结构优化,加之成本管控得当,相信未来公司的利润率能得到进一步提升。

　　项目储备优质丰富,未来有望受益优势区域市场回暖。公司土地储备充足,在建项目积极推进,并且公司储备的70%分布在核心一二线城市,未来随着去库存的落实和重点地域的回暖,公司有望率先受益。

　　股债结合,融资成本下行。公司充分利用宽松货币环境,频频借力资本市场降低融资成本,减轻偿债压力,优化财务结构,助力公司扩张。

　　解决历史遗留问题,强化商业禀赋。公司拟通过非公开发行收购集团内商业资产,完成后公司将成为集团内唯一的大陆商业地产平台,将充分享用集团丰富资源,进一步巩固市场地位。

　　设立保险公司,尝试“金融+地产”经营模式。2016年1月,公司发起设立财险公司,国家金融深化趋势下,结合保险和地产的业务特点,利于公司发挥协同效应,提升资产运营效率。

　　投资评级与建议:维持增持评级,目标价11.88元。世茂股份是国内商业地产龙头,销售稳健,在手资源充足,一二线核心城市的储备未来有望受益于对应区域房地产市场的回暖。集团内收购解决同业竞争,进一步强化公司的行业禀赋。设立保险公司,探索“金融+地产”商业模式,未来有望实现跨界经营与转型。我们看好公司未来发展,预计未来三年营业收入增长率为:21.4%、19.2%和21.2%,由于公司14年以来股本大幅增加,因此16年EPS由2.53元下调至1.08元,17-18年对应EPS为:1.30元和1.71元,可比公司2016年市盈率为11X,对应股价11.88元,维持增持评级。

　　北大荒

　　北大荒:农林牧渔行业

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2016-06-14

　　本期【卓越推】组合:北大荒(600598)。

　　北大荒(600598)(2016-6-8收盘价10.58元)

　　核心推荐理由:

　　1、清理整顿效果明显。2015年公司实现利润总额6.32亿元,同比下降13.99%,实现归属于母公司所有者的净利润6.59亿元,同比下降17.64%。利润同比下降的原因主要是,2014年3月处置北大荒米业集团有限公司股权导致2014年度合并报表形成收益6.42亿元。若扣除此因素影响,则2015年利润总额同比2014年增加5.39亿元,同比增长578.76%。2015年公司通过对下属工贸企业进行清理整顿,大幅减亏,实现净利润-4.12亿元,同比减亏2.32亿元。

　　2、强强联合打造中国农业新品牌。合资公司佳北控股将打造全产业链大米市场高端品牌。利用联想佳沃集团的品牌优势,营销推广优势,现代企业管理优势以及互联网技术优势;北大荒及九三集团土地资源优势,自身市场优势,丰富优质的产品资源优势,尖端农业科技人才优势;智恒里海公司的海外市场优势及海外产地优势。充分发挥股权多元化的体制机制优势,能够弥补公司在市场营销、产品经营方面的不足,并有利于带动公司有机绿色农产品的种植业务,有利于优化产品结构,提高产品档次。

　　3、混改、农垦改革及粮食食品安全形势加速公司价值回归。毫无疑问,2016年无论是混改还是农垦改革、农村改革都将大步向前。在当前农业及粮食、食品安全形势越发紧迫的背景下,随着全球范围内诸多行业及商品价格陷入极度不景气,我们判断公司的相对价值上升是大趋势。公司巨大的资源价值在新的通胀大背景下,无疑期待重新调整和回归,也将吸引越来越多的有实力的投资者,共同提升公司价值。

　　盈利预测和投资评级:国际上有机农业蓬勃兴起,前所未有。国内有机农业深入人心,北大荒业绩利空出尽,公司清理整顿见效,未来有望成为有机农业龙头。我们预测公司未来三年EPS分别为0.56元、0.57元和0.63元,维持“增持”评级。

　　风险提示:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

　　相关研究:《20151123清理整顿完成谋求发展落子》《20160323清理整顿成效显现加速发展有机农业》