记者从多个渠道获悉，国务院近期已组织力量对东北地区进行了包括当地国企改革等主题的调研，随着调研结束及汇总研究，未来将出台何等政策以振兴东北经济备受关注。“由于国企在东北地区占据非常重要位置，国企改革可能有大突破。”一位熟悉东北经济的市场人士如此分析。

　　记者注意到，5月30日，工信部网站发布了题为《东北地区国有企业改革专项小组调研二组赴黑龙江开展专题调研》文章，该文称：“为深入了解东北地区国有企业改革有关情况，有针对性地提出深化东北地区国有企业改革的政策措施，按照国务院东北地区国有企业改革专项小组的统一部署，2016年5月24日至27日，由工业和信息化部政策法规司司长李巍带队，工业和信息化部、国资委、财政部有关同志组成调研二组，赴黑龙江开展专题调研。”据悉，该小组实地调研了大庆油田公司、中国一重集团、北方机器公司等重点企业。

　　据记者了解，今年5月份以来，按照东北振兴司的组织，共有多个小组赴东北调研，重点是探讨国企改革等问题，目前已陆续返京，有分析认为，按惯例调研人员在汇总调研结果之后将酝酿更具有针对性的振兴东北政策。

　　东北国企确实已到了非改革不行的地步。在2015年东三省经济增速全国垫底后，今年仍无起色，一季度东三省GDP增速再次垫底，排在全国倒数后四位，其中辽宁更是负增长1.3%，同比下滑4.3%，全国倒数第一。东三省主要领导在分析去年及今年当地经济时，一个共识就是当地的一产、三产发展尚不错，拖后腿的主要是二产，特别是当地传统优势产业如冶金、装备制造、石油化工等产业下滑明显，而这些恰恰是东北的支柱产业。这次赴黑龙江小组调研了大庆油田、中国一重等部分央企，关注程度可见一斑。

　　有熟悉东北国企的人士表示：“东北国企发展分化较大，改革进程也不一样，有的已经混改甚至国资退居二线，有的还政企不分。希望这次来个针对性强、力度大的改革措施。”该人士还指出，由于国企在东三省经济中特殊的分量，东北振兴必须走好国企改革这步棋，从央地国企改革趋势看，股权多元化、员工持股、整体上市等应是大方向。辽宁省就表示2016年全省争取吸纳社会资本500亿元，在“十三五”期间，实现吸纳社会资本2500亿元的目标，推动企业改革发展。吉林省在2015年11月就出台了“国企改革”有关意见。鼓励非公有资本可通过出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等多种方式，参与国有企业改制重组或国有控股上市公司增资扩股以及企业经营管理。

　　东北也是央企扎堆的地区，近日发改委振兴司在有关东北央企改革座谈上提到，支持总部设在东北的央企在混改上先行试点。市场对一汽整体上市备受关注。一汽夏利在2016年一季报中曾提到，“一汽股份承诺将在成立后五年内通过资产重组或其他方式整合所属的轿车整车生产业务，以解决与一汽夏利的同业竞争问题。”由此倒推，应在2016年6月28日前解决上述问题。此外，新兴际华董事长近日兼任中国一重董事长、东方电气老总和哈电集团老总互调，这些迹象都令市场对央企整合之预期再度升温。东北振兴会否是其中的突破口？我们拭目以待。

　　大连港：亚洲最先进的散装液体化工产品转运基地

　　公司是亚洲最先进的散装液体化工产品转运基地。大连港油品码头公司新港区和寺儿沟作业区主要从事原油，成品油及液体化工品装、卸、储服务等方面业务，具备集水路、管道、铁路、公路四位一体的集疏运服务优势。大连港湾液体储罐码头有限公司由大连港和挪威奥德菲尔集团公司共同投资组建，主要从事液体化工产品转运。大连港交通十分方便，哈大铁路正线与东北地区发达的铁路网连接。公路有全国最长的沈大高速公路与东北地区的国家公路网络相连接。经东北铁路网和公路网，大连港还联接着俄罗斯和朝鲜，可通过西伯利亚大铁路，成为欧亚大陆桥的起点。是中国东北最重要的集装箱枢纽港，拥有国际国内集装箱航线74条，航班密度为300多班/月，东北三省90%以上的外贸集装箱均在大连港转运。

　　营口港：区位优势

　　公司主要从事散杂货物的装卸、堆存和运输服务，主要涵盖金属矿石、非金属矿石、钢材、粮食、化肥、铝粉、固体化工、木片、毛豆油、淀粉等多个货种。近年来，公司结合港口间竞争形势以及当前整体经济环境，充分利用所处环渤海经济圈与东北经济区的交界点的区位优势，积极采取措施，进一步加强货源组织,不断创新揽货思路，开发新的市场，科学组织生产，加强经营管理，不断提高生产效率和服务水平。

　　锦州港：全面对外开放的国际商港

　　公司是东北地区重要的油品、粮食、散矿、煤炭装卸基地，是环渤海西北部400多公里的海岸线上唯一一个全面对外开放的国际商港，也是我国通向东北亚地区最便捷的出海口。公司主业为港口装卸，仓储等，其最主要的吞吐货物是石油。公司在同行业中率先整体通过ISO9002国际质量体系认证。未来，公司将加强市场开发，力保市场份额；推进港口建设，提升装备水平；研究增收节支，做到深入挖潜；强化基础管理，理顺工作流程。

　　宁波海运：以电煤运输为主的专业化散货运输经营格局

　　公司主要经营沿海、内河(长江)货物运输、国际远洋运输和交通基础设施、交通附设服务设施的投资。公司已形成以电煤运输为主的专业化散货运输经营格局，经营辐射全国沿海港口和长江流域，航迹遍布世界30余个国家60多个港口。公司拥有的控参股公司主要涉及高速公路建设、钢铁加工、船舶代理、高新技术产业开发及投资等业务，通过海陆并举、优势互补和利益共享，不断提高企业的抗风险能力、赢利能力和综合实力。公司先后被评为2004年度全国百强上市公司，2005全国服务行业500强企业，是浙江省企业守合同重信用AAA级单位，浙江省交通系统建设平安交通先进单位。

　　上港集团:集装箱业务助业绩稳健,海外布局推进国际化

　　上港集团 600018

　　研究机构：申万宏源 分析师：吴一凡,陆达 撰写日期：2015-09-01

　　公司发布15年中报,上半年公司实现营收147.73亿元,同比增加7.08%;归属净利润30.98亿元,同比增加5.65%,EPS为0.1357元;扣非后归属净利润30.09亿元,同比增加7.47%;

　　散货大幅下滑,集装箱业务保持增长。上半年公司母港货物吞吐量完成2.55亿吨,同比减少6.4%,其中,散杂货吞吐量完成0.77亿吨,同比下降21.1%,相应地散杂货板块实现营收10.41亿元,同比减少18.65%。主要原因是由于受到经济增长减速、腹地产业结构调整和能源结构变化的影响,煤、矿等散杂货吞吐量大幅下降。公司母港集装箱吞吐量完成1802.8万标准箱,同比增长4.4%,实现营收62.54亿元,同比增加7.72%。港口物流板块营收78.26亿元,同比增加15.13%;港口服务板块营收9.15亿元,同比增加0.73%。

　　费用控制良好,毛利率水平略有下降。报告期销售毛利率35.08%,同比下降2.51个百分点,主要是由于毛利率最低的港口物流板块占比相对上升,拖累了整体毛利率水平。由于职工薪酬同比增加,本期管理费用11.78亿元,同比增加7.61%;利息支出减少,财务费用4.36亿元,同比减少18.44%。三费总额16.15亿元,同比减少0.92%。总体来看,公司期间费用率为10.93%,同比下降0.89个百分点。

　　海外战略发力,一主多元持续发力。公司上半年继续推进长江战略、东北亚战略和国际化战略,做强主业。一方面拟收购锦江航运部分股权,布局东北亚集箱航线;另一方面中标以色列海法新港自2021年起25年的码头经营权,进一步扩展公司海外业务。同时,公司的体育与金融事业繁荣发展,为公司提供多元拓展空间。作为港口行业国企改革的排头兵,在国企改革顶层设计方案即将出炉之际,我们看好其后期深化改革的可能。

　　维持盈利预测,维持增持。公司作为国内最大的集装箱吞吐港,能够有效对冲干散货不景气带来的经营风险,经营稳健,同时一主多元的经营理念亦给公司带来广阔发展空间,并叠加有国企改革预期。我们维持盈利预测,预计公司15-17年EPS分别为0.31元、0.35元、0.39元,分别对应PE为23倍、20倍、18倍,维持增持评级。

　　象屿股份:农产业绩增速符合预期,维持买入评级

　　象屿股份 600057

　　研究机构：申万宏源 分析师：吴一凡 撰写日期：2015-08-20

　　投资要点:

　　业绩符合预期。公司15H1实现收入264.16亿,同比增长20.74%,实现归母净利润1.79亿,同比增长12.22%,对应EPS为0.17元,加权平均ROE为4.64%,较去年同期减少3.82个百分点。其中重点子公司象屿农产(80%权益)实现收入35.78亿,同比增长105.23%,净利润2.01亿,同比增长67.64%。整体业绩符合我们的预期。

　　农业产业链利润大幅增长。农业产业链业务为近年来公司的主要利润增长点。公司上半年继续推进粮食仓储建设,预计富锦、北安总计400万吨新增仓储能力将于15-16收储季部分投入使用,届时或将形成约1400万吨的粮食仓储体量,进一步巩固区域粮食龙头企业地位。

　　上半年代收国家临储玉米520万吨,水稻90万吨,象屿农产公司实现利润2.01亿,同比增长67.64%。除临储及粮贸业务实现高速增长外,上半年合作种植亦表现良好,共实现合作收益1.62亿,同比增长33.88%,上半年完成合作面积231万亩,已较去年增加73万亩,增幅达46.20%,下半年农作物收货期或将给公司带来3亿以上投资收益。

　　传统贸易物流或小幅亏损。公司传统业务为金融、化工、木材、汽车等四大品类的自营贸易,承担货物跌价风险。上半年国内经济景气度下降,大宗品价格下滑,虽然公司贸易体量不断增长,贸易总规模提升20%以上,但从我们对利润表的拆分来看,上半年贸易亏损在1亿以上。虽面临亏损,但我们认为公司不断提升贸易体量是正确战略:其一,贸易体量巨大,资金流通频繁,可为农产业务提供资金支持;其二,提升大宗商品价格回升带来的业绩弹性;

　　其三,集团已成立保理公司,未来或拓展供应链金融业务。

　　关注农产业务扩容及供应链整合。公司14年与黑龙江省农业厅签订协议,将在5年内合作新增1000万吨粮食仓储,按照现有规划,预计17年可实现项目落地,每年保持30%左右外延扩张;公司近期收到黑龙江省发改委及粮食局7.25亿补贴,将用于粮仓建设,公司模式再次得到政府认可,未来不排除会有继续外延扩张可能;此外,公司亦在积极布局粮食产业链,依靠现有粮源控制,深掘下游粮食加工、运输等领域,未来有成为国内大粮商潜质。

　　维持盈利预测,维持买入。我们认为公司近年来依靠农产业务,能实现业绩稳定增长,自营贸易亦为公司远期带来一定的业绩弹性,同时公司受厦门自贸区建设、国企改革等多项催化。

　　我们自7月18日公司复牌后上调公司至买入评级,给予公司目标价24元,至今持续看好。我们维持盈利预测,在不考虑新的定增摊薄的情况下,预测公司15-17年EPS分别为0.43元、0.53元、0.66元,现有股价分别对应PE为33倍、27倍、21倍,维持买入评级。

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