弘高创意(行情002504,买入):布局VBD模式，内升外延并驾齐驱

　　类别：公司研究 机构：长江证券(行情000783,买入)股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-05-06

　　事件描述

　　弘高创意发布公司2016年一季报，一季度实现营业收入7.71亿元，同比上升25.27%，毛利率19.06%，同比上涨2.09%，实现归属于母公司所有者净利润0.70亿元，同比上升60.29%，一季度EPS0.17元。

　　事件评论

　　1季度营收利润同比上升:公司1季度订单签约量较去年同期增长，实现营收7.71亿元，同比上升25.27%，毛利率同比上涨2.09%，费用方面，由于公司进行集约化管理导致销售费用同比减少39.93%，由于偿还借款利息减少导致财务费用同比下降52.65%，叠加资产减值损失同期减少0.06亿元，最终实现净利润0.70亿元，同比上升60.29%。

　　公司加大销售力度并进行集约化管理，使得公司的净利润增加。预计1-6月归属净利同比44%~89%，对应EPS0.39-0.48元，其中预计Q2EPS0.22~0.31元。

　　布局VBD综合模式:由于未能在交易条款以及后续发展计划等方面达成一致，公司与盖得软件终止合作，但公司长期布局VBD（VR+BIM_DESIGN）综合模式，通过VR增加业主体验，BIM打通产业前端入口，DESIGN提升设计能力，不断提高公司的综合管控和技术服务能力，业绩后续增长有望加快。

　　内升式增长和外延式发展并驾齐驱:公司2015年新签订单金额近50亿元，2016年4月与宏逸置业签订关联交易和他，项目金额1186万元，根据公司在手订单和新签订单情况，业绩后续有望增长加速。同时公司不断加强并购整合力度，15年成功并购东方辉煌，未来外延式发展和内升式增长将利于公司扩大市场规模。

　　预计公司2016、2017年的EPS分别为0.94元、1.14元，对应PE分别为29、24倍，给予“增持”评级。