3、宜华木业(600978)：Y+生态圈战略落地，打开长期成长空间

　　传统外销保持稳定，内销市场空间大。宜华木业为国内少有的自有品牌实木家具出口商。国内家具出口行业规模已增至500亿，目前出口整体规模已保持稳健，短期来看随着美国经济及地产持续复苏，预计以美国地产市场为主的宜华木业出口业务仍将保持稳健增长。另一方面目前国内家具市场终端零售额超过2400亿，而公司内销为12.6亿，市场份额较低，提升空间大。在国内家具及家居行业消费升级大趋势背景下，由出口代工向内销品牌转型便成为公司的必然选择。

　　四向优势资源整合打造Y+生态圈，拓展内销市场。2013年起公司在由外销转内销的过程中另辟蹊径，利用互联网思维及上下游资源整合来推动公司内销业务实现爆发式增长，过去三年内销收入复合增速达47%。1)纵向贯穿家具产业链，林业资源充沛有效降低成本。整合家具制造上下游，形成“造林-伐植-加工-研发-生产-销售”全产业链一体化。目前公司已有6大林区实现原材料自给，大幅降低材料供应成本和波动风险，除2015年受新增低毛利率工装项目影响外，2011-2014年公司毛利率逐年上升，2016Q1毛利恢复上升趋势。2)横向整合产业资源，完善大家居产业资源布局。公司发挥自身实木家具和地板优势的同时，通过全资收购世界沙发大师华达利(100%)进入软体家具市场，增资参股沃棣家居(25%)(旗下有“艾梵蒂”)和控股多维尚书(51%)切入定制家具行业，拟增资控股收购健康家(51%)、克路德机器人涉足家政服务，逐步完善泛家居产业资源布局。同时，华达利的业绩承诺，将分别为2016-2018年归属母公司净利润增厚13%、28%和31%(相对公司2015年的6.16亿元).3)前后双向整合大家居全渠道，实现多渠道引流。公司通过整合国内最大家居电商O2O平台美乐乐(18.21%)、在线3D家装设计平台爱福窝(25%)和国内首个互联网家装平台有住网(8%)卡位泛家居家装线上入口；线下继续深化“体验馆+专卖店”布局，联合日日顺解决家居O2O落地问题。此外还携手金融一号店和海尔家居抢占金融入口和工装入口。四向资源整合打造强大竞争力，拓展销业务，为公并司打开长期成长空间。

　　首次覆盖给予“买入”评级，未来3-6个月目标价17元。预计2016-2018年公司EPS分别为0.57元、0.69元和0.83元，对应估值分别为21倍、18倍和15倍。考虑到未来生态圈协同作用显现，将为公司提供强有力且可持续的竞争力。同时目前员工持股价格折价明显，大股东持续增持(均价11.79元)也为当前股价提供了较高的安全垫，给予其2016年30倍估值，对应目标价17元。(中泰证券 吴骁宇)

　　4、罗莱生活(002293)：拟发行三年期定增，看好公司向家居转型

　　公司公告非公开发行股票预案：拟向伟发投资、绍元九鼎、启利九鼎、弘泰九鼎、九泰基金、栖凤梧桐一期共6名特定对象非公开发行不超过1.04亿股，发行价格12.04元/股，募集资金不超过12.5亿元，限售期三年。其中伟发投资认购此次定增的比例为48%，其控股股东是公司实际控制人薛伟成先生。募集资金将用于1)全渠道家居生活O2O运营体系建设项目，拟投入募集资金10亿，2)供应链体系优化建设项目，拟投入募集资金2.5亿元。

　　看好公司打造家居产业生态圈：首先，此次定增项目涉及在全国新设205家家居生活馆；整合现有线上和线下销售网络；在总部新建自动化立体库，并在华北、华南和西南新设区域分仓。有助于向消费者呈现丰富的家居生活场景，提供一站式家居购物全新体验，提升消费者进店率、连带率、复购率和客单价，为公司带来新的成长空间；实现多渠道人、店、货同步联动；支撑公司家居化转型后产品品类大幅扩充对仓储空间的要求；其次，国内家居软装行业市场规模超过1.5万亿，远超家纺行业；第三，产业和资产双轮驱动，资本上整合家居产业生态圈优质资源；第四，积极拓展智能家居、大健康、大数据；第五，建立了一套完整的合伙人市场化机制，充分调动各层级员工积极性，第六，将名称由“罗莱家纺”变更为“罗莱生活”，坚定转型决心。

　　16-18年业绩分别为0.68元/股、0.78元/股、0.90元/股：目前股价对应16年市盈率仅为21倍，远低于可比公司平均29倍的市盈率，维持公司“买入”评级。(广发证券 糜韩杰)  

　　5、棕榈股份(002431.SZ)：收购优质文旅资产，打造生态城镇大版图

　　事件：公司拟通过设立并购基金收购蔡建强等股东及代表持有的海南三道圆融旅业有限公司(主要经营海南呀诺达雨林文化旅游区)不低于51%的股权，其中并购基金募集资金不超过标的股权交易金额的40%。

　　标的公司深耕文旅领域，成果显著：拟收购的海南三道圆融旅业有限公司主要经营海南呀诺达雨林文化旅游国家级5A景区(国家文化产业示范基地)，景区地理位置优越，管理运营十分良好，荣获多项大奖及荣誉称号，具有极佳的口碑。景区从08年运营至今，成果显著，假期最高峰参观游客人次达1.5万，年接待游客数超150万人，年营收超2亿元。

　　此次收购意义深远，助力公司战略转型：此次收购意义体现在三个方面：一是在生态城镇内容和运营端提供借鉴，公司转型生态城镇，打造建设、运营与内容三驾马车驱动模式，目前由建设—运营端不断向内容端推进，呀诺达风景区作为国家5A级景区，能够给公司生态城镇运营和内容端提供借鉴意义；二是丰富公司生态城镇产品线，公司确立以“文、体、娱、旅”为生态城镇的核心内容要素，呀诺达景区作为文旅生态城镇的杰出典范，能够有效丰富公司的产品线；三是协同效应明显，一方面公司具有丰富的内容资源，收购的VR资产及布局的亲子、体育等方面内容，可以有效嫁接到呀诺达景区，丰富景区内容，提升景区的吸引力和知名度，增加辐射范围；另一方面，呀诺达从08年运营至今，管理和运营成熟，团队经验丰富，在景区建设、运营、管理、市场推广具有一定的领先优势，对于公司未来的其他生态城镇项目落地、运营、推广具有非常大的帮助。

　　公司现有生态城镇模式日趋成熟，PPP加速生态城镇复制：公司现有的浔龙河、时光贵州、云漫湖生态城镇模式日渐成熟，可复制性强。在选址方面，一般选在距离市区以及机场、火车站30-60分钟车程的范围内，距离周边城市均在1-2小时内车程，交通方便，人流量大；在施工建设方面，运用PPP模式，小资金撬动大项目，目前已签订超270亿元的框架协议，加速生态城镇复制；在运营方面，将生态城镇分成不同板块，根据项目特色，与专业机构合作开发运营；在内容方面，童勋营、亲子游、引入院校、结合VR等一系列文教体娱产业注入生态城镇。

　　转型生态城镇，引入文旅资源，加速项目复制，维持“强烈推荐-A”评级

　　公司转型生态城镇，并积极引入文旅方面资源，协同效应明显，PPP模式加速项目推广复制，预计16、17年EPS为0.51、0.68元，PE为63.3、47.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。 (招商证券 张士宝；王彬鹏)

　　6、怡亚通(002183)：平台如期扩张，优质渠道价值渐显

　　2016Q1营业收入134.05亿，归母净利1.64亿：公司公布2016Q1季报，其当期营业收入134.05亿元，按会计政策调整后口径同比增95.15%，归母净利1.64亿元，同比增48.94%，对应EPS为0.16元。

　　380平台如期扩张，持续推动收入爆发增长：深度380平台如期高速增长。因会计政策调整，公司深度、广度业务历史占比无详细数据，按照公司2015年全年收入结构中深度业务收入占比64.1%估算，则2016Q1深度380平台收入达86亿元，且由于深度业务规模增速远高于广度业务，深度业务实际占比应显著高于2015年水平，因此保守估计其深度业务实际规模将超过90亿，已达到公司2015年下半年114亿该业务收入的78%，继续保持高速增长。同时，通过整理公司投资380平台进度可知，公司在2015年下半年投资进度明显加速，而收购后一般需要半年左右磨合至放量时间，更多新并购经销商将在2016年2-3季度放量，深度业务2016年500亿收入目标大概率可以实现。

　　量变至质变已露端倪，盈利能力改善可期：伴随规模扩张，公司议价能力不断增强。年化应收账款周转天数由2015年的60.35天下降至58.6天，应付账款周转天数由7.67天增加至9.91天，净营业周期由96.6天下降至94.3天，体现出公司经营效率和地位的提升。公司净利增速低于收入增速，且ROE下降至3.19%的主要原因是净利率由1.88%下降至1.29%。净利率下降的主因是公司小贷业务毛利贡献由去年同期0.59亿仅增长至0.61亿，拖累了整体净利润增速。反观公司主营业务毛利由同期4.5亿增长至9.1亿，毛利率同比上升0.3个百分点，盈利能力改善。同时，公司对所收购经销商的整合、规范正处于加速阶段，期间费用率在未来存在显著压缩空间，因此可以合理预计其盈利能力将持续改善。

　　定增破解资金瓶颈，增值业务有望提速：公司近期拟定增募资60亿用于380平台、O2O传媒、金融及星链互联网的建设，将有效支持公司规模扩张和持续发展。怡亚通致力于建设“互联网+供应链商业生态”符合流通行业降成本、优化资源配置的国家政策和行业发展趋势，具备巨大的社会和经济效应，公司作为国内供应链领域的龙头企业持续创新能力和执行能力已得到验证，通过增发破解扩张的资金瓶颈将持续促进公司的平台建设和增值业务的开展，打造更加牢固的护城河并显著提升公司盈利能力。维持“买入”评级。(华泰证券 谢志才)

　　7、富煌钢构(002743)：一季度业绩同比大增符合预期，新签订单奠定高增长基础

　　2016年一季报及近期事件要点：安徽富煌钢构股份有限公司4月29日发布2016年第一季度报告，报告期实现营收4.78亿元，同比增加38.29%；实现归属净利润642万元，同比增加155.34%，扣非后增加174.26%。预计2016年1-6月实现归属净利润2,800-3,500万元，同比增加75.45%-119.31%。

　　额合计8.2亿元，其中钢结构7.1亿元、门窗1.1亿元。

　　观点：一季度业绩同比大增符合预期，看好公司全年业绩大幅提升。公司2016年一季度营收及归属净利润分别同比增加38%、155%，预计上半年归属净利润增幅为75.45%-119.31%，认为主要受益于宁夏生态纺织产业园PPP项目的顺利进展及公司传统钢结构业务的稳健增长。由于报告期内短期借款减少导致财务费用同比大幅减少49.53%，公司期间费用率整体下降5.78个pct。尽管一季度毛利率同比下降5.14个pct，但受益于期间费用率降幅较多，净利率同比增加0.61个pct至1.38%。认为随着定增完成后补流资金的注入，公司期间费用率有望继续降低。看好宁夏PPP项目对于公司2016、2017年业绩的显著贡献，同时随着钢结构行业景气度不断提升、需求有望充分释放的背景下，公司传统钢结构业务仍将保持稳健增长，由此看好公司全年经营业绩得到大幅提升。

　　新签订单数量实现淡季高增长，PPP项目有望成为新增长极。公司2016年1-3月累计新签合同额3.6亿元，同比增加216.07%；已中标未签约合同额4.6亿元，合计8.2亿元，相当于公司2015年营收的54.99%。公司当前在手项目订单金额约为27亿元(2015年全年新签23亿元，2016年一季度新签3.6亿元)，相当于2015年营收的180%，为公司2016、2017年收入规模提升奠定了坚实的基础。同时公司已成立富煌城投作为公司承揽PPP项目的平台，以“金融+投资+建设”的投建一体为发展战略目标，看好公司发挥资本、技术及营销能力的优势，承揽更多盈利预期较强、前期工作比较成熟、项目投融资条件成熟的PPP项目，拓展业绩新增长极，提升公司的营业收入、市占率和利润水平。

　　看好公司后续发展空间，维持“买入”评级。看好公司2016年业绩出现大幅提升及定增募资完成后对于公司可持续发展的有效支撑，谨慎起见暂未考虑公司非公开发行因素的影响，预测公司2016-2018年EPS分别为1.29、1.61、1.97元，当前股价对应市盈率估值分别为23.83、19.01、15.58倍。如考虑非公开发行完成后对股价的摊薄，预测公司2016-2018年EPS分别为1.00、1.24、1.51元，当前股价对应市盈率估值分别为30.62、24.64、20.33倍。维持“买入”评级。(国海证券 谭倩)

　　8、五洋科技(300420)：设立融资租赁公司，推动立体车库业务开展

　　事件：公司拟与聚众国际(香港)有限公司共同出资成立合资公司安徽慧邦融资租赁有限公司，注册资本为4000万美元，其中公司以货币资金出资3000万美元。

　　点评：出资3000万美元开拓融资租赁新业务。公司拟与聚众国际合资成立的租赁公司注册资本为4000万美元，公司出资占比75%；出资额在审批机构批准并核发营业执照之日起五年内分五次投入完毕。融资租赁公司经营范围包括：向国内外购买租赁财产；租赁业务；租赁交易咨询和担保；租赁财产的残值处理及维修等。

　　顺应行业发展指导政策，以金融服务推动立体停车等业务开展。国家发改委、财政部等部门在此前出台的《关于加强城市停车设施建设的指导意见》中提出，加大停车设施建设的金融支持力度，鼓励金融机构、融资租赁企业创新金融产品和融资模式提供支持。此次设立融资租赁公司顺应行业发展指导政策，打造“产业发展+金融创新”业务模式，通过金融服务推动公司在立体停车及基础设施业务的开展，有利于拓展了公司业务范围，形成新的利润增长点。

　　停车场专项债券密集发布，政府对城市停难题的治理力度不断加大。从去年11月至今年4月，国家发改委累计批复杭州、广州、贵阳、温州等多个城市的停车场专项债券发行申请，发债规模合计超过600亿元。其中，杭州市停车场建设专项债发行额度达200亿元，广州城投等4家企业申报的停车场专项债规模175亿元，其他规模较大的还包括贵阳城投专项债60亿元、温州城投专项债40亿元。

　　车辆智能识别系统+智慧停车云平台+停车APP，软件硬件搭配促进智能化停车场发展。2015年底，中兴网信与捷顺科技合作项目大连智慧停车场实验局阶段云平台及APP产品完成验收并上线。此次实验局阶段共整合并智能化改造了大连市三个停车场，动态采集车位信息及视频监控，实现软硬件产品高度集成及流程的无缝对接。实验局阶段产品包括车辆智能识别系统、智慧停车云平台及停车APP。其中，车辆智能识别系统可动态采集车场信息、计算剩余车位及数据实时上传；智慧停车场云平台可实时查看各车场动态车位及视频信息，实现信息流、业务流及资金流的全流程整合；手机APP公司点评：产品实现动态车场查询、导航、在线支付、车场评价的业务闭环流程，可极大地提升车主停车体验。

　　投资建议：认为公司此次设立融资租赁公司有利于立体停车业务拓展，智慧车库处于需求爆发期；公司与伟创自动化在技术、产品、渠道等方面具备协同效应，维持公司“买入”评级，未来6-12个月目标价70元。(国金证券 潘贻立；徐才华)

　　9、金新农(002548.SZ)：战略布局落地，公司业绩进入爆发期

　　事件描述：随着前期战略布局的落地，公司饲料销量将得到大幅增长，同时在猪价景气下参股公司将贡献较高的投资收益，公司业绩即将进入爆发期。看好公司投资价值，重点推荐。

　　事件评论：

　　饲料业务有望迎来销量和毛利率双重提升。销量方面，公司2015年下半年以来通过资本运作的战略客户对饲料销量的贡献将在今年得到体现(武汉天种、新大牧业和东进农牧合计将年使用饲料规模达25.5万吨)总体上预计公司2016年饲料销量增速有望超过50%至80万吨。毛利率方面，一方面受益于猪价行情景气，公司前端料销售占比大幅提升，由去年36%提升至50%。另一方面随着公司的销售体系升级直销客户比例增长较快，预计后期将达70%。高毛利前端料占比的提升以及中间费用的下降使得公司饲料产品毛利率进一步提升。

　　猪价高景气，参股养殖公司贡献高收益。公司于14年生猪行业景气低点时期切入下游养殖产业链，先后通过产业基金和自身并购的方式收购武汉天种和新大牧业部分股权，在今年猪价高景气行情下，预计将为公司提供较高的投资收益。预计武汉天种16年净利1.5亿(32%股权)，新大牧业16年净利1.8亿(30%股权)，叠加盈华讯方今年并表4000万和华扬动保750万，公司16年预计投资及并表贡献利润将达1.5亿元。同时不排除后期公司将武汉天种剩余股权继续注入上市公司，使得业绩进一步增长。

　　养殖产业链持续扩张，未来发展值得期待。公司先后设立芜湖九派金新农和金新农东进两只产业基金进行养殖产业链上下游布局。目前公司已覆盖种猪、兽药，以及终端食品等领域，认为这将提高公司核心竞争力。一方面，公司通过并购和合作将完善自身养殖综合服务平台建设，促进公司饲料销售。另一方面也有助于并完善公司业务布局，为公司提供新利润增长点，目前公司已设立融资租赁公司试水融资租赁业务。预计公司后期将围绕养殖产业链，为养殖户提供综合性解决方案。预计公司未来生猪覆盖规模达600万头。

　　给予“买入”评级。看好公司未来发展，预计公司2016~2017年EPS分别为0.64元、0.82元；给予“买入”评级。 (长江证券 陈佳)

　　10、万安科技(002590.SZ)：加码线控制动，智能驾驶再进一步

　　事件描述：

　　万安科技5月4日与HaldexBrakeProductsAB签订了《关于成立(瀚德万安(中国)电控制动系统有限公司)的合资经营合同》，其中万安科技出资认缴5000万元占股50%。

　　事件评论：

　　携手海外一流企业，有望打开国内线控制动市场。万安科技与Haldex在国内设立合资公司，主要推广EMB(Electro-MechanicalBrake)电子机械刹车系统。国内国外制动企业的强强联合有望打开中国EMB市场。

　　Haldex是国际领先商用车制动提供商，线控制动的领跑者。Haldex成立于1984年，是国际一流的商用车制动系统提供商，前身是SAB汽车公司历史积淀超过百年。公司主要产品是制动系统的控制元件，如制动调节器、ABS/EBS等，全球排名前三，2015年公司营业收入超过38亿人民币。EMB是Haldex在2011年推向市场的产品，与Volvo、IIS等知名企业有合作关系，是全球线控制动的领跑者。

　　EMB是线控制动的一条重要技术路线，有望在“智能化+电动化”浪潮中加速推广。1)电机制动带来更优制动效果：EMB的原理是通过“踏板传感器信号→ECU分析→轮毂处电机直接加压制动”的方式实现制动。这样的结构也取代原有的助力器、液压和气压制动等，同时通过ECU的不同算法能实现ABS、ESP和紧急制动等功能。EMB在响应速度和制动力的提高能相比传统制动器缩短50%以上的的制动距离。2)立于电动化和智能化双风口：新能源汽车例如电动大巴等具备先天装配EMB的条件，同时EMB更加节能、系统更加集成化也极为适合新能源汽车。智能驾驶对执行机构的第一要求是具备线控能力，更精准的制动控制也带来更好的智能驾驶保障。EMB站在“电动化+智能化”的双风口中，未来量产值得期待。

　　EMB作为制动前沿技术适用于智能驾驶对线控制动的基础要求，万安联手Haldex布局EMB是公司智能驾驶战略又一迈进，维持“买入”评级。预计公司2016、2017、2018EPS分别为0.29、0.39和0.51元。对应PE分别为103X、78X和59X. (长江证券 黄细里)

(责任编辑：DF064)