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　　部分个股最新研究报告：

　　南方航空（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　南方航空:Q1产能低速扩张,降本控费提供利润增量

　　南方航空 600029

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　南方航空发布2016年一季报,营业收入同比增加0.99%至279.93亿,毛利率同比增长0.32个百分点至22.03%,归属母公司净利润同比增加40.99%至26.83亿,EPS 为0.27元。

　　事件评论

　　扩张速度较低,毛利率小幅提升。2016年一季度,公司可用座公里同比增长9.11%,客座率同比小幅下降1.71个百分点至79.66%,最终旅客周转量同比增长6.81%,运力增速和客座率表现弱于东航和国航。

　　一季度,营业收入同比小幅增加0.99%至279.93亿,单位收益水平下降预计主要因行业票价水平普遍承压,收入增速低于RPK 增速5.82个百分点,跌幅三大航中最小。一季度,国内航空煤油出厂价为2755元/吨,较去年一季度同比下降35%。由于定价机制,国内航油出厂价较国际市场滞后一个月,3月原油反弹并未反映在一季度国内航油成本中。受益低航油成本,公司营业成本同比仅增加0.58%,最终公司毛利率同比增长0.32个百分点,毛利较去年小幅增加1.5亿。

　　提直降代销费走低,Q1汇兑或贡献正收益。随着提直降代在2015年加速,国内线代理费的全面取消,公司2016年一季度销售费用大幅降低,同比下降26.46%,节约开支近5个亿。一季度人民币自年初大幅贬值后,整体处于震荡区间,最终季末人民币/美元中间价为6.4612,较2015年末小幅升值0.50%。预计公司或产生汇兑呈正收益,最终Q1财务费用同比下降27.58%至7.59亿元。

　　维持“买入”评级。考虑到1)预计全年油价仍处于同比下降通道的概率较大,毛利率将稳中有升;2)公司汇率敏感性显著降低,美元加息预期较去年四季度减弱,汇率风险下降,我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.66元、0.90元和1.13元,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业景气恶化;油价大幅上升;人民币大幅贬值。

　　国中水务个股资料操作策略盘中直播我要咨询

　　国中水务:外延式发展加速战略转型,未来成长可期

　　国中水务 600187

　　公司主要从事建设、经营城市市政工程、生态环境治理工程；相关技术和设备的开发、生产与销售；并提供水务工程领域的技术咨询服务。凭借先入优势，公司较早形成了水务行业高质量的战略联盟，以及独特的企业法权结构、综合成本、专业团队等竞争优势，通过与国内行业居领导地位的翘楚合作,借助其市场渠道快速扩张水务投资业务，业务遍布河北、山西、内蒙古、青海、陕西、安徽、山东等全国各地。公司拥有一支优秀的领导班子和专业团队，吸纳了几十名高级环保工程、工控和给排水专业人才，积累了丰富的项目运营和管理经验。旗下控股子公司“中科国益环保工程有限公司”是国内最具实力的工业污水处理解决方案和服务提供商之一，尤其在化工／石化领域拥有多个发明专利和专有技术。公司成功实施超过40个大型的Turn-key(向客户提供的总体解决方案)项目，以及多个BOT、TOT项目。

　　北京银行个股资料操作策略盘中直播我要咨询

　　北京银行:创新不断,增速稳定

　　北京银行 601169

　　研究机构：东吴证券 分析师：丁文韬 撰写日期：2016-04-05

　　投资要点

　　北京银行积极布局互金,创新不断:与创立全球最成功的直销银行ING联合推出业内首家直销银行,9月末,直销银行存款达10.7亿元,客户新增20.8万户,总量突破22.4万户加强与互联网巨头的合作。与腾讯打造“互联网+京医通”智慧医疗新模式,北京银行排外承办北京市社保、医保基金存储和结算资格,通过微信“京医通”巨大的流量导入,包括外地人到北京看病,公司零售客户将增长较快。北京银行与阿里、腾讯360、小米等多家知名互联网公司均有广泛合作,例如与360公司深入合作,挖掘非北京市场;在南京地区开设首批离行式“京彩E家”智能“轻”网点。北京正在多元化发展互联网金融业务。

　　北京银行积极拓展大金融业务,具有位置优势:零售业务推进“一体两翼”战略转型,融合线上线下渠道并加快创新,如落地国内首笔股权并购家族信托服务、非银子公司发展势头良好,上半年北银消费金融公司各项指标居同业第一,中加基金管理资产规模已超过1200亿元,北银租赁和村镇银行也实现快速增长。受惠于有利地理位置,投贷联动上具有一定优势。

　　资产质量保持稳定,利润增速稳定:截至15年3季度末,不良资产率环维持在0.94%,而不良资产余额环比上升2.5%至71亿人民币。15年3季度末该行拨备覆盖率由15年上半年末的333%上升至351%。在当前资产质量持续恶化的周期中,与同业相比具有明显优势。资产质量优异原因:大客户为主,风控能力较强;区域优势,50%以上的贷款投放集中在北京。同时拨贷比和拨备覆盖率环比继续提升,未来可通过释放拨备释放利润。银行不断拓展新业务,收入能保持较高增速,费用控制良好,拨备释放有空间,预计该行16年能保持较快增速,预计利润增速9%。

　　投资建议

　　估值安全,“增持”评级。北京银行业绩增速较高,资产质量可控且拨备高,预测2015、2016年EPS分别为1.40/1.51元,BVPS为8.9/9.7元,给予目标价11.5元,对应1.12/1.03xPB,首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　风险提示:经济下行导致不良资产率提升。