新三板挂牌企业数量周四轻松突破了7000家大关，距离超越6000家只有不到两个月。

　　同时，新三板市场的融资和计划融资金额也在攀升，今年以来已经完成近500亿元定增，似乎惨淡的二级市场交易并没有影响到一级市场的热情。有市场人士认为，这是因为一级市场具有一定的延迟性，并且随着挂牌门槛逐步提高，对于企业而言晚挂牌不如早挂牌。

　　不过，2月以来监管者对私募基金施加的严厉监管可能令新三板市场融资面临青黄不接。去年私募产品参与了近一半的新三板融资，但是今年来这类产品已经大大减少，已经投出的产品还面临着流动性不足下集中退出的考验。

　　挂牌门槛逐步提高

　　周四，新三板挂牌公司总数达到7008家，另外有461家公司已经获批等待正式挂牌，还有1918企业在申报过程中。今年新三板市场累计挂牌企业近2000家，仅上月就新增大约600家挂牌公司。

　　虽然去年底以来监管逐步收紧、主办券商提高立项标准，但是企业挂牌的速度似乎并没有放缓。二级市场的流动性低迷、估值下滑也没有传导到一级市场，企业对挂牌新三板依然热情高涨。

　　一位华南地区券商人士告诉，“从企业跟券商签约到实现挂牌要6个月到1年，所以有滞后性。未来新三板市场的准入门槛会逐渐抬高，现在上不了未来就更难上了。另外，如果不挂牌也许能省下规范的成本，但是企业利润和市场份额可能下滑，成为被挂牌公司并购的对象。”

　　拟挂牌企业、微信公号服务商微盟CEO孙涛勇对记者表示，“新三板是孵化新品牌、新科技、新服务的关键资本市场，缓解了创新型中小企业融资成本高问题。”他表示，希望通过未来在新三板挂牌，增强企业的信用背书，进行主业规划和资本规划。

　　不过，对于股转公司来说，挂牌公司突破7000家也许未必是一条喜讯，而更多意味着监管和制度设计面对着难题。

　　近日，股转公司挂牌业务部总监李永春在北京一个会议上表示，新三板市场化门槛提高是市场发展到一定阶段的必然趋势，对于公众化的公司来说，企业的经营风险、经营模式的稳定性必须达到一定的程度才能走新三板这条路。他说，“将完善准入审核的标准，促进发展到一定程度、阶段相对成熟的科技型创新型企业更好的利用资本市场。”

　　今年2月，市场曾传出股转公司对挂牌准入划出13条红线标准，但随即被股转公司否认。市场认为，股转公司正在通过加强监管和对中介机构的管理来提高企业准入的市场化门槛。

　　安信证券新三板研究负责人诸海滨对表示，过去审核中对股东占款、持续经营能力和环保问题认定比较宽松，企业只需要进行承诺承担责任就可以，但是现在还需要第三方出具的证据，这对于以投机为目的的企业有一定的遏制作用。

　　今年4月，主办券商执业质量管理办法正式实施。同时，股转公司发布了主办券商内核工作指引和纪律处分实施办法。突然增加的持续督导压力令券商在前端推荐时更青睐优质和规范的企业。

　　多家券商挂牌业务部门人士对记者表示，券商新三板立项的标准在持续提高，对利润要求更高了，在行业上继续偏向“两高六新”(即成长性高、科技含量高，新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式)类企业。

　　融资增长如履薄冰

　　截至四月底，新三板市场实际募集资金总额已经达到494亿元，超过了创业板今年来408亿元的定增募集总额。另外，新三板拟募资金额也在逐月攀升，目前已经达到581亿元。

　　从总额上看，令市场普遍担忧的二级市场传导现象尚未发生。虽然春节后新三板市场流动性就一直不佳，周四全市场成交额更是不足6亿元，但是新三板一级市场依然活跃，市场融资热情继续高涨。

　　诸海滨对记者表示，“投资人普遍看好新三板分层后优秀公司的估值提升，从认购的情况来看虽然机构投资人的比重在下降，但是个人以及产业资本的比重是上升的。毕竟三板资产相对主板便宜，大家相信做市品种和创新层品种流动性会逐渐改善，所以他们融资还是相对容易一些。”不过，他指出，如果未来二级市场流动性和估值持续不能改善，仍会影响到融资活动。

　　长城证券资产管理投融资部业务董事郭志强对表示，“一些企业考虑到今年估值较去年同期低，如果投资者在目前市场估值的基础上还提出对赌要求的话，企业会感到压力较大。在分层还存在政策措施不确定的情况时，有些企业已采取选择推迟融资计划，通过其他方式解决目前资金问题。”

　　事实上，今年已经出现多起定增流产的案例，有的企业按照市场价格定增，但由于价格低于原有投资者成本了，不能通过股东大会。而如果企业定价高于市场价格，投资者则会选择从二级市场购买公司股票。

　　也有企业顺利以高于二级市场的价格完成增资。白虹软件(430178.OC)董事长胡力和告诉，“一级市场价格和二级市场没有太过直接的关联性，一级市场融资主要还看企业本身的基本面。认可一级市场价格的都来过公司进行详细的尽调，这个价格更加客观地反映了公司的价值。”

　　除了估值的影响，有市场人士认为，机构投资者参与度降低以及上一轮基金产品高峰都会提高挂牌企业融资的难度。今年2月，中国基金业发布新规，大幅收紧了私募基金登记规则，规定将注销长期未展业的私募基金管理人。有媒体报道目前私募基金登记备案通过率只有10%左右。

　　受此波及，新成立的新三板私募产品也大幅减少。据万德资讯统计，在过去一年中有3000只新三板基金理财产品成立，其中2月以来成立的只有268只，4月更是只有16只产品。据股转公司统计，去年私募股权投资基金参与了约47%的股票发行。

　　前述华南券商人士告诉记者，去年通过私募基金产品进入新三板定增市场的投资者许多亏损过半，这些产品都将在今年下半年面临集中退出期，如果没有足够产品接盘，他们可能会损失更大，这将对后期参与定增的投资者产生负面的示范作用。