1、江铃汽车（000550）：撼路者终端实销继续爬坡
　　事件：公司4月销量同比下降11.3%：公司发布4月产销快报，4月销售车辆2.08万辆，同比下降11.3%。其中，销售轻卡9033辆，同比下降18.9%；销售轻客4996辆，同比下降14.3%；销售皮卡5497辆，同比上升21.9%；销售驭胜SUV208辆，同比下降86.5%；销售福特品牌SUV284辆。

　　库存调整影响公司4月轻卡批发销量增速：4月公司销售轻卡9033辆，同比减少18.9%，与公司库存调整有关。公司轻卡以中高端轻卡为主，中长期来看有望受益于排放升级带来的轻卡行业供给改善，公司轻卡产品市占率和盈利性有望提升。

　　撼路者终端实销继续爬坡：根据草根调研，公司4月份撼路者实销在1000辆左右，远高于批发量284辆，终端实销了继续爬坡。撼路者属于专家购买为主且净利率较高的车型，随着车型逐步被消费者认可、销量逐渐爬坡，有望为公司贡献较大业绩弹性。另外，公司新全顺车型年内有望上市。全顺轻客毛利率较高，是公司业绩的主要贡献因素，新全顺上市有望带来公司产品升级和盈利水平提升。

　　投资建议：公司是我国转型发展的受益者，长期积累形成的品牌壁垒非常显著，考虑到16年公司车型周期向上叠加轻型商用车行业周期也较大概率向上、国家对汽车行业的政策基调转向扶持，预计16-18年公司的EPS为3.49元、4.40元和5.07元，仍有超预期可能，维持“买入”评级。公司财务报表扎实，估值水平较低，对应16年PE约7.3倍，具有较高安全边际。撼路者、新全顺逐渐爬坡或成为公司股价上行的催化剂。(广发证券张乐；闫俊刚)
　　2、恒逸石化：新增产能投放慢于预期，PTA二季度大幅改善
　　事件概述：近期调研了上市公司，跟踪了行业动向。

　　石化+金融双驱动增厚业绩公司2015年营收303.2亿YoY+8.04%，增长来自PTA销量YoY+37%，归母净利1.85亿元YoY+152%，全年PTA微亏，长丝微利，汇兑损失4.6亿，权益法下确认的浙商银行投资收益7295万，长期股权投资核算方法转换产生的投资收益5亿。2016Q1营收55.52亿YoY-7.2%，归母净利1.52亿YoY+195%，同样包含浙商银行的投资收益，PTA1月份因油价深跌价格触底，3月份开始显著好转，全季度PTA盈亏基本平衡，FDY、DTY保持盈利，公司石化+金融双驱动增厚业绩。

　　PTA新增产能投放慢于预期，问题产能复产无望：汉邦二期220万吨3月因环保问题停工，整改后将只启动110万吨装置，而四川晟达100万吨或已无投产意向，PTA新增产能慢于预期(表1)。远东石化4月23日启动司法拍卖，但因装置竞争力低鲜有愿意接盘者，最终流拍。翔鹭重组进程缓慢，问题产能短期内复产无望。

　　PTA持续去库存中，二季度盈利有望大幅改善：4月份以来PTA期现货持续上涨，当前PTA含税价差已达800元/吨(图1)，PTA工厂盈利可观。PTA已连续第六周去库存(图2)，二季度检修力度较大，行业去库存继续，PTA仍有上涨空间，判断公司PTA二季度盈利有望大幅改善。

　　增发过会，文莱项目加速：增发过会，文莱项目加速：公司增发于4月15日成功过会，文莱项目提速。文莱项目建成后，公司将有效突破原料瓶颈，实现“产业链一体化”战略，显著提高整体盈利能力和风险抵御能力。

　　盈利预测与投资建议：预计公司16-18年净利分别为8.40、10.38、12.26亿元，EPS分别为0.64、0.79和0.93元，对应PE分别为18X、14X和12X，维持“强烈推荐”评级。(民生证券 范劲松；沈晓源)




　　3、万科A：单月销售再创新高，拿地节奏有所放缓
　　单月销售规模继续创历史新高：2016年4月，万科实现销售金额357亿，同比升101%，单月销售继续创历史新高，1-4月累计销售金额1109亿，同比升73%。今年销售规模过千亿仅用118天(2014年181天，2015年178天)。销售均价13494元/平，环比降3.7%，同比升11.2%。近期重点城市房价环比出现一定幅度回调，作为一家坚持主流城市主流区域主流产品定位的规模房企，万科单月售价环比小幅下降在预期之内。尽管价格环比调整，但同比升幅明显，考虑到公司对拿地成本的审慎态度，预计毛利率将企稳，这在一季报中已有体现。

　　4月拿地节奏略有放缓，权益占比提升：2016年4月，万科在杭州、济南、长春、成都共获取4个项目。单月拿地建面(45万平米)远低于销售建面(264万平米)，但1-4月合计获取项目资源建面833万平，略超同期销售建面810万平，整体在补库存。4月拿地节奏的放缓，与万科不拿贵地的投资思路相关，因为随着行业成交量价景气度在今年一季度达到顶峰，土地市场热度也持续上升，部分重点城市地价升幅较多，与房价相比也显得相对过高。1-4月累计拿地总地价475亿，占同期销售金额1109亿的比重为43%，相对还是比较平稳的。从权益上看，4月获取的4个项目除了济南项目外，都是万科100%权益。

　　预计16、17年EPS分别为1.93、2.26元，维持“买入”评级：万科今年前4个月的销售表现彰显了行业龙头的气质，即使在行业政策局部收紧的背景下，依然展现了强大的项目去化能力。4月投资节奏放缓，冷静看待土地市场的热度，不拿贵地。(广发证券乐加栋；郭镇；金山)
　　4、北京文化：致力打造现象级综艺节目，强调“买入”评级
　　公司最新公告，拟参与北京卫视电视栏目《跨界歌王》的投资制作，对应的投资金额为3000万元，其他已参与投资该项目的公司包括喀什蓝色火焰文化传媒有限公司、北京京视传媒有限责任公司、北京鑫宝源影视投资有限公司和创维集团。该节目预期的开播时间为三周后(2016年5月28日21:08).
　　《跨界歌王》汇集顶级明星阵容，打造一台“我不是歌手”的音乐类真人秀。根据近期举行的启动发布会及媒体报道整理，该综艺节目的明星阵容包括刘涛(近期热播的电视剧《欢乐颂》主演)、白百何(被业内称为票房女王)、王凯(《琅琊榜》主演)、王祖蓝(综艺感爆棚)、秦海璐(金马奖得主，出过多张唱片)、王子文、吴昕、姚笛、陈松伶、潘粤明、巴图(宋丹丹儿子)等明星，可谓阵容强大。认为，该节目由众多影视综艺大咖领衔，有较好的粉丝基础，主要看点在于当红影视演员展示其鲜为人知的惊艳唱功，重拾音乐之梦。预期，该节目的收视率有望与同期节目相比排名靠前。

　　公司积极布局素人类/明星挑战类真人秀、偶像养成、美食情感等节目类型，今年参与投资的综艺节目或达10部以上。公司在短短不到一年时间里，已参与投资《极限挑战第二季》、《跨界歌王》、《丛林的法则》(在韩国收视率高于《奔跑吧兄弟》)、《花漾梦工厂》、《战斗吧男神》(权志龙、吴彦祖、卷福、李易峰等最高人气男明星阵容)等，总投资额过亿。认为，自从去年6月夏陈安团队加盟北京文化后，公司在综艺领域频频发力，对应的业绩贡献值得期待。

　　从今年业绩角度来看，随着世纪伙伴和浙江星河业绩并表、新作品发布、链锁式并购继续，预计公司影视文化业务的营收占比有望同比大幅赶超。按照盈利预测补偿协议，世纪伙伴2015-2017净利润分别不低于人民币11000万元、13000万元和15000万元，浙江星河2015-2017净利润分别不低于人民币6530万元、8430万元和10040万元。

　　维持盈利预测不变，维持“买入”评级。由于前期定增已完成，假设世纪伙伴和浙江星河在2016-2017能够实现对赌业绩，预计公司2016-2018年EPS分别为0.28/0.43/0.53元，维持“买入”。总体上，坚定看好公司成功转型后的经营表现，“链锁式”并购的推荐逻辑正逐步兑现。(申万宏源王俊杰；何婧雯)


　　5、华工科技：增速符合预期，定增募集资金扩大产能，后续发展值得期待
　　公司公告：一季度营收7.69亿元，去年同期5.83亿元，同比增长32%，净利润4490万，去年同期2895万元，同比增长55%。

　　净利润增长55%，增长符合预期。公司业绩增长的主要原因是本期激光加工成套设备、光电器件产品、激光全息防伪产品销售收入增长。能量激光板块：大功率激光在汽车焊接切割技术获得重量级突破，打破国外垄断。高端精密加工上，公司皮秒级激光技术走在蓝宝石切割前列。通讯激光板块：板块发展受益国家4G网络的铺设以及国家对网络提速的升级要求。

　　定增募集资金扩大产能，公司后续增长值得期待。定向增发拟募集资金约18亿元，发行股份梳理不超过1.2亿股，发行价格不低于15.86元/股。激光精密微纳加工智能装备产业化项目，拟投资3.5亿元。激光机器人系统的智能工厂建设项目，拟投资3.5亿元。物联网用新型传感器产业化项目，拟投资5亿元。物联网用新型传感器产业化项目，拟投资5亿元。

　　公司将以“智能制造”和“物联科技”两条主线带动五大业务板块融合发展。公司将致力打造成为一家以华工高理为输入端、华工正源为传输层、华工赛百为数据服务层以及华工激光为执行层的工业互联网企业。

　　维持16年盈利预测，维持“买入”评级。暂时不考虑定增募投项目所带来的利润贡献，预计16-18年EPS为0.33/0.45/0.54元，目前股价对应PE为54/40/33倍。同时考虑公司在蓝宝石切割、量子通信以及工业物联网上技术优势，给予“买入”评级。(申银万国孔凌飞；李凡)
　　6、航天信息：业绩持续稳步增长，三大板块齐头并进
　　事件：公司发布2016年一季报，2016年一季度，公司实现营业收入为41.35亿元，同比增长13.92%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.69亿元，同比增长15.60%。

　　投资要点：业绩稳步增长，三大板块齐头并进：业绩稳步增长，毛利率小幅上升。1)业绩稳步增长。公司近年来逐步形成了以防伪税控、金融支付、物联网为三大支撑板块的业务格局，受益于营改增的持续推进，物联网板块的持续布局以及金融业务的持续拓展，公司业绩稳步提升，业务结构更加优化；2)毛利率小幅上升。2016年一季度，公司毛利率为22.29%，同比增加0.7个百分点。认为，公司毛利率小幅提升主要系业务结构优化所致。

　　充分受益于营改增全面推进。2016年一季度，公司预付款项同比增长41.40%，存货同比增长148.60%，预付款项、存货规模同比大幅增长主要系应对营改增备货和系统集成业务规模扩大所致。2016年5月1日起，营改增全面推进，实现货物和服务行业全覆盖，公司在增值税防伪税控领域的市场份额超过70%，将充分受益于营改增全面推进。

　　金融业务持续拓展，并购补强物联网产业布局。1)金融业务持续拓展。公司在防伪税控领域的卡位优势明显，且依托于税控业务持续拓展小企业融资、企业端理财等金融业务，“税务大数据+支付+征信+投融资”的以税务为入口的业务闭环已然形成；2)并购补强物联网产业布局。公司通过并购华资软件补强公司物联网板块局端解决方案提供能力，使得公司快速进入公安、人社、食药监、医疗卫生等行业解决方案局端核心应用领域。通过并购补强物联网板块产业布局，将持续促进公司业务拓展和业绩增长。

　　盈利预测与投资评级：看好公司未来业务发展，预计公司将充分受益于营改增的持续推进，加之公司通过并购进一步增强物联网板块的业务能力，防伪税控、金融、物联网三大板块将齐头并进。综上，维持对公司的盈利预测，预计公司2016-2018年的EPS分别为2.29、2.97和3.85元/股，维持公司“买入”的投资评级。(渤海证券齐艳莉；王洪磊)


　　7、宇通客车：政策预期逐渐明朗，新能源销量大增
　　宇通客车4月实现销售5252辆(同比+36.4%，环比+60.6%)，超越市场预期。受益于新能源政策预期逐渐明朗，客户观望情绪减弱，新能源客车交付量大幅提升，预计公司4月新能源销量超过2000辆，超越市场预期。随着“骗补”核查进入尾声，各地新能源汽车政策细则逐步落实，预计5月公司销量仍将保持快速增长。

　　新能源汽车政策去伪存真，有利于行业长期健康发展。2016年1月21日，工信部、财政部、科技部和发改委联合发布通知，决定对新能源汽车推广应用实施情况及财政资金使用管理情况进行专项核查。据媒体报道，目前主要问题集中在6-8米客车补贴过高，导致销量不合理增长。认为，合理的补贴政策有利于行业长期健康发展、鼓励技术进步和优势企业规模增长。预计最终核查结果将于今年上半年发布，补贴政策落地将推动新能源汽车快速增长。

　　宇通作为新能源客车龙头，综合竞争优势明显，长期市场份额将持续提升。公司2015年新能源客车销量超过2万辆，市场份额稳居第一。公司综合竞争优势明显：1)公司新能源客车产品线丰富，覆盖6-12米全系列产品；2)公司技术优势明显，掌握电机、电控、轻量化等核心技术；3)公司配套服务能力强，包括充电站设计、金融支持方案等。考虑公司在产品、技术和服务的综合实力，公司在新能源领域的市场份额有望持续提升。

　　预计公司2016年盈利有望维持较快增长，主要驱动力为新能源客车占比提升。1)公司销量稳健增长，预计2016年销量7万辆(同比+5%，2015年销6.7万辆)；2)产品结构持续改善，预计公司2016年新能源客车销量有望近2.3万辆，销量占比超过30%；3)产业链延伸提升盈利能力：公司于2014年收购公司精益达，其承诺净利润2015/16年不低于5.6/6.2亿，产业链进一步延伸提升公司利润水平；精益达与母公司协同效应亦有望提升，产品线或进一步延伸。

　　盈利预测、估值及投资评级：维持公司2016/17/18年EPS预测分别为1.86/2.11/2.31元(2015年EPS为1.60元)。公司当前价20.64元，分别对应2016/17/18年11/10/9倍PE。公司作为全球客车龙头，市场地位稳固，新能源客车比例持续提升改善公司盈利能力，并且未来海外市场打开空间。认为公司合理估值为2016年15倍PE，维持“买入”评级，目标价26元。(中信证券许英博；陈俊斌；高登)
　　8、应流股份：高端装备关键零部件领先企业；航空核电产业链价值链双延伸
　　高端装备关键零部件领先企业，“产业链+价值链”延伸促发展公司遵循“产业链延伸+价值链延伸”发展战略，重点发展“两机”(航空发动机、燃气轮机)等航空国防领域高端产品，在核岛核心设备产品基础上发展核能新材料、新设备。公司2016年第一季度单季业绩出现拐点。公司拟增发募资15亿元加码航空零部件，发行价25.62元/股，实际控制人杜应流认购2亿元凸显信心。

　　传统业务平稳发展，核电设备/中子吸收材料推动业绩持续增长油气装备和工程机械行业有望逐步企稳。公司技术实力雄厚，客户均是全球行业领导者，国际收入占比超过70%，传统业务将维持平稳发展。

　　公司核电设备产品主泵泵壳、爆破阀、堆内构件、金属保温层等到2020年平均市场空间为27亿元/年，随着核电建设、装备国产化将快速发展。核废料处理需求迫切，高放废料临时储存库日趋饱和，新增废料将被迫离堆储存，“十三五”期间中子吸收材料市场空间近2亿元/年。公司与中物院合作研发中子吸收材料，一旦实现进口替代，将为公司带来新的增长点。

　　“两机”高端零部件：全球巨头PCC规模巨大，公司成长潜力大军民融合升为国家战略，航空装备有望取得重大发展，“两机”零部件为核心装备。航空零部件全球巨头PCC公司2014年收入达到100亿美元，净利润超过15亿美元，与GE业务收入达到13亿美元。PCC已于2016年被巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司以372亿美元现金收购。

　　公司已与中航工业、GE等知名企业在“两机”零部件领域开展合作。如果能形成对PCC产品的部分替代，将打开成长空间。2016年4月与德国SBM共同研发两款涡轴发动机和两款直升机，航空领域加快布局。

　　投资建议：受益核电/核废料处理、两机专项、军民融合等多重主题：考虑本次增发，预计2016-2018年EPS为0.40/0.66/0.86元，对应PE为60/36/28倍。每股资本公积1.9元，目前股价低于增发价，安全边际较高。未来受益核电/核废料处理、军民融合、通用航空主题。维持推荐评级。(银河证券王华君；李辰；贺泽安；刘兰程)


　　9、中茵股份：闻泰高速成长，坚持互联网+大健康战略
　　中止重大资产重组计划：
　　中茵股份公告中止重大资产重组计划：公司与境外第三方就发行股份收购资产进行了积极磋商，尽管双方认可对方业务能力，但是在估值、股权比例、业绩承诺等问题上未能达成一致，公司决定终止重大资产重组计划，未来6个月内将不再筹划重大资产重组。

　　闻泰业绩符合预期，业务推动顺利进行：2015年闻泰科技最终实现净利润21616.37万元，达到业绩承诺的21000万元以上，符合市场预期。受益于国产智能机的快速发展，特别是公司主要客户如小米、魅族、华为等客户的市场份额快速提升，公司2015年取得较快的业绩成长，预计未来2-3年公司将持续提升市场份额，并提升中档产品比例，以提高公司产品的平均价格水平。公司一季度营收18.07亿，同比增长1682.5%，主要来自闻泰科技并表贡献，一季度净利润577万，考虑到闻泰科技尚有49%少数股东权益尚未并表，而一季度少数股东权益达到2606万元，公司在上证e互动平台表示，闻泰科技一季度收入17.32亿元，净利润近4000万，同比增长60.31%，认为主要地产业务影响了公司整体的业绩表现。

　　坚持互联网+大健康战略：
　　尽管短期内公司不能进行重大资产重组，但是公司推动互联网+大健康战略不会变化，公司在上证e互动平台上强调公司将在战略上切入虚拟现实和智能汽车领域，而后续的收购将始终围绕着闻泰通讯的“互联网+”平台推进。大健康领域公司积极推动传统房地产业务向商业地产+酒店服务+养老护理的模式转型，公司久怡健康中心已正式试运营，成为公司推动大健康业务发展的重要范本。

　　重申买入评级：假设公司逐步退出现有地产业务，考虑闻泰科技2016-17年业绩承诺为3.2亿，4.5亿元，结合公司在VR、智能汽车、大健康、金融保理业务的布局，预期公司2016-18年EPS为0.80元，1.11元，1.49元，目前估值对应市盈率为30.3X，21.9X，16.2X，考虑到公司多维度布局价值，认为公司合理估值为2016年40-50倍，对应目标价32-40元，重申买入评级。(华泰证券张騄)
　　10、亨通光电：1Q业绩超预期，继续推荐
　　1Q业绩超预期，内生外延齐发力：亨通光电公布2016年一季度业绩，实现营业收入33.2亿元，同比增长71%；净利润1.14亿元，同比增长128%；每股收益0.09元。公司业绩超出市场预期，一方面来自公司内生的光纤光缆、导线、海缆的快速增长，另一方面来自收购大数据公司优网科技、电力工程公司万山电力，两家公司并表。

　　盈利能力提高，规模效应显现：公司净利润率3.4%，较去年同期提升0.9个百分点，盈利能力逐渐提高。综合毛利率24.8%，同比提升0.4个百分点，主要得益于光纤光缆产品价格提升，以及高毛利率的海缆收入增长较快。期间费用率17.4%，同比降低2.1个百分点，其中销售费用率降低0.1个百分点，管理费用率降低0.6个百分点，财务费用率降低1.3个百分点。

　　非公开发行募资33.2亿元，投向新兴领域：公司拟非公开发行不超过3.22亿股，募集资金不超过33.2亿元投入5个项目：(1)能源互联网领域海底光电复合缆扩能项目；(2)新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营项目；(3)智慧社区(一期)—苏锡常宽带接入项目；4)大数据分析平台及行业应用服务项目；(5)补充流动资金。公司募资投向并未朝着原有的通信缆、电力缆业务，而是发展新能源、宽带接入、大数据等新兴业务，未来既可以为公司带来新增长点，也可以提升估值水平。

　　估值存提升空间，重申“买入”评级：2015年公司通过内生+外延的方式，将业务从产品扩展到服务、从国内扩大到海外、从线缆延展到大数据；2016年将借助33亿元增发，加强布局新兴领域——海缆、新能源汽车充电、宽带接入、大数据业务。暂不考虑增发摊薄，预计公司2016-2018年每股收益分别为0.70元、0.92元、1.16元，16年估值仅17倍，借助新兴领域布局，估值空间有望提高，重申“买入”评级。(华泰证券康志毅)