安泰科技:新材料航母，混改东风起，扬帆再远航
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁，衡昆 日期：2016-05-05
　　安泰科技是钢研集团旗下的功能材料、粉末冶金材料和特种材料产业航母，2011-2014年经营持续下滑。2011年起因产能利用率不足、市场竞争力下降和激励机制缺位陷入困境，2014年出现创立以来首次亏损。

　　公司技术积累雄厚，市场份额靠前。坐拥7名院士和60多位博士组成的豪华科研团队，并拥有国家级企业技术中心和大量专利储备。难熔材料、非晶带材、高速工具钢、磁材、金刚石工具和焊丝市场份额均排名全球前列，坐拥广阔细分市场份额。

　　借混改东风，2015年迎来发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点。公司管理层换届形成了“6+1”的板块布局、“一体两翼”的内生外延战略并明确了资本运作的方向，战略拐点形成。核心骨干持股计划出资1.6亿元锁定三年，激励机制拐点形成。2015年主业已扭亏为盈，未来受益磁材、非晶带材和粉末冶金等高速增长，2016年净利润将继续高速增长，业绩拐点明确。

　　上游资源注入，下游产业整合，磁材业务有望充分受益稀土上涨。大股东承诺在2016年12月31日前完成稀土矿注入，按照目前市场可比估值估算，大股东稀土矿权益估值在28亿-63亿之间。

　　内生增长潜力巨大，非晶带材业务2015年成功实现扭亏为盈，未来高增长可期。非晶带材2015-2017年产能分别为2.8、3.6和5.8万吨，产能持续释放、下游需求强劲，业绩高增长可期。粉末冶金业务整合，主业全面回升。

　　外延实力强劲，产业链上下游资源丰厚，资本运作空间极大。公司坐拥强大的技术储备和市场份额，外延并购空间广阔，资本运作能力强，若再次出现天龙钨钼式精彩并购，市值有望再次突破。

　　三大拐点驱动市值重估，未来市值不可限量。发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点将驱动市场重新认识安泰科技，并引发市值重估。

　　投资建议:给予公司“买入-A”投资评级，6个月目标价18.0元/股，对应2017年50xPE。我们预计公司2016-2018年EPS预计0.20元、0.36元和0.54元，对应净利润增速分别为133.3%、83.2%和47.7%。考虑公司新材料领域业绩拐点到来，内生增长潜力巨大，外延并购空间广阔，给予公司“买入-A”投资评级，6个月目标价18.0元/股，对应2017年50xPE。

　　风险提示:1）天龙钨钼利润不达预期；2）各类新材料下游需求低于预期；




　　北特科技:主业增长稳健，期待智能驾驶拓展逐步落地
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：黄细里日期：2016-05-05
　　剔除医院亏损主业增长稳健，捐赠救助基金上升导致净利润同比下滑。

　　公司一季度明慈医院处于开业初期仍有亏损，剔除医院亏损影响，汽车主业实际增长或超过20%。非经常损益为公司捐助1200万成立救助基金会，公司扣非后净利润较去年增长9.8%。

　　“海外市场开拓+新客户拓展”，公司保险杠业务未来将稳定增长。应对国内汽车市场放缓，模塑科技积极拓展海外市场。一季度公司分别墨西哥以及美国设立子公司，配套宝马当地工厂，促进公司产品全球化布局，未来有望争取北美更多主机厂客户。另一方面，2015年公司开拓了沃尔沃、捷豹路虎等新客户，将成为公司新的增长点。

　　明慈心血管医院正式开业，并稳固运行，将逐步发展为公司重要业绩支柱。明慈医院在2016年1月22日正式开业，目前已经完成10余例手术。明慈医院项目引进德国技术，切入心脏矫治等尖端技术，未来2年将逐步盈利成为公司第二主业。

　　看好公司向智能驾驶核心传感器布局，目前估值合理具有较高安全边际，首次覆盖给予“买入”评级。1）明慈医院今年逐步进入正轨，亏损将在合理范围，汽车销售回暖叠加公司主业客户和市场的双重拓展，公司业绩将稳健增长；2）智能驾驶进入快车道带来传感器需求的大幅上升，保险杠是超声波传感器、毫米波雷达、环视摄像头等关键传感器的载体，保险杠的优化能提高传感器抗磁、抗震等性能。公司目前积极向智能驾驶拓展，期待外延逐步落地。预计公司2016、2017、2018EPS分别为1.00、1.13、1.34，对应PE分别为22X、19X、16X。

　　风险提示:外延不达预期；汽车销售不达预期


　　华中数控:布局新能源汽车，并购锦明业绩弹性大
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王华君日期：2016-05-05
　　1.事件
　　公司发布公告，拟出资2亿元与武汉临空港投资集团有限公司共同投资设立武汉智能控制工业技术研究院有限公司。

　　2.我们的分析与判断
　　（一）切入新能源汽车领域，打开长期成长空间
　　研究院的主要任务是围绕新能源汽车的三大重点发展方向:电动化、智能化、轻量化，结合研究院的技术优势和基础，确定产品研发、测试服务及产业化三大任务，主要包括:伺服和电机驱动系统、总线及整车控制、车联网智能系统和轻量化车型生产工艺及结构部件、物流车整车解决方案等领域。

　　研究院注册资本3.5亿元，其中华中数控工出资2亿元，临空港投资集团现金出资1.5亿元。

　　华中数控在智能控制领域的具备核心技术和人才优势，公司将围绕着智能制造的核心—智能控制技术，打造开放、共享的技术研发和产业孵化平台，促进公司新能源汽车业务发展，进一步增强公司的核心竞争力。

　　合作方武汉临空港投资集团有限公司是武汉市东西湖区下属国有资产投融资及运营平台公司。武汉十分重视新能源汽车的发展，同时武汉作为传统汽车的主要生产基地之一，具备先发优势。我们认为华数与武汉临空港投资集团的合作将推动武汉新能源汽车产业集群发展，二者更多的合作值得期待。

　　（二）江苏锦明具备丰富的新能源汽车行业经验
　　江苏锦明主要从事以自动化集成业务为主的智能制造业务，核心团队来自德国SEW、莱斯等国际知名企业。公司在新能源汽车领域具备先发优势和丰富的行业经验。

　　江苏锦明为众泰汽车设计实施的10万台动力锂电池Pack自动化生产线为行业标杆项目。随着近期该项目的交付使用，考虑下游电池商和整车厂扩产对于动力锂电池Pack的巨大新增需求，我们认为众泰的成功项目经验有望成为公司在新能源汽车领域的质量背书，打开成长空间。

　　收购对价2.8亿元，其中1.6亿元向江苏锦明原5为股东增发，定增价格为26.36元，目前股价倒挂，利益一致，动力充足。收购承诺业绩为2015-2017年为2210/2865/3715万元，目前公司在手订单充裕，业绩具备高增长潜力，判断业绩弹性大。

　　（三）定增收购已获财政部批准，因涉及军工，待国防科工局批准后可报会
　　目前定增收购事项已经获得财政部批准，由于华数涉及部分军品业务，因此此次发行股份及支付现金购买资产事项还须履行军工事项审查程序，待国防科工局批准后即可上报证监会。我们认为公司动力充足，意愿较强，将尽快推动定增收购事项。

　　财政部批文拿到后市场担忧收购失败的风险逐步消除，公司的估值空间将打开。

　　（四）Q1营收同比增长36%，主业反转逻辑望兑现
　　2016年Q1公司实现营收1.24亿元，同比增长36.48%，我们认为主要是因为面向3C行业的CNC数控系统销售快速增长所致，主业受益3C机壳金属化趋势驱动业绩反转的逻辑得到初步验证。2015年公司的数控系统收入2.1亿、同比增长75%，占营收比重为39%3C产品机壳金属化趋势驱动高速攻钻CNC快速增长，目前数控CNC供不应求，2015年供需缺口超过1万台。看好公司充分受益3C产品机壳金属化趋势，并实现进口替代。

　　公司3C产品已批量供货大连机床、福建嘉泰、深圳创世纪、深圳鼎泰等，进入小米、魅族、华为、Vivo等产业链，2015年公司出货量达到4000余台，公司数控系统业务收入2.17亿元，较去年同期上升74.82%。根据我们最新的草根调研，2016年数控CNC延续高增长，我们预计2016年公司的数控系统将保持高速增长，驱动公司业绩反转。

　　公司为国产中、高档数控系统龙头，自主研发的高速钻攻中心数控系统HNC-818AM比国外数控系统的加工效率高出5%-10%，打破国外知名品牌数控系统的长期垄断局面，是业内唯一能和国外竞争对手比拼的国内企业。，数控系统毛利率水平达到了40%，公司的毛利率水平也因此而持续改善。

　　我们认为收入端的变化是追踪公司业绩反转的关键，CNC数控系统下游的高景气度正在逐步反应到公司层面，收入端已经出现了快速增长的积极变化，静待业绩反转。

　　（五）携手劲胜精密打造3C行业智能工厂样板工程
　　华中数控携手劲胜精密打造工信部智能制造3C行业唯一样板智能工厂工程，该项目实现了“三国”:国产智能装备、国产数控系统、国产软件系统，“五化”:机床高端化、装备自动化、工艺数字化、过程可视化、决策智能化；“一核心”:智能工厂大数据。该项目有望成为业内标杆，打开公司未来成长空间。

　　3.投资建议
　　不考虑江苏锦明，预计16-18年EPS为0.26/0.35/0.52元，对应PE分别为86/64/43倍，考虑江苏锦明，预计16-17年实际备考EPS为0.60/0.87元，对应PE分别为37/26倍，我们判断业绩具备上调可能性。维持“谨慎推荐”评级。

　　


　　健盛集团:盈利能力持续提升，迎接业绩释放黄金期
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：王鹏日期：2016-05-05
　　事件:4月28日晚公司发布2015年年报及2016年一季报，报告期公司分别实现营业收入7.15亿元（YoY+10.83%）和1.54亿（YoY-3.19%）；实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿（YoY+31.58%）和0.48亿（YoY+137.87%）；2015年利润分配方案为每10股派发现金红利1.00元（含税）。

　　“秀”外“慧”中毛利率持续提升
　　公司2015年实现境外销售收入6.23亿元（YoY+9.24%），其中欧洲与澳洲增速明显，分别实现营收3.59亿（YoY+16.29%）和0.83亿（YoY+8.79%），欧洲地区营收占比达到50.5%。2015年公司外贸客户的销售额历史上首次突破了1亿美元。境内收入方面实现0.87亿元（YoY+22.66%），受益于国内贴牌业务和自有品牌业务增长。JSC健盛品牌增速喜人，2016Q1实现营收758万元（YoY+560.59%），已占2015年全年销售金额64%。

　　公司产品毛利率提升，显示出良好的盈利能力。2015年棉袜产品整体毛利率30.51%，较上年增加8.32个百分点。境外营收毛利率29.61%，增加8.78个百分点；境内业务毛利率36.99%，增加3.42个百分点。2016Q1公司毛利率32.24%，继续呈现出略有上升的局面。

　　新增产能进入释放期美国市场值得期待
　　目前国内1.8亿双棉袜产能的产能利用率在97%左右，未来产能增加主要在越南，包括健盛越南年新增13000万双棉袜、年产2000吨氨纶、橡筋线项目，越南印染，年产6500万双高档袜子、15000吨染色产品；国内方面，健盛产业园拟在产能搬迁的基础上建设年产10000万双中高档棉袜、1300吨氨纶橡筋线智慧工厂迁、扩建生产线项目。随着项目的逐渐投产，产能进入释放期。

　　客户方面，2015年公司新开发美国市场，获取新客户包括H&；M、UnderArmour、Stance等，预计随着越南产能释放，受益于TPP协议带来的关税优势，公司在美国这一仅次于欧洲的全球第二大袜业市场的开拓值得期待。

　　国内开店在即看好“健盛之家”前景
　　“健盛之家”品牌是公司国内市场开拓发展的重点，今年则是开店起步之年，根据公司规划，2016计划新开50-70家店铺。棉袜、丝袜、文胸内衣为主打的贴身衣物全品类产品，品牌产品定位为高品质的平价产品，门店形式初期以直营为主，时机成熟后将主要发展“直管式加盟”模式。首批店铺将开设在浙江、江苏等周边一二三线城市，预计5月开业，公司规划中明后年开店数量将分别达到200和500家，争取2018年实现盈利，最终实现自有品牌超过制造业务。

　　盈利预测及估值
　　我们持续看好公司专注主业、延伸布局的战略，看好公司海外客户拓展及自有品牌在国内市场的前景，随着产能释放与转移、品类扩张及自有品牌建设，我们坚定认为未来3-5年是健盛业绩释放黄金期。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.47、0.59、0.89元。

　　


　　洪涛股份:业绩略超预期，教育板块或值得期待
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王小勇日期：2016-05-05
　　20115年业绩略超预期。公司2015年年报:实现总营收30.06亿元，同比下滑11.39%。实现归属于上市公司股东净利润3.58亿元，同比增长21.01%。2015年利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税），每10股转增2股。公司同步发布2016年一季度报:实现总营收9.59亿元，同比增长3.5%。实现归属于上市公司股东净利润0.82亿元，同比下滑3.78%。

　　毛利率大幅提升、三项费用率上升、经营性现金流大幅承压。报告期内，（1）公司整体毛利率为26.31%，提升6.27个pct。其中装饰主业毛利率为24.87%，上升4.61个pct，叠加新增职业教育业务毛利率较高（67.15%），导致公司毛利率大幅上升。（2）净利率为11.4%，上升2.73个pct。（3）销售费用率为3.47%，上升1.2个pct，主要原因是新增子公司业务拓展费用较大所致；管理费用率为4.86%，上升2.14个pct，主要原因是新增子公司人员工资等费用较大所致；财务费用率为0.67%，上升0.23个pct，主要原因是本期计提短期融资券及短期借款利息增加所致。三项费用率合计为9%，较去年上升3.57个pct。（4）资产减值损失比为1.35%，上升0.45个pct。（5）经营性现金流量金额为-2.03亿元，较去年同比大幅下滑190.97%，大幅承压。主要原因是本期垫付新开工项目材料款较大。

　　持续夯实公装业务，积极进军家装业务蓝海市场。公司积极推进高端公共建筑装饰设计施工主业规模化、产业化、标准化，并逐步构建以室内外装饰设计和施工为主的“大装饰”业务格局。此外，公司还积极拓展家装市场，专注于打造家装、家具、家饰垂直细分领域的电商平台-优装美家进展势头良好。

　　积极拓展职业教育第二主业，打造“洪涛教育”品牌。目前，公司职教平台基本成型，主要包括中装新网、跨考教育、学尔森、金英杰等。2015年，由于职业教育资源整合、部分业务调整升级以及市场变动等原因，业绩低于预期（跨考教育净利润为1730万元，低于承诺的3500万元；学尔森2015年净利润为919万元，低于承诺的2500万元）。我们认为，2016年，随着市场进一步打开以及旗下职教平台模式更新、效率提升，公司职教板块业绩或值得期待。

　　预计公司2016~2018年EPS为0.44元、0.56元、0.62元。当前股价对应2016年的PE为25倍。

　　风险提示:宏观经济或继续下行、并购整合或不及预期、回款风险等。

　　


　　世茂股份:推盘待提速，关注新战略
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：陈慎日期：2016-05-05
　　公司发布2016年一季度报，实现营业收入26.24亿元，同比增长26.21%，实现归母净利润2.53亿，同比增长0.03%，EPS0.13元。

　　推货略有收缩，利润率亟待改善:公司今年加大了结算的力度，而净利增速幅度不及营业收入的主要原因在于:1、结算结构和结算周期的调整；2、销售管理费用率较去年提升0.16个百分点。目前公司15年之前的销售项目基本结算完毕，预计随着结算周期的推移，我们认为公司的利润率将有望回升。一季度公司销售疲软主要是季节性因素所致，上半年公司推盘力度较小，展望下半年，我们认为随着公司进入推盘旺季，公司销售情况有望好转，维持177亿的销售目标。拿地方面公司依然保持稳健步伐，近两年来没有直接通过招拍挂市场公开拿地，但公司去年下半年通过合作方式，获取集美一块土地，预计今年四季度推出，目前公司项目资源丰富，土地储备超过900万平，主要分布在长三角、环渤海和海西等区域的一、二线城市，随着市场今年销售的热度延续，我们认为公司今年补货及供货的力度将有所体现。

　　汇聚禀赋专注商业:16年公司加快了在商业地产领域的扩张步伐，日前公司发布非公开发行预案，收购集团旗下3个商业项目，公司在商业地产方面的资源禀赋再一步加强。公司此前已引进前华润置业商业地产事业部常务副总经理吴凌华任集团副总裁兼商投总裁，其打造的“一站式”消费和“体验式”购物的万象城模式有望嫁接到公司商业项目的运营经验中。

　　资金面改善助力转型:受益于市场资金成本中枢的下移以及公司品牌影响力，公司融资成本进一步降低。3月公司再次启动定增计划，目前已处于反馈阶段，若顺利发行将进一步增强公司的资本实力。公司作为A股市场商业地产标杆企业，未来在降低资金成本方面依然存在改进空间。此前公司参与设立保险公司，着力打造商业+保险的独特模式，在目前公司资金成本和杠杆结构均具有较大腾挪空间的背景下，未来公司在金融转型方面的布局值得期待。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为1.18、1.32元，维持“买入”评级