安泰科技(行情000969,买入):新材料航母，混改东风起，扬帆再远航

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁，衡昆 日期：2016-05-05

　　安泰科技是钢研集团旗下的功能材料、粉末冶金材料和特种材料产业航母，2011-2014年经营持续下滑。2011年起因产能利用率不足、市场竞争力下降和激励机制缺位陷入困境，2014年出现创立以来首次亏损。

　　公司技术积累雄厚，市场份额靠前。坐拥7名院士和60多位博士组成的豪华科研团队，并拥有国家级企业技术中心和大量专利储备。难熔材料、非晶带材、高速工具钢、磁材、金刚石工具和焊丝市场份额均排名全球前列，坐拥广阔细分市场份额。

　　借混改东风，2015年迎来发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点。公司管理层换届形成了“6+1”的板块布局、“一体两翼”的内生外延战略并明确了资本运作的方向，战略拐点形成。核心骨干持股计划出资1.6亿元锁定三年，激励机制拐点形成。2015年主业已扭亏为盈，未来受益磁材、非晶带材和粉末冶金等高速增长，2016年净利润将继续高速增长，业绩拐点明确。

　　上游资源注入，下游产业整合，磁材业务有望充分受益稀土上涨。大股东承诺在2016年12月31日前完成稀土矿注入，按照目前市场可比估值估算，大股东稀土矿权益估值在28亿-63亿之间。

　　内生增长潜力巨大，非晶带材业务2015年成功实现扭亏为盈，未来高增长可期。非晶带材2015-2017年产能分别为2.8、3.6和5.8万吨，产能持续释放、下游需求强劲，业绩高增长可期。粉末冶金业务整合，主业全面回升。

　　外延实力强劲，产业链上下游资源丰厚，资本运作空间极大。公司坐拥强大的技术储备和市场份额，外延并购空间广阔，资本运作能力强，若再次出现天龙钨钼式精彩并购，市值有望再次突破。

　　三大拐点驱动市值重估，未来市值不可限量。发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点将驱动市场重新认识安泰科技，并引发市值重估。

　　投资建议:给予公司“买入-A”投资评级，6个月目标价18.0元/股，对应2017年50xPE。我们预计公司2016-2018年EPS预计0.20元、0.36元和0.54元，对应净利润增速分别为133.3%、83.2%和47.7%。考虑公司新材料领域业绩拐点到来，内生增长潜力巨大，外延并购空间广阔，给予公司“买入-A”投资评级，6个月目标价18.0元/股，对应2017年50xPE。

　　风险提示:1）天龙钨钼利润不达预期；2）各类新材料下游需求低于预期；