点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报
1、方正电机(002196)：一季度持续高增长，深度受益新能源车动力总成
受益并表效应，公司一季度业绩大增227.72%：公司一季度营收2.33亿元(+20.02%)，归母净利润1812.87万元(+227.72%)。报告期内受益于上海海能与杭州德沃仕并表效应，业绩大幅增长。公司布局动力总成切入新能源汽车产业链，充分受益行业景气向上。
新能源车行业景气向好，公司电机电控产品有望全面爆发：公司通过收购上海海能(ECU、GCU和混动总成)和德沃士(电动车电机)切入新能源车电机电控领域。目前乘用车领域除原大客户众泰外，还开拓了通用五菱、河北御捷、山东昊宇等，商用车客户包括玉柴、宇通客车、厦门金旅等。今年新能源车持续景气向上有望拉动电机电控业务高速增长。
布局动力电池pack业务，完善电动车产业链：公司年初公告拟设立方正新能，战略布局动力电池pack业务。方正新能团队成员来自国内外知名电池企业，股权结构设置也有望保障对员工的充分激励，其中上市公司股份为33%，公司管理层股份为32%，电池团队股份为35%。预计2016年四季度公司pack生产线有望逐步建成投产。
公司本部盈利能力大幅改善：2014年收购深圳高科润(智能控制器)有望继续稳定增长，本部缝纫电机产能搬迁至越南后，人力成本缩减使得盈利明显好转，而本部汽车电机制造随电动车电机产能释放与微特电机新产品放量亦有望扭亏并贡献业绩，因此公司本部盈利今年亦有望大幅好转。
公司电机电控爆发、本部盈利好转，给予买入评级：预测公司2016年上海海能贡献利润约8000万元，德沃士贡献3000万元左右，深圳高科润贡献2200万元，本部盈利5000万元左右，预测公司全年利润1.8亿元左右。考虑未来成长可持续性，预计公司2016-2018年EPS为0.68、0.95和1.22元，对应估值38X、27X和21X，给予买入评级。(广发证券 陈子坤)
2、嘉化能源(600273)：业绩大超预期，价值有待重估
公司发布一季报，业绩大超预期：公司发布2016年一季报。2016年一季度实现营业收入9.03亿元，同比增长23%；归属母公司股东净利润1.88亿元，同比增长63%，单季度基本每股收益0.14元；扣非净利润1.88亿元，同比增长86.5%；超市场预期。
经营分析：预计脂肪醇盈利提升、蒸汽销售增长、新增合并美福码头是业绩大幅提升主因：公司一季度综合毛利率34.5%，销售净利率20.9%，同比分别提升9.8和5.1个百分点。预计脂肪醇价格上涨和新增合并美福码头是一季度盈利能力提升的主因。受上游原料棕榈仁油上涨和自身供需转好影响，一季度末脂肪醇价格相比年初上涨近50%，公司脂肪醇业务受益于盈利改善和库存增值。此外，相比上年同期，公司新增合并美福码头，预计蒸汽销售亦有所增长，共同推动业绩大幅提升。
循环经济优势显著，各业务看点颇多，价值有待重估：公司多年来通过产品、副产品的循环利用，实现成本节约，完整的产业链赋予了产品聚合效应和循环经济优势，各单项产品市场竞争力强。脂肪醇(酸)业务方面，行业触底回升，公司投入技改，细分下游产业；蒸汽业务方面，公司为所在园区唯一供应商，未来两年预计销量继续提升；邻对位业务方面，产品发展趋势良好，公司积极延伸产业链。同时，公司积极拓展新业务，2015年收购美福码头表现不俗，实际利润大超业绩承诺；进军光伏新能源打开公司未来发展空间。
盈利预测与投资建议：基于对各项业务的良好预期，预计公司2016-2018年每股收益分别为0.68元、0.82元、0.96元，对应当前股价PE分别为12倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。(广发证券 王剑雨；郭敏)
3、龙马环卫(603686)：中高端环卫装备助力，打造环卫服务龙头企业
主营业务稳定，中高端环卫装备市场竞争力强劲：伴随我国城镇化进程不断加快，政府加大对环卫行业投资力度，提高环卫机械化水平，中高端环卫装备市场需求稳步增长。公司是环卫装备行业领头企业。2015年，公司收入15.3亿元，同比增长29.62%，归属母公司净利润1.5亿，同比增长16.29%。公司依靠传统主业完善的产品体系与技术优势在行业市场占据优势，2015年公司在环卫装备行业名列前三位，市场占有率6.83%。
环卫PPP项目井喷，打造千亿市场空间：近两年，在政府政策的支持与引导下，全国各地区积极引进环卫一体化PPP项目，环卫一体化PPP项目地域分布广泛，且金额普遍较大，大部分项目总投资金额过亿，2015-2016年，海口市率先推行环卫一体化PPP示范，四个区的环卫一体化PPP项目陆续落地，项目主要服务内容包括道路清扫保洁、垃圾收集清运、公共厕所运营管理、环卫设施配置与更新管理四大部分，以此可测算环卫一体化项目的市场空间可达近千亿。
环卫PPP项目相比传统PPP具备几大优势：资产相对较轻、没有建设期、回款有保障，以及专业化培训利于长期发展。
抢先打造大型环卫一体化PPP项目模范：近年来，公司借助主业定位于中高端环卫装备的优势，积极向下游服务业发展，2015年提出“环卫装备+服务”的新战略，致力于成为“环境卫生整体解决方案的领先者”，公司近来连续中标两个环卫一体化PPP项目，为新战略打开发展的道路。公司三个月内连续中标两个环卫项目，年成交金额总和占据2015年公司营收的25%，体现了公司拓展环卫装备+服务市场的优势，公司计划将海口市环卫PPP项目打造成样板工程。环卫装备行业进入壁垒高，龙马环卫拓展PPP项目优势在于其高端环卫装备保障，相比国企机制更灵活、相比其他民企资本实力更强，且进入该领域较早有更丰富的经验。
盈利预测和估值：假设公司未来两年传统环卫装备业务仍将保持20%增速；假设海口PPP项目于今年3月开始计算收入、沈阳项目于6月开始计算收入；假设公司各业务毛利率保持稳定；不考虑未来新签订单的可能性。则预计公司16-17年净利润将分别达到2.23、2.71亿元，折合EPS0.84、1.02元。强调公司今年仍有新签PPP项目预期，因此公司业绩超预期概率较大。给予公司17年40倍估值，目标价40元，首次覆盖给予公司买入评级。(中信建投 王祎佳；李俊松；万炜)
4、永辉超市(601933)：16Q1业绩快速增长，门店逆势扩张展现生鲜龙头强大生命力
16Q1业绩快速增长，门店逆势扩张展营收增长19.81%，归母净利增长29.75%：公司发布一季报，16Q1实现营134.16亿，同比增长19.81%；归母净利4.72亿元，同比增长29.75%；扣非后归母净利润4.83亿元，同比增长39.66%；EPS为0.12元，同比增长9.09%。同店增长提升至5%，显著优于预期及行业平均水平，再次凸显永辉作为生鲜超市龙头的高成长性与全国扩张能力。
毛利率同比增长0.59个百分点，成本费用管控合理：公司16Q1毛利率20.48%，同比增加0.59个百分点，主要是由于供应链改革和品类管理升级所致。期间费用率为15.80%，同比减少0.03个百分点。其中，销售费用率13.96%，同比增加0.21个百分点；管理费用率1.92%，同比增加0.06个百分点；财务费用率-0.08%，同比减少0.31个百分点。净利率为3.46%，同比增加0.21个百分点。
16Q1门店逆势扩张，京东定增价+大股东增持提供安全边际：第一、16Q1开24家店、储备14家，截至2016年3月31日，公司在安徽、河南、福建、广东、重庆、四川、贵州、上海等区域新开24家门店(含9家会员店)，建面合计约13.85万方；此外在以上区域储备新签约门店14家(含2家会员店签约门店)，建面合计约10.43万方。截至3月底，已开业门店412家，已签约未开店项目合计174家。第二、定增引入京东发力生鲜O2O，定增价提供安全边际，目前定增事项已获证监会审核通过，公司将与京东在物流、金融、联合采购、数据库后台等多方面进行合作，强强联手升级完善公司生鲜配送体系，同时充分降低物流成本；截至4月29日，公司股价为8.52元，京东定增价9元，具备安全边际；第三、大股东增持彰显信心，16年3月15日，公司公告大股东宣布在半年内，增持2-6亿元公司股票；第四、在内生增长方面，试点推进Bravo绿标店+新会员管理体系+门店试点管理创新机制，增强消费粘性，提升分店经营自主性，内生性提高门店经营效率。
维持盈利预测，维持“买入-A”评级：假设定增方案将于2016年初正式纳合并报表，预测公司16-18年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元，对应PE分别为33倍、28倍、25倍，6个月目标价10.22元。(安信证券 刘章明)
5、鄂武商A(000501)：16Q1营收净利微降，激励机制落地激发成长活力
鄂武商A(000501.SZ)：16Q1营收净利微降，激励机制落地激营收减少2.25%，归母净利减少5.31%：公司发布一季报，16Q1实现营收46.3亿，同比减少5.31%；归母净利2.56亿元，同比减少2.25%；扣非后归母净利润2.28亿元，同比减少11.98%；EPS为0.5元，同比减少3.85%，非经常性损益主要来自于拆迁款(4064.31万，同比增长1081.06%)。营收业绩下降主要系目前实体商业整体增长压力依旧存在。
毛利率同比增长0.44个百分点，费用管控合理：公司16Q1毛利率为21.24%同比增长0.44个百分点，主要系公司加强产品成本管控所致。期间费用率为14.31%，同比增加1.14个百分点。其中，销售费用率12.10%，同比增加1.38个百分点，主要系销售增长和人员增加所致；管理费用率1.79%，同比减少0.22个百分点，主要系公司加强相关人员薪酬、差旅费管理所致；财务费用率0.44%，同比减少0.01个百分点，本期净利率为5.53%，同比增加0.16个百分点，小于毛利率增幅，主要系期间费用率增长所致。
激励机提升经营效率，激发优质商业龙头经营活力：公司是湖北省最大零商之一，占据湖北大型商场龙头地位。一方面，摩尔城经营优势凸现，区域市场打造龙头优势，①摩尔城三家经营单位独立经营，各有侧重，武汉国际广场以“中国奢侈品经营第一”为目标；武汉广场持续扩大化妆品经营优势；世贸广场以黄金珠宝经营为特色。此外，梦时代项目有序开展。②亚贸广场、建二商场、襄阳购物中心、十堰人民商场坚持“区域为王”经营战略，打造省内二级城市购物中心样板。另一方面，激励机制落地激发经营活力，制性股权激励已于2015年5月完成授予；2016年4月公司定增落地，员工持股计划购买4305万股；公司员工总持股比例达到10.94%，大规模员工持股计划以及此前的限制性股票激励将实现核心员工与公司利益高度绑定，充分调动高管及骨干积极性，后续强效激励机制将显著优化激励机制提升经营效率。
维持盈利预测，维持增持-A评级：预计16-18年EPS分别为1.55元1.69元、1.83元，当前股价对应PE分别为11倍、10倍、10倍，6个月目标价21.00元。(安信证券 刘章明)
6、新洋丰(000902)：业绩延续高增长，继续看好公司向现代农业转型发展
事件：公司发布16年一季报：1-3月实现营业收入26.32亿元，同比增：实现归属于上市公司股东的净利润2.17亿元，同比增加23.60%，EPS为0.33元。加权平均ROE为4.52%，较去年同期减少1.69个百分点。公司业绩略超预期。同时公司预计16年1-6月归属于上市公司股东的净利润为4.60~5.00亿元，同比增长15%~25%。
磷铵价格回落，毛利率小幅下滑：公司一季度收入增速有所放缓，毛利15.01%，同比减少4.62个百分点，认为主要是受到磷酸一铵今年以来价格有所回落影响。费用方面，公司16年一季度期间费用率4.39%，同比大幅减少6.34个百分点，其中销售费用同比大幅减少68.48%，主要是由于公司变更了与客户结算方式，运费多由客户自行承担，因此与去年同期相比销售费用下降较为明显。得益于费用率大幅降低，公司Q1实现净利润率8.59%，同比增加1.38个百分点。公司积极研发作物专用肥料、新型功能肥料等新产品，同时加强市场推广力度，实行营销创新，促进产品销量增加。认为随着公司非公开发行募投项目120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨/年)和60万吨/年硝基复合肥项目投产，公司产能将再上一个台阶，同时产品结构将进一步得到优化，综合毛利率有望提高，16年公司收入和业绩增长确定性高。
化肥行业转型大趋势下，公司积极推进“创新”与“转型”：公司高擎“新”与“转型”两杆大旗，全力推进“四个创新”(创新发展理念和经营思路，创新合作模式和丰富合作内容，创新产品开发和提高产品品质，创新市场营销策略和强化市场监管)，推动公司从单一的化肥制造业向互联网+化工+农业+金融方向发展。15年全年公司共推出专用配方肥、缓控释肥、水溶肥、有机肥和生物有机肥等新产品新配方17个。作物专用肥、缓控释肥、高塔硝硫基产品、大量元素水溶肥、有机-无机肥、有机肥、生物有机肥等新型肥料的产销量实现较大增长。在磷石膏资源综合利用、低温余热利用、磷酸工艺改进等方面取得突破，公司技术优势和综合实力得以有效发挥。2015年公司及下属子公司共获得14项专利，截至报告期末公司已累计获得专利62项。
主营高速成长下坚定向现代农业转型，维持“买入-A”评级，目标价3元：农业信息化、土地流转加速以及国家相关部门多次出台相关意见促进化肥行业控总量，调结构的大背景下，农资行业大变革时代已经到来，公司作为磷复肥行业的强者之一后续转型空间巨大。认为公司管理层锐意进取，控股股东在市场调整期间连续三次大比例增持，充分彰显其对公司发展极强信心，预计公司16-18年的EPS分别为1.42、1.78和2.22元，维持买入-A评级，12个月目标价34元。(安信证券 王席鑫；孙琦祥)
7、华讯方舟(000687)：资产置换完成，国防平台服务商扬帆起航
事件：公司公布2015年年报，本年度完成重大资产置换，置入资产为华讯方：舟及其子公司股权，华讯方舟主要从亊军亊通信配套业务；置出资产为恒天天鹅传统化纤业务相关资产不负债，保留发展前景较好的新型基碳纤维业务。公司2015年全年营业收入8.77亿元，同比增长21.49%；归母净利润-2.73亿元，净利润亏损主因为资产减值损失，其中子公司南京华讯由于部分业务存在跨期确认收入及成本情况，导致2015年业绩未达盈利预测而计提商誉减值，本年度计提商誉减值准备2.71亿元。
同时公司公布2016年一季度报告，营业收入4.79亿元，同比增长227.32%；归母净利润4568万元，同比增长189.19%。由于公司已完全剥离传统化纤业务，成功切入国防军工中无线通信、安全信息、监测不测控等业务，一季报中业绩转亏为盈。
投资要点：围绕“超宽带无线未来网络+军工信息化平台服务”产业链，清晰定位全球国防平台服务商角色。市场上普遍认为公司在完成传统化纤资产置出，军亊通信资产置入后，还需要一段时间才能逐步聚敛戓略方向明确定位，然而认为公司依靠已有技术优势围绕“超宽带网络”和“军工信息化平台服务”两大产业链开展业务，定位清晰，在我国军工打造C4ISR的大背景下将获得超预期发展。原因：(1)我国国防军工正处于打造C4ISR的关键期，市场潜力巨大。“十三亓”期间是我国国防升级换代、军亊信息化建设从“单项信息技术应用”到“信息系统集成”的转型期，公司自主研发的军亊通信系列产品可广泛应用于C4ISR，符合我国国防建设需要和国防工业发展方向，而我国2014年军费支出占GDP比例仅1.27%，低于美国等发达国家，未来仍有较大增长空间。(2)公司围绕“超宽带无线未来网络+军工信息化平台服务”产业链开展业务，坚持先进技术突进和平台服务基础齐头幵进。公司建成了包括微波通信、物联网技术、无线宽带网络、云计算、系统工程及智慧运营6大亊业部，已形成了从“半导体元器件——下一代秱劢宽带网络——产业互联网应用”的全方位产业生态链布局，幵在太赫兹等世界性先迚技术上处于领先水平，公司近日宣布成功研发世界首块石墨烯太赫兹芯片，将再次为宽带通信、雷达、电子对抗、电磁武器、安全检查等领域带来革命性变革，更好地支撑公司全球国防平台服务商的角色定位。
高研发和产业化水平，技术实力雄厚，未来公司业绩将超预期发展，有望成为：国防平台服务商龙头。同时，公司拟定增23亿元完善军工通信布局，大股东及其一致行劢人认购33.15%股仹，彰显对公司未来的信心。首次覆盖给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.27、0.34和0.44元，对应16-18年的PE分别为75x、59x和46x，参考卫星导航平均估值水平，给予16年93倍PE，目标价25.11元。(中投证券 周明；余伟民)
8、道博股份(600136)：“体育+影视”双轮驱动，海内外并购或将持续
事件：4月29日，道博股份(600136.CH/人民币48.79，买入)发布2016年一季报，报告期内，公司实现营业收入4175万元，同比下降13.94%；实现归母净利润46万元，同比增长199.39%；实现扣非后归母净利润44万元，同比增长185.33%；实现基本每股收益0.0021元。
点评：
并表范围变化，“体育+影视”板块布局初步形成。1季度，公司实现营收4851万元，同比下滑13.94%，主要是因为公司合并范围发生变化，今年1季度公司主业为影视剧(强视传媒)和体育(双刃剑)，上年同期主业是磷矿石销售、学生公寓租赁与物业管理，目前已经剥离，强视传媒在去年2月中旬后才开始并表。
收购欧洲顶级足球经纪公司MBS，聚合海外顶级资源。4月18日，公司发布公告，拟以3950万欧元(折合人民币2.90亿元)收购耐丝国际100%股权，后者间接持有MBS(西班牙)和MBS(英国)46%股权，公司未来还将进一步增持股份至70%，获得控股权，这是公司迈出海外并购的第一步，将获得西甲和英超两大顶级联赛的体育资源，迅速介入海外体育经纪、体育营销、赛事运营等核心环节，与双刃剑现有业务形成协同，并对接中国足球产业，大幅提升公司的产业价值和行业地位，在中国足球产业的诸多环节存在探索和想象空间。
公司近期还公布了将增资耐丝国际1500万元用于补充流动资金，为后续的海外并购埋下伏笔。携手省广股份，优势互补共享体育营销盛宴。3月30日，公司全资孙公司上海双刃剑与省广股份签订《战略合作框架协议》，双刃剑深耕海外体育资源，而省广股份拥有众多品牌客户，随着国内体育环境的优化，体育营销需求不断释放，合作后，双方将在上游的海外体育资源和下游的品牌客户上实现共享共赢。
投资建议：通过持续并购，公司现已完成向大文化产业的战略转型，“影视+体育”双轮驱动下业绩有望迎来爆发，新任大股东当代集团实力雄厚且善于资本运作，预计后续基于文化、体育产业链的海内外并购有望持续，考虑到体育标的的稀缺性以及公司外延拓展的强烈预期，维持2016-2018年每股收益0.68、0.86、1.21元的盈利预测，维持买入评级。(中银国际 旷实；梅林)
9、兴源环境(300266)：全力打造综合环保服务商，高额PPP订单有望加速释放
15年业绩同比增长60%，中艺生态并表奠定16年业绩高增长
公司2015年营业收入为8.84亿元，同比增长17.95%，归母净利润1.02亿元，同比大增60.3%，每股收益0.25元/股。业绩增长主要原因为疏浚(4149万)、水美(4047万)业绩增长贡献。受益于中艺生态本期并表，2016年一季度业绩同比大增252%。
并购打造综合环保服务商，各版块内生增长强劲
15年压滤机设备及配件销售营收2.95亿元(-14.68%)，环保设备营收为0.71亿元(-31.25%)，受益于成本降低，压滤机板块毛利率同比增加7.2%。水利疏浚和环保工程贡献近50%收入，营收分别为3.29亿(+41.8%)、1.89亿(+179.2%).2015年公司加速完成大环保全产业链综合服务商平台的构建，收购中艺生态(100%)、银江环保(51%)、上海昊沧(35%)进行多元布局，设立兴源节能子公司(65%)进军有机废气回收领域。16年收购河北鸿海环保(51%)，布局水质监测设备。各子业务板块内生增长强劲，具有较强的协同效应。
高额PPP在手订单充裕，关注浙江水十条+G20带来的治理需求释放
公司结合大环保全产业链的总包优势和较强的资金实力，近年来与各地政府签订了多个大型框架性综合治理协议。截止2016年3月，公司累计在手订单已超百亿，高额订单为公司业绩弹性奠定基础。同时公司所在杭州市是G20的召开地，加之4月浙江正式发布水十条，16年环保治理需求大，且极为迫切，区域订单释放值得期待。公司15年新签PPP协议中湖州和九江市柘林湖项目已进入工程实施阶段，其余PPP项目会在2016年陆续实施。
非公开发行完成，PPP落地加速业绩弹性高，给予“买入”评级
预计公司16-18年EPS分别为1.18、1.63和2.0元/股，对应PE分别为34、25和20倍。预期16年PPP项目进入落地期，公司所在杭州是G20召开地，以环保为核心的治理需求更为迫切。公司定增募资6.6亿资金充足，超百亿在手PPP订单将加速兑现业绩向上弹性较大。给予“买入”评级。(广发证券 郭鹏；陈子坤；沈涛；安鹏)
10、亚夏汽车(002607)：1Q16同比扭亏，期待转型合作持续落地
1Q16同比扭亏，业绩反转确立：亚夏汽车发布2016年一季报，单季度营收14.2亿元，同比增长1.1%，归属净利润1243万元，同比扭亏为赢。业绩同比大幅改善主要新车销售毛利改善并加强费用管控，同时维修保养、保险经纪、融资租赁等后服务市场业务贡献利润。1Q2016公司综合毛利率同比上升0.95pp至6.8%；销售+管理费用率同比下降0.62pp至4.16%、财务费用率同比下降0,31pp至1.12%。
公司同时预计1H2016归属净利润3020-3150万元，同比增长1064%-1115%。考虑到公司定增即将完成，融资租赁业务规模有望快速放量；同时与途虎等在保险、维保、互联网驾校等增量业务合作陆续落地，预计下半年业绩将大幅超越上半年。
战略合作进入落地期，期待增量业务快速爆发：今年以来，公司先后与途虎养车、最惠保(互联网保险)、易点时空(互联网驾校)等汽车消费垂直领域的互联网龙头公司达成战略合作，加之此前与瓜子二手车、一汽大众(融资租赁)等公司的战略合作，公司围绕汽车消费全周期布局之完善远超市场预期，完全颠覆了市场对其区域4S店的认识。
公司目前已和途虎先后成立互联网保险和金融信息服务合资公司，战略合作已迅速进入落地实施期。上调公司2016-2018年EPS预测至0.23元、0.29元和0.38元。认为公司是传统4S店互联网轻资产转型优质标的，维持“买入”评级，建议投资者积极关注。(广发证券 洪涛)
(责任编辑：DF064)