一季度保费高增长难掩利润被腰斩，发展环境不容乐观

　　2016 年一季度保险行业实现原保费收入1.2 万亿元，同比增长42.18%，延续了近年来的高速增长趋势。然而受经济下行压力较大、资本市场波动以及保险合同准备金基准收益率曲线变动因素影响，保险行业一季度预计净利润389.36 亿元，较上年同期下降55.29%，行业净利润遭遇腰斩。这一现象反映出当前宏观经济增速放缓，行业市场竞争加剧，险企盈利下滑等逐渐成为行业发展过程中必须克服的困难和挑战。

　　把握机遇砥砺前行，逆境之中厚积薄发

　　虽然当前保险行业面临的发展环境不甚乐观，但考虑到我国保险市场发展空间巨大，社会实际需求增多 ，行业仍处于发展周期的上行阶段。寿险业通过大幅扩充代理人规模，提高人均产能，拉动新单业务价值持续提升，业务结构不断改善；产险业借助大数据等新型技术不断提高承保质量，降低综合成本率，盈利情况出现好转；健康险业务则在政策红利催动下持续高速增长，逐渐成为行业增长重要动力。而在投资端，虽然市场收益率的整体下滑对各家险企的盈利能力造成不同程度的影响，但险资多元化的资产配置结构能够有效分散市场投资风险，保证收益稳定。未来随着行业改革进度加快，利好政策陆续落地，保险产品的社会需求增长潜力巨大，而能够把握机遇逆市而上的险企将在激烈市场竞争中占据主动地位。

　　投资逻辑

　　过去一年来保险指数相对跑赢大盘，在市场巨幅震荡行情下体现出较强的防御属性，也显示了基本面上的突出业绩给予股价足够支撑力。今年虽然伴随这着市场收益率下行和准备金计提增加，行业难以复制去年在承保端和投资端上的超高增速，但考虑到未来保险政策红利持续催化，而当前行业估值仍处于历史低位，在市场震荡行情下存在一定的投资价值，因而给予行业“看好”评级。建议关注新业务价值增速较快、渠道获客突出、资产配置灵活、具备政策催化空间的险企。根据上述选股逻辑，我们认为中国平安和新华保险的综合表现比较靠前，竞争优势相对突出。

　　风险提示

　　政策落地不及预期，资本市场持续波动、投资收益下行带来的估值压力

(责任编辑：DF078)