景峰医药:生物药战略再下一城 8亿公司债发行在即
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：方伟 日期：2016-05-31
事件:5月29日晚,公司发布公告1)5100万购买贝伐珠单抗注射液(重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液)产品技术、阿达木单抗注射液(重组人源抗TNF-a单克隆抗体注射液)产品技术;2)拟发行8亿公司债。
生物药战略再下一城。本次花费巨资购买两个单抗产品的相关技术(含申报文件),一方面显示出公司在生物药领域的发展决心,另一方面显现出参股子公司景泽生物在生物药研发方面日益成熟。本次购买两个单抗产品是公司继AAFP获得临床批件之后在生物药领域的又一战略布局,有利于公司的长远发展。预计通过景泽生物的研发平台,公司有望获得更多的生物药,值得长期关注。
拟发行8亿公司债为公司长远发展提供支撑。本次同时公告了发行公司债的预案,规模不超过人民币8亿元(含8亿元)、期限不超过5年(含5年),预计本次发行公司债将为公司的长远发展提供充足的现金,有利于公司制定、执行更加长远的发展战略。建议积极关注公司债的发行进度以及相关资金的使用动向,关注公司在高端换药领域、生物药领域的布局。
维持“推荐”评级:预计16-18年EPS分别为0.51、0.68、0.81元,对应5月27日收盘价11.76元,市盈率23、17、15倍。鉴于公司优秀的营销、整合能力以及在化药、生物药、医疗服务等领域的积极布局,我们看好公司的发展前景,继续维持“推荐”评级。
风险提示:系统性风险,招标降价
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智飞生物:双发驱动打造大市值疫苗公司
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴永强 日期：2016-05-31
自主产品高占比塑造全新智飞:根据年报,随着自主研发产品AC-Hib三联疫苗的上市,以及与默沙东代理合同的终止,公司自主产品收入占比15年已达到68.61%,推动毛利率大幅上升。因此,虽然去年销售收入同比下降11%,销售费用率也创出历史新高,但依旧完成了33.38%的净利增长。我们预计,公司自主产品收入占比16年将达到98%以上,高盈利水平将为业绩持续稳定增长保驾护航。
重磅三联苗强势来袭: AC-Hib 三联苗的导入期已经结束,自15年二季度末开始上量,全年销售额2.32亿元。鉴于该联苗能够减少儿童接种次数,且不良反应率较低,在280-290元/支的终端价格上,市场接受度超越预期。我们推断,即便在终端二类苗受到抑制的状态下,16年三联苗销量依旧有望达到200万瓶。中期来看,在二胎全面放开的背景下,若市场渗透率为10%,则该苗销量上限应为800万瓶/年,市场空间约为15亿元,具有充足的成长空间。
双发驱动,第二个“十亿级”产品雏形已现:卡介苗在我国纳入免疫规划已有数十年历史,然而预防效果并不理想,每年肺结核患病人数仍有近百万。年报披露的公司在研项目中,ESAT 诊断试剂及微卡疫苗将是筛检和清除结核菌的黄金组合,若临床试验顺利,两大产品有望在3年内上市。在WHO2035年消灭肺结核的战略愿景下,若能够实现10%的市场渗透率,则两产品在国内的市场规模有望达到8-10亿元。
投资建议:结核产品+三联苗有望形成双发驱动格局,向着成为大市值疫苗公司的目标稳步迈进。预计2016-18年EPS 分别为0.18、0.33、0.35元,增速为50%、83%和6%。若ESAT 诊断试剂及微卡疫苗提前获批上市,则存在超预期的可能。给予买入-A 投资评级,未来12个月目标价20元,对应2017年61倍PE。
风险提示:三联苗收入增速不达预期;新产品上市慢于预期。
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拓日新能:拟推行第一期员工持股计划 彰显发展信心
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-05-31
事件:5月29日晚,公司公告了《第一期员工持股计划(草案)》。
点评:
拟推行第一期员工持股计划,彰显发展信心。拟参加员工持股计划的员工总人数共计75人,包含公司部分董事、监事、高级管理人员及核心骨干。员工持股计划设立时以“份”作为认购单位,每份份额的对价为1元,总份额为966万份。持有人参与本员工持股计划的资金来源具体包括:公司员工的自筹资金,金额不超过322万,以及控股股东借款644万,总计不超过966万元。按照公司股票2016年05月24日的收盘价7.98元测算,员工持股计划涉及的标的股票数量约为121.05万股,涉及的股票数量约占公司现有股本总额的0.196%,累计不超过公司股本总额的10%。员工持股计划将在公司股东大会审议通过后6个月内实施,主要通过在二级市场购买(包括通过协议转让方式定向受让控股股东股份、大宗交易以及竞价等方式)取得并持有。存续期自成立之日起不超过24个月,锁定期为12个月。公司拟推行第一期员工持股计划,彰显发展信心。
光伏发电与组件产能释放,大幅提升一季度业绩。公司产能扩充收入增加以及电费收入的增长,公司业绩大幅提升。2016年1季度,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长129.14%,实现净利润2725.01万元,同比增长301.14%。
2016年2月2日,全资子公司陕西拓日新能源与吉林省天合风电装备制造运行维护有限公司签署了太阳能电池组件购销合同,合同总金额共计2.15亿元。目前,公司已收到电池组件预付款4305.1万元,已完成供货51%,预计全部电池组件将于5月底完成供货。公司与江河机电装备工程有限公司签订组件销售合同,合同金额1.21万元,目前已收订金6054万元。
2015年,公司新增130MW光伏电站项目,其中岳普湖20MW光伏电站于2015年5月并网,定边110MW光伏电站项目于2015年11月并网。新增装机业绩在2016年集中释放。
全产业链布局,组件产能释放。公司在晶体硅光伏领域,形成了“晶体硅棒拉制/多晶硅浇铸-切片-电池芯片制造-电池-EPC工程总承包”的较为完整的产业链结构。在非晶硅领域,完成了“石英石/石英砂-光伏太阳能玻璃-非晶硅电池-EPC工程总承包-光伏电站运营”的完整产业链。目前公司拥有深圳、四川乐山、陕西渭南、青海西宁、新疆喀什五大产业基地,各生产基地产业链相互配套,产品品种相互补充。公司2015年重点进行了全自动组件生产线的升级和改造,同时依托陕西拓日光伏玻璃的自制优势,进行光伏电站组件及各类异型组件的推广销售。目前公司光伏组件已实现GW级产能规模。光伏电站前期开发包括较多隐性成本,例如当地设厂拉动投资和就业、采购当地中上游产品、进行公用设施开发或者推动扶贫项目。公司的上中下游全产业链布局,有相对优势。
累计装机200MW,业绩16年集中释放。2015年。公司新增130MW光伏电站项目,其中岳普湖20MW光伏电站,定边110MW光伏电站项目。截至2015年12月底,公司已并网光伏电站项目超过200MW。公司计划在陕西、青海、新疆、广东及中东部地区进行光伏电站项目的开发、建设和运营。在光伏电站建设及运营领域,经过多年发展,在EPC工程推广及电站运营维护方面,实现了“组件供应-支架供应-工程设计及施工-技术支持和运维”全链条结构。
公司未来计划每年新增装机200MW。公司拥有光伏全产业链生产能力,依托在当地投资配套项目,在项目开发中拥有较大优势。
技术为本,专利先行。2015年,公司向国家知识产权总局申报73项专利申请。目前,公司获国家知识产权局授权专利188项,其中发明专利12项,实用新型165项,外观专利11项。2015年公司进入国家工业和信息化部发布的符合《光伏制造行业规范条件》企业名单。另外,2015年我国新型运载火箭长征六号在太原卫星发射中心点火发射,拓日新能光伏电池随“开拓一号”卫星进入太空。
公司董事长兼总工程师陈五奎先生是深圳市高层次专业人才——国家级领军人才、深圳经济特区30周年行业领军人物,商务部对外援助项目评审专家。曾担任2004年国家科技部“十五”科技攻关项目课题组长,现为国家工信部“非晶硅薄膜太阳电池及设备研发与产业化”项目及广东省重大科技攻关项目—“新型薄膜太阳电池核心设备制造及产业化实施”项目课题组组长。陈五奎先生负责研发的“整体式非晶硅光伏电池幕墙”,获联合国2006年度全球可再生能源领域最具投资价值的十大领先技术——“蓝天奖”。
维持“推荐”评级。不考虑公司增发摊薄等因素,2016年-2018年,EPS分别为0.21元、0.25元和0.30元,分别对应38.19倍、32.08倍和26.73倍PE。考虑到公司组件销售、EPC和光伏电站装机,基数小,弹性大,维持“推荐”评级。
风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;项目推进不及预期风险。
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光线传媒:控股电影票务平台 构筑产业一体化协同优势
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：高辉 日期：2016-05-31
公司收购在线票务公司猫眼电影:
5月27日公司宣布对猫眼电影进行控股收购。光线控股拟以其持有的1.76亿股光线传媒股份换取三快科技持有的标的公司28.80%的股权,光线控股拟向上海三快支付人民币8亿元现金对价购买标的公司9.60%的股权, 光线传媒拟向上海三快支付15.83亿元人民币购买其持有的标的公司19.00%的股权。本次交易完成后,光线控股持有猫眼电影38.40%股权, 光线传媒持有19.00%股权,上海三快持有标的公司32.6%股权。
猫眼大数据,引领电影发行规则升级换代:
电影发行已成为消费者占主动权的买方市场,具有规模效应的在线票务平台,拥有最接近真实电影市场的大数据,对上座率、排片有着很强的前瞻指引意义。这种基于大数据的线上发行,是对传统发行规则的替代与升级。猫眼电影拥有最广泛的用户基础和影院渠道积累,在发行领域也有着深入探索与创新,是国内在线票务环节的领跑者。
抢购稀缺资产,构筑产业一体化协同优势:
电影产业链各环节中,唯有在线票务率先实现高集中度,且在时间成本、资金成本上构成极高的进入壁垒,是实现电影产业链纵向一体化布局的制高点。在此制高点切入电影上下游的公司,将享受到愈加从容的谈判权。所剩无几的在线票务平台已成为电影龙头公司必争资产。光线传媒作为传统发行公司代表,此番通过购入猫眼电影获取线上数据资产,快速实现自我升级,并与公司在电影上游投资制作的资源积累形成互补,产业一体化协同优势将逐步凸显。
持续看好光线电影业务高速发展:
实现电影产业链纵向一体化布局的公司将享受巨大的协同优势,这一判断已成为业内共识。猫眼助力光线传媒获得平台级地位,将大大增强公司电影业务持续高速发展的概率。而少量参股的结构设计,也将在线票务亏损对上市公司业绩的负面影响将至最低。我们预计2016年公司业绩获得100%以上增长,未来三年EPS 分别为0.28/0.41/0.56,目标价18.5元, 维持买入评级。
风险提示:
公司难以支撑在线票务长期烧钱局面的风险,业务协同风险。
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三花股份:制冷主业发展稳健 集团电动汽车热管理是重要看点
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2016-05-31
公司核心制冷业务(控制元器件和微通道换热器)发展稳健,有业绩和估值支撑(2015年6亿净利润,净利润率10%;动态PE 24倍);集团汽车零部件尤其电动汽车空调和电池热管理系统具备全球竞争力,未来有想象空间。
投资要点:
三花股份:聚焦制冷主业,依托集团持续并购,业绩十年增长12倍。公司先后与行业先进日本不二工机合资,收购英国兰柯和德国亚威科,以及集团微通道资产等,打造出制冷控制元件为核心的全球产业巨头,净利润从2005年的4500万增长到2015年的6.1亿。
核心业务制冷控制:增长重点在变频空调电子膨胀阀和商用制冷领域。公司在全球制冷控制领域已经确立领先地位,电子膨胀阀和四通换向阀全球第一,截止阀全球第二。其中:电子膨胀阀受益空调行业变频趋势,成长确定;另一增长点是刚独立运作的商用领域,市场份额有相当大的空间。
微通道换热器:产业技术趋势,500亿级蓝海市场抢占先机。随着能效和环保要求提高,微通道换热器携换热效率至少提高30%等诸多优点,对传统铜管翅片式换热器形成替代。按照业绩承诺,2016-2017年净利润至少达到1.4亿和1.75亿元,同比增长28%和24%。
亚威科:洗碗机部件核心供应商,市场即将进入规模增长阶段。2015年中国洗碗机市场零售量达到2 1万台,增长超过70%,市场正逐渐培育成熟。亚威科2015年营收8.6亿元,已经基本实现盈亏平衡。
集团汽车零部件业务:重点关注电动汽车热管理系统,资产注入值得预期。新能源汽车热管理系统包括冷暖空调、电池热管理、电控电机冷却等分系统,基于热泵技术的主动管理方案预计将成为行业主流。
首次给予“强烈推荐”评级,目标价格13.5元。预测2016-18年归属上市公司净利润7.0、8.3和10.0亿元,每股收益0.38、0.45和0.55元;给予“强烈推荐”评级,目标价格13.5元,对应2017年30倍PE。
风险提示:空调行业去库存,洗碗机市场低于预期,汇率,系统风险等