来源：21世纪经济报道
本报记者 饶守春 北京报道
关于多层次资本市场搭建，制度的制定者们在考虑到“试验”阶段的得失之后，正式以一个新的样式出炉。
5月27日，全国中小企业股份转让系统（下称“股转系统”）向外界发布了《全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）挂牌公司分层管理办法（试行）》，这意味着一直为市场关注的新三板分层方案，正式落地。
除此之外，几乎在同一时间，上交所与深交所发布了两市上市公司停复牌新规，表示将从多个方面调整完善上市公司停复牌业务。
5月30日，21世纪经济报道记者就此采访了东方证券(16.580, 0.00, 0.00%)首席经济学家邵宇和方正证券(6.770, 0.00, 0.00%)研究所所长高利，深度解读了上述多项新政对我国多层次资本市场建设的影响。
分层反应链条
多年来，国内一直在推进多层次资本市场的建设，新三板市场亦由此而来。而随着新三板分层方案的落地，这一市场也将被继续“细化”，而这无疑是国内多层次资本市场建设的又一进步。
《21世纪》：你怎么看待这次新三板方案的推出？与预计的一样吗？
高利：这个还是符合预计的，因为分层方案的推出，首先是迈出了一步吧，毕竟不可能要求它一步到位。所以我觉得，这个的意义是很重大的，因为迈出了很重要的一步，但至于步子迈得有多大，还要看后期的发展是不是符合大家预期。
邵宇：分层方案推出前，不论是市场还是投资人，都是有一定预期的，方案的推出也是市场不断反馈后得出的结果。
总得来说，这次分层方案的推出，是长期与短期利益的一个平衡，如何通过分层发现优质企业是最关键的。
《21世纪》：市场上有一种声音，就是说新三板分层后，企业会呈现出严重的两极分化，对此你怎么看？
高利：我觉得倒不能这么说（市场上的一些企业将因此自生自灭），因为即使没有分层，一些企业也会出现自生自灭。分层以后，企业也还是动态的，不同层级的企业是可以调整的，好企业和差企业都不是相对的，其实这也是企业自身的成长规律。
邵宇：不管是从公司角度还是从合格投资人的角度来说，新三板公司的分化都是对的。因为分层只是改变流动结构，并不增加整体流动性，这也就不是说没进入创新层的公司就没有投资价值。
其实，市场就需要有退出机制，不仅是A股市场需要，新三板市场也需要，有进有出才是一个市场正常的形态。
《21世纪》：新三板分层是怎么影响我国多层次资本市场建设的？
高利：新三板分层对我国多层次资本市场建设是非常好的，因为此前新三板市场的设立就是因为要建设多层次资本市场。这么多年了，我们喊建设多层次资本市场，主要是为了服务中小微企业，但是实际上还是暴露了很多问题。
新三板内部分层后，对一些中小微企业的支持可能就会落到实处了。这时候如果再打通转板制度，那么整个多层次资本市场的建设就又会更进一步。
邵宇：包括新三板分层在内，都是完善我国多层次资本市场建设的一个举措。其实新三板分层方案的推出，可以看作是注册制推出前的一个练兵场，从这个角度来看，也是构建多层次资本市场的目的和意图。
再就是，通过良好的机制，如果能甄选出优质的企业，那是很好的。因为这本身是一个试验田性质，作为公司暂时无法大面积上市的试验田，分层推出对完善国内多层次资本市场的作用还是比较明显的。
新政有助A股纳入MSCI
与新三板分层方案同步推出的，还包括停复牌新规的颁布以及类金融企业有条件挂牌的恢复。对此，两位券商首席均表示，多项举措的颁布，有助于市场规范，而这也将进一步推动A股被纳入MSCI指数中。
《21世纪》：你怎么看待这次停复牌新规的推出？
高利：这个我还真没研究，但停复牌新规的推出，肯定是为了更好地规范市场行为。这也代表着，监管层将对上市公司的停复牌行为进行严格监管。
邵宇：因为监管层的大方向是从严监管，杜绝和防范有关内幕交易的出现。停复牌新规的推出，对A股公司的治理是有益的，能够规范企业的运行。
《21世纪》：据说停复牌新规将推动A股被纳入MSCI指数？
高利：A股被纳入体系是迟早的事，只是因为市场化程度不够才一直比较缓慢。不过现在能迈出这一步还是很好的，A股也的确需要更加市场化一些。
邵宇：去年6月股市深度调整时，A股上市公司就出现过一些“任性”的停复牌，当时MSCI机构投资者在第二轮征询意见中就提出了这一点。但不管能不能成功，停复牌新规的出现，都是为了有效地规范市场行为。
《21世纪》：上周五，类金融企业的挂牌融资新规也同步出炉，这其中挂牌私募机构将不能利用募集资金购买股票最受关注。对此你怎么看？
高利：本身主板市场上是没有这类模式的，所以先从监管上来说，管理会稍微严格一点。一些私募机构选择挂牌也是因为新三板的条件比较宽松，门槛比较低。挂牌后进行融资，再利用融资后进行证券投资，整体而言等于是放大杠杆，这与目前的监管形势是不吻合的。
更为主要是，可能是出于担心这些企业进行跨市场套利，出台这个措施我觉得可能也是出于这么一个考虑。
邵宇：肯定是希望能在这方面作出一些规范，市场如果进行套利来交易的话，肯定是不行的，这个大家也能理解。