下游行业。房地产：本周销售回升，但5月销售大幅回落。

　　结论或者投资建议

　　我们在前期的周报中已连续提示5月的工业下行。但基于地产和基建投资的连续性，且前期的到位资金等先行数据仍然亮眼，也无需过度悲观。并且5月汽车销售数据明显好转，或可带动4月惨淡的社零增速回升。但宽货币的刺激退去，经济下行压力逐渐凸显。需求管理逐渐式微，供给侧改革再次成为热点，但仍需稳健货币及积极财政配合。5月物价或进一步回落，通胀担忧短期散去，但仍需防范厄尔尼诺带来的气候冲击，国家防总已发出洪涝预警。美元走强预期升温、大宗承压；工业低迷，PPI跌幅或将进一步扩大。

　　原因及逻辑

　　上游行业。煤炭：价格持平，耗煤回升，库存提高。本周煤价继续持平，但截至27日的5月同比数据已显著改善。6大电厂耗煤回升且高炉开工率继续提高，需求回暖带动库存提升，秦皇岛港库存提高8.2%。预计企业动力煤价格上升将逐渐传导至港口价格。有色：价格上升，库存去化。尽管美元走强，但有色在经历了前期的调整后本周有所回升，LME铜、锌价格均有显著上涨，铝价则因前期调整相对较少本周小幅上扬。有色库存仍在去化，铜、铝、锌库存均连续下降，显示供需均弱。原油：油价继续上扬。近期美元走强，但本周EIA原油库存骤降，推升油价持续逆势上扬。前期的上涨也主因加拿大、尼日利亚和委内瑞拉等原油供应冲击。但随着供给冲击逐渐消退、美元升值预期再起，预计油价仍将震荡。铁矿石：价格下降，国内库存略升。美元走强且国内需求回落，本周铁矿石价格下跌，国内港口库存略升。CRB指数降低。美元走强叠加国内需求回落，大宗商品整体仍显颓势，CRB指数周环比继续降低0.31%，截至27日同比跌幅扩大至-3.02%。农产品：周环比下降，5月同比下跌。农产品批发价格指数周环比下跌1.42%，截至27日，5月农产品价格同比较4月同期显著回落，通胀的担忧短期散去，但仍需防范厄尔尼诺带来的气候冲击。

　　中游行业。钢铁：价格下跌，开工提升。本周Myspic综合钢价指数继续下跌5%，在4月粗钢产量创新高后，5月钢价已连续大跌。但全国高炉开工率持续提升，本周略升0.14个百分点，增幅收缩。钢价连续下跌但高炉开工率持续提升，或因供给侧改革推动下钢铁产能去化，开工率被动提升。水泥：西南、华东价格上升。全国水泥价格指数继续上升0.2%，主要由华北、东北水泥涨价拉动。5月来水泥价格已连续上涨，且同比跌幅明显收窄，显示地产和基建投资仍对水泥价格有持续支撑。化工：价格下跌。涤纶长丝POY价格下降2.62%，华东地区PTA价格也显著下跌。电力：耗煤回升。本周6大电厂日均耗煤显著回升，但5月以来，六大电厂日均耗煤同比大跌10.2%，跌幅较4月同期显著扩大。

　　下游行业。房地产：本周销售回升，但5月销售大幅回落。本周30大中城市商品房日均成交回升。但截至27日，5月30大中城市商品房成交同比降至27%，较4月同期跌去一半以上。一线成交同比下降，二线虽仍有44%的高增长，但增速较4月同期也已腰斩。三线同比增速也大幅回落至15%。汽车：销售大增。乘联会数据显示，5月前三周车市零售累计同比23%，批发累计同比20%，较4月大幅提高。或可带动4月惨淡的零售数据回升。但汽车半钢胎开工率进一步降至73.5%，5月来同比数据已由正转负，大幅回落。机械设备：价格略升。机械设备和机电产品价格略升，总体仍保持稳定。纺织服装：价格上升。5月23日当周，柯桥纺织价格指数上升0.37%，主要受坯布类及服装面料类价格指数上升拉动。文教娱乐：电影票房降低。5月22日当周电影票房及观影人次继续回落，分别下降8.6%和3%。交通运输：BDI下降。大宗已显颓势，BDI指数在经历了前期的上涨之后也有所回调，周环比下降3%。煤炭运价回调。在经历了前期大涨之后，本周煤炭运价回调。CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价环比分别下降1.9%、2.5%和3.5%。