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贵州茅台:业绩高速增长,提价预期尚未改变
事件:公司公布2011年度报告,实现营业收入184.02亿元,同比增长58.19%,营业利润123.36亿元,同比增长72.27%,归属于母公司的净利润87.63亿元,同比增长73.49%,每股收益8.44元,公司业绩超出我们的预期。利润分配方案为每10股派发现金红利39.97元(含税)。
预收账款继续创新高,一季度将持续高增长:11年末预收账款达70.27亿元,较三季度末又环比上升了2.08亿元,预示着公司的收入状况依然良好,产品销售旺盛的局面并没有改变。由此保障,公司12年1季度的业绩预计将在40%以上是大概率事件。
期间费用率同比大幅下滑,销售毛利率小幅提升:11年公司期间费用率为11.10%,较10年下降了4.77个百分点。其中,销售费用率下降了1.91个百分点,管理费用率下降了2.47个百分点。销售毛利率为91.57%,同比提高0.62个百分点,环比提高了0.04个百分点。
提价预期尚未改变,只是时点往后延迟:受政策因素的影响,本来预计在一季度提价30%以上的预期进一步向后延迟。目前53度飞天茅台的出厂价为619元,有消息称,53度飞天茅台的终端指导价已从1099元/瓶上升至1519元/瓶,差价的进一步扩大也为公司提出产价做好了充分的准备,提价时点的到来将成为股价的催化剂。
公司12年的计划依然将直营店的建设和汉酱酒的市场开拓作为任务重点:公司明确指出,要加大直销力度,加快自营店的建设进程;公司11年推出的汉酱酒(终端价699元)自6月推出以来,销售情况良好,预计11年收入达4亿元,此外,“仁酒”的市场导入工作也已提到公司的12年计划中来,定位次于汉酱酒,借此将进一步完善公司产品结构。
投资建议:公司释放业绩的动力明显,上调公司2012、2013的EPS为:11.82元、15.37元的预测,对应PE分别为:17.72倍、13.63倍。考虑公司行业地位、业绩增速及目前的估值水平,及催化因素等影响,我们认为其股价已被低估,维持公司“强烈推荐”评级。
南京证券
欧比特:测绘空天信息,构建数据未来
公告内容:本次交易由欧比特发行股份及支付现金的方式,收购绘宇智能(5.2亿)和智建电子(1亿)100%股权。上市公司拟发行10,820,451股股份及支付15,600万元用于购买绘宇智能100%股权;拟发行2,080,856股股份及支付3,000万元用于购买智建电子100%股权。本次交易对价以发行股份及支付现金的方式支付,股份发行价格为33.64元/股,发行股份数量合计12,901,307股。
拟收购绘宇智能和智建电子,扩张地理信息大数据版图:公司计划用6.2亿元收购绘宇智能(GIS,测绘)、智建电子(大数据建设,数据分析)两家公司100%股权,正式迈入地理信息系统及大数据领域。此次收购契合国家战略需求和大数据时代海量信息需求,将在市场资源和技术资源与公司原有业务产生较大协同。在国家军民深度融合大政策背景下,卫星大数据融合GIS、遥感、测绘和人脸识别等海量数据资源后,将打开千亿商业市场应用空间,标志着公司继收购铂亚信息后进入空天信融合2.0时代。
公司各项业务高度融合,卫星大数据应用空间广阔:公司收购标的与铂亚信息和原主业形成高度融合。在市场资源、技术资源和生产管理产生协同效应。公司计划的高光谱卫星、视频卫星和SAR卫星结合GIS将构建全新立体的天地信息一体化网络。绘宇智能的测绘能力和智建电子的大数据分析能力,叠加铂亚信息的人脸识别、智能视频分析等技术储备将有望挖掘广阔的卫星大数据应用领域。未来建设的珠海欧比特卫星大数据产业园将提供更加开放的平台,引入创客终端产品,利用万众创新的力量拓展数据应用。
投资建议:买入-A投资评级。公司2016年有望在芯片,系统集成、卫星大数据、遥测遥感、人脸识别、GIS测绘等多个方面全面开展行业应用,我们预计2016年9000万以上净利润,叠加收购公司业绩承诺4250万后将达到1.3-1.5亿。由于公司在航空航天多领域布局,宇航级芯片、卫星制造平台和卫星大数据上具有不可替代性。第一目标市值150亿(增发后)。
风险提示:新业务融合发展不达预期。
安信证券
东易日盛:易未来,稳而日盛
上调公司评级为“买入”。一是地产销售端回暖带动家装行业景气度回升。自2016年开年以来,房地产销售端持续回暖。根据统计,2016年1~4月,全国商品住宅销售面积3.23亿平,同比增长38.8%,全国商品住宅销售额2.41万亿元,同比增长61.4%。商品住宅销售持续回暖有望驱动家装行业景气度不断回升。二是公司深厚的家装业务积累和沉淀。公司深耕家装市场多年,积累了丰富的家装业务经验,家装业务模式经受了市场考验和认可,具有良好的市场口碑,推进互联网家装等业务也更易于取得领先优势;三是公司稳健的经营风格。公司管理层经营十分稳健,坚持以家装业务为绝对主导,家装业务收入占比在90%以上,而对于前期需要垫付大量款项的公装业务非常谨慎。目前公司回款和现金流状况较好,有利于公司顺利度过经济调整期带来的市场考验和压力。
A6业务订单迅速增长,直营店规模持续扩张。A6业务致力于为消费者提供集家装设计、工程施工、家装产品整合配套、木作产品生产配套于一体的“有机整体家装解决方案”。开年以来A6业务订单增长迅速,今年公司将继续坚持以直营店模式不断扩大A6门店数量,夯实A6业务基础和规模。
速美超级家稳步拓展,线上流量有望加速业务扩张。速美超级家实行以深度互联网获客体系为主、传统家装营销体系为辅的经营模式。今年公司将重点推进速美超级家门店稳步扩张,考虑到公司已经与天猫、京东、百度等互联网巨头展开合作,未来线上流量转化有望加速业务规模扩张。
推行股权激励计划,提高管理层及核心员工积极性。今年4月公司推出股权激励计划(预案),拟向中高层管理人员以及核心业务骨干授予不超过499万股限制性股票,有望提高公司管理层以及核心员工的积极性,留住公司的优秀人才。
集艾设计完善设计产业链,对赌增厚公司业绩。公司已完成对集艾设计60%股权的收购,有助于完善和发展公司设计产业链。同时,根据对赌协议,集艾设计承诺2016年扣非后净利润不低于4800万元,有利于增厚公司2016年业绩。
预计公司2016~2018年EPS为0.57元、0.79元、0.94元。当前股价对应2016年的PE为54倍。
风险提示:互联网家装业务推进和拓展不及预期、业务整合不及预期等。
东北证券
桂冠电力:拟与广西电网合作成立售电公司,推进售电侧改革
结论与建议:
公司今日发布公告,与广西电网公司签订合作框架协议拟组建售电公司,共同推进传统电力行业的售电侧改革,公司具有成本较低的水电资源,广西电网在终端售电环节具有营销、计量、结算方面的优势,在电改大潮即将到来之际,双方合作可以优势互补,共同实现利益最大化。
预计公司2016、2017年实现净利润30.87亿元、31.53亿元,YOY+20.17%、2.13%,EPS0.51、0.52,当前A股价对应2016、2017年PE为13X、13X,维持“买入”的建议,目标价8元(对应17年PE15X)。
拟组建售电公司,发挥水电资源优势:拟出资2.2亿元组建售电公司,其中桂冠电力出资1.08亿元占比49%,广西电网出资1.12亿元占比51%。
新成立公司拟开展市场化的购售电业务、投资建设和运营增量配电网、为客户提供增值服务等。此次合作顺应中央加强电改的大背景,有利于公司售电一体化体系的建设,能够提高公司的资源配置能力。公司具有较火电有成本优势的水电资源,在将来的售电环节能够获得更高的竞争优势,按照国内现在既有的售电公司数据来看,购电侧比上网电价低0.12元每千瓦时,售电价格平均仅比上网电价调低1至2分钱每千瓦时,售电公司可获得超额收益。电力改革是当前我国电力行业必行之事,公司此番布局有望抓住历史机遇,获得新的利润增长点。
1-4月份用电量增长2.9%,水电发电增长15.5%:根据国家能源局公布的1-4月的用电数据表明:1-4月,全国全社会用电量累计18093亿千瓦时,同比增长2.9%,4月当月,全社会用电量约4569亿千瓦时,同比增长1.9%。水电发电表现抢眼,1-4月全国水电发电2816亿千瓦时,同比增长15.5%。受厄尔尼诺现象影响,今年我国南方地区,雨水充沛,利好水利发电,公司今年业绩增长有保障。
一季度业绩回顾:公司16Q1实现净利润7.29亿元(YOY+26.86%),实现发电量92.82亿千瓦时(YOY-2.97%),其中水电完成发电量88.17亿千瓦时(YOY+0.67%),火电完成发电量8.47亿千瓦时(YOY-27.73%),风电完成发电量1.18亿千瓦时(YOY-10.61%)。水电增速较低主要因为红水河流域水电站进入春季轮流检修,二季度水电有望获得良好表现。净利润增速高于营收主要受益融资环境宽松,财务费用大幅减少所致。
盈利预测:随着龙滩公司的注入,公司的水电装机已占到整个广西水电装机的60%,作为大唐集团旗下唯一的水电上市平台,未来有望继续注入大股东水电资产。龙滩注入后公司分红占净利润比例由往年的50%上升至70%,以当前股价对应的股息率为4.5%,未来有望维持此水平。预计公司2016、2017年实现净利润30.87亿元、31.53亿元,YOY+20.17%、2.13%,EPS0.51、0.52,当前A股价对应2016、2017年PE为13X、13X,维持“买入”的建议,目标价8元(对应17年PE15X)。
群益证券(香港)
长盈精密:一览众山小,龙头气质锐不可当
事件:近期,我们对公司进行了实地调研,与公司管理层进行了交流。
点评:
CNC维持快速发展,公司行业地位稳固。公司的主营业务是金属外观件、精密连接器等零组件加工制造。近几年,智能手机机壳金属化趋势明显,16年一季度金属CNC增速表现良好;同时,目前手机金属机壳渗透率较低,不足30%,伴随着手机新品的不断发布,未来金属机壳的渗透率将会进一步提高,行业增速得到维持。因此,公司将经营重点逐渐转至CNC金属结构外观件方面,这一战略极大地促进了公司营收的高速增长,2015年公司在金属结构件方面营收同比增长159.55%,占全部营收比重60%,相比去年同期的38.74%有大幅提高。公司自有CNC设备4000台左右,并通过外协方式合理补充,可实现高良品率、大规模生产;在CNC金属外观件方面与华为、OPPO、Vivo手机品牌积极合作,确保产品销售渠道的稳定扩张。
横向拓展,涉足汽车电子。为了未来不局限于手机行业,公司与国内外知名企业合作,涉足汽车电子行业。在于汽车连接器和门锁部件。虽然现阶段,汽车电子占公司销售比重不大,但是随着智能汽车、新能源汽车市场的逐渐成熟,汽车电子的零部件会比之前高出20%-30%,汽车电子结构件比重将得到快速提升;并且公司具备最为核心的模具开发和设计制造能力,为公司进军汽车电子行业提供了独家的技术优势。
布局智能制造,寻求新战略支撑点。智能制造作为目前的热门话题,未来5-6年市场规模将达到100亿元。公司将未来发展目光锁定在智能制造,提前布局,期望形成未来的战略支撑点。为此,公司积极采取了三大措施:其一,先后设立广东天机、投资松庆智能,致力于机器人产品开发;其二,跨行业并购宜确、纳芯两个芯片设计公司,力图实现智能系统、智能平台的搭建;其三,与发那科合作,在东莞打造第一家“无人工厂”,购买1000+个机械手,目前部分工序已经实现了自动化生产。
给予“强烈推荐”评级。根据对公司的战略规划和内生外延的发展情况的,我们预计16-18年EPS分别为0.73、0.98和1.46元,对应PE分别为28、21和14倍。考虑到公司高速增长业绩,产品高附加值以及全球业务布局,给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示:金属外观件替代趋势收到新技术冲击;汽车电子进展不达预期,智能制项目不达预期。
公司,力图实现智能系统、智能平台的搭建;其三,与发那科合作,在东莞打造第一家“无人工厂”,购买1000+个机械手,目前部分工序已经实现了自动化生产。
给予“强烈推荐”评级。根据对公司的战略规划和内生外延的发展情况的,我们预计16-18年EPS分别为0.73、0.98和1.46元,对应PE分别为28、21和14倍。考虑到公司高速增长业绩,产品高附加值以及全球业务布局,给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示:金属外观件替代趋势收到新技术冲击;汽车电子进展不达预期,智能制项目不达预期。
国联证券
凯龙股份:湖北省民爆龙头企业，进军千亿爆破服务市场
湖北省民爆龙头企业，民爆器材收入占据半壁江山。公司主导产品为改性铵油炸药、膨化硝铵炸药、乳化炸药、震源药柱和硝酸铵，其中工业炸药的安全生产许可能力达9.1万吨，居湖北省第一位，产量占省内总产量的1/2以上。2015年公司实现营业收入8.9亿元，其中民用爆破器材营收占比达58%，毛利占比达80%。另外，公司拟投资建设2.5万吨/年的金属材料爆炸复合产品，进一步确保公司工业炸药产能的充分释放，增加公司产品附加值。
向上游延伸建设硝酸铵，三元复合肥销售收入可观。公司主要原材料硝酸铵生产成本占公司总成本的50%左右，为了稳定原材料供应，降低成本，同时延长产业链，增加抗风险能力，公司于2005年建设年产6.25万吨硝酸铵项目，成为国内为数极少的自主生产硝酸铵原材料的民爆器材生产企业之一。截止2015年底，公司以自筹资金2.4亿元预先投入年产6.25万吨硝酸铵扩能改造项目，预计项目建成后，公司硝酸铵产能将达到18.8万吨，可以完全实现内部自给，并可对外销售。另外，随着三元硝基复合肥生产线于2014年建成投产，2015年该项营业收入达1.1亿元，同比增加1500%，收入占比从2014年0.7%提升至12.2%，我们认为未来三元硝基复合肥业务将会贡献更多收入。
进军千亿级爆破服务市场。为了顺应民爆行业生产、销售、爆破服务一体化的趋势，公司近年来致力于向下游爆破服务领域拓展，2012年至今已投资设立了6家爆破服务公司，收入规模逐年增长。2015年公司爆破服务营业收入达9021万元，占比达10.1%。另外，公司拟将2015年首次公开发行股票取得的部分资金用于建设“工程爆破服务建设项目”，包含4000吨混装炸药生产能力建设和500万方爆破服务能力建设。我们认为项目建成后，有利于公司依托炸药生产能力开拓爆破服务市场，进一步拓展盈利方式，增加利润增长点。
估值与评级：预计公司16-18年EPS分别为1.39元、1.60元和1.90元，对应的动态PE分别为53倍、46倍和39倍，首次给予“增持”评级。
风险提示：行业周期波动的风险；下游需求持续低迷的风险；项目进度低于预期的风险；安全风险。
西南证券商艾华
富安娜:集成智慧大家居业务稳步推进
事件描述
近期我们跟踪了富安娜，了解公司的基本经营情况、新业务发展进展及未来发展战略。目前公司家纺业务发展平稳，新业务在家居软装方面有了新的进展，未来公司向集成智慧大家居方向发展。
事件评论
公司主业经营平稳公司主业定位中、高端床上用品，产品主要销售渠道在百货商场和专卖店。因国内适应卖方市场的经营模式无法满足目前买方市场的消费者需求，国内产品价格虚高；同时，电商行业的快速发展对传统渠道经营构成强烈冲击，公司以传统渠道为主的渠道模式受到很大挑战。公司对终端渠道进行有效调整，并加强在电商渠道的布局，床上用品业务发展平稳。
公司大家居业务大力推进，值得期待近年来，公司积极向大家居业务拓展，公司集成智慧大家居(包括家具、橱柜等)业务是家纺业务的自然拓展，公司针对各营业网点终端加大家居品类的扩充。公司艺术家居生活方式正在从家纺向整体家居拓展，设计拓展到更多的家居用品开发上，“集成智慧大家居”将成为公司未来发展最重要的布局。公司传承工匠精神，提供原创设计的全屋定制家居解决方案，打造艺术家居；在产品线上不断拓展深度和宽度。“整体大家居”推进方面已完成了大部分种类家居产品的设计和小批量的试产投入，且公司特别投入1.4亿元引进世界上最先进的三条德国全自动化家具生产线(生产系统化、智能化、集成化的工业4.0高科技设备)，并扩大了龙华、常熟、南充3大生产基地，有效解决家具行业物流半径的瓶颈。不久后公司将以整体家居提供给消费者，为消费者提供一站式服务，为消费者带来具有富安娜艺术气质的家居品。
维持“买入”评级公司家纺主业稳健，集成智慧大家居业务顺利推进中，为消费者提供个性化、有艺术气质的家居品，值得期待。我们关注公司大家居业务的推进和市场的反映。我们预计公司2016-2017年EPS为0.50元、0.56元，对应目前股价估值为16倍、14倍，维持“买入”评级。风险提示：家纺主业增长乏力，家居新业务市场反应不达预期。
长江证券雷玉
东杰智能:再下一城！智能立体停车场运营跑马圈地
停车运营“合伙人”模式再下一城市。继公司3月22号设立天津停车运营子公司后，云南运营子公司再次以“合伙人”模式落地。停车场运营为资源型项目，优质地块的获取能力直接决定着运营公司未来的盈利能力。各地“合伙人”极大增强公司在全国各地的获取优质资源的能力，而公司提供“资金”(整合停车资源需资金作为后盾)+“技术”(利用高端全自动立体库增加盈利能力)，与“合伙人”实现共赢。
牵手新国线，多维度加快停车运营布局。除了与各地自然人合作外，公司还与国内最大交通运输公司新国线合作，利用新国线全国200家停车场+自营1万辆车辆+全国80家控股参股公司等资源优势，优先参与新国线全国停车场以及推荐的项目的改建、设计、建造及后续运营，包括立体车库、新能源汽车充电桩、软件控制系统及互联网停车app等领域。
政策明朗，停车运营跑马圈地有望继续。自15年8月发改委出台指导意见以来，各地配套政策纷纷落地促进停车产业市场化。停车场运营盈利能力显着提升，智能停车运营市场未来将是一片蓝海。公司与京桥资本共同设立“智能停车产业基金”，基金规模不低于1亿元，未来跑马圈地在全国范围内将继续展开。未来公司以自有运营停车场作为入口，广告、商业配套、充电桩运营等盈利模式或将不断嫁接。
维持“强烈推荐”评级。预计公司16 -18年净利润0.62/0.97/1.37亿元，对应EPS为0.43/0.69/0.97元，增速70 %/58 %/41%。考虑到公司在物流仓储自动化总包行业具备强大竞争力，快递行业需求爆发+智能停车运营有望促进公司业绩超预期，维持强烈推荐评级。
风险提示：物流仓储业务不达到预期：车库运营进展不达预期。
中投证券张镭,刘菁,李喆
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