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中天能源收购加拿大油气资源 产业链上游进一步完善
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2016-05-25
事件:
公司于5月19日公告，公司拟通过全资子公司青岛中天受让天际泓盛持有的中天石油投资49.74%股权并履行尚未完成的出资义务从而获得其控股权，控股中天石油投资并在和中天石油投资其他少数股权股东共同履行出资义务后，公司将通过中天石油投资的海外全资孙公司CAlgarySinoenergy最终现金收购加拿大油气田公司LongRun。
公司于4月23日公布非公开发行股票预案，公司拟非公开发行股票不超过12，227.50万股，发行对象为包括本公司实际控制人邓天洲先生和黄博先生在内的不超过10名特定投资者，拟募集资金总额不超过人民币23亿元，扣除发行及相关费用后拟投入以下项目（1）江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目11.94亿元（2）收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并出资共计4.90亿元（3）偿还贷款及补充流动资金6.16亿元。
投资要点:
公司有望完成海外油气田资产收购，兑现全产业链布局承诺。公司自重组上市以来，一直致力于布局油气全产业链。此次计划收购的标的公司LongRun，有超过20亿桶油当量的地质储量（3P），拥有2P储量约147，084千桶油当量，其中已开发正生产2P储量57，925千桶油当量，未生产开发2P储量89，159千桶油当量。标的资产2015年度实现营业收入15.66亿元，净亏损31.24亿元，亏损的主要原因是受石油价格下降影响，标的公司对油气资产计提了大量减值准备，且2015年度转回了以前年度确认的递延所得税资产。根据第三方机构出具的估值报告，预计标的公司2016-2020年未来五年累计实现净利润8.89亿加元（折合人民币44.92亿元）。
维持投资评级不变，上调2017年盈利预测:考虑到国际油价未来波动的不确定性，我们保守假设16-18年油价为40美元/桶不变。考虑增发带来的股本摊薄及中天石油投资在16年内完成收购（假设增发后股本6.85亿股），我们将公司17年归母净利润上调为10.63亿元（以前为8.04亿元，上调幅度28%），预计公司16-18年EPS分别为0.59元/股、1.55元/股和2.14元/股，当前股价对应的PE为32倍、12倍和9倍。我们认为公司的海外油气并购业务落地将为公司带来巨额利润，公司兑现全产业链布局后预期强化分销渠道，公司管理层战略视野宽阔且执行能力卓越，未来市值空间巨大，维持买入评级。
常山股份:规划稳步推进 加速成长可期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-05-25
报告要点
事件描述
近日，公司在投资者互动平台上表示:公司未来几年发展方向会依据公司董事会六届一次会议确定的三年发展规划确定。
事件评论
三年发展规划稳步推进:2015年9月，公司制定三年战略规划，就北明软件发展路径、纺织服装战略转型、土地净收益返还利用制定可行的规划。软件业务:建设云计算服务平台，重点发力以自有知识产权的综合云管理平台，包括私有云/专有云建设、公有云等多种云服务模式，依托公司沉淀的技术和资源优势，为客户提供全方位的云计算解决方案；拓展大数据应用解决方案与服务，抓住大数据指数化增长带来的新一波信息化浪潮，加强与行业用户的合作，因需制宜，利用大数据技术改变提升行业用户的传统业务模式。纺织服装业务:按照专业化、精细化、特色化、新颖化和高附加值的要求，加大新纤维、新面料和高档终端产品的开发力度；建设纺织品电商平台，为纺织企业及其用户提供信息发布、现货交易、仓储物流、资金结算等个性化服务；以收购或合作的方式，与海外知名服饰家纺品牌联姻，在服饰家纺产品细分市场打造高品质、高性价比的新品牌。土地净收益返还使用安排:做好老厂区土地开发变现，盘活各种存量资产，把土地等资产优势转化为资金优势和资本优势，适时并购成长性好、关联性强的优秀软件企业。自三年规划推出以来，公司稳步推进。纺织服装业务进一步理清主线，减员增效成绩显著，向高端面料和家纺进军，外资知名品牌合作或收购或是下一步重要举措；北明软件业绩快速增长，云业务搭建和运维势头强劲，大数据外延标的超出承诺业绩；两块土地顺利出让，预计收益返还已进入政府相关流程。
云计算平台优势凸显:公司实为云云计算平台公司，在公有云的搭建和私有云/混合云的全套解决方案上具有明显优势。技术和业务理解优势:对政府和大型企业的IT系统架构和业务逻辑有着全面理解，能够快速、低成本搭建有着复杂勾稽关系的云计算平台，相对于缺乏业务理解厂商的优势明显。研发能力突出:经过近20年积累，北明软件在北京、广州等地建立了六个研发基地，拥有北明软件技术研究院、广东省智慧城市研究院，以及百余项国内领先的自主知识产权的软件产品，3个工程技术中心并获得主管部门的认定，研发人员激励充分。
上下游资源丰富:公司在政府、金融、电力、能源等行业有着大量长期客户，与上游软硬件供应商战略合作深入，具备极强的一站式解决能力。标杆案例彰显实力:北明搭建的互联网云贷解决方案、广州市电子政务云、企业桌面云平台等项目，均已成为金融、政务、企业等行业的标志性案例，彰显公司云计算平台不俗实力。
大数据战略清晰可见:近年来，北明针对金融、工程设备、电力、民政等细分行业均进行了大数据技术的布局。作为平台型公司的北明，从目前的saas布局可以看出，从平台到应用到大数据的成长路径非常清晰。先后承建了广东省地税局办税服务数据分析平台、电力营销计量大数据应用分析平台等诸多项目，搭建的吉林石化决策支持系统、电子银行数据营销分析解决方案，均已成为银行、石化等行业的标志性案例。
纺织服装业务战略转型加速:目前，公司纺织业务减员基本完成、增效持续发力、进军高端稳步推进，高端面料的推出、海外知名品牌收购和合作或是下一步重点，随着持续高企的减员成本接近尾声，我们认为公司员工成本压力基本解决纺织业务拐点已，然出现，预计纺服业务2016年将得到显著改善。
土地净收益返还带来充足弹药:我们认为公司土地收益返还返还时间或早于市场预期，测算公司五宗土地完成出让有望获得83.60亿元-129.91亿元收益返还，为公司价值提供足够安全边际。结合公司三年发展规划，我们认为丰富的土地收益返还将为公司优质业务的补充提供充足弹药，跨越式发展或可期待。
管理层利益高度一致:收购北明软件募集配套资金的认购对象中，常山股份的管理层、北明软件的核心高管及骨干均参与其中，新旧管理层均与公司利益高度一致。
看好快速成长，维持买入评级:我们看好北明快速成长和平台价值重估；纺织业务拐点后的业绩弹性；土地净收益返提供安全边际与成长动力；三年发展规划加速推进带来的想象空间。预计2016-2018年EPS分别0.27元、0.37元、0.56元，维持买入评级。
风险提示:土地出让收益返还不达预期
搜于特:拟投资5亿推动公司长三角增值服务发展
类别：公司研究 机构：广发证券(份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2016-05-25
核心观点:
拟设长三角区域总部，投资5亿从事增值服务
公司公告与苏州市吴江区震泽镇人民政府签署了《投资意向书》。拟设立搜于特长三角区域总部，全面负责公司在长三角区域的市场开发与管理，主要从事时尚生活产业增值服务的各项业务，总投资5亿元。吴江区目前已形成聚酯纤维到织造、印染、服装及家纺的较为完整的产业链，2015年度纺织服装业完成产值约1500亿元，产业集群优势十分明显。公司目前已在吴江区震泽镇设立了控股子公司苏州聚通供应链管理有限公司，从事供应链管理的相关业务。未来设立搜于特长三角区域总部，有利于公司充分利用长三角区域的纺织服装资源以及人才、信息、金融等优势，进一步推进公司成为具备领先优势的时尚生活产业综合服务提供商目标的实现。
增值服务发展势头良好，非公开发行保驾护航
公司于15年制定了新的发展战略规划，先后设立了4家供应链管理和2家品牌管理项目子公司，为众多商家、客户提供高效、低成本的集中采购以及店铺管理、商品陈列、营销推广等增值服务，并在15年11月起陆续营业，目前发展势头良好。公司预计2016年1-6月净利润变动幅度60%至110%。此外，公司定增申请已获证监会审核通过，发行价格不低于11.77元/股，募集资金不超过35亿元，一旦完成发行，将为公司新业务未来三年高速发展提供充足的资金保障。
16-18年业绩分别为0.32元/股、0.52元/股、0.70元/股
目前股价对应16年市盈率37倍，和可比公司平均估值相当，但基于公司增值服务业务爆发，未来净利润增速有望远超行业，维持买入评级。
风险提示
面临增值服务专业人才不足、风控经验缺乏，影响业绩增速的风险；
中国国旅:三亚旅行社合作恢复有望推动购物人次增速超预期
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：陈欣 日期：2016-05-25
三亚免税:恢复与旅行社合作，购物人次有望超出市场预期
尽管2月起购物额度提升推动人均消费明显提高，但由于购物人次下滑，导致2016Q1三亚免税收入同比仅+8%，我们分析主要源于2015年9月与旅行社合作取消，加之交通不便导致。在5月19日公司股东大会上管理层表示，近期三亚免税店已经恢复了和旅行社合作，并且采取了产品促销等措施；我们预计，5-6月起，三亚免税店购物人次同比降幅有望收窄或恢复正增长，全年利润率水平有望超目前市场预期。
海外扩张:加快走出去战略，关注开拓海外业务的兼并和收购进程
2016年公司计划加快走出去战略:1）自建免税店，第三家海外免税店正在筹备中；2）利用在香港注册成立的中国海外旅游投资管理有限公司，兼并和收购海外旅游零售业务，大步拓展海外市场。
国人市内免税政策:积极推动市内店国人购物政策出台，密切关注后续动向
公司股东大会上，管理层表示，将会积极争取市内国人购物政策的出台，探索开展具有展览展示功能的新型市内免税业务的可行性，公司是唯一拥有全国免税经营资质的企业，有望成为免税政策红利的最大收益者，我们将密切关注免税政策新动向。
估值:下调盈利预测，目标价下调至57元，维持买入评级
考虑到年报数据低于业绩快报数， 我们将2016-2018年盈利预测从2.22/2.63/3.10元下调至2.02/2.41/2.84元。基于贴现现金流模型（WACC7.3%）得到目标价57元（原:62.8元）。维持买入评级。关注重组进程。
同有科技:财务投资人减持快完成对中期成长更有利!
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋，刘智日期：2016-05-25
事件:
5%以上股东减持。杨永松先生通过深圳证券交易所大宗交易系统，截止5月19日完成减持公司无限售条件流通股500万股。同时，5月20号其他投资人大宗交易减持100万股。
投资要点:
减持人未担任公司职务，推测为财务投资人。根据招股说明书，杨永松与董事长系大学同学，不担任经营职位，招股说明书称“除此之外，主要发起人与发行人在生产经营方面无关联关系”。
减持价一直围绕50元，未追逐逃离。自2015年6月4日以来，杨永松先生数次减持最低价46.45元，最高价52.64元，围绕50元。在股价表现强烈的50-85元并未减持。说明减持人未必追逐套利，而是有规律的使用资金。根据招股说明书，杨永松持有挨贝瑞特70%股权，推测减持目的与杨永松发展自身业务有关。
已公告交易，尽力选择不造成交易冲击方式。根据交易所“重要股东二级市场交易”披露，26日利润分配方案公告“佟易虹先生、杨永松先生计划利润分配方案后6个月内减持不超过400万股、500万股”，29日即已公告杨永松先生28、29日减持，本公告仅为隔一天再次披露。2015年选择竞价交易减持，2016年选择大宗交易，减持人在尽力选择不造成交易冲击的方式。
后续交易冲击有限，减持对业务新发展实际或有利。1）一方面，根据26日利润分配方案公告“佟易虹先生、杨永松先生计划利润分配方案后6个月内减持不超过400万股、500万股”，剩余额度不超过300万股，仅占股本1.5%。2）另一方面，佟易虹先生、杨永松先生应均为财务投资人，在公司不担任职位。减持后董事长持股优势提升，对业务多种方式发展或更有利。3）以海兰信为例，2014年7月31日公告“实际控制人不再续签一致行动合作协议”无实际控制人。2015年8月公告收购劳雷报告书，2016年1月公告申万秋成为控股股东和实际控制人。
维持“增持”评级和2016-2018年利润预测，建议寻找买入机会。预测2016/2017/2018净利润为1.79亿、2.98亿、4.01亿，2016-2018年复合营业利润增速为83%，对应于2016年业绩PE为60X，PEG为0.72。若PEG为1估值对应149亿，目前估值不高。2015年8月20日发布深度报告后两次上调盈利预测，后续继续超预期概率大。股价上涨催化剂来自减持完毕、持续收入与利润超预期及其经营正反馈。
人福医药:国际化加速推进医疗服务已成规模
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘舒畅日期：2016-05-25
事件描述
人福医药于近期完成了对EpicPharma与EpicREHoldco100%股权的收购，总价款5.5亿美元已支付，过户手续已办理完毕，将纳入公司合并报表范围。
事件评论
EpicPharma收购完成，国际化之路再添动力:至此EpicPharma与EpicREHoldco已成为公司全资子公司，并表业绩预计在二季度就会得到体现，2016年将有超过一半的业绩并入公司报表，预计增厚公司2016年全年业绩约1.4亿元。EpicPharma具有管制类药品生产资质，主营产品熊去氧胆酸在美国格局良好，具有超过30个在研产品，主要集中在麻醉镇痛、神经、高血压等领域；收购的EpicPharma是公司迈向国际化的重要一步，并将与子公司美国普克协同发展，力争进入美国仿制药前列。未来在美国成功上市的产品，公司不排除通过进口注册等方式引入国内，结合当前化药新注册分类、一致性评价等新规，为公司在新政策下的发展创造先机。
医院合作进军咸宁市，医疗服务取得新进展:子公司人福医疗集团近日与咸宁市中心医院签署《医养项目合作协议》，拟共同设立咸宁市人福医养投资管理有限公司，其中咸宁市中心医院以二期院区医疗卫生用地、幸福路中心医院所属约1800平方米门诊用房两项资产入股，占医养投资公司35%的比例，人福医疗集团以现金入股，占比65%，相关资产评估尚待进行。医养投资公司下设咸宁市人福医院、咸宁市人福医养中心与咸宁市人福药械经营有限公司三个子公司，分别从事常规医疗服务、医疗养老服务与药械采购业务。目前公司已与湖北省荆州市、咸宁市、宜昌市、孝感市、黄石市、钟祥市、老河口市以及浙江临安市等12家医院展开合作或运营，医疗服务已成规模。
市值已被低估，维持“买入”评级:公司医药工业保持稳健增长，医疗服务已成规模，国际化加速推进。预计公司2016-2018年EPS分别为0.76元、1.05元、1.30元，对应PE为21x、15x、12x，公司市值已被低估，维持“买入”评级。
风险提示:产品降价风险。
隆华节能:靶材业务有望应用于OLED领域；新材料、军工装备领域拓展打开成长空间
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-05-25
1.事件。
公司于投资者互动平台披露四丰电子正安装OLED用靶材生产线。
2.我们的分析与判断。
（一）靶材业务有望应用于OLED，助推快速发展。
OLED为下一代的平面显示器新兴应用技术，具备有构造简单、自发光不需背光源、对比度高、厚度薄、视角广、反应速度快、可用于挠曲性面板、使用温度范围广等优点。媒体报道iPhone手机明年或改用OLED屏幕。OLED显示屏的重要结构之一即为铟锡氧化物（ITO）。根据公司披露的信息，四丰电子的OLED所用的靶材生产线预计将于三季度安装调试完毕，届时将有产品供应用于OLED的生产。公司在2015年年报中提出加快对ITO靶材、铜靶材、铝靶材等的研发和技术引进工作，尽快形成全系列靶材供应能力。我们判断公司在钼靶材以外领域有望取得突破，靶材业务有望持续快速发展。
（二）增资科博思，新材料领域进一步拓展。
2015年公司、致远合众、公司总经理孙建科与厦门仁达基业共同发起设立仁达隆华投资基金，总规模为2.2亿元，其中公司以自筹资金出资1亿元，孙建科出资0.6亿元，对节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、新一代信息技术、生物技术等国家战略性新兴产业领域具有良好发展前景和增长潜力的企业进行直接或间接的股权投资。
公司4月公告仁达隆华向科博思增资1，500万元。科博思是一家整合国内多所知名科研院所和高校研发资源，专业从事结构功能一体化高性能材料研发和生产的企业。公司主营业务包括纤维增强树脂基复合材料、结构泡沫材料、改性树脂材料等多个专业方向，应用领域涵盖轨道交通、军工安防、舰船、航空、航天等方面。主营产品技术和工艺国内领先，具备打破进口垄断、参与国际竞争的能力。
仁达隆华增资科博思将有助于公司新材料领域的进一步拓展。科博思产品应用领域广泛，我们认为未来如果注入上市公司，将完善公司新材料领域布局，打开成长空间。
（三）认购北超伺服股份，将切入智能装备领域。
公司4月同时公告仁达隆华与北京超同步伺服股份有限公司（以下简称北超伺服）签署了《附生效条件的股份认购与增资协议》，认购北超伺服发行股票总数1，000万股，发行价格为人民币12.00元/股，总金额人民币12，000万元，认购方式为现金认购。
北超伺服为国内伺服行业第一家新三板挂牌企业，总股本6949.6万股，流通股本为1950万股，仁达隆华本次认购后持有公司14.39%股份。北超伺服是一家集伺服电机和伺服驱动装置研发、生产、销售于一体的规模化制造型企业，产品广泛应用于高端装备制造、工业机器人、新能源等领域。
2015年公司与北京科技大学联合成立超同步智能装备协同创新中心，重点就智能装备、工业机器人和新能源汽车三大核心领域的关键技术进行协同创新研发，并进行产业化推广；此外，公司与沈阳机床、宝鸡机床、汉川机床、西门子等著名机床企业和数控系统厂商建立了长期战略合作伙伴关系。
2015年北超伺服实现营业收入1.41亿元，同比增长7.93%，实现净利润3415万元，同比增长24.05%，据此计算，本次收购对应2015年PE为24倍。北超伺服2015年毛利率达到49.14%，具备较强盈利能力。我们认为，本次收购为隆华节能下一步切入智能装备领域奠定了坚实的基础。
（四）节能业务保持平稳，环保业务订单预期乐观快速增长。
公司传统业务为高效复合冷、空冷设备等节能业务，下游领域主要为电力、热力、石化等行业，2015年从新建市场向改造市场转型，预计未来将维持稳定发展。
2013年公司收购中电加美切入工业水处理市场，自收购以来业绩持续超预期，2016年与中船重工环境工程公司签订《战略合作购框架协议》；2015年增发募资7.1亿元用于滨海县污水处理厂BT项目，2016年4月成立上海、新疆隆华环保公司。我们预计公司环保业务订单预期乐观，未来几年将保持快速增长。
（五）领军人物有望带来重大变革，将大力拓展新材料、军工等领域。
公司近年来引入领军人物，将大力拓展新材料和军工业务。公司于2014年9月引进孙建科任总经理，同时孙总带领一批优秀人才加盟。孙建科历任中船重工725所（主要从事海军装备材料研制）所长、中船重工总工程师兼装备产业部主任、乐普医疗董事长等职务。
我们认为，公司总经理孙建科在军工、新材料等行业已有多年的技术和资源积累，上任后公司迅速切入新材料领域，也体现了其出众的执行能力。公司在2015年年报中明确提出将依托公司参与的产业基金，积极探索通过控股收购、投资参股等方式，加快构建军民融合产业孵化平台，力争实现民参军的突破，开拓军工装备和军民融合的新业务。我们判断公司后续新材料布局将超市场预期，并将向军工等其他领域拓展。
3.投资建议。
公司年报明确提出开拓军工装备和军民融合新业务，我们判断公司后续新材料和军工领域拓展将超市场预期。预计公司2016-2018年EPS分别为0.50/0.62/0.76元，PE分别为33/26/21倍。公司在手现金近3亿元，未来不排除在新材料、军工领域外延发展，业绩具备上调潜力。维持推荐。
南京中北:剥离亏损资产产业结构优化助力未来资产整合
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2016-05-25
事件:
公司将近年来亏损的公交客运业务剥离。公司将中北巴士分公司转让给公交集团（公司控股股东城建集团的全资子公司），公交集团指定其全资子公司江南客运受让该资产及负债并代其向公司支付协议约定的应付全部款项。
投资要点:
剥离亏损业务，实现上市公司产业结构优化。公司分别于2012年7月及2015年7月签订托管协议，将中北巴士的城市公交客运业务交给公交集团进行管理，托管期限至今年6月30日。托管协议约定，如中北巴士盈利，盈利部分由公司与公交集团6:4分配；如亏损，由公交集团全额补偿给南京中北。近年来，中北巴士持续亏损，均由公交集团以自有资金全额补足亏损。随着轨交发展、劳动力及燃油成本的刚性递增，公交经营面临巨大压力。
将亏损业务剥离，有助于提高公司资产的整体质量，实现产业结构的优化。
公司客运业务专注于出租汽车业务积极谋求多元化发展。剥离出公交运营业务后，公司的客运产业主要以城市出租汽车运营为主。2015年公司积极筹划南京化工园区出租车经营权，顺利进驻江北新区。截至15年末，公司出租车运营规模达2363辆（含300辆电动从出租车），占据南京出租车近20%的份额。此外，公司还拥有国家道路旅客运输二级企业资质。目前公司积极与北京滴滴等公司寻求合作，探索新的商业模式，谋求多元化发展。
燃气业务收入稳步增长，公司定位为南京市公用事业板块的上市平台。公司的第一大股东是南京市国资委旗下的南京城建集团，15年3月集团注入优质燃气资产后，公司逐步确立了客运服务和清洁能源的两大支柱产业。未来随着南京市国企改革的持续推进，公司作为南京城建下属的唯一上市公司，平台价值将不断被市场认可。
集团系南京市公交、出租车运营的龙头企业，未来或添充电桩运营业务。集团旗下合计占南京市出租车市场约40%份额，并借由公交公司垄断了南京市公交运营。集团无疑是南京市新能源电动车龙头，存量充电桩数量超过3000个，集团未来有望同时开展公交车和出租车的充电桩运营。我们预计为集团存量1000辆出租车、2000辆公交车提供充电服务的年利差约7600万元（不含增值税）。南京市规划2016年新增和更换的公交车辆中50%为电动车，往后每年10%的比例递增。相应的，集团体系下充电桩运营业务也将逐步壮大。
盈利预测与评级:我们维持预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为2.64亿元、2.92亿元和3.34亿元，对应EPS分别为0.46元/股、0.51元/股和0.58元/股，对应PE分别为23倍、20倍和18倍。公司估值与区域燃气公司平均估值水平相当，考虑到公司未来交运服务的多元化可能（集团涉足充电桩运营业务），以及燃气行业景气度改善，我们维持买入评级。
美盈森:牵手猪八戒网设计能力与包装量并进
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2016-05-25
事件
5月23日晚间，公司公告，与重庆猪八戒网络有限公司签署了关于互联网包装的《战略合作协议》。双方将借助资源优势，形成包括包装产品设计、工艺研发、精益制造、物流配送等战略联盟合作关系。
简评
牵手猪八戒网，涉足服务众包平台。
（1）猪八戒网是国内领先的服务众包平台，服务交易品类涵盖平面设计、包装设计、网站建设等为主的400余种现代服务领域，为企业、公共机构和个人提供定制化的解决方案。其服务模式为通过登录网站频道、搜索等渠道寻找合适的服务商，替客户解决需求。猪八戒网经过近十年发展积累了海量交易数据，目前以数据海洋+钻井平台为战略，先后拓展了八戒知识产权、八戒金融、八戒工程、八戒印刷等钻井业务。猪八戒网目前拥有500万家中外雇主，1000万家服务商，2015年平台交易额75亿元，市场占有率超过80%。
（2）此次公司与猪八戒网合作，美盈森将猪八戒网平台上的包装设计服务资源作为公司包装设计辅助设计平台，为猪八戒网上的企业雇主提供食品安全SC认证代办服务、包装产品设计、产品精益制造及物流配送等包装一体化服务，并与其签订符合市场公允的包装产品服务及供货协议。一方面，这将有利于公司借助猪八戒网互联网平台优势，分享其互联网业务快速发展带来的包装印刷需求；另一方面，亦将有利于公司利用猪八戒网丰富的在线设计服务资源，进一步增强公司研发设计能力。
业绩虽受金之彩所累，拐点可期。作为业内的领先包装企业，竞争优势明显，具有非常优质的国内外客户资源，客户群广泛分布于电子通讯、智能终端、食品饮料保健品、家具家居、电商、快递速运、新能源汽车产业链及智能机器人等优势产业。2015年，公司实现营业收入20.14亿元，同比增28.86%，实现归母净利润2.12亿元，同比降19.1%，主要是由于子公司金之彩受高端酒市场调整而亏损。2016年Q1，公司收入和净利润分别同比增36.72%和-40.19%，公司加大新客户开发力度以及新客户合作初期导致销售费用、管理费用等增加所致。随着国内白酒行业回暖，金之彩业务调整有望扭亏，并且子公司业务也将稳定并进一步扩大，并且公司客户拓展不断推进，未来年度业绩可期。
渠道继续开拓，产业升级助力未来发展。
（1）新增产能布局全国，产地贴近客户潜力巨大:2016年1月，公司与河南新郑市人民政府签署在郑州新港产业集聚区投资战略性包装工业4.0项目的投资协议，此次新增产能不仅能够改善公司的供应情况，还能够借此拓展华中以及北方地区尤其是郑州周边地区的市场，满足日益增长的包装需求。截至2016年，公司已在东莞、重庆、武汉、成都、苏州、郑州进行项目建设，业务全国化的布局有利于巩固公司行业地位，也有利于充分发展当地潜在大客户，全面提升公司综合竞争优势，形成新的利润增长点。
（2）布局互联网、物联网，打造智慧工厂:公司于2015定增不超过32.5亿用于投资包装印刷4.0智慧工厂项目、互联网包装印刷产业云平台及生态系统建设项目和智能包装物联网平台项目。其中智慧工厂项目能够进一步提升公司精品印刷包装、运输包装的制造服务能力和经营管理能力，以满足公司众多高端客户以及中小微企业的定制化、个性化包装印刷需求；互联网包装印刷产业云平台和生态系统建设项目整合包装产业上下游，汇聚线上、线下各类资源，打造应用大数据分析、挖掘及提供增值服务的互联网包装印刷生态系统；物联网平台能够对生产、销售等一系列数据进行整合，实现全流程数据监测，将帮助客户完善产品的运送与监控流程，在竞争日益激烈的市场为公司赢得竞争优势。
投资建议:
我们预计公司2016-2017年净利润额分别为2.77、3.74亿元，同比分别增35.0%（考虑收入端的稳健以及2015Q4的低基数）、40.0%，对应EPS分别为0.21、0.29元（考虑到定增2.58亿股，EPS分为为0.18、0.25），PE分别为48、35倍（PE分别为57、41倍），目前市值144亿（市值170亿市值），考虑到纸包装行业万亿空间以及行业集中度的提升潜力较大，公司开发多领域高端客户市场战略推进有力，不断落地，金之彩拖累因素有望消除，业绩筑底反弹，成长可期，且公司定增底价12.60元，并已过会，维持买入评级。
华孚色纺:中小市值
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：关健鑫，单丹，胡申日期：2016-05-25
本期【卓越推】组合:华孚色纺（002042）。
华孚色纺（002042）（2016-5-20收盘价9.25元）
核心推荐理由:
1、公司着力打造柔性供应链互联平台。棉花供应链主要以新疆优质棉花资源为起点，以轧花厂和棉麻站为载体，利用国家对农业改革新疆发展的支持，实现大农业大数据大金融的战略，做大做强棉花产业。纱线供应链将纱线制造商与客户通过订单连接起来，实现分类生产、降低成本，按照级别对资源加工制造商进行分类，a类制造商以入股供应链公司建立纽带，进行二次分配，辅之以原料、资金、标准、技术与人才的支持。面料供应链将建立一个新型的纱线与新型面料的数据库，变客户为供应商，建立贸易内部循环，对接服装供应链公司、制衣厂与面料分销商、终端品牌公司，提升对小批量、多品种，定制化快速多频次交付的能力，打造新型面料差异化的竞争力。服装供应链将以面料供应链为支撑，组织社会化的微生产单位服装产能，与垂直服装电商平台合作建立服装供应链公司，逐步实现以华孚为主导的柔性供应链体系。公司将实施平台互联战略，将线下的各个环节的供应链公司搬到线上，进行线上线下的互动，基于大数据，开放供应环境，电子商务搭建对资源、创业、消费专业服务的平台。控股新疆棉花交易市场，创建资源技术为背景的最具性价比解决方案的棉花交易平台；建立以大数据为支撑，提供整体解决方案的纱线交易平台；建立以面料数据库为支撑，依托各个服装供应链公司一起成长的面料交易平台；创建华孚自主的垂直服装平台，建立新型纱线、面料、服装，集全球产业链的设计师与电商于一体的服装交易平台。公司通过一系列的资源整合降低成本，提高信息交换速度，同时依靠垂直电商平台与消费者直接对接，扩大了品牌知名度，客服了目前色纺纱行业发展的障碍，色纺纱的快速增长可期。
2、紧扣一路一带，战略布局新疆和越南。公司选择新疆和越南进行本次募投项目的建设，是紧扣国家一带一路的国际化发展战略以及国家对于纺织行业的政策支持。针对新疆公司2010年就开始实施产业布局，预计未来也将会对公司内地产能进行战略转移的主要目标地；国家对新疆的定位是丝绸之路经济带核心区，将通过发挥新特的区位优势和向西开放重要窗口作用，深化与中亚、南亚、西亚等国家交流合作。而且新疆对棉纺业也给予了足够诱人的政策支持:2014年7月新疆发布纺织服装业十大优惠政策，政策对公司的建设、经营、人力资源以及金融四个方面进行全方位的支持，公司充分利用中央与地方扶持新疆纺织服装产业发展政策，重点布局新疆，享受中央对新疆纺织的十大优惠政策外，锁定优质资源，打造高质、高效、高附加值，具有国际一流竞争力的新型棉花产业链，公司预计每吨纱线将获得补贴3500元以上，而且我们判断政策具有一定的持续性，高额的补贴将为公司持续贡献可观业绩。公司于2013年投资设立了越南子公司，主要看中期劳动力优势以及对东南亚国家的辐射能力，公司本次加大在越南的投资，体现了通过利用其在东南亚的区位优势来开发国际市场的意图，这也是公司进一步提升越南产能的目的。
3、色纺业具有较大的替代空间，公司弹性最大。从长期来看，色纺纱代表了环保、科技和时尚方向，是具有朝阳产业特征的细分子行业，具有旺盛的生命力。随着人均收入的提升，居民的消费意识也会随之提升，同时技术的进步也将有助于色纺纱进一步与色织布、匹染形成三分天下的格局。目前色纺纱在原料中的占比6%左右，依照目前全国纺纱产能一亿多锭来算，其产业规模未来可达3000万锭以上，其市场空间可达1800亿元，产业前景非常广阔。目前色纺纱行业已形成寡头垄断格局，华孚色纺作为全球色纺纱产业的龙头，占有中高端色纺纱约40%左右的市场份额，其他规模较小的中小企业主要集中在中低端色纺纱领域。由于色纺纱行业壁垒相对较高，中小企业和新进入者难以打破现有市场竞争格局，未来行业龙头的市场地位将得到进一步巩固，行业集中度会进一步提升，公司也将成为色纺行业成长中的最大受益者。
4、员工持股带来较强的安全边际。公司一期员工持股计划购买成本11.47元/股、十倍杠杆、持股比例2.1%（在员工持股标的中属于偏高比例）、一年的锁定期，目前股价相对安全，考虑到较高的杠杆以及相对较短的锁定期，公司目前具有相对比较强的安全边际。另外公司3月5日公告显示，公司华孚财富2号专项资产管理计划通过二级市场购买的方式买入华孚色纺股票22，235，160股，占公司总股本2.67%，购买均价为8.87元，目前股价也在成本线附近。
盈利预测与投资评级:我们预计公司16、17、18年EPS分别0.61、0.80、1.00元，维持增持评级。
风险因素:棉价波动剧烈影响销售订单，政策改变影响补贴额，人民币汇率波动剧烈，海外需求低于预期。
相关研究:《20160418华孚色纺（002042）专注主业柔性供应链互联平台大有可为》
胜利精密:布局智能制造与新材料龙头起飞在即
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：牧原日期：2016-05-25
内生外延齐头并进促进公司高速增长。公司一方面深耕传统TV、PC模组业务，另一方面通过收购智诚光学、富强科技、捷力新能源材料加码智能制造和锂电池隔膜业务。公司由专业精密结构模组制造商向智能制造方案提供商转变，并进军发展空间巨大的新能源材料产业。公司内外并重的发展战略促进公司2015年业绩大幅增长，实现营业收入和归属于上市公司股东净利润58.60亿元和2.65亿元，同比增长分别为80%和89.4%。
研发导向模式维持传统业务稳定。公司采用研发导向、共同开发模式，参与客户开发，贴近客户需求，创造客户价值。并且传统TV、PC发展仍未到达天花板，变薄、变轻是TV、PC的升级趋势，公司紧抓电子硬件的变化趋势，积极与乐视、联想等厂商合作，维持传统业务的稳定增长，2015年实现营收26.34亿元，同比增长3.29%。
紧系中国制造2025，加码智能制造。随着中国政府与德国合作工业4.0、提出中国制造2025，智能制造将迎来快速增长期，发展前景光明。据2015年统计，国内智能制造市场为5000亿，按照每年复合增速20%-30%推算，2020年中国智能制造硬件设备将达到万亿规模。公司2015年收购富强科技，除了帮助公司自身实现生产线自动化的升级改造，更是将公司的业务拓展到智能制造硬件市场。富强科技主要产品有自动组装机、高精度量测集成系统等等。2016年，富强科技继续开发弹力测试、色差和光泽检测等项目，丰富企业产品的应用领域，拓宽企业产品的销售渠道。除此以外，富强科技收购瑞士的工业视觉公司，积极提升自身的智能硬件技术水平；2016年4月，富强科技与德国MES系统供应商Transfact合作，深入学习智能制造的软件知识，向定制化智能制造服务提供商转变。
进军新材料领域，寻求业绩新增长点。国家出台新能源汽车政策将促使锂电池实现井喷式发展，后几年将会维持50%的高速增长。而作为应用最广泛的隔膜制法，湿法锂电池隔膜将于2020年达到百亿平方米以上。公司2015年收购苏州捷力新能源材料51%股权，切入湿法涂覆锂电池隔膜业务。苏州捷力凭借早期进入锂电池隔膜市场的先发优势，自主研发了玻璃材料涂布技术等，良品率达到88%，远高于国际平均水平70%，直接提高锂电池隔膜产量15%。目前苏州捷力计划年内共投入6条生产线，预计年产量6000-7000万平方米，并且规划未来每年增加六到八条生产线，每年增加产能3-5亿平方米，争取成为国内最内湿法隔膜龙头企业。因此，新材料锂电池隔膜有望未来成为公司的业绩新增长点。
给予强烈推荐评级。我们看好公司在以富强为核心的智能制造领域的快速布局，以及苏州捷力在新能源材料上的突破速度，预计16-18年EPS为0.74、1.16和1.69元，对应PE35、22和15倍，给予推荐评级。
风险提示:新项目投产进度不及预期；动力电池市场增长不及预期；行业竞争加剧。
海伦哲:上海智能制造研究院完善智能制造布局
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：潘贻立，徐才华日期：2016-05-25
投资设立智能制造研究院，增强智能装备创新研发能力。公司此次设立的全资子公司的经营范围为:智能制造装备基础创新研发；运动控制与伺服驱动、传感器、机器人产品的开发、生产与销售；技术服务与测试服务。海伦哲此前已经完成收购的连硕科技主要从事3C领域的工业机器人集成应用和机器人职业教育培训，上海研究院的设立有助于增强公司在智能制造装备基础技术的研发创新，与连硕科技形成互补效应，其战略目标是为海伦哲占据制造业高端和长效发展提供支撑。
连硕集成及教育业务齐头并进。连硕科技的经营理念是为客户提供智能制造方案和服务。其中，智能集成业务所服务的行业包括半导体及光电照明、平面显示、3C（智能装备）及新能源（电池）和汽车电子，产品方向包括一机（机器人替代人工的集成应用）、二代（AOI自动光学检测机二代产品）、四线（LED照明产品自动化生产线、食品包装自动化生产线、3C精密模组件自动化生产线、五金抛光打磨自动化生产线）。公司在这块业务领域做了多年充分的市场基础和技术沉淀，2015年下半年有了市场表现。连硕预计16年上半年可确认收入1.1-1.3亿元，实现净利润2690万元，而全年行业需求旺季在三四季度，因此期待下半年业绩会有更好表现。另一块连硕职业教育业务方面，公司的目标是至16年底拟在国内与至少100所高校达成深度战略合作，目前紧密开展业务的有近30家高职院校，通过4S模式提供售后服务及综合服务解决方案，输出全套教学体系与模式，在高校建设业界领先的机器人实训基地，建立重点高校和重点区域的智能制造人才高地和服务中心，同时已对接O2O机器人在线平台，与高校开展深入广泛的教育合作和专业共建，打造全国领先的校企合作示范中心。子公司巨能伟业LED和智能芯片业务16年1-4月430万利润，同比增长200%，公司预计全年业务可实现净利润约2800万元。
格拉曼全年增速有望超预期。公司全资子公司上海格拉曼2012-2015年营业收入年均增长率约32%，利润总额年均增长率约80%。公司目前已有或将要投产的消防机器人包含消防侦查机器人、消防灭火机器人、消防救援机器人等，自去年以来接到公安部消防局等调拨紧急赶赴火场，参与了日照、天津、晋江等地爆炸事件的消防抢险救援工作，特别是这次的靖江大火，包括中央台新闻联播在内的多家媒体也有针对消防机器人参与救援的特别报道。公司去年实现消防机器人的销售5台，今年有望超过百台，此产品毛利率较高。民品第二块是主战消防车、举高类、化学类的消防车，公司2016年全年预计主营收入将超过4亿元，按利润总额超过4000万计算，增长达196%，主要是产品结构调整导致，通过产品升级换代，单台平均售价从2012年46-47万/台，提高到今年约120万/台。2016上半年格拉曼同比去年已实现了较大增长，期待全年增长有一个较好的结果。
此次终止重组不影响公司坚持内生式增长与外延式发展并举的发展战略和规划。公司后续仍将围绕智能制造进行布局打造上下游产业链，虽然6个月内公司不能进行并购事项，但是不排除通过其他方式进行业务拓展。实施国际化的发展战略，积极寻求合作机会。公司实现发展战略的主要措施包括:成立海伦哲智能制造研究院、加强国际合作，引进消化吸收、加大向服务型制造业转型的力度、设立智能装备发展并购基金及面向智能装备制造业持续展开并购合作等。公司于5月18日完成部分董事及高管对公司万股的增持，并不排除继续增持的可能。
我们预测2016/2017公司营业收入11.6亿元/13.7亿元，分别同比增长41%/19%；归母净利润8，061万元/9，829万元，分别同比增长215%/22%；EPS分别为0.22/0.27元。
我们认为公司此次设立上海智能制造研究院增强研发创新能力，可与连硕科技形成互补效应，公司在智能制造领域的布局进一步完善。我们维持公司买入评级，未来6-12个月目标价20-25元。
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