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西藏城投(600773)深度研究:碳酸锂、石墨烯量产在即 主营反转
公司盐湖大规模量产在即。公司已经拥有成熟的盐湖开发技术,2005年产出碳酸锂精矿近500 吨;2016 年产量目标1500 吨。一期计划碳酸锂产能5000 吨,已建成盐田面积12 平方公里,二期规划碳酸锂产能15000 吨,三期规划碳酸锂产能20000 吨。公司盐湖碳酸锂开采实现从0 到1500 吨的突破,其意义不亚于总产能实现从1500 吨到4 万吨的突破。公司基本面重大改善。
公司碳纳米材料业务与清华合作,产业化在即。公司与清华大学魏飞团队积极展开合作研发石墨烯-碳纳米管杂化物,目前主要的下游拓展方向是超级电容器和锂硫电池电极材料。孙公司北京北方国能科技有限公司于2014 年租赁开发区内厂房4500 平米,并于2015 年7 月进厂施工,10 月底施工完成,11 月进行设备调试。2016 年大概率实现量产。
石墨烯-碳纳米管杂化物很好的将石墨烯和碳纳米管的缺点互补,发挥其性能优势,具有诱人的应用前景。石墨烯-碳纳米管杂化物有效的使用碳纳米管来改善石墨烯的分散性并且使用石墨烯来弥补碳纳米管的比表面积缺陷。
矿业业务有望继续展开。西藏国能矿业发展有限公司于2013 年7 月与自然人薛梦懿、薛梦蛟签订了公司股权及矿权之合作协议,约定自然人薛梦懿、薛梦蛟将其持有的西藏龙辉矿业有限公司的合计100%的股权转让给西藏国能,龙辉公司拥有西藏地区2 项探矿权证以及12 项储备矿权。西藏城投有望获得资源注入。估值将进一步提升。
公司地产业务稳健增长。截至2015 年年底,公司开发中及待开发的土地面积约27 万平方米。公司在建房地产开发项目总建筑面积40万平方米,总投资46 亿元。可供出售面积226,321 平方米,预售面积113,575 平方米,剩余面积112,747。可供出售部分大部分为上海闸北区项目。闸北区和静安区合并,闸北区房价同比大涨50%,公司盈利将大幅改善。
主要风险:房地产业务增速放缓,石墨烯-碳纳米管杂化物产业化进程低于预期:盐湖开发进程低于预期。
估值与投资建议:预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1.21、2.00 和2.91 亿元,对应eps 为0.17、0.27 和0.40 元,对应P/E 分别94、59 和40 倍,首次覆盖,给予推荐评级。(银河证券 刘文平)
华海药业(600521)深度研究:内外协同 助力高增长
公司在美国的仿制药业务进阶中
美国是全球最大的仿制药市场,但市场集中度很低,国内仿制药工业起步晚,作为后来者仍然有很大机会。美国流通行业已完成整合,由于是无品牌仿制药市场,药企通过稳定可靠的货源供应获得供应商信任是在美国不断扩大市场份额的关键。华海有望借鉴全球仿制药龙头TEVA 的经验,实现仿制药业务普通制剂-特殊制剂-抢首仿的进阶,打造有竞争力的产品线。
海外制剂有望借政策东风强势回归
国内仿制药一致性评价工作预计将在下半年全面展开,未来3-5 年是行业剧烈洗牌期,这为优质的仿制药企业发展提供良机。华海国内制剂战略地位提升,目前已启动海外品种回归工作,正在进行ANDA 品种的材料翻译等申报前准备工作,我们预计将在6 月份正式提交申请。若ANDA 申请的BE 资料能直接获得CDE 认可,则国内上市进程加快,并为后续出口制剂回归国内铺平道路。根据PDB 数据,我们估算公司海外已上市品种2015 年在国内的市场规模合计达120 亿元,未来3-5 年借国内行业洗牌之际若海外品种回归国内上市,有望强势参与市场格局重建,实现国内制剂销售爆发式增长。
风险提示
一致性评价进展低于预期;审评政策执行不达预期;研发失败;招标降价风险。
看好制剂出口+内销协同助力高增长,维持增持评级
考虑到未来2-3 年内公司多个海外重磅品种上市后有望拉动收入大幅增长及整体费用率下降,我们上调盈利预测。预计16-18 年营收分别为44/54/66 亿元( 前值为43/51/59 亿元), 净利润为5.86/7.45/9.14 亿元( 前值为5.86/6.82/7.87 亿元),同比增长32%/27%/22%,EPS 为0.74/ 0.94/ 1.15 元,当前股价对应PE 分别为42/33/27x。时值国内医药行业剧烈变革之际,公司高端仿制药有望乘政策改革东风,强势参与国内药品市场格局重建,我们预测未来3-5 年公司海外上市品种回归国内市场有望贡献至少42 亿元年销售收入。配合出口制剂市场的收获期到来,有望推动公司业绩爆发式增长。看好公司制剂出口+内销协同助力高增长,维持增持评级。(国信证券 江维娜 邓周宇)
恒星科技(002132)点评:设立产业并购基金 寻求新兴业务增长点
投资要点
? 事件描述
公司于2016 年5 月23 日与丰利(天津)基金管理有限公司签订合作框架协议,并拟以共同发起设立并购基金,暂定名为(地名)丰利恒星投资合伙企业(有限合伙)。
? 事件评论
设立新兴产业并购基金,寻求业务增长点:此次拟设立的并购基金组织形式为有限合伙企业,总规模不超过10 亿元,首期计划规模3000 万元,丰利基金担任基金的普通合伙人和管理人并出资1000 万元;恒星科技作为基金的有限合伙人出资5000 万元;剩余部分的出资由普通合伙人负责对外募集、并根据项目实际投资进度分期到位。并购基金期限为5 年,基金投资方向为新材料、新能源、先进制造等新兴行业的企业。
此前,公司曾于2015 年6 月出资1 亿元设立鼎恒投资控股,随后鼎恒投资出资1000 万元参股北京嘉富诚股权投资基金管理有限公司,标志着公司开始加码股权投资、实业投资、投资管理等领域。或受2015 年下半年一、二级市场整体低迷影响,公司对鼎恒投资控股公司投资的4000 万元中,于当期小幅亏损17 万元,但是公司仍积极看好新兴产业投资领域前景,公司在2015 年9 月参与设立新材料投资基金,并于2016 年年初增资鼎恒投资,可谓持续加码新兴产业投资。
公司此次以有限合伙企业形式,与丰利基金共同出资设立新兴行业企业并购基金,这意味着公司继续开拓新兴产业投资领域,即在符合公司产业链布局要求的前提下,寻求新的业务增长点,以对冲传统钢帘线、钢绞线业务收入增速放缓带来的影响。
以并购基金为基点,规划布局新兴产业,这是建立在当前传统工业发展增速逐步减缓的大背景之下。目前,新兴产业不断崛起,钒电池和石墨烯等新材料领域成为去年资本市场投资热点,工信部提出将智能制造作为中国制造2025的主攻方向,新能源产业尤其是新能源汽车去年迎来爆发式增长。因此,公司将并购基金的投资重点置于新材料、新能源和先进制造等新兴行业方向,也就有章可循,此种战略投资规划将有望给公司带来新的业务与利润增长点,最终与钢铁主业形成双轮驱动格局。
预计公司2016、2017 年EPS 为0.08 元和0.11 元,维持增持评级。(长江证券 王鹤涛)
恒顺醋业(600305)点评:积极进行产品和营销升级 期待机制变革
报告摘要:
积极进行产品和营销升级:产品升级从2014 年下半年开始,从注册商标到高端产品,都进行了升级换代,普通产品去年下半年已经推向市场,近期一些高端产品也要推向市场,包括料酒的一些产品也是全新的产品包装。营销升级从去年开始一直在做,今年年初专门聘请陆建华帮助进行产品、营销精准定位,很多工作已经落地,还请了专业的管理咨询公司对整个公司内部管理的架构进行调整,营销中心已经搬到新的营销研发中心,同时也加强了考核,把营销人员过程管理、结果管理有机的结合起来。
高端醋品和料酒增长较好:通过产品升级和营销升级,公司高端产品销售的占比要达到整个销售的20%,2015 年达到14%,3 年陈醋、6 年陈醋去年整个平均增幅达到了50%以上,随着10 万吨高端募投产能年底投产,明年上半年将看到显著效果。同时,公司料酒新产能第一期5万吨正式建成,5 月底正式投产,目前公司料酒产品供不应求,行业需求旺盛,料酒有望成为公司业绩增长的新动力。
期待改革突破机制瓶颈:前期制约恒顺实现业绩突破的根本因素是其机制瓶颈,缺乏有效的激励机制,执行力严重不足。目前机制方面公司能做的都在做,营销方面会鼓励把营销人员率先与市场接轨,研发方面通过江南大学、江苏大学、天津轻工招聘了十几名研究生人才,成立院士工作站,和市场接轨。公司还推出激励基金,相当于奖励基金,两年累计起来接近1800万。国企改革目前氛围比较好,公司正在积极争取,也在谋划一些方案,方案要得到国资委的认可,今年有没有实质性的进展无法预测。恒顺若能真正推进改革,激励机制的完善将带来巨大利润改善空间。
投资建议:预计公司2016-2017EPS分别为0.51、0.62元,对应PE分别为41X、33X。公司是食醋行业龙头,进行产品升级和营销升级,董监高增持,推出员工业绩激励基金,期待国企改革,维持增持评级。
风险提示:宏观经济下行;食品安全事件(东北证券 陈鹏 李强 余驰)
上海新阳(300236):国家大基金入股 聚焦深耕半导体产业链
投资要点
国家大基金入股,大硅片有序进行之正确选择硅产业公司对上海新昇公司本次增资完成后,上海新昇的注册资本由5 亿元增至7.8 亿元,上海新阳的持股比例由原来的38%降至24.36%。硅产业公司将持有上海新昇42.31%的股权,成为上海新昇的控股股东,同时也让上海新阳更有空间地围绕半导体产业链深耕细作。 此前,大硅片获得02 专项7.49 亿元大力支持,分三年拨付,也充分彰显出国家对于集成电路关键材料的重视程度。
我们认为,硅产业公司本次投资上海新昇,为300mm 半导体硅片项目的顺利建设提供了更有力的支持;大基金入股,更有助于推动大硅片有序投产,其中,大硅片按照计划 2016 年底可以建成投产,2017 年可以正式投产。我们也相信,上海新昇300mm 大硅片正式投产后,将会快速推向市场应用。
未来看点之一,晶圆化学品放量
在半导体制造领域,晶圆化学品持续放量继续保持100%高速增长,今年预计实现销售预计达4000 万元。随着内资和外资企业12 寸晶圆不断扩产,产能由去年年底36 万片到2020 年的100 万片,对应铜互连电镀液以及清洗液等市场规模也将随之翻三倍。此外,公司晶圆化学品已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子三家客户,以及被台积电(TSMC)列入合格供应商名录,我们认为,上游晶圆扩产和渗透率提升,将双向驱动晶圆化学品放量。
未来看点之二,围绕半导体产业精耕细作
今年年初,公司引进新股东硅密四新开发设备,形成晶圆级封装领域材料和设备的配套优势;与恒硕科技成立合资公司进入晶圆级封装合金焊接球行业,我们认为,公司战略布局清晰,围绕半导体产业链精耕细作。目前公司半导体化学品、设备、划片刀都已实现大规模销售,大硅片2017 年开始正式投产,后续,我们判断还将继续完善半导体材料和设备布局,国产替代将进一步加速。
盈利预测及估值
我们预计公司2016-18 年实现营收为5.30/7.55/10.35 亿元,同比分别增长43.92%、42.44%、36.98%;对应的净利润为8034 万元/1.36 亿元/2.11 亿元,同比分别增长89.82%、69.45%、55.01%。考虑到未来全球半导体产业向大陆转移,公司围绕半导体产业链深耕细作,作为半导体耗材稀缺标的,公司受益弹性最大,受益确定性最高,维持增持评级。(浙商证券 杨云)
积成电子(002339)调研简报:微能源网布道者
主要观点
1.在维持电力自动化业务相对稳定基础上,拓展公用事业自动化、微能源网运营市场空间
电力自动化是积成电子传统主业。电网自动化、配用电自动化和发电厂自动化设备与系统营收占公司营业收入80%。在传统主业维持稳定基础上,公司重点布局燃气、供水等公用事业自动化,拓展微能源网运营项目建设。
在公司战略布局上,未来公用事业自动化板块营收将达到50%,与传统电力自动化主业两分天下。
2.12 亿元募投为微能源网产业布局注血
积成电子正在加快12 亿元定增事宜,用以加快智慧能源、微能源网、新一代智能电网、新材料等领域的产业布局,补充企业流动资金。
在募投资金分配中,微能源网运营项目所需资金投入最多达5.72亿元。积成电子计划重点选取能耗成本占比较高的企业、工业园区等试点项目,利用公司在能效管理、能源信息化平台的优势结合高效节能工艺流程的改造,为客户在用能侧提供基于微能源网的综合用能优化与节能治理方案。
3.2016 年业绩将优于去年,净利增长20.8%
2016 年,公司现有产业布局将继续受益于智慧城市建设、能源管理信息化、新型城镇化、新材料产业升级等领域的投资而面临新的发展机遇。
预计2016 年实现营业收入14.7 亿元,同比增长13.9%,净利润1.74亿元,同比增长20.8%。从主营业务拆分看,电力自动化合同金额预计10-15%的增幅,签订合同规模12 亿元左右;公用事业自动化合同金额5 亿元左右,增幅在30%左右。
4.风险提示:
研发技术风险,市场竞争风险,募投进展低于预期,企业管理风险。(华创证券 张文博)
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