海王生物:深圳GPO模式即将实施,海王为最佳收益标的
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-05-24
　　事件:日前,我们与海王生物公司业务及深圳GPO模式进行了交流。

　　两票制和营改增强势推行下,阳光集中配送业务明确受益。2016年以来系列医改政策强势出台,特别是两票制和营改增的全面推行下,大量小型商业公司、过票公司面临生存危机,未来行业集中度将大大提升。在医药物流方面,公司2007年在山东枣庄开始的阳光集中配送模式就是两票制的最早践行,该模式因压缩流通环节降低成本且阳光化返利而实现了多方共赢,可复制性强,目前已扩展到16个地级市,收入从2007年15亿增长到今年150亿,十年间增长10倍。我们认为公司阳光集中配送将持续受益两票制等政策推行。

　　深圳GPO模式7月正式实施,公司为“三明医改”企业版最佳标的。5月6日,深圳市出台了《深圳市公立医院药品供应保障制度改革实施方案(征求意见稿)》,计划发展坚持政府引导、市场主导的药品集中采购模式,目标为公立医院药品供应综合成本降低30%以上,药占比降到25%以内。我们认为深圳GPO模式为“三明模式”的企业主导版,公司主导的全药网GPO平台有望深度参与,公司为最佳受益标的。从模式上看,深圳GPO模式与三明模式有如下优点:1)监管与实施分离,公立医院为采购方,只提委托需求、市卫计委为政策制定方、企业为实施方、市医管中心为监管方,与政府全权主导的三明模式相比更加市场化、透明化。2)降价力度大,三明模式下国产药品降价15-30%,进口药品降价3-5%,而深圳模式整体降价30%,力度空前。深圳5月17日公布了《深圳市公立医院医疗服务价格机构性调整方案意见(征求意见稿)》,即在药品低价供应打掉医生回扣和流通环节灰色利益链的同时,配合改革地医疗服务收入分配体系改革,我们认为深圳医疗、医保和医药三医联动方式改革成功概率极高,同时考虑到与三明相比,深圳本身没有医保支付压力且药品规模近百亿,若该模式在深圳实践成功,则未来该模式相将有望在数个地市推广,全国部分改革先锋地区有可能率先采用这一模式,而公司为该模式最佳受益者。

　　估值与评级:我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.32元、0.48元和0.68元,对应当前PE分别为61倍、40倍和29倍。考虑到公司业绩增速快,商业模式新颖且大股东增持彰显信心,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:深圳模式推广低于预期、应收账款累积风险和外延扩张低于预期的风险。


　　惠博普:定增完善油服产业链,业绩贡献超两成
　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：董冰华 日期：2016-05-24
　　事件:公司近日发布非公开发行股票预案,拟向不超过10 名特定对象,以12.72 元/股的底价,非公开发行不超过7861.6 万股,募集资金不超过10 亿元,扣除发行费用后,其中7 亿元用于收购安东油田服务DMCC 公司40%股权,以享有安东伊拉克业务40%的权益,其余募集资金用于补充流动资金。

　　完善油服产业链,拓展海外市场。本次收购标的公司主要从事伊拉克境内油田的钻井、完井及采油技术服务,其中采油技术服务业务与公司的油田系统地面工程建设有较强的相关性和互补性,而钻井及完井服务处于油服产业链的上游环节,将助力公司完善油服产业链。公司和安东集团在伊拉克均有较好的业绩和客户基础,通过本次收购,将提升公司在中东地区的服务能力和丰富公司的业务布局,有利于公司把握油服行业的海外发展机遇。

　　业绩贡献超过两成,明显增强盈利能力。本次交易对手方安东集团、安东国际等承诺,标的公司2016-2018 年合计净利润分别不低于人民币2.6 亿元、3.38 亿元和4.16 亿元。假如本次收购成功,考虑收购比例及新增股本,标的公司 2016-2018 年将贡献上市公司净利润分别为1.04 亿元、1.35 亿元和1.66 亿元,对应EPS 分别提升25.5%、24.7%和22.4%,明显增强公司盈利能力。

　　收购PE 较为合理。根据交易对价及业绩承诺,本次收购估值对应2016 年为6.7 倍PE,相对于同行业收购案例,本次收购价格较为合理。

　　盈利预测:不考虑本次收购,我们预计2016-2018 年公司实现归属母公司净利润分别为2.43、3.24、4.05 亿元,EPS 分别为0.45、0.60、0.76 元,对应PE 分别为30、23、18 倍。若本次收购成功,我们预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.57、0.75、0.93元,对应PE 分别为24、18、15 倍。我们看好公司通过外延式并购向油服行业上游拓展产业链,以及积极转型油田环保及油气管网管理领域,培育新的利润增长点。同时未来公司毛利率有望受益石油行业景气度提升。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:(1)宏观经济增速放缓;(2)国际油价持续下跌;(3)并购推进不及预期。


　　协鑫集成公告点评:高效组件、储能及分布式新品发布
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-05-24
　　事件:
　　公司拟于2016年5月24日至2016年5月26日在上海“SNECPVPOWEREXPO2016”举行新产品推介会,届时将对“金刚系列组件”、“E-KwBe储能产品”、“鑫阳光分布式智能监控云平台”等新产品进行推介:
　　点评:
　　光伏组件新贵强势崛起。公司通过外延收购以及内部整改的方式,迅速实现产能的放大,2015年底实现自主产能3.7GW,结合外部代工业务,2015年实现总体产能5GW;公司同时积极拓展销售渠道,优化客户结构,在不到一年的时间内实现组件销售出货量2.1GW,组件出货跻身全球前10强,组件制造成本达到一线厂商水平。2015年公司组件的销售收入为37.13亿元,毛利率在15.15%,尚有提升空间。公司非常注重技术研发,在2015年内先后开发并量产1500V和P6/96特大组件、双玻组件、4BB组件、3.2mm玻璃组件等新产品;此次发布的“鑫金刚”系列组件主要包括:“金刚双片P3/72”、“金刚高密度P2/72”、“超级金刚H2/72”三款产品,具有高输出功率、低热斑、低隐裂等特点。

　　系统集成业务打造差异化商业模式。公司致力于成为一站式绿色综合能源系统集成服务提供商,以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+金融+服务”包的提供商。这与业内众多的EPC企业形成了差异化的模式,竞争优势突出。此外,公司还正式对外发布了“鑫阳光分布式智能监控云平台”,基于云平台进行数据处理、分时存储、高阶分析等功能,针对目前光伏市场中分布式监控系统的缺失,为工商业及户用分布式光伏电站用户提供数据监测、电站运行健康分析、故障预判等全方位功能信息支撑;这是涉及范围最广、最贴近百姓家庭的一套户用智能系统,有望在近年内爆发。

　　储能+充电桩待突破。公司目前正积极对储能系统以及充电桩产品进行研发生产。储能方面,“E-KwBe”储能产品为公司自主研发的首款储能产品;此次发布的两款家用储能产品容量分别为2.5KWh和5.6KWh,采用高能长寿命锂离子电池技术,能量密度高达125Wh/kg,由公司自主研发的智能电池管理系统(BMS)实现安全精确的控制,产品采用一体铝背板,被动式散热技术,安装便捷;智能识别串并联,最大可实现八台产品串并联使用;产品具有能量密度高、安装便捷、兼容性好、电池管理系统先进、使用寿命长、重量轻、无噪音以及外观设计精美等特点;该产品立足于适配家庭分布式光伏使用,可以提升家用分布式光伏自用比率,解决分布式光伏对电网的影响问题,促进家用分布式光伏的快速发展;截至目前,公司E-KwBe系列储能产品在澳洲的预定量已经超过1,000套,预计2016年实现约10,000套销量。充电桩方面,公司已对交流慢充以及直流快充桩进行全面布局,预计年底产能达5万根,交直流比例在3:7左右;公司有望凭借在光伏领域的优势弯道进入充电桩领域,打造新的利润增长点。

　　首次覆盖给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入118.84、178.26、213.91亿元,实现净利9.09亿、12.50亿、15.59亿元,对应EPS分别为0.18、0.24、0.30元,对应当前股价PE分别为36、26、21倍。考虑到公司主业增长稳定,储能以及充电桩新品有望突破,我们看好公司的发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)补贴政策执行力度不及预期;(2)市场开拓不及预期风险;(3)新进入者风险。


　　光华科技:PCB湿化学品龙头企业,定增新项目看点多
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李朝松 日期：2016-05-24
　　投资要点:
　　1.公司是PCB湿化学品国内龙头企业。公司主营业务是PCB化学品和化学试剂,PCB化学品产能为2.6万吨,化学试剂产能为1.3万吨。

　　公司从2002年开始研发PCB化学品,目前已经有40-50个产品可以和国际厂商竞争,占据国内市场的3-5%;化学试剂公司目前的销售额在国内排名第三,市占率在6%左右。伴随着PCB产业向国内转移,相关试剂的进口替代正在进行当中,2008以前国内的PCB化学品市场空间不到全球市场的10%,但现在国内市场空间已经占到全球市场空间的将近50%,预计随着PCB产业的进一步转移,在5年内国内市场空间会上升到全球空间的7-8成,公司紧紧抓住这一契机,不断开发新产品保持竞争力,预计今年下半年将有多款高性能产品和环保型产品上市。在化学试剂方面,公司在积极开拓北方市场,可能会与一些本地厂商合作共同开发市场。

　　2.定增募投项目亮点多。公司拟在2016年定增募投14000吨电子化学品项目和在广州建设创新中心项目。14000吨电子化学品的具体组成是PCB化学品、IC化学品和化学试剂各占三分之一的比例,除此还包括1000吨锂电池正极材料三元前躯体,预计三元前躯体项目会是最先开展的,其余要等募集资金到位再开展。广州创新中心会进行研发和电商两块业务,其中研发主要是进行前瞻性的研究,电商主要是做化学试剂的O2O,提高对散户的销售比例,目前广州创新中心的建设进度很快。

　　估值和投资建议:
　　2015年公司主营业务营收8.63亿,同比增长11.54%;实现净利润5795万,同比下滑14.57%。2016年第一季度营收1.99亿,同比增长16.17%,实现利润618.39万,同比增长10.01%。

　　预计公司2016-2018年EPS为0.162、0.224、0.279元,给予“增持”评级。

　　风险提示:1.金属原料价格继续下滑,公司PCB化学品毛利下滑;2.定增项目的不确定性。


　　华域汽车:合适的风险收益率,建议买入
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：中信建投证券研究所 日期：2016-05-24
　　华域汽车持续重整业务,优化资产结构,集中能力/持续聚焦,取得一系列成果:
　　1、内饰业务,与江森全球合资推进顺利,新订单获取能力提升在逐渐体现(宝马/奔驰/通用订单充裕),这也将为华域进一步走出去积累了重要经验;
　　2、底盘业务,收购汇众(Q1扣非净利润增16%),提升华域对汽车底盘的整合能力,新管理团队在为汇众制定新战略,我们认为股东变化(整车到零部件企业)将为汇众在产品定位、客户选择上提供新的可能;
　　3、智能安全,新开发的毫米波雷达今年底将进前装,未来还将通过加强投入、谋求合作等方式加快在该领域的拓展;
　　4、新能源驱动,去年增速较快,已获得荣威/众泰等公司订单,目前也在积极推进与体系内合资公司的潜在合作机会(大众/通用规划量较高)。

　　总结而言,中性预计今年归母净利将在57亿左右(EPS为1.8元),PE值仅8倍(分红后仅7.6倍),预期分红收益率近6.6%,新业务布局、国际业务推进将增强公司整体业绩的稳定性(对冲系统性风险),同时也提升了长期业绩潜在增速,目前股价我们认为风险收益率合适,维持“买入”评级,目标价23元。


　　双象股份公司动态点评:逐渐打造“新材料+体育”双主业
　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨超,余嫄嫄 日期：2016-05-24
　　投资建议
　　预计2016-2018年公司EPS分别为0.33元、0.44元和0.62元,公司未来将形成“新材料+体育”双产业布局,有望享受体育产业腾飞的巨大红利,维持“推荐”评级。

　　与无锡市政府成立体育产业投资基金,向体育产业进军:公司此前公告,拟与无锡市产业引导股权投资基金和拟设立的“无锡双象投资管理有限公司”设立一只体育产业投资基金。据我们了解,该基金目前正在公示阶段,后续成立后将对以体育产业为核心的大文化、大健康、互联网+等领域的优质标的进行筛选、储备和孵化,为公司整合体育产业链资源提供充足准备,享受体育产业爆发红利,提升公司整体业绩和核心竞争力。

　　PMMA投产,业绩迎来拐点:PMMA目前只有德国、日本、台湾少数几家外资企业在国内生产,20万吨左右的缺口仍主要靠进口来弥补。

　　公司在吸收消化国内外先进技术、与科研机构沟通协作等基础上进行创新研发,形成了现在自己的专有技术,产品经检测各项技术指标都达到了要求。获益于一期4万吨产能释放,公司2015年利润大幅增长。后续随着产能利用率进一步提升,盈利有望进一步提升。

　　增发扩产PMMA,并提升产品品质:公司发布预案,拟增发募集资金不超过54,637.80万元,用于投入建设年产4万吨PMMA高性能光学级液晶材料技术升级扩建项目、年产24000吨PMMA光学级板材项目、光学材料研发中心项目。本次募投项目定位于高性能光学级液晶材料,项目的建成投产将使公司PMMA产业在广度和深度上得到全方位的拓展,使公司产品结构更为合理,产品的科技含量和市场竞争力大幅度提高,从而有利于提升公司的整体盈利,增强公司整体的市场竞争力和抗风险水平。

　　加快超纤产能释放,并进一步开发丰富产品种类:公司超纤业务具有较好的技术储备与支持,900万平米超纤革生产线产能有望继续释放。我们认为公司未来将侧重于生态型、环保型、功能型超纤革产品的研发与销售,保持技术领先优势,实现企业效益空间的更大化。

　　风险提示:PMMA项目进度低于预期,体育产业基金进度低于预期。