怡球资源:大股东减持，助力上市公司并购
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，沈涛，安鹏 日期：2016-05-23
　　大股东减持，无息借给上市公司助力并购
　　公司大股东拟在6个月内，通过大宗交易或协议转让方式减持公司股票不低于2，500万股，同时不超过5，000万股，占公司总股本的4.69~9.38%，减持价格视市场价格确定。本次减持后，实际控制人无息借予公司资金用于支付收购Metalico股权（此前方案改为纯现金收购，大股东承诺无息借款3.2亿元）及补充其流动资金，并为公司日后并购提供资金保障。

　　高成长确定，未来盈利可观
　　目前Metalico产能折合金属量大约60万吨，其中自回收铝废料占20%，约12万吨，未来将扩张至20万吨，该部分单位盈利为400-500美元/吨。本次重组完成后，Metalico将借助怡球的分选技术升级改造，外协回收同行初步处理过的铝废料，这部分单位盈利约120-150美元/吨。未来公司原材料100%自给后，其结构为30%的自回收（20万吨）+70%的外协回收（45万吨），其单位盈利范围约为400*0.3（500*0.3）+120*0.7（150*0.7）=204-255美元/吨，以公司产能65万吨计算，不考虑铝价格波动，再生铝业务盈利约为1.3-1.6亿美元。Metalico公司2016年1月净利润约为22万美元（未经审计），短期内实现扭亏为盈，私有化后的协同效应初步显现。

　　剑指国内千亿汽车拆解
　　Metalico拥有三条全自动破碎生产线，若全部用来处理报废汽车，年处理能力超过50万辆，且其拥有汽车尾气催化器回收、处理、深加工的先进技术和丰富经验。到2020年，我国汽车报废量将达到1100万辆，产值超千亿，公司利用Metalico的经验技术，整合国内汽车拆解市场的前景光明。

　　汽车拆解新龙头，重申“买入”评级
　　预计公司16-18年的EPS为0.24元、0.80元、1.33元。鉴于Metalico扭亏超预期且怡球是A股唯一同时拥有汽车自动化拆解、资源深加工、零部件再利用技术和经验的稀缺标的，未来整合国内千亿汽车拆解市场的前景光明。重申“买入”评级。

　　风险提示:重组进程的不确定性；大宗商品价格持续大幅下跌。




　　山西汾酒:未来期待体制改善，省外有望较快发展
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：王永锋，卢文琳日期：2016-05-23
　　公司将推进市值管理、员工持股，子公司混改等工作，体制有望改善
　　1、推进市值管理工作。公司已在十三五规划中明确提出市值管理工作，目前公司市值较低，180亿元左右，市值管理将成为工作重点。2、公司将积极开展管理层股权激励和员工持股工作。汾酒目前是国有控股，股权激励将充分激发生产经营和管理活力。3、推进子公司混改。公司已做了部分子公司混改，前年对创意定制公司进行混改，去年对上海子公司进行混改，最近成立了电商、品牌混合所有制公司等，混改推进将释放公司经营活力。

　　玻汾受益渠道下沉快速增长，公司成立青花事业部打造大单品
　　公司13-14年高端酒下滑，15年高端酒销售同比持平，到今年一季度青花汾酒、老白汾、玻汾均有增长，其中:（1）一季度玻汾增速最快，特别是山西晋北市场。之前晋北市场40-50价位段白酒基本是被泸州老窖等浓香系列酒占据，公司通过去年一年市场运作后，今年一季度基本完成去年全年量的一半，未来随着渠道下沉，有望继续较快增长。（2）青花系列作为公司代表产品，未来将在总部成立类事业部进行专业运作，打造大单品。

　　两大策略解决省内外串货，未来省外经销商拓展市场积极性有望增加
　　公司目前省内外收入占比分别为57%、43%，省外环山西市场为重点市场，销售均突破1亿，北京超过3亿，河南接近3亿。省内外串货一直是制约公司省外区域拓展的因素之一，公司目前两大策略解决串货问题，让省外真正拓展市场的经销商费用能够落地，提高其拓展市场积极性。（1）省内外产品区隔。省内主要卖42度玻汾、42度十年、42度金奖、青花等四款产品，后三款省外基本不卖，而42度玻汾则打省内外区隔标记。目前产品区隔工作基本完成，今年区隔产品要占省内销售70%。未来省内形成了产品、价格、口感壁垒后，省外产品回流便没有基础。（2）公司对玻汾，老白汾、青花20年进行全控价或半控价，让省外经销商费用能够落地。

　　投资建议:预计公司16-18年EPS分别为0.74/0.86/0.98元，公司目前市值约180亿元，与其它名酒相比较低，看好未来公司体制和销售策略变化带来省外较快增长，公司销售有望底部回升，上调至买入评级。

　　风险提示:销售不达预期



　　兆驰股份:拟参与收购境外照明资产，风行电视生态仍是转型关键
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李超日期：2016-05-23
　　维持“强烈推荐”评级。1、收购方案公布前，暂不调整盈利预测，2016-18年净利润4.5、5.2和5.8亿，每股收益0.28、0.32和0.36元；2、中期业绩预告，2016年1-6月归属母公司净利润2.2-2.7亿元，同比下滑0-20%；3、维持“强烈推荐”评级，暂不设定目标价格。

　　风险提示:收购风险，风行出货量低于预期，竞争加剧，系统风险等



　　启迪桑德:环卫再下一城，领军地位不断强化
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：童飞日期：2016-05-23
　　报告要点
　　事件描述
　　近日，公司中标蚌埠市市容环卫市场化项目，金额约1.69亿。

　　事件评论
　　环卫项目再下一城，行业领军地位不断强化。本项目运营期5年，金额1.69亿，占2015年环卫业务收入的57.09%，对公司环卫行业务的拓展形成一定支撑。公司此次定增95亿，其中，近68亿用于环卫项目，环卫成为公司未来重点拓展方向。目前，公司在运营环卫项目70多个，公司预计2016-2018年在全国将新成立基础环卫项目230个，届时将形成辐射全国的环卫网，引领行业的发展。

　　环卫盈利模式详解:环卫市施工+设备销售+环卫运营+增值服务。公司施工能力强，环卫车产能充足，前期经过充分市场铺垫，近期积极拿单占领市场，推动工程业务及环卫设备销售发力；后期进入运营阶段，除了传统垃圾清扫等收入，公司还将提供增值服务，具体主要包括物流、再生资源及广告等。

　　盈利预测及投资评级:考虑2016年底，2017年初完成定增发行（2017年开始摊薄），摊薄后我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.34、1.47、1.72，对应的估值为22x、20x、17x，维持“买入”评级!

　　风险提示:系统性风险，项目推进不及预期风险



　　山东威达:并购德迈科，进军智能化
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波，刘磊日期：2016-05-23
　　本期内容提要:
　　电动工具配套领域的隐形冠军。电动工具配套业务是山东威达的传统优势产业，其中钻夹头产品市场地位稳固，未来业绩保持小幅增长；直/交流开关和电池包等产品发展趋势良好且业绩弹性较大，未来三年业绩有可能超出市场预期。

　　定增收购德迈科，转型智能制造。德迈科是国内领先智能制造解决方案提供商，在工业自动化领域具有多年项目经验。工厂自动化业务是其主要收入利润来源，离散自动化和物流智能装备业务成长潜力大。

　　济南一机与德迈科系统效应值得期待。济南一机经过三年改造，产品与人员结构持续优化，高端机床产品与德迈科智能制造方案有望发挥协同效应。

　　盈利预测与投资评级:山东威达定增收购资产项目尚未完成，我们仅就原业务做财务模型。预计山东威达2016年至2018年归属母公司净利润分别为0.71亿元，0.71亿元和0.76亿元，对应EPS分别为0.20元、0.20元和0.22元。基于审慎考虑，我们仅依据承诺净利润估算置入资产对山东威达每股收益的影响。定向增发实施后山东威达2016年至2018年备考EPS分别为0.24元/股、0.26元/股和0.30元/股。按照2016年05月19日收盘价计算，山东威达未来三年PE估值低于行业平均水平。首次覆盖我们给予山东威达“增持”评级。

　　风险因素:电动工具配套产品需求下降导致业绩下滑；德迈科与机床业务协同效应不达预期；定向增发存在不确定性。




　　宋城演艺:挺进张家界，介入虚拟现实领域
　　类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：刘丽日期：2016-05-23
　　公司动态事项:
　　宋城演艺（300144.SZ）发布公告:（1）拟出资1.2亿元投资设立全资子公司张家界千古情演艺发展有限公司；（2）拟出资1.6亿元与美国科技公司SPACES成立合资公司在中国大陆开拓和发展基于VR、AR、MR的体验等相关业务。

　　事项点评:
　　挺进张家界，千古情版图再下一城
　　公司拟出资12，000万元投资设立全资子公司张家界千古情演艺发展有限公司，在湖南省张家界市武陵源区打造“张家界千古情”项目。张家界千古情项目总投资规模约60，000万元，项目地点为张家界市武陵源区索溪峪镇文风居委会百花洲，主要建设内容为剧场、演艺、文化旅游主题公园、商业及生活配套设施等。公司已与张家界市武陵源区人民政府签订了《“张家界千古情”项目投资协议书》。

　　我们认为，公司在三亚、丽江、九寨沟等一线旅游目的地已经证明了其异地复制能力，目前线下现场演艺业务仍是公司业绩增长的主要动力，未来随着桂林阳朔“漓江千古情”项目及上海城市演艺项目的建成开演，以及此次张家界项目的顺利实施，公司全国现场演艺版图将更趋完整。

　　联手美国SPACES，介入虚拟现实领域
　　公司拟以自有资金16，000万元人民币与美国科技公司SPACES合资设立子公司SONGCHENG SPACES，公司持股占合资公司的比例为80%；SPACES以评估后的无形资产出资4000万元人民币，持股占合资公司比例为20%。SPACES是美国一家以虚拟现实和混合现实为主要业务的科技公司，具备全球顶级的VR、AR、MR技术和内容，两位创始人是梦工厂旗下梦想实验室原联合负责人，领导了梦工厂数百个VR和MR项目，并与美国主要的娱乐、影视公司和相关独立工作室保持着紧密合作和联系。双方共同设立的合资公司将致力于为中国市场开发突破性和创新性的虚拟现实、增强现实、混合现实和360度体验产品，主要运用于VR主题公园、现场演艺、互联网视频等领域，并将以上技术、产品、体验推广到美国及全球其他国家和地区。此外，合资公司还将协助公司开发自身IP和获取美国优质的媒体和娱乐内容。

　　公司此前即提出，未来将通过自主投资、合作和收并购等多种方式积极对接海外资源。我们认为，此次与SPACES合作是公司海外和科技战略的开局之举。高科技的应用将为公司的各项现场演艺、在线演艺
　　带来更为震撼的效果和体验，给公司未来的新产品开发也会带来更多的想象空间。

　　投资建议:
　　持续构建宋城生态圈，维持“谨慎增持”评级
　　未来五年，根据公司规划将致力于实现两个目标，一是在品牌上，成为“世界演艺第一”，在规模上跻身“全球主题公园集团”前三；二是成功打造“以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈”。

　　我们认为，目前宋城泛娱乐生态圈的轮廓初定，现有的现场演艺及互联网演艺业务仍具有快速增长的潜力，构成了公司业绩的坚实基础；未来通过其生态圈各板块资源的持续整合、深化融合以及与高科技的结合，将产生推动公司向更高层次发展的合力。预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.64元和0.80元，目前对应的动态市盈率分别为38.74倍和31.02倍，维持其“谨慎增持”评级。