3、大杨创世(600233)：加盟制升级新业态，布局社区及海外

　　事件描述：2016年5月19日，圆通速递正式启动“大众创业、天下加盟”项目，并计划在未来两三年内投入5亿元用于支持推广该项目，最终打造一个开放多元的终端平台。

　　事件评论：众包切入国内社区服务，加盟模式扩张海外市场。国内方面，圆通将通过圆通妈妈驿站、店中店/代办点以及行者APP的形式与企业、个体和个人开展合作，以快递服务逐步切入社区服务。海外方面，圆通将授权海外快递公司、转运仓及代购个体统一使用“圆通速递”品牌，通过输出“金刚二号”自有业务核心系统为海外加盟商提供国际快递综合解决方案，进而迅速在美、德、澳、泰、韩、阿等五大洲至少18个国家或地区扩张快递网点。

　　升级版加盟制布局最后100米，打开未来社区O2O想象空间。圆通此次将加盟商拓展至个体和个人，布局快递最后100米，认为，实际上是将众包物流引入加盟制，将快递网络进一步下沉至社区层级，争取更多线下流量入口。快递社区终端平台未来可转型为社区O2O平台，圆通此举或是卡位万亿社区O2O市场。但是目前仍然存在众包物流服务质量的无法保障、社区O2O的盈利模式尚不明晰等问题。

　　轻资产、低成本拓展国际业务，实现本土化运营。快递加盟制是具有中国特色的快递组织模式，经受住了20多年的市场检验。认为“加盟制”海外扩张具备以下三点优势：1)轻资产，通过海外代理形式可以迅速构建海外基础配送网络；2)低成本，本土代理商熟知当地法律、运作方式，可以有效降低公司法律、学习成本；3)本土化，通过筛选优秀本土代理商，迅速融入当地文化，理解本地客户需求，实现本土化运营。参考国际快递公司先合作再收购的海外扩张路径，不排除圆通未来进一步整合收购国外快递加盟商。

　　投资建议：维持“买入”评级。考虑到：1)A股快递稀缺标的，机队：优势、自营转运中心和强大股东3大特征有别于一般加盟制快递企业；2)快递行业继续享受电商增长红利，公司保持高速增长；3)公司拓展高端快递业务，未来在国际快递(跨境物流)、高端商务件等具备增长亮点。预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.50元和0.63元，对应PE分别为37倍、30倍和24倍，维持“买入”评级。(长江证券 韩轶超；雷玉)

　　4、华策影视(300133)：挺进电影第一阵营再添筹码，淘宝电影助力线上宣发

　　华策影视及其他投资人与杭州晨熹多媒体科技有限公司(以下简称“目标公司”)及其原股东晨曦媒体(香港)有限公司签订《增资协议》，公司拟以自有资金5000万元人民币向目标公司增资，增资完成后公司持有目标公司0.36%的股权。

　　点评要点：目标公司旗下拥有“淘宝电影”这一重要的互联网售票平台：公司此次参与投资的目标公司旗下拥有互联网售票平台“淘宝电影”，根据阿里巴巴影业集团的公告显示，淘宝电影此次共获得17亿元的人民币的A轮融资，此轮融资后淘宝电影的整体估值达到137亿元，由鼎晖投资、蚂蚁金服、新浪网领投，和和影业、博纳影业、华策影视、南派泛娱、联瑞影业等多家机构参与，并正式改名“淘票票”，认为，淘票票有望依托阿里巴巴集团的强力支撑，在电影领域与阿里影业、娱乐宝等多个业务板块互促发展，将在电影宣发、衍生品、参投业务等多点掘金，并成为泛娱乐的重要入口，包括与大麦网、阿里体育都将展开合作。

　　深度参与“淘宝电影”资本化运作，助力公司电影业务发展：认为，华策影视此轮投资显示了行业领先的战略眼光。根据艺恩网数据显示，2015年在线电影票务(在线选座)份额约为57.5%，按国家广电总局公布的2015年全国电影票房440.69亿元的规模计算，2015年有253.40亿元票房产自互联网售票市场，而《2015年中国电影产业研究报告》则显示，预计1-2年将有70%的中国观众通过线上端口购买电影票。因此，在互联网售票市场蓬勃兴起的当下，深度参与淘宝电影的资本运作是公司在互联网宣发渠道上的重要卡位，未来的业务协同效应明显。

　　盈利预测及估值：再次强调，今年是华策影视谱写新篇章的重要一年，先后与淘宝电影、万达院线的合作将为公司挺进电影行业第一阵营增加筹码，影片制作方面将开启主控制作片单式生产模式，上映影片数量预计在10部，筹备项目亦超过10部，《微微一笑很倾城》、《我爱喵星人》、《深水地平线》等多部大片都将在今年上映，全年目标实现发行电影票房为20亿元，其他多项新业务也有望引领当下消费新趋势，彻底转型为行业领先的传媒娱乐公司。预计公司16-18年eps为0.61、0.75、0.95，对应PE为45X、37X、29X，推荐投资者积极关注公司业务布局，维持买入评级。 (浙商证券 杨云)

　　5、美的集团(000333)：要约收购库卡，未来或成为中国最大机器人企业

　　美的集团发出公告，公司意图获得超过库卡集团30%的股份，将触发要约收购义务。要约价格为每股115欧元，最高将支付不超过40亿欧元(折合人民币约292亿元)的现金对价，较前一天收盘价84.4，超过36%的溢价。美的集团继续深化“双智+国际化”战略，机器人产业或成为公司未来“第二条跑道”。继续维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　转型升级是老跑道，布局未来是第二条跑道。这是美的集团董事长方洪波，在一年前的中国家电发展高峰论坛这样评价到当时公司的光景。一年后的今天，美的决定要约收购世界机器人四大家族之一的德国库卡(KUKAAG)，让人不禁赞赏公司效率之高和执行力之坚决。机器人行业，未来公司的第二条跑道，映射着公司双智战略的深入推进。或许几年后，美的集团将真正成为中国最大的机器人公司。

　　战略意义重大，中国机器人市场巨大。收购库卡不仅能进一步改善公司本身的生产效率和推动公司制造升级，同时伴随着劳动力成本的持续上涨和企业对智能高效自动化生产需求日益增长，也看到中国拥有巨大的市场潜力。据国际机器人联合会(IFR)数据，目前在中国一般工业的机器人渗透率仍然很低，每万名工人仅有17台机器人，远远低于韩国和日本的机器人渗透率，即每万名工人分别有365台和211台机器人。正是看到这样的市场，2015美的已开始全面布局机器人产业。

　　重视库卡独立性，收购后双方优势互补，共同开拓市场。美的完全支持库卡业务上的独立性，并认为库卡管理团队继续领导公司是未来成功的关键。公司也完全支持库卡目前的业务战略、人才基础和品牌发展。另外，双方优势互补，美的在分销、供应链及相关合作方等很多方面拥有广泛的网络；库卡在其生产制造及供应链的技术方面具有显著优势。中国拥有全球最大和最多元化的一般工业，库卡表示计划于2020年，将中国市场的销售额由过去财政年度的4.25亿欧元提高至10亿欧元。美的的目标是于未来数年将整体销售额提升至超过250亿欧元。

　　投资建议：由于此次拟采用现金收购的方式，并且向海外金融机构贷款不超过50:亿欧元，融资成本尚且不好估算，暂且忽略。美的收购库卡股权比例为30%-100%。据彭博一致预期，库卡未来3年净利润分别为8.1亿元，9.6亿元，11.8亿元。假设未来3年库卡净利润均为10亿元，那么给美的集团带来的业绩增厚区间为3亿-10亿。以2015年美的集团归母净利127亿元为基准，库卡业绩贡献区间为2.4%-7.9%。另外估值方面，考虑到未来中国机器人行业的快速增长，相信在公司收购成功之后，美的集团的估值弹性也会相应提高。继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。(招商证券 纪敏；吴昊)

　　6、华伍股份(300095)：公司拟收购安德科技股权，航空航天业务转型持续发力

　　公司近日发布公告，拟以暂定3亿元现金收购四川安德科技有限公司100%股权。标的公司主要为大型军工企业提供配套服务，主营发动机机匣及反推装置生产和服务；航空装备设计、开发、生产和服务；航空零部件加工和服务。承诺业绩为2016至2018年分别实现净利润2500万元、3250万元、4225万元。

　　点评：本次股权收购安德科技，进一步打开业绩成长空间。公司通过本次交易快速切入航空航天高端装备制造领域。一方面，航空航天领域是未来国家规划的七大战略新兴产业之一，伴随国家政策扶持及低空领域有望放开，通用航空或将迎来万亿的市场空间。另一方面，公司把握高端装备制造行业黄金发展期，在拓宽市场领域的同时优化自身业务布局。在保证传统工业制动器业务稳定发展前提下，实现轨交制动器和航空航天业务双引擎增长。

　　安德科技稀缺性显著，与知名航空航天企业密切合作。本次交易完成后，安德科技将成为公司的全资子公司。安德科技技术优势显著，具备武器装备质量认证体系认证及三级保密资格单位证书。公司与国内知名航空航天企业密切合作。其核心客户包括：四川成发航空科技股份有限公司、成都飞机工业(集团)有限责任公司、中航飞机股份有限公司西安飞机分公司及贵州云马飞机制造厂等。其业务将进一步完善公司原有航空航天产业布局，业务协同效应显著。

　　拟以3亿元现金完成本次收购，对公司净利润增厚显著。公司拟以暂定3亿元人民币收购四川安德科技100%股权。标的公司承诺在2016至2018年分别实现净利润2500万元、3250万元、4225万元，累计实现净利润9975万元。基于2015年归属母公司净利润5200万，若本次交易完成会显著增厚公司净利润约48%。若期内标的公司未能完成业绩承诺需进行业绩补偿，补偿金额根据未完成年度承诺利润由上市公司暂扣不予支付的总金额等额折抵。

　　盈利预测与投资评级。公司传统业务增速稳健，同时形成轨道交通制动及航天军工业务双引擎增长。公司拟现金收购安德科技与现有业务形成良好协同效应，若交易完成会对公司业绩显著增速。前期定向增发目前已实施完毕且总市值较小，航天军工业务的高业绩弹性为公司业绩高成长提供支撑。不考虑外延并购预期，预测公司2016-18年EPS分别为0.19、0.26、0.32元/股，对应PE为59.04、44.15、35.60倍，给予“买入”评级。(国海证券 冯胜)

　　7、广东明珠(600382)：定增顺利获批，加速一级开发

　　公司控股股东是张伟标先生。从股权结构看，公司的第一大股东是张伟标先生，其通过金信安投资有限公司持有公司20%的股份。除张伟标先生外，其余股东持股比例均相对较小，属于股权相对分散的公司；

　　公司的主营业务经过多次转型。公司是一家在2001年实现了上市的公司，在上市之初公司的主营业务为阀门及其驱动装置、阴极铜等的生产和销售。其后公司逐步转型发电设备制造、建筑安装以及制药，酿酒等多项业务。在2014年，公司通过参与地方政府的一级土地开发项目，开始实现朝房地产一级开发业务的转型，主业开始逐步稳定；

　　公司与广东省兴宁市政府合作土地一级开发业务。2014年11月20日，公司、兴宁市人民政府、兴宁市土地储备和征地服务中心、恩平二建签订《兴宁市南部新城首期土地一级开发及部分公共设施建设合作协议》，共同进行兴宁市南部新城首期土地一级开发及部分公共设施建设，该项目以设立项目公司的方式运营。经详细测算和可行性研究，项目计划总投资为75.4亿元，以一级开发完成的土地出让金和公共设施运营收入为主要收入来源；

　　定增通过进一步助力业务发展。2016年5月15日，公司公告证监会核准其非公开发行方案，按照之前公布的方案，深圳金信安、兴宁金顺安和兴宁众益福拟以现金分别认购公司股份，其中兴宁金顺安和兴宁众益福是深圳金信安的一致行动人。本次发行完成后，深圳金信安持有上市公司的股权比例将由目前的19.91%上升为24.77%，仍为上市公司的控股股东。同时募集资金将投入公司在兴宁市的土地一级开发业务中，进一步助力业务发展；

　　此次一级开发涉及到土地出让金额达110亿元。公司一级开发项目总用地面积为13481亩，可出让面积约为19个地块，出让亩数为6390.67亩，合计426.04万平方米，其中可出让的商住、商业用地合计375.35万平方米，可建筑面积为138.03万平方米。从兴宁市土地成交的情况来看，其土地出让的楼面地价约为800元/平左右，结合其总的商住以及商业用地的建筑面积为1380万平，可知此次一级开发总的土地出让金额大约在110亿元左右；

　　投资建议。预计2016、2017年公司每股收益分别是1.32和1.68元，截至5月18日，公司收盘于12.21元，对应2016年PE为9.25倍，2017年PE为7.26倍，考虑到公司转型土地一级开发之后业绩提升潜力较大，给予公司2016年15倍PE，对应目标价为19.8元，首次覆盖给予“买入”评级。(海通证券 涂力磊；贾亚童)

　　8、福耀玻璃(600660)：持续优化结构，中速增长潜力足

　　公司调研：5月18日，调研了公司，了解国内、外业务的推进情况。

　　国内业务：提升产品附加值：2016Q1国内业务收入增长10%+，市占率稳定，未来更多通过提升产品附加值、推动内部组织结构优化等方式维持市场占比和利润率。

　　市占率，国内汽车行业还会进一步整合，竞争力强的零部件公司还会提升市占率，目前福耀国内市占率接近70%，有提升空间，但不大。

　　产品，老产品年降压力下(今年降3%，年内可能还会降)，ASP依然持续提升(2016Q1提升4%)，得益于高附加值产品占比提高(2015年，包边/天窗/low-e/紫外线隔绝等高毛利率占比达30%+)，公司将沿着智能、环保、节能、集成化四个方向，不断开发新品(近期去日本丰田推介新产品，整车非常感兴趣)，提升产品附加值。

　　研发，总人数2万+，研究员(包括4大同步设计中心)200-300人，加上工程师，2000多人，部分新产品开发上已经全球领先。管理，系统总结和展望福耀，公司在通过知识生产化(智能化/信息化/自动化)进一步挖掘降本的潜力；同时以客户/市场为导向，打破部门边界(部门模糊化)，成立跨项目小组，以满足客户个性化需求/提升市场快速响应能力，已取得一些效果。

　　资本开支：1、产量达150万以上的区域，才去建工厂，目前无新增汽车产业集群；2、在建的为天津基地，去年判断北京工业将外移，5月初在天津开始建工厂，承接北京转移的产能(北京250万套，天津建成400万套)，扩张产能主要看到环渤海区汽车工业发展机会，同时也会利用天津港做出口；3、后续资本开支更多的是工厂升级改造，预计年开支为固定资产初值的10%。融资规划：60亿债券融资计划，上交所发行，2年期限，择机发行，优化融资成本结构和方式(去年资金成本接近4%，今年Q1发在已经在3%+).

　　国际业务：初步完成战略意图，逐渐贡献利润：福耀国际化很早已开始：1995年前，产品国际化，贴牌生产出口；1995-2004年，设立营销机构，品牌/市场国际化；2004-2014年，技术服务国际化，进入OEM市场，同步设计；2014年始，生产制造国际化，提升供货稳定性和快速响应能力。

　　投资建议：公司在海外建工厂实现属地化生产得到各大主机厂极大的认可，预计海外市占率将持续提升，综合考虑国内汽车市场弱复苏、出口修复、生产成本节约及海外基地进入收获期对公司盈利正面贡献，维持公司2016-18年EPS为1.14、1.28、1.40元预期，“买入”评级，目标价17.5元。(中信建投 许宏图)

　　9、王子新材(002735)：收购飞流九天，打造“手游+塑包”双主业

　　事件：5月17日晚，公司公告，公司拟向交易对方以33.37元/股发行5264万股、并支付现金32.44亿元，作价50亿元收购北京飞流九天科技有限公司100%股权。同时，公司拟以33.37元/股向王进军、新疆盈河等9名发行对象非公开发行股份募集配套资金总额≤36.44亿元，用于支付本次重组现金对价、支付本次重组交易税费及补充飞流九天流动资金。王进军本次认购股份自发行结束之日起48个月内不得转让；新疆网秦等其他8名配套融资投资者本次认购股份自发行结束之日起36个月内不得转让。

　　移动游戏方面，飞流九天形成了从研发到运营的“一站式”服务体系，业务涵盖游戏研发、发行运营等环节，并以移动游戏的代理发行、运营业务为主。近年飞流九天成功发行运营了《攻城掠地》、《啪啪三国》、《剑舞者们》、《坦克风云》、《神魔大陆》等多款热门游戏产品。

　　投资建议：公司此次收购飞流九天，进军移动游戏行业，飞流九天在移动游戏及移动互联网营销业务具备：丰富经验，质地优良，结合业绩承诺指引，初步假设公司业绩承诺可以实现；公司主业方面，2015全年净利2637万元，结合2016Q1情况，初步假定，2016-17年公司塑包旧主业净利分别为2400、2500万；则公司2016-17年的总净利润额分别为4.24亿、5.25亿，对应摊薄后总股本2.42亿，EPS分别为1.75、2.17元，PE为24、19倍，总市值100亿，估值存在安全边际，但最终还要看在当前政策背景下，项目并购的落地情况，而无论如何，公司在其停牌前33亿市值的基础上，转型方向已经确定，首次覆盖，给予“买入”评级。(中信建投 花小伟；张溢)

　　10、长盈精密(300115)：金属机壳业务稳步增长，第二增长极(智能制造)呼之欲出

　　生产线自动化程度高，手机金属机壳的直通率接近70%，全球前十大智能手机终端制造商全部为公司客户，公司具有技术和规模双重核心竞争优势，在国内处于领先水平。

　　手机机壳金属化率加速渗透，业绩高增长无忧：2016年1月，在上榜畅销手机的56款机型中，采用金属材质概念的手机达到39款，占比70%，较2015年5~11月的42%大幅增加28%。公司核心客户销售量同比大增，1Q16出货量方面，华为同比增长58%，OPPO同比增长153%，VIVO同比增长123%。手机机身材料变革仍会采用金属中框，对公司业务影响有限。此外，公司在现有业务的基础上，积极延伸发展进入AR/VR设备、无人机、智能家居，智能穿戴、线缆组件、汽车电子、重载连接器等领域。

　　第二增长极(智能制造)呼之欲出，开启新篇章：公司成立天机工业，结合自身在智能制造方面的深厚技术积累，注重从3C产业领域出发，通过与工业机器人领域全球优秀公司的合作，消化吸收核心技术，再根据不同行业的技术特点，发展自身的机器人、系统集成及智能制造产业。目前公司打造的智能制造平台已具备一定的实力，预计2017年将取得积极进展。

　　双百亿战略启动，外延并购之门打开，公司发展迈入快车道：公司启动双百亿战略，现有业务3年内实现百亿销售规模，新业务-智能制造5~6年实现百亿销售规模。近年来，公司业绩呈现高速增长的良好势头，基本上靠的是内生性增长。公司2015年以来在外延并购上推进提速，先后入股苏州宜确及纳芯威，与上海交大成立机器人联合研发中心，与量鼎资本联合成立20亿智能制造并购基金，预计公司在外延并购、产业链整合上会有持续性的推进，公司发展迈入快车道。

　　估值与投资建议：预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.25/1.66/2.3元。考虑到公司金属机壳业务稳定增长，智能制造产业2017年将取得积极进展，给予目标价44.8元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险：手机金属机壳业务竞争加剧，价格下降；智能制造业务推进不及预期。(国金证券 骆思远)

(责任编辑：DF064)