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沧州明珠：耀眼的隔膜明珠，高歌猛进迎爆发
研究机构：中泰证券 评级：买入
锂电池隔膜和BOPA 薄膜助推公司业绩：公司是塑料加工细分行业的龙头企业，主营PE 管道、BOPA薄膜、锂电子电池隔膜三大业务，拥有世界先进技术水平的PE 燃气给水管材生产线、双向同步拉伸尼龙生产线及锂电子隔膜生产线，其产品品质达到同类产品一流水平，在行业中处于龙头地位。公司未来看点是BOPA 薄膜价差增大和锂电池隔膜的量增价稳所产生的业绩巨幅增长。
隔膜业务高歌猛进迎爆发：公司隔膜产品已广泛应用于电动汽车、储能、电功工具、航模、3C 电子数码类等电池市场；打破了美国及日本在此领域的技术垄断，率先实现进口替代。公司在在技术、产品、渠道以及产能规模等方面表现出巨大优势：
隔膜行业低端产能过剩，高端产能偏紧：根据中国化学与物理电源协会数据显示，2015 年底国产隔膜总产能已达有效产能已经达到15 亿m2，而产量仅7 亿m2，2015 年国内市场需求量约9 亿m2，即其中约有2 亿平米为进口隔膜。预计2016 年底我国隔膜总产能可能超过25 亿m2，远超全球电池隔膜的需求量。然而，高端电子产品与电池汽车用锂电池对隔膜提出了更高的要求，致使行业呈现出低端产能严重过剩，高端隔膜仍然供不应求。
隔膜国产替代比例逐渐增加，公司受益显著：隔膜材料目前是四大基础材料中毛利率最高的产品，国内是高端产能不足，低端过剩的局面。在全球范围看，国内隔膜技术逐渐缩小与海外产品之间的差异，日韩美技术相对先进，中国也迎头追赶，目前实现部分高端产品的进口替代。公司作为国内隔膜龙头企业，在技术、渠道、产品等方面具有显著的先发优势，随着公司隔膜产能高速释放，未来的盈利空间将显著提升。
动力电池及对应隔膜需求与测算：未来隔膜行业需求增长主要来自于包括电动车与储能等在内的新兴领域，仅从下游电动车的产销高速放量带动动力电池迅猛增长，我们预期2016-2020 的动力锂电池需求量分别为30/40/56/74/92GWh，以1GWh 对应2500 万平米隔膜测算，2016~2020 年动力电池对隔膜需求分别为7.5/10/13.9/18.5/22.9 亿平方米，同比增速分别为48%/34%/39%/33%/24%。
优质客户群体：公司干法隔膜主要客户包括比亚迪、力神、中航锂电、LG、ATL、万向等国内外电池龙头企业，湿法隔膜2016 年1 月份开始量产，目前小批量供给比亚迪，同时ATL、力神等企业都处于送样评测认证期。得利于电动汽车的爆发性增长，动力电池厂商产能扩张速度急剧增长，公司作为国内隔膜龙头显著受益。以公司最大客户比亚迪为例，比亚迪目前产能约10GWh，同时公司规划2016/2017/2018/2019 年产能分别达12/16/24/34GWh，以1GWh 对应2500 万平米按75%产能利用率测算，仅比亚迪一家就需要2.25/3/4.5/6.38 亿平米的需求量，公司的渠道优势极其明显。
BOPA 薄膜量价齐升，景气高企：1）产品应用广、行业龙头地位显著：BOPA 膜具有强度大、高阻隔的特点，公司产品覆盖食品、药品、化妆品及工业用品的包装等领域的高、中、低端市场，其市场占有率在国内同行业中名列前茅，并成功打入欧美、中东及东南亚等国际市场。 2）同步拉伸技术领先：就技术而言，行业中两步拉伸法产能过剩，而同步拉伸法产能相对偏紧，目前具备同步拉伸工艺能力主要厂商有日本尤尼奇卡、沧州明珠、佛塑科技以及厦门长华等，公司的技术优势居行业领先。3）产能规模：公司BOPA 薄膜原有产能2.85 万吨，其中68%为同步拉升法，重庆项目去年新增5500 吨产能正在释放，公司属国内最大的BOPA 膜生产商，总产能达到3.4 万吨。4）原材料价格下降提升盈利能力：石油价格的下跌也使得公司原材料成本有所下跌，2016 年Q1 原材料料尼龙-6 价格约下降2000 元/吨，BOPA 膜的盈利能力得到提升。
5）供需变化导致盈利大增：由于日本尤尼吉无锡公司的4500 吨产能关闭，造成国内BOPA 薄膜有一定缺口，致使公司价格持续大幅上涨。6）盈利能力预期持续稳定：二季度进入包装淡季，预计价格会小幅下行，但空间相对有限，而下半年又是旺季。目前BOPA 膜价格约2.5 万元/吨，加上原料价格处于低位且上涨动能不足，价格将维持在高位震荡。同时目前包括公司在内的国内膜厂订单饱满，预计2016 年公司BOPA 膜销量有望达到3.3 万吨，今年BOPA 膜销售价格提升，而原材料价格下降，2015 年BOPA 膜的毛利率为14.4%，预计今年毛利率将有翻倍以上提升，BOPA 膜的利润占比也将大幅度提升。
可比公司估值比较：我们选取主营为锂电材料的龙头企业胜利精密（002108）、新宙邦（300037）、天赐材料（002709）、杉杉股份（600884）、多氟多（002407）与当升科技（300073）作为可比公司。
投资建议：基于隔膜行业景气高企，公司作为龙头企业其产品量增价稳，盈利有望翻倍以上增长，未来三年产能持续投放持续高增长可期；BOPA 膜盈利能力大幅回升，PE 管材保持稳定，且均是所在领域的龙头老大，体现公司极强的竞争力，叠加公司增发在即，我们看好公司的持续成长。预计公司2016/2017/2018 年EPS 分别为0.75/0.92/1.15 元，同比增长115/24/24%，对应PE 分别为28.7/23.1/18.6 倍，给予2016 年37 倍PE，目标价28 元，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：新能源汽车产销不达预期；公司隔膜扩产不达预期；隔膜产能过剩导致价格下跌风险；汇率波动风险；原料价格波动风险。
瑞茂通：煤炭供应链否极泰来，金融业务蓄势待发
研究机构：申万宏源 评级；买入
民营煤炭供应链行业龙头。公司现主营煤炭供应链相关业务，利用供应链平台有效整合各方优势资源，通过提供采购服务、煤炭加工服务、物流配送服务、资源分销服务、交易撮合服务、信息咨询服务、供应链金融服务，为下游客户高效配置煤炭资源。2015 年，公司线下业务实现煤炭运量总计2808 万吨，约占全国总需求量的1%，在第三方煤炭供应链物流领域名列前茅，同时公司经营线上煤炭交易平台易煤网，15 年实现总运量4400 万吨。
煤炭行业面临量价双升，公司传统业务有望实现业绩反转。我们对于煤炭市场后续的发展较为乐观，主要表现为量价的双升。价的回升主要是由于供给侧改革影响下，部分供给退出带来的价格提升，16 年初动力煤主力期货合约价格已回升超过30%，坑口现货价格回升超过10%，未来期限价差收窄的情况下，预计全年大概率上涨20%；量的回升来自于主要电厂及港口的煤炭库存继续低于同期，未来存在较大的补库存需求。截至15 年底，公司手里拥有煤炭存货2.6 亿，存货增值至少能为公司带来近5000 万利润，传统业务或将实现反转。
借渠道优势发展保理等供应链金融业务。煤炭行业本身属于高资金运作行业，且由于煤炭销售运输周期较长，资金周转缓慢，应收账款积压严重；但由于行业属性问题，融资渠道并非十分通畅，因此对于资金渴求较强，同时愿意付出更高的资金成本。公司由于经营煤炭现货业务，因此在为煤炭上下游融资的过程中，一般会要求现货作为抵押，即使出现坏账也能通过现货的变现减少部分损失，相对银行资金而言已大幅减少了融资风险，且在煤价回暖的行情还可能获得超额收益。
易煤指数发布，流量变现指日可待。易煤网是瑞茂通与阿里巴巴合作打造的以煤炭现货交易为主的大宗商品电子交易平台。截至2015 年底，易煤网实现煤炭交易量超过4400 万吨，交易金额超过130 亿元，在线上第三方煤炭供应链平台中流量排名第一，流量原始积累已经逐步成型。4 月底，易煤网发布长江易煤运价指数，填补了长江口地区动力煤价格指数的空白，为煤炭在线电子交易提供标准化的定价支撑，为行业供应链金融服务提供估值参考的标准，标准化为未来叠加金融业务奠定了基础，根据我们的测算，到2019 年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1 亿吨，在仅考虑外部流量的情况下，金融业务能为公司带来约6000 万元的投资收益。
目标价22 元，维持买入评级。我们预测公司16 年-18 年净利润分别为5.83 亿、6.63 亿、7.74 亿，在不考虑继续融资摊薄的情况下对应EPS 为0.57 元、0.65 元、0.76 元，对应PE 分别为24 倍、21 倍、18 倍。我们通过横向对标同类公司，给予公司传统业务30 倍估值，并给予易煤网流量收入0.2 倍PS 估值，最终测算得公司合理股价为22 元，向上仍有63%的空间，维持买入评级。
酒鬼酒：新人新气象，枯木又逢春
研究机构：兴业证券 评级：增持
事件：我们参加酒鬼酒股东大会，与高管深入交流，总体判断公司已经制定出较为清晰的战略目标和行动方向。
投资要点
公司开始着手清理弱小品牌，打造大单品。塑化剂事件后公司为了稳定销售开发了很多贴牌产品，最困难的时期过去后公司开始着手解决遗留问题。经销商手中库存售完为止，不再生产。对消费者进行分层，3大品牌（内参、酒鬼、湘泉）各自找准定位，目前集中力量把酒鬼系列打造成核心品牌。6月份即将投放新的广告，明确新的品牌定位。 对价格和经销商进行调整，实现健康、可持续的增长。部分产品价格不能反映酒鬼的定位，同时渠道利润不足，因此公司将提高部分产品价格。对于招商的思路也和过去的管理层不同，注重质量而非数量，不易短期压货为目标，而是寻求理念相同的经销商长期合作。也改变过去过度依赖经销商的情况，增加对自建市场队伍的投入。
湖南是优质市场，公司有望在3-5年内恢复20-30亿的收入规模。湖南白酒总体量约300亿，消费力强，多个高端品牌将湖南定位为战略市场。公司作为湘酒第一品牌，目前市占率还很低。高峰期曾达到近20亿的收入体量，公司内部提出了非常激进的5年计划，我们认为酒鬼有望在3年内实现收入翻番，5年恢复到20-30亿的体量。 中粮与酒鬼短期渠道协同，长期打造成并购平台。
中国食品全国8个大区，可覆盖所有的地级市和部分县，未来将在酒鬼覆盖不到的区域提供支持。在中国食品建立独立的白酒团队，开发现有经销商（主要是红酒）中适合经销酒鬼的部分。短期解决好自己的问题后，长期规划通过并购壮大白酒板块。
盈利预测及投资建议：2016年公司将加大投入，因此销售费用率将有所提高，但产品升级和提价将拉高毛利率，总体净利率可能略微下降。我们调整盈利预测，预计公司16年收入达9亿，同比+52%，净利1.3亿，同比+48%，EPS为0.4元。公司新任领导层有丰富的快消品经验，对行业格局和自身优劣势理解充分，提出的战略方向符合实际，接下来需要观察执行落地情况。我们认为未来公司将出现持续恢复性增长，3年复合增速有望超过30%，目前市值仍然很小，建议买入并中长期持有。
风险提示：动销不达预期、竞争加剧。
巴安水务：定增助力，锐意创新不断成长
研究机构：东吴证券 评级：买入
事件：
公司近期公告，非公开发行股票事项获证监会核准通过。
投资要点：
定增助力，锐意创新不断成长：1）公司此次拟非公开发行不超过9600万股，募集资金不超过12亿元，其中10亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设，2亿元用于偿还银行贷款。2）公司自火电厂凝结水精处理等工业水处理起家，当前已深入拓展城市直饮水、城市和工业园区污水处理、海水淡化、海绵城市、自来水、污泥干化处置、危废处理、环保装备市场，定位环境综合解决方案提供商。3）公司从经营范围、商业模式、拓展思路上全面创新，跨出国门收购气浮技术创始者KWI。此次发行完成后将大幅增强发展动力，支持公司锐意创新不断成长 ！
污泥危废再布局，KWI加速抢占国内份额：签署淮安环保综合产业园项目签署战略合作协议，含污泥干化、环保装备生产、危废处理等总投资1.5亿美元（6月启动）。淮安项目作为公司全国布局战略项目具有重要意义。1）公司青浦200吨/日污泥干化示范项目2015年已顺利投产，污泥十二五任务未完成下十三五有望加码，淮安项目验证污泥项目复制能力，更多订单值得期待；2）危废年运营市场空间超千亿行业景气度高，蓬莱危废项目预计下半年投产，结合淮安项目进一步增强实力完善版图；3）收购气浮技术创始者KWI实现产业链拓展和成本协同，借力淮安环保产业园生产基地和巴安水务平台加速抢占国内市场份额。
技术优势畅赢海水淡化市场：《海水淡化科技发展十二五专项规划》要求2015 年我国海水淡化能力将达到220万吨-260万吨/日，较2012年增加3-4倍，但截至2014年底我国主要沿海城市已建成海水淡化处理能力仅为92.69万吨距规划要求仅完成一半，十三五亟待政策加码。
预计我国未来10年内海水淡化将带来565亿新建与最高每年166亿元的运营空间，且东南亚等海外地区也存 走出去的机会。公司凭借在工业水处理领域积攒多年的技术优势（均为除盐具有技术通性）以及KWI气浮技术的应用（可用于海水淡化前处理）具备较强竞争力，沧州项目目前进展顺利，未来有望作为样板在国内外加速复制。
海绵城市PPP加速拿单：中标泰安徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP项目，项目总投资12.8亿元，合作运营期12年（含2年建设期，2018年2月完工）。泰安项目模式为与政府平台成立合资公司投资建设运营、并由政府支付服务费用，项目年化投资收益率6.78%。徂汶景区整体总投资140亿元，是泰安市重点打造的和泰山南北呼应的景点工程，未来依托国家级旅游景区优势将为公司提供稳定收入。公司六盘水水城河海绵城市项目将于6月底完工，泰安、六盘水两大项目将公司打造成为市场为数不多的在PPP+海绵城市领域拥有丰富经验的公司，示范效应下拿单更具优势。
合理激励，全国化布局加速：公司15年在贵州、北京、陕西、湖北等地陆续组建合伙人公司，借助巴安水务平台吸引优秀人才加盟，合理激励机制下全国化布局加速同时带来优质资源，未来更多大型省级PPP项目可期。
盈利预测与估值：结合公司最新订单状况，我们预测公司16-18年增发后EPS 0.49、0.56、0.61元，对应PE 29、25、23倍，维持买入评级。
风险提示：订单不及预期；回款风险；发行失败风险。
招商蛇口：销售稳步推进，拿地聚焦一二线城市
研究机构：广发证券 评级：买入
核心观点：
销售保持较好态势，均价稳步上升
2016 年4 月，招商蛇口实现销售金额56 亿，同比升104%，月度销售创年内新高。1-4 月累计实现销售金额188 亿，同比升92%，完成年初制定的全年销售计划650 亿元的29%。即使在销售持续向好的情况下，公司依然有足够的可售货值推出，我们认为，完成全年计划是大概率事件。4 月签约销售均价14800 元/平米，环比回升8%，同比上升21%。公司去年至今的销售均价处于稳步攀升的状态，这也与行业整体的房价变化趋势相符。
合理补充库存，继续聚焦一二线城市
2016 年4 月，招商蛇口在北京和广州分别获取项目资源，合计建面积61 万平，总地价68 亿。4 月拿地建面（61 万平）高于销售建面（38 万平），不过从1-4 月累计情况看，公司拿地建面117 万平，基本与同期销售建面116 万平持平。城市布局方面仍然以重点核心城市为主，基本不进入三四线城市。从投资力度上看，4 月土地投资金额68 亿，是同期销售金额56 亿的1.2 倍，主要是由北京地块价格较高所致，1-4 月整体来看，公司拿地总地价129 亿，是同期销售金额188 亿的69%，投资力度有所回升。从权益的角度来看，招商蛇口4 月获取的两个项目权益占比分别为70%和60%，并且根据公告，未来不排除继续引入合作方共同开发。我们预计，公司未来少数股东权益占比将会有一定幅度的上升。
预计公司16、17 年EPS 分别为1.08、1.31 元，维持买入评级公司4 月销售超过3 月，继续保持较好的上升态势，目前销售金额完成年度目标的30%，土地投资继续聚焦主流一二线城市，合理补充库存。
风险提示
下半年销售不及预期。园区业务推进慢于预期。
应流股份：核电新品中标助推业绩持续增长；航空核电产业链/价值链双延伸
研究机构：银河证券 评级：推荐
投资要点：
1．事件
公司于召开的2015 年度业绩说明会上表示，金属保温层、乏燃料贮存格架等核电新产品已实现中标。
同时，公司董事会提议在2016 年中期进行一次利润分配，公司目前每股资本公积1.9 元。
2．分析与判断
（一）核电新产品中标，将推动业绩持续增长
根据公司公告，公司已经中标了四个机组的第三代核电站反应堆压力容器金属保温层，两个机组的乏燃料贮存格架，中标金额约占公司2015年营业收入的5%（即近7000 万元）。公司同时表示，2015 年核电收入占公司营业收入比例约为12%，今年预计超过20%。我们认为，核电新产品的中标表明公司产品已受到市场认可，核电业务未来有望快速增长。
公司核电设备产品主泵泵壳、爆破阀、堆内构件、金属保温层等到2020 年平均市场空间为27 亿元/年，随着核电建设、装备国产化将快速发展。公司已与沈鼓签订了24 台CAP1400 和CAP1000 主泵泵壳及相关配套零部件的销售合同，同时还与东方阿海珐公司签订了3 台华龙一号的主泵泵壳及相关配套零部件的销售合同。2016 年3 月起，公司已经开始交付CAP1000 和CAP1400 主泵泵壳各一台。
核废料处理需求迫切，高放废料临时储存库日趋饱和，新增废料将被迫离堆储存，十三五期间中子吸收材料市场空间近2 亿元/年。公司与中物院合作建成国内唯一的中子吸收材料产业化生产线，现已具备批量生产的能力，产品已经实现销售，预计将为公司带来新增长点。
（二） 两机高端零部件：公司成长潜力大
军民融合升为国家战略，航空装备有望取得重大发展，两机零部件为核心装备。航空零部件全球巨头PCC 公司2014 年收入达到100 亿美元，净利润超过15 亿美元，与GE 业务收入达到13 亿美元。PCC 已于2016 年被巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司以372 亿美元现金收购。
公司已与中航工业、GE 等知名企业在两机零部件领域开展合作，预计等轴晶叶片将在二季度实现销售。如果能形成对PCC 产品的部分替代，将打开成长空间。2016 年4 月与德国SBM 共同研发两款涡轴发动机和两款直升机，其中发动机燃料可替代性强，除用于直升机动力外，还能作为特种车辆、舰船和水下装置的动力，作为移动电源、备用电源，开发分布式电源。公司航空领域持续加快布局。
（三）高端装备关键零部件领先企业；航空/核电产业链/价值链双延伸
公司遵循产业链延伸+价值链延伸发展战略，重点发展两机（航空发动机、燃气轮机）等航空国防领域高端产品，在核岛核心设备产品基础上发展核能新材料、新设备。公司2016 年第一季度单季业绩出现拐点。
（四）增发募资15 亿元加码航空零部件，目前仍在积极推进中
公司拟增发募资15 亿元加码航空零部件，发行价25.62 元/股，实际控制人杜应流认购2亿元凸显信心。公司增发已于2016 年1 月13 日收到批文，批复自核准发行之日起6 个月内有效。公司本次非公开发行A 股股票采取向特定对象发行股票，相关认购对象已经签署了股份认购协议，目前项目仍在积极推进中，公司表明有信心完成增发，将选择合适时机实施发行。
3．投资建议
考虑本次增发，预计2016-2018 年EPS 为0.40/0.66/0.86 元，对应PE 为55/33/25 倍。公司每股资本公积1.9 元，目前股价低于增发价，安全边际较高。未来受益核电/核废料处理、军民融合、通用航空主题。维持推荐评级。
风险提示：核电建设进度慢于预期、中子吸收材料产业化进程低于预期、两机零部件进度低于预期。
菲利华：山花烂漫时，她在丛中笑
研究机构：长江证券 评级：买入
行业篇：清水出芙蓉，新材料领域的新贵
石英玻璃原材料为单一二氧化硅，具备较好耐高温、低热膨胀以及特定光学性能，被成为玻璃界的玻璃王。石英玻璃在国外应用较为成熟，在我国则是起步于军工领域。行业整体市场空间约百亿，不过下游应用领域较为广泛，如照明、半导体、光通信、光伏、军工等，未来增长点主要在于高端电子级领域的扩张渗透。竞争格局来看，无论从生产工艺、原材料选取、还是产品质量、供货渠道等都具备较高门槛，也构筑了行业坚固的护城河壁垒，只有布局较早的龙头企业，才能走在未来市场变革的浪潮之巅。
公司篇：深耕市场技高一筹，一代新秀领风骚
公司是98 年改制成民营企业，管理层均有股权。2015 年是公司经营最好的一年，往后看将迎来加速改善。短期看15Q4 和16Q1 业绩略低预期主要是产品结构发生了一定变化；2015 年底收购石创也是迈开了外延扩张第一步。
半导体领域：主要产品为石英锭、石英棒等，主要为下游半导体加工企业提供配套材料，市场空间约20 亿左右。随着下游集成电路投资加速，行业步入景气周期。该领域是全球竞争市场，目前公司份额5%左右；不过公司是全球第5 家通过TEL 认证的石英材料企业，也正在积极申请AMAT 认证；我们判断在供货经验积累叠加需求回暖共振下，半导体领域增长将进一步加速。另外，公司也具备光掩模基板产品，与当前主流的进口产品相比具备明显性价比优势。我们判断在OLED 对LCD 的替代过程中，虽说对基板领域非完全增量拉动，但是在新一轮格局变动中，公司也有望脱颖而出抢滩市场。
纤维领域：主要是军品纤维，用于航空航天领域。1、公司具备二级保密资质和军品生产许可证，且获取时间较早，具备较高稀缺性；2、公司在军工领域布局较早，上个世纪70 年代便是军工办指定石英纤维生产企业；直到如今一直是行业内独家军方供货企业；3、往后看，我们判断首先行业跟随国家军工大战略部署的起伏，至少增速有一定的边际；同时，在国防其他新领域的扩张也具备张力。民品纤维主要是套管，后续进一步扩张空间也较广。
光纤领域：公司主要产品为拉制光纤用的配套材料光纤预制棒。4G 网络和固网宽带等接入网建设，带来下游市场需求迎来逐步改善，我们判断即便是市场竞争加速，公司也有望录得水涨船高的份额。
投资建议： OLED 概念+军工股+高成长+低市值，买入评级
公司短期受益OELD 概念催化，同时作为稀缺的军工股，估值明显被低估，考虑到长期的成长性以及未来的外延扩张动力，我们预计16、17 年EPS 预计16/17 年EPS 为0.87、1.13 元，对应PE 为42/32 倍，买入评级。
东江环保：首个PPP项目落子福建，新模式打开新空间
研究机构：国信证券 评级：买入
事项：
公司公告：近日接到泉州市环境保护局发来的《中标通知书》，确认公司与兴业皮革科技股份有限公司组成的联合体中标泉州市工业废物综合处置中心PPP 项目，总处理规模合计为9.47 万吨/年，项目模式为BOT，使用者付费，特许经营期30 年（含建设期和试运行期，项目取得立项批复后1年内建成并投入试运行）。
评论：
该项目为国内首个危废处置PPP项目，公司积极探索模式创新意义重大
根据中标信息，项目公司注册资本初步拟为人民币一亿元，由中标联合体与政府出资人代表共同组建，股权比例为85%（社会资本）:15%（政府授权的出资人代表）。该项目是公司在投融资模式及运营方式上的一次创新尝试，将为后续公司承接此类项目积累充足的实践经验。
模式创新1：首个PPP 项目中标（BOT）意义重大，政府参股一部分，预示着PPP 趋势下未来危废更多存量市场空间打开。行业发展初期，有一批项目是政府自己投资建设的危废处理中心，PPP 模式一方面有利于这部分存量市场空间打开；同时未来新建项目也将会越来越多的采用这种公私合营模式。根据财政部PPP 项目库，目前有6 个危废PPP 项目入库，都处于前期识别和准备阶段。
模式创新2：引入客户作为战略合作方，开放包容态度决定公司龙头高度，未来持续进展可期。
落子泉州，为后续福建省危废市场进一步拓展打下基础
项目定位于泉州市综合性工业废物处理处置中心，包括工业废物无害化和资源化综合利用两部分，规划内容包括焚烧车间、稳定化固化车间、废矿物油回收车间、安全填埋场等设施，总规模合计为9.47 万吨/年（最终处理规模以环评批复为准），包括焚烧2万吨/年、物化1万吨/年、填埋2万吨/年（填埋场库容为74.88 万立方米）、等离子炉回收2.5 万吨/年、废矿物油资源化利用1 万吨/年及废包装桶回收0.57 吨/年，以及收集暂存含铅废物0.4万吨/年。公司技术领先，优势突出，本次公司中标胜在综合技术解决方案，等离子体技术亦是一项技术创新--能将焚烧飞灰无害化再利用。 根据泉州市环保局，14 年，泉州全市危险废物产生量为10.19 万吨；其中，处置量为7.66 万吨、综合利用量为1.33 万吨、贮存量1.83 万吨。目前年产危废量约为12 万吨，主要是石化行业废物，目前已有的两家危废处置企业资质较为单一，公司9.7 万吨处理能力废物量有保障，目前废物呈现堆存状态，预计项目将推进较快，17 年开始预计能贡献盈利，项目达产后我们测算项目盈利5000-6000 万/年。 福建省危废市场正在加速变革，公司落子泉州，与厦门绿洲形成协同效益，为后续福建省危废市场拓展打下基础。
盈利预测与投资评级
我们重申，东江环保是国内毫无置疑的危废龙头，董事长正常履职后，后续各方面进度都有望加快，我们预计公司16/17/18 年净利润分别为4.5/6.0/7.8 亿，EPS 分别为0.53/0.68/0.90 元，PE 分别31/24/18 倍，目前仍是较好买入时点，维持买入评级。
华控赛格：中标迁安海绵城市建设项目打开了僵局
研究机构：华泰证券 评级：买入
中标迁安市海绵城市建设PPP项目，迈出规划+建设模式第一步 公司于5月9日收到迁安市住建局发的中标通知书，确认公司为迁安市海绵城市建设PPP项目的中标联合体单位，本项目总投资达11.20亿。中标联合体除华控赛格外，还包括同方股份（持股华融泰48%，华融泰为公司大股东，持股26.4%）、清控人居研究院（公司持股70%）、中环世纪（公司持股100%）。建设期为2016年至2017年，利好公司经营业绩。该海绵城市建设项目的中标，也证明了公司由设计规划切入海绵城市，拿建设项目的路径具备可行性，对公司今后的发展具有重大意义，同时增加了公司在投标其它海绵城市建设项目时的竞争力。
中标项目包括水务类BOT、委托运营等项目，加之为试点城市，具备回款能力
迁安市海绵城市建设PPP项目，包括了1）生活污水厂提标改造、高新区污水厂、第三水厂和水源地等ROT、BOT项目，服务期25年，水务类项目具备较好的回款能力。2）道路管网及绿化，建筑与小区的海绵化改造，三里河郊野公园、生态走廊、下游治理，以及信息化平台等项目，采用政府购买服务的模式，服务期17年，迁安市为第一批试点城市，具备支付能力。3）政府投资的建筑小区与管网、广场与绿地等项目，运营期为8年，该类项目由政府投资，公司承担的风险小。故总体来说，该项目具备一定的收益保障能力，且迁安具备支付能力，项目可行性较高。
海绵城市建设推进速度低于预期，但困难点在逐步解决
前期，海绵城市由于缺乏盈利保障，使得其推进速度低于预期。如今，我们看到困难点在逐步得到解决，很多方式符合我们的预期。1）项目报中纳入一些污水处理、自来水等运营项目，保障项目的回款能力；2）政府购买服务的模式，减轻了政府的财政压力，提高项目盈利的持续性；3）第二批试点城市出炉，让更多的城市享受补贴，增加海绵城市的补贴力度；4）北京非居民用水大幅提升水资源费，北京入选第二批海绵城市试点，海绵城市解决城市有干净的水用，支持了我们认为提升水价，让消费者买单，也是海绵城市建设投资实现收益的重要方向。
公司积极参与了第二批海绵城市试点的规划编制，扩大潜在合作对象
清控人居研究院帮助完成或参与了珠海等多个城市的规划，并入围第二批海绵城市试点，扩大了优质合作对象的范围；加上第一批中重点拓展的萍乡、遂宁等，让公司在开拓海绵城市建设市场时占据一定优势。
华控赛格证实海绵城市的规划+建设路径，具备持续性，给予买入评级
公司中标迁安项目，打开迟迟未中建设项目的僵局；有该项目作示范，加之公司在规划方面的合作城市众多，看好公司在其它海绵城市建设项目的招标中取得进展。我们对华控赛格给予买入评级，预计2016-2018年EPS为0.12/0.37/0.42元。
风险提示：海绵城市建设推进不达预期；行业竞争加剧。
万润股份：OLED中间体龙头，环保材料产能释放加速业绩增长
研究机构：安信证券 评级：买入-A
■液晶材料、环保材料国内领先企业，大力拓展OLED 市场：公司主要从事显示材料、环保材料、医药产品及其他功能性材料的研发、生产和销售，在精细化工领域深耕多年。16 年初，公司根据实际经营情况和未来发展需要，将四大业务板块重新规划为信息材料产业、环保产业、大健康产业三大业务板块，其中信息材料包括显示材料、OLED和其他功能材料；环保材料以沸石分子筛和核心原料模板剂为主；大健康板块包含公司原有的医药制剂和原料药，以及此前收购的美国mp公司所经营的生命科学和体外诊断业务。未来公司将以三大产业为核心，打造更加优质的产业集群效应，为公司成为国际化的企业奠定基础。
■15 年环保材料放量，环保材料和显示材料助力公司16 年业绩持续提升：随着15 年公司环保材料和液晶显示材料的订单大增，公司15 年业绩显著增长。15 年公司实现营业收入16.3 亿元，同比增长52.61%，实现归属于上市公司股东的净利润2.6 亿元，同比增长167.11%。16年一季度，公司收入4.23 亿元，同比增加59.17%，净利润8966.25 万元，同比增长高达279.62%。公司的三大板块业务较去年均有大幅增长，环保材料增长超过同期的100%，显示材料、医药和其他功能材料同比增速均达35%以上。16 年二期1500 吨沸石材料项目已经投产，并将于三季度达产，预计全年产能将新增600-800t，预计将对公司全年的业绩产生积极的影响。
■液晶材料保持龙头地位，OLED 战略布局超前：公司的信息材料板块主要分为高端TFT 液晶单体材料和OLED 材料。公司在液晶材料领域已经保持多年的全球市场领先地位，据公司年报披露，公司是国内唯一一家同时向国际三大主要TFT混合液晶生产商长期供应TFT液晶材料的企业，销量占全球市场份额15%以上，是全球主要的高端TFT液晶单体材料生产商之一。
同时，公司早在OLED 材料兴起之时就开始布局OLED 材料产业链，针对OLED 已提前做好战略布局，在技术研发、人才培养方面投入大量的资金。目前公司及全资子子公司九目和控股子三月具在进行oled业务，其中公司与九目以生产OLED 中间体为主，三月负责OLED 成品和器件的研发和销售。随着苹果确认其未来的新产品将采用OLED，预计未来国内手机也将跟进，未来3-5 年OLED 产业将迎来高速发展。
公司15 年在OLED 材料方面实现收入8500 万，相比较14 年6000 万和13 年3000 万的收入，公司近几年在OLED 材料上的增速在50%以上，未来市场前景看好。
■募投产能迎来放量期，环保材料产销量猛增：公司目前是全球第一的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴，庄信万丰全球的汽车尾气催化剂巨头，与巴斯夫合计占据全球95%的份额。随着15 年9 月份欧洲强制执行柴油车尾气排放的欧Ⅵ标准，沸石材料需求大增。2015 年公司的环保材料业务发展迅猛，营业收入较去年同期大幅增长287%。公司现有的产能850 吨沸石系列环保材料生产线已处于满负荷生产状态，同时原料模板剂的销量也大幅增长。为了打破产能瓶颈，公司募投建设二期5000t 沸石项目。其中1500 吨已经建成并试运行，预计今年三季度正常达产，全年贡献产能600-800 吨。后续用于MTO 催化剂、石化化工等尾气处理的环保材料也将相继投产，预计18-19 年5000t 产能将全部达产，对公司业绩将产生积极影响。
■收购美国MP 公司，进军生物科学及IVD 领域，未来发展空间巨大：公司大健康版块主要以制剂和原料药为主，15 年先后通过了保健食品生产企业GMP 认证和日本药品GMP 认证，未来也有望实现欧美GMP认证。公司多种药品正在申请批准文号，目前公司已有九种医药产品取得国家药监局下发的药品批准文号，其中全国独家一种，原料药一种。
在内生发展的同时，公司也进行了外延式的发展。15 年公司定增募集10.3 亿元收购美国MP 公司，MP 公司主营生物科学和体外诊断。未来将在生物科学领域与公司的化学合成研发产生较强的协同效应， 同时IVD 领域巨大的发展空间，也将帮助公司在大健康版块的快速发展。
■投资建议：随着1500 吨沸石募投产能的释放，环保材料产销量有望大幅提升；国内LCD 在建产能投产后液晶材料需求将持续增加，公司液晶材料将保持稳定持续的增加；OLED 兴起，相关材料的需求将有望大幅增加，公司作为oled 中间体领先企业将受益；大健康布局加速，内生外延共同发展。未来公司业绩将保持高速增长，预计公司16-18年EPS 分别为1.29、1.62、2.12 元（考虑MP 并表，暂不考虑增发股本的变化），给予买入-A 评级，目标价60 元。
■风险提示：募投产能不及预期，oled 行业发展增速不达预期。
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