智飞生物:潜心研发步入收获季 重磅品种陆续推出
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-05-20
核心观点:
疫苗接种率逐步恢复,没有接种的后续需要补种
山东疫苗事件虽然问题出在冷链运输环节,但是民众仍然对疫苗的信心大大受挫,全国各地的疫苗接种率都受到不同程度的影响。疫苗接种率的下降已经引起疾控中心的高度重视,各地正在加强疫苗接种宣传,接种率有望逐步提高。而且这段时间没有接种的,后续也会陆续补种,后面有可能迎来疫苗接种的反弹。
疫苗新政策剔除批发商,利好有自己销售团队的企业
国务院主导修改了《疫苗流通和预防接种管理条例》,新条例规定采购上,由省级疾控机构组织集中采购二类疫苗;销售上,批发企业不再允许销售二类疫苗;运输上,明确了疫苗生产企业或冷链企业向疾控机构配送二类疫苗的配送责任。条例从多方面确保二类疫苗的安全,挽救消费者的接种信心。我们认为疫苗批发商出局,利好有自己销售团队的企业。
重磅品种将陆续推出,同时布局生物药领域
公司从疫苗推广企业转型疫苗研发企业,经过多年苦心经营,重磅品种有望陆续推出,步入收获季节。除了疫苗领域外,公司还向生物药领域布局。参股公司智睿投资在重庆开发生物医药产业园,业务方向是生物制药领域,包括肿瘤、心血管、代谢类。智睿生物医药产业园项目已经进入重庆市“十三五”规划,受到政府的重点支持,快速落地值得期待。
盈利预测与投资评级
AC-Hib疫苗有望放量,其他品种研发进展顺利。预计公司16-18年EPS为0.18/0.26/0.36元,对应PE为68/47/35倍,给予“谨慎增持”评级。
风险提示
新产品研发进展不达预期;产品推广不达预期。
洪城水业个股资料操作策略盘中直播我要咨询
洪城水业:区域公用大平台成型 国企改革提速
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2016-05-20
公司为经营稳健的南昌区域供水及污水处理龙头
公司15年污水处理能力为145.7万吨/日,供水能力为143.5万吨/日,实际控制人为南昌市国资委。15年营收16.2亿(+11.7%);净利润1.9亿(+27.8%)。
注入大股东燃气/二次供水/新能源资产完成,公用大平台成型,资产证券化提速
①15年8月,公司以9.82元/股发行股份购买南昌燃气51%股权(3.7亿)、公用新能源100%股权(0.7亿)、二次供水公司100%股权(1.4亿);并以10.52元/股募资5.77亿,目前定增完成,区域公用事业平台成型。②收购增厚业绩:南昌燃气16-18年利润承诺为7400/7900/8400万;二次供水公司16-18年利润承诺为1400/1450/1500万;公用新能源16-18年利润承诺为650/700/750万。③公司作为市政控股下属唯一上市公司,承担着集团融资及证券化功能,此次注入大股东资产,国有环保及公用事业资产证券化过程提速,行业发展逻辑再次得到验证。
供水及燃气业务增长稳健
供水:供水量增长,产能逐渐扩张,水价仍有提升空间。①预计公司供水量年增长率约保持在3-4%。②供水产能在牛行水厂二期及城北水厂等完工后将提升至179.5万吨/日。③南昌水价1.58元/吨,在其他省会中处于中下水平,未来仍有提升空间。污水:预计污水处理量未来保持3-4%增长率,产能扩建后将提升至189.6万吨/日。燃气:南昌地区起步晚,但发展快且未来提升空间大。13年天然气占江西省能源比重2.3%,低于全国平均水平5.6%,居民气化率不足50%,随着地铁新建及棚户区改造,居民燃气普及率将有所提升,贡献未来主要业绩增量。
未来有望拓展PPP项目,提升业绩弹性
截至16年5月,江西省推出3批共162个PPP示范项目,总投资约2315亿元,其中环境类项目共23个,总投资近500亿元。公司作为地方公用事业平台,将在PPP项目拓展中优势明显,相关业绩弹性较大。
国企改革积极推进,后续存在进一步资产注入及外延整合预期公司是集团唯一上市公司,此次大股东资产注入,使得公司承担集团资产证券化功能愈发明显。目前大股东旗下拥有七大板块(房地产、市政开发、投资、燃气、汽车、文化旅游及水务),外延打造区域公用大平台一直为公司战略,后续值得期待。
盈利预测与投资评级:估值便宜的地方公用事业平台,给予“买入”评级
我们预计公司16/17/18年EPS为0.68/0.78/0.86元,PE为18/16/14倍,目前公司市值54亿,估值便宜,安全边际较高;公司国企改革积极推进,存在进一步资产注入及外延预期;有望在PPP拓展方面取得突破提升业绩弹性;给予“买入”评级。
福耀玻璃个股资料操作策略盘中直播我要咨询
福耀玻璃:持续优化结构 中速增长潜力足
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：许宏图 日期：2016-05-20
调研结论
国内业务:提升产品附加值
2016Q1国内业务收入增长10%+,市占率稳定,未来更多通过提升产品附加值、推动内部组织结构优化等方式维持市场占比和利润率。
市占率,国内汽车行业还会进一步整合,竞争力强的零部件公司还会提升市占率,目前福耀国内市占率接近70%,有提升空间,但不大。
产品,老产品年降压力下(今年降3%,年内可能还会降),ASP依然持续提升(2016Q1提升4%),得益于高附加值产品占比提高(2015年,包边/天窗/low-e/紫外线隔绝等高毛利率占比达30%+),公司将沿着智能、环保、节能、集成化四个方向,不断开发新品(近期去日本丰田推介新产品,整车非常感兴趣),提升产品附加值。
研发,总人数2万+,研究员(包括4大同步设计中心)200-300人,加上工程师,2000多人,部分新产品开发上已经全球领先。 管理,系统总结和展望福耀,公司在通过知识生产化(智能化/信息化/自动化)进一步挖掘降本的潜力;同时以客户/市场为导向,打破部门边界(部门模糊化),成立跨项目小组,以满足客户个性化需求/提升市场快速响应能力,已取得一些效果。
资本开支:1、产量达150万以上的区域,才去建工厂,目前无新增汽车产业集群;2、在建的为天津基地,去年判断北京工业将外移,5月初在天津开始建工厂,承接北京转移的产能(北京250万套,天津建成400万套),扩张产能主要看到环渤海区汽车工业发展机会,同时也会利用天津港做出口;3、后续资本开支更多的是工厂升级改造,预计年开支为固定资产初值的10%。
融资规划:60亿债券融资计划,上交所发行,2年期限,择机发行,优化融资成本结构和方式(去年资金成本接近4%,今年Q1发在已经在3%+)。
国际业务:初步完成战略意图,逐渐贡献利润 福耀国际化很早已开始:1995年前,产品国际化,贴牌生产出口;1995-2004年,设立营销机构,品牌/市场国际化;2004-2014年,技术服务国际化,进入OEM市场,同步设计;2014年始,生产制造国际化,提升供货稳定性和快速响应能力。
美国基地:
1、北美自贸区年新车产量2000万辆,包括售后市场(前档为主,按0.45折算),年需求2700万套来算,2017年8月福耀将在美建成550万套产能,2018年满产,市占率预期20%(美国PPG最高能做到30%);
2、战略性投资,目前总计投入6亿美元,原出口仅是供应商之一,在新基地场地认证后(同行中现代化程度最高),成为更多整车公司战略供应商(之前仅通用/克莱斯勒/现代,新增本田/丰田/大众/宝马,宝马新车型都在福耀),意义非凡;
3、成本端,美国产业工人工资是国内的2倍(3000美元/月,国内平均7000元/月),符合公司预期,浮法那边有工会,汽车玻璃这边没有;
4、美国团队1000多人,国内过去100多人,满足200多万生产能力,老外负责生产和营销。
5、今年有效产能200万套,今年预计产量130万台,产能利用率60%,目前处于爬坡阶段,Q1还是亏钱,下半年盈利,全年有盈利,且美国生产大部分的主要为新增订单,对原出口影响较小;
6、浮法生产线,两条500万套产能,去年点火一条,今年5月份另一条点火,前期会对外销售一些,最终满足公司550万套汽车玻璃需求。
7、美国算上浮法贡献,成本结构优于国内,当产能利用率发挥到70%-80%(2018年),利润率将能达到17%左右。
俄罗斯基地:去年亏7000万左右,今年内部预算盈利。调结构满足欧洲需求,全年做到60万套左右,目前已略赚钱。投入上:总计投入1.4亿美元,土地全部投完,设备产能按100万套计算,后面看市场需求增加200万套。
欧洲基地:欧洲整个市场1500万辆,北美竞争对手衰退明显,欧洲格局相对复杂,大的还在撑,会根据竞争环境选择建厂时机。
业绩展望:预计全年10%左右概率大
1、预计国内行业增速4-5%之间,Q2运营环境差于Q1,公司在推进降本、改善结构措施,目前看维持收入增速高于行业,毛利率稳步小幅提升的信心较强;
2、成本节约,Q1天然气价格降低对公司有近2800万成本节约,预计全年降本1.2亿;
3、海外贡献,去年美国开办费+俄罗斯亏损近2.5亿,今年将进入盈利贡献期;
综合考虑生产成本节约/毛利率改善/国内外收入增长及营业外支出下降,预计利润增速近10%,未来随着美国基地持续扩大,我们预计公司维持10%左右增长的能力较强。
投资建议
公司在海外建工厂实现属地化生产得到各大主机厂极大的认可,预计海外市占率将持续提升,综合考虑国内汽车市场弱复苏、出口修复、生产成本节约及海外基地进入收获期对公司盈利正面贡献,维持公司2016-18年EPS为1.14、1.28、1.40元预期,“买入”评级,目标价17.5元。
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华策影视:挺进电影第一阵营再添筹码 淘宝电影助力线上宣发
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-05-20
目标公司旗下拥有“淘宝电影”这一重要的互联网售票平台。
公司此次参与投资的目标公司旗下拥有互联网售票平台“淘宝电影”,根据阿里巴巴影业集团的公告显示,淘宝电影此次共获得17亿元的人民币的A轮融资,此轮融资后淘宝电影的整体估值达到137亿元,由鼎晖投资、蚂蚁金服、新浪网领投,和和影业、博纳影业、华策影视、南派泛娱、联瑞影业等多家机构参与,并正式改名“淘票票”,我们认为,淘票票有望依托阿里巴巴集团的强力支撑,在电影领域与阿里影业、娱乐宝等多个业务板块互促发展,将在电影宣发、衍生品、参投业务等多点掘金,并成为泛娱乐的重要入口,包括与大麦网、阿里体育都将展开合作。
深度参与“淘宝电影”资本化运作,助力公司电影业务发展。
我们认为,华策影视此轮投资显示了行业领先的战略眼光。根据艺恩网数据显示,2015年在线电影票务(在线选座)份额约为57.5%,按国家广电总局公布的2015年全国电影票房440.69亿元的规模计算,2015年有253.40亿元票房产自互联网售票市场,而《2015年中国电影产业研究报告》则显示,预计1-2年将有70%的中国观众通过线上端口购买电影票。因此,在互联网售票市场蓬勃兴起的当下,深度参与淘宝电影的资本运作是公司在互联网宣发渠道上的重要卡位,未来的业务协同效应明显。
盈利预测及估值。
我们再次强调,今年是华策影视谱写新篇章的重要一年,先后与淘宝电影、万达院线的合作将为公司挺进电影行业第一阵营增加筹码,影片制作方面将开启主控制作片单式生产模式,上映影片数量预计在10部,筹备项目亦超过10部,《微微一笑很倾城》、《我爱喵星人》、《深水地平线》等多部大片都将在今年上映,全年目标实现发行电影票房为20亿元,其他多项新业务也有望引领当下消费新趋势,彻底转型为行业领先的传媒娱乐公司。我们预计公司16-18年eps为0.61、0.75、0.95,对应PE为45X、37X、29X,推荐投资者积极关注公司业务布局,维持买入评级。
中材科技个股资料操作策略盘中直播我要咨询
中材科技:加快科研成果转化,加速存量业务整合
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-05-20
事件:公司5月18日晚间发布公告,公司拟与子公司中材科技(苏州)技术研究院有限公司参股20%的中材国信投(天津)投资管理有限公司,以及其他投资者发起设立新材料产业投资基金,基金总规模人民币10亿元;首期基金规模人民币2亿元,其中中材科技拟出资2,000万元,占出资比例的10%。
加快科研成果的转化,加速存量业务的整合。随着公司与泰山玻纤重大资产重组的完成,公司已形成以中材叶片为代表的复合材料、以泰山玻纤为代表的玻纤制品两大支柱型产业,并且通过新建2亿平方米湿法锂电池隔膜项目打造公司未来第三产业支柱。除此之外,由于公司前身为三家国家级科研院所改制而来,继承了北玻院、南玻院、苏非院40余年的国防航天配套的技术、资源和人才优势,因此公司还经营高温滤料、玻璃纤维纸、高压复合压力容器、汽车用复合材料等多种产品及业务线,2015年合计收入达到18.34亿元,占公司营业收入的31.48%。我们认为公司此次成立新材料产业投资基金,有助于梳理上述公司多种产品业务线的发展方向以及在公司产品结构中的脉络关系,加快科研成果的转化,加速存量业务的整合,提升外部并购整合效果,实现公司产业升级和外延式扩张。
一季度业绩承压,长期增长趋势未变。公司2016一季度营业收入为7.74亿元,同比减少20.59%,实现归母净利润2,897.43万元,同比增长4.83%,其中扣非净利润为292.74万元,同比大减87.66%,销售毛利率下降到15.16%,主要为风电叶片出货量同比减少幅度较大以及销售单价降低所引起,经历了2015年风电抢装潮的脉冲式增长,以及能源局对西北地区新建风电项目的审批放缓,我们预计2016年国内风电新增装机容量将出现增长放缓甚至下降的趋势,但根据中国新能源“十三五”规划的初步方案,到2020年风电将实现累计并网装机容量250-280GW,这与之前的“十二五”规划展望的2020年目标200GW提高了25%-40%,未来五年年均新增装机容量约为26GW,我们认为未来风电在国内能源结构中占比将持续提升,公司与国内风电整机龙头金风科技强强合作关系稳定(公司产品占金风科技叶片采购比例约50%),成本优势将更加突出。市场已经对2016年风电行业经历脉冲式增长后企稳有所预期,长期来看,公司风电叶片业务仍具备较大增长空间。此外,国际油价从2016年初的约26美元/桶大幅上涨到现在的约49美元/桶,正式步入上升通道,公司的高压气瓶业务有望较2015年的1.43亿元亏损大幅减少。
估值与评级。公司已经完成非公开发行股票事项,并实现对泰山玻纤的并购工作,在不考虑锂电池隔膜项目影响下,同时基于泰山玻纤的业绩承诺金额,我们预计公司2016年和2017年摊薄EPS分别为0.68元、0.87元,对应5月19日收盘价(16.30元)PE为23.8X和18.6X。由于泰山玻纤2016年为池窖冷修高峰年,业绩承诺呈现下滑,同时2015年风电行业抢装潮部分透支2016年装机容量,但我们认为市场已经充分预期,且风电行业长期向好趋势未变,玻纤行业景气度较高,泰山玻纤新线投产后,营业成本将降低12%-15%,同时中国中材集团与中国建材集团的战略性重组给予公司未来行业内重组整合较大想象空间,锂电池隔膜项目年底及2017年逐步投产后将大幅增厚公司业绩,成为公司又一支柱产业,继续维持“增持”评级。
风险提示。锂电池隔膜项目建设不及预期的风险;风电装机容量增速下滑的风险;泰山玻纤整合不及预期的风险。