证通电子(行情002197,买入):业绩平稳，外延加速

　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-05-19

　　2015年，公司实现营业收入11.27亿元，较2014年同期增长16.66%，公司实现利润总额9358.50万元，较2014年同期增长24.79%，实现净利润8159.30万元，较2014年同期增长30.18%。基本每股收益0.19元，利润分配预案为以10股派发现金红利0.6元（含税）。

　　金融电子支付业务发展良好。公司持续加大在金融电子支付设备领域的研发投入，并结合各个行业的发展趋势，推出多领域的自助服务终端产品，针对越来越繁荣的中国支付市场，进一步丰富支付产品线。金融电子业务实现营业收入7.36亿元，同比增长22.54%，占营收65.27%。分业务情况:（1）加密键盘产品销售额同比降低4.86%，毛利率下降9.06个百分点，主要因为受到国家在银行业网络安全和信息化建设领域应用安全可控信息技术的影响，外资ATM厂商在中国市场订单下降，同时，加密键盘市场竞争加剧，产品销售价格下降。（2）自助服务终端产品销售收入同比增长14.40%，毛利率同比上升10.64百分点，主要原因系本年度VTS产品在农行体系中标，成为农业银行(行情601288,买入)新一代自助银行超级柜台产品的主要供应商之一，同时积极拓展在税务、彩票、公安、影院、电力等行业的销售，导致自助终端销售收入增加。同时，公司推出的新型自助产品销售毛利较高。（3）公司支付产品销售收入同比增长64.64%，主要原因系公司针对第三方支付市场的低成本通用型支付终端销售增加，以及在中东等海外地区的销售增长。

　　LED照明业务收入下降。2015年公司LED照明业务因为国内大环境影响，项目开拓受到较大影响，合同能源管理业务收入下降较大。公司LED及相关贸易营收同比减少3.19%，合同能源管理营收同比下降78.30%，为此，公司积极调整业务策略，成立海外事业部，将重点开拓海外市场。

　　积极并购，开拓新的利润增长点。公司通过收购云硕科技70%的股权，在IDC业务布局上取得突破，增资并控股宏达通信，进一步加强在IDC基础服务和增值服务领域布局，2015年IDC业务实现收入1529万元，占营收1.36%。收购证通网络51%的股权，积极拓展社区O2O金融服务业务，证通网络投资设立了四川蜀信易，与四川省农村信用社联合社合作，在四川省各地市开展社区O2O平台的运营推广，目前该业务处于扩展前期。

　　盈利预测与估值:公司金融电子业务发展良好，积极外延并购拓展新的利润增长点，我们预计2016-2018年归母净利润分别为1.27亿、1.57亿、1.87亿，EPS分别为0.30、0.37和0.44元，对应的PE分别为66、54、45倍。首次覆盖，给予审慎推荐评级。

　　风险提示:市场竞争风险、新业务开拓风险、公司管理风险。