1、洽洽食品：电商贡献增量 业绩高增长
　　业绩总结：公司2016年一季度收入8.6亿元，同比+13%；归母净利润0.93亿元，同比+38%，实现每股收益0.18元。同时，公司预计上半年归母净利润同比+10%~+30%。

　　电商提升收入增速，毛利率提升和三费率下降促使业绩高增长。一季度收入重拾二位数以上增速，预计电商贡献收入将近1亿元，焦糖瓜子和山核桃增速较快，同时毛嗑量增加；国葵收入增速预计在5%左右，薯片和花生类增速较快。

　　整体毛利率略有提升，主要是产品结构调整，三费率下降两个百分点，主要是管理费用率下降1个点，事业部和BU改革逐见成效；销售费用率下降一个点，主要是电商基数底，边际费用投入带动收入快速增长。

　　电商快速增长，带来渠道扩充和品类扩张。公司把电商上升到战略高度，今年重点拓展品类，新品品类扩充明显且推出速度加快，目前电商30%是瓜子、30%是坚果类、其他产品占比40%左右，通过电商公司把产品从瓜子类迅速扩充到其他类产品(新增了果脯、枣类等)，同时瓜子类产品也相继推出奇味小葵，椒盐瓜子、焦糖瓜子和山核桃瓜子，更加适合年轻消费群体的新品，研发费用投入和人员数量均大幅增长，期待16年在新品推广方面更上新的台阶。电商也为公司新品开发及推广提供了更低的试错成本，同时对于线上动销较好的产品，也可以协同到线下。预计全年电商收入5亿元左右。

　　事业部制细化至BU单元+加强供应链管理，管理层持股彰显信心。公司持续推进事业部制改革，15年底进一步把事业部制细化到经营单元，具有独立的目标和经营权，加大事业部和43个BU单元每月的横向PK，建立以绩效为核心的考核指标，激发了团队的积极性，经营效率得到提升，尤其是新品推广方面，新品研发-面世周期明显缩短。同时，公司加强供应链端的管理和优化，选取更优化的葵花籽品种，择优种植，订单收购；坚果方面，扩大种植面积，引进先进种植技术和优质苗木。同时，管理层从二级市场已购买1.5亿元的股份，成本价14.6元/股，提供安全边际，也彰显管理层信心。

　　盈利预测及评级：基于一季度费用率下降，我们上调公司2016-2018年EPS分别为0.86元(+6%)、0.96元(+7%)、1.11元(+5%)，对应动态PE分别为21倍、19倍、16倍，维持“买入”评级，目标市值126亿元。

　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；电商销售未达预期风险。(西南证券 朱会振)



　　2、安妮股份：一季度业绩有望见底 未来成长可期
　　一季度营收同比降22.5%，归母净利润同比下滑48.4%：
　　公司发布一季报，营收同比下滑22.5%至7060万元，主要是因为同比去年，今年一季度互联网彩票业务处于停摆状态，且公司进一步收缩商务信息用纸业务规模。2016年公司一季度扣非后净利润亏损85万元，而归母净利润同比下滑48.4%至80万元；公司当期转让所持有的厦门安捷物联网络科技有限公司37.7%的股权，产生约150万投资收益。

　　毛利率同比下滑0.6个百分点，期间费用率同比增加0.9个百分点：
　　一季度公司的毛利率为22.5%，较去年同期下滑0.6个百分点，主要原因依然是互联网彩票代销业务暂停；一季度公司整体营业收入下滑导致期间费用上升0.9个百分点至21.3%，销售费用和管理费用分别微升0.1和0.8个百分点至7.8%和11.8%，公司预估2016上半年净利润同比变化-20%~30%，若不考虑畅元国讯的并表影响，我们判断公司二季度业绩将有望与去年同期持平。

　　畅元国讯业务开展有条不紊，“艺百家”即将上线：
　　公司 2015年上线的“版权家”平台能够为创作者提供低价高效的数字版权登记服务，未来有望成为优质原创作品的流量入口。在公司前期简化版权登记标准流程后，目前平台运营状况良好，日版权登记数量稳步增长。近期即将上线的“艺百家”平台将主要负责IP 孵化和版权交易撮合业务， 公司作为优质版权的流量入口企业，目前正在不断拓展B 端客户，为“艺百家”的上线做好铺垫工作，未来“艺百家”将和“版权家”发挥平台协同作用，形成IP 产业链全覆盖，提升公司业绩。

　　一季度业绩完成筑底，给予“增持”评级：
　　我们判断公司一季度业绩已基本见底，考虑到2016年作为体育大年， 众多赛事将在下半年刺激体彩销售增长，有助于提高公司业绩增长。在目前互联网彩票似有重启苗头的情况下，一旦政策放开，公司在B端客户前期的投入和积累，以及微梦想一百多个百万粉丝量级的微信和微博账号， 将有望给公司带来B 端和C 端售彩收入的爆发增长。畅元国讯作为国内版权行业标杆型企业，未来布局IP 全产业链，将令公司享受国内IP 产业快速成长的红利。我们预计安妮未来三年净利润复合增速为130%。目前股价对应2016年和2017年市盈率分别为127和61倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：互联网彩票重启延期、版权行业发展不及预期。(光大证券 姜浩 陈天蛟)



　　3、腾邦国际：业绩稳健增长 “旅游×互联网×金融”布局持续推进
　　4月25日，腾邦国际发布2015年年度报告，报告期内，公司实现营业收入9.28亿元，同比增长100.14%；归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比增长17.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.44亿元，同比增长16.48%。基本每股收益为0.27元/股，同比增长17.39%。业绩基本符合预期。我们将目标价格上调至25.00元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　商旅业务继续承压，金融业务发力推动整体业绩保持稳健增长。商旅服务实现营收5.87亿元，同比增长62.94%，主要是因为并购旅行社增加的收入，公司毛利率下降21.88个百分点，达到38.22%，主要是因为旅行社产品毛利率低和航空公司降低代理佣金影响，根据金融业务利润反推，公司的商旅业务贡献净利润微薄(预计在1,000万左右)，同比缩减严重。金融服务方面，小额贷款业务实现营收2.7亿元，同比增长225.19%，贡献净利润1.01亿元，同比增长191%；P2P平台实现营收0.53亿元，同比增长2,306%，贡献净利润0.29亿元。小额贷款和P2P平台业务合计利润占比达到89%，金融业务已经成为公司业绩的最主要驱动力。此外，公司2016年1季度业绩预告显示，净利润同比增长10%-40%，整体业绩增长仍较为稳健。

　　围绕“旅游×互联网×金融”，加速构建大旅游生态圈。2015年，公司持续布局旅游板块，先后完成对杭州泛美航空国际旅行社有限公司、重庆新干线旅行社有限公司、青岛中翔国际航空服务有限公司、天津市达哲国际旅行社有限公司、北京鲲鹏之旅航空服务有限公司的并购，还拟收购港澳游全产业链服务商喜游国旅，同时欣欣旅游ERP系统上线，不断完善公司大旅游生态圈。

　　评级面临的主要风险。

　　金融业务低于预期，旅游系统性风险。

　　估值。

　　我们预计公司2016-2018年每股收益为0.35、0.43、0.52元，目标价由18.00元上调至25.00元，维持买入评级。(中银国际 旷实)



　　4、二六三：投资收益大幅增厚业绩 长期看好于通信布局
　　事件：4月27日，二六三发布一季报，公司1季度营收约2亿，较调整后的15年1季度收入同比增长15.8g%。归属上市公司股东的净利润为8650万，同比增长157%，扣非后归属上市股东净利润1547万，同比减少51%。由于展视互动的公允价值提升，本期投资收益大幅增加，为7068万。公司1季报略高于之前7766-8581万的业绩预测，符合我们的预期。

　　市场普遍关注公司主营业务利润的下滑，而忽略了公司云通信布局的加速推进。我们认为，公司的云通信产品作为企业和用户之间专业的通信解决方案，将充分受益于“云”端市场的爆发，其发展潜力被严重低估了，原因：
　　投资要点：云端短板补齐，二六三提供专业通信能力。目前“云”端能力的欠缺已经成为信息行业发展的制约因素。相对于美国万亿的企业SAAS市场，目前我国仅200亿，发展空间巨大。“云”端的快速发展需要将云端应用快速便捷的传递到用户身边，而专业的通信能力是其中的关键。二六三的云通信业务有望率先受益于“云”端市场的爆发。

　　视频直播需求广阔，展视互动估值提升。此次投资收益有6356万是原有展视互动长期股权估值调整所带来的。相对于目前游走于监管边缘的2C视频直播业务。在线教育，培训，及远程医疗等2B的视频直播需求广阔，公司的视频直播业务蕴藏着巨大的发展潜力。

　　综合实力快速提升，协同布局发展提速。公司专注于企业通信17年，在企业邮箱和电话会议方面积累了深厚的技术和资源，上周云通信产品的发布进一步的明确了长期发展的战略。公司短期主营利润虽有所下滑，但加大投入后，综合实力提升明显。云通信产品间协同效应明显，公司业务有望迎来快速发展。

　　继续维持“强烈推荐”评级。我们认为公司作为企业通信SAAS市场行业龙头，市场前景和整体实力被大幅低估。伴随行业需求的加快和共创共赢模式的推进，公司业绩有望快速提升。预计16-18年公司EPS为0.21,0.27和0.39元，对应16-18年的PE分别为74.09x，57.32x和39.43x。给予16年100倍PE，目标价21.00.
　　风险提示：企业级SAAS发展低于预期，市场竞争超预期。(中投证券 周明)



　　5、北京君正：转型思路清晰 多细分智能市场开拓
　　投资要点。

　　转型思路清晰，开启新的智能硬件市场。处理器是终端设备的核心，智能家居和物联网市场有着无限的潜力，并且没有统一的设计方案，市场按需选择适合的架构处理器。公司芯片借助自身低功耗、高性能的优势，符合智能家居、物联网市场着重控制和互联的需求，积极转型，稳步进入新的智能硬件市场。

　　产业协同进入智能音箱领域，大客户佐证高市场认可度。北京君正与科大讯飞、北京灵隆科技合作步入智能音箱市场，协同效应明显，公司针对智能音箱开发的芯片获得以哈曼国际音箱巨头的青睐。智能音箱相比普通音箱的优势在于语音控制功能，同时在京东布局智能平台实现家居联动中处于交互入口的重要位置。预期智能音箱的市场前景广阔，联动效应会为君正X1000带来新的增长点。

　　积极布局家庭安防市场，市场空间大。公司T10芯片可用于网络摄像头等领域。

　　Google收购Dropcam引领网络摄像头在国内市场的发展，互联网公司和传统安防企业纷纷涉足消费网络摄像头。而我国民用安防市场份额6%远低于美国30%，预期未来需求空间提升迅速。

　　抢先布局智能穿戴，市场前景可期。根据英国移动咨询公司CCSInsight的最新可穿戴技术预测报告，智能眼镜、智能手表等智能可穿戴设备预计2020年销量达4.4亿个。公司预先洞察市场走向，投入开发智能穿戴芯片。目前国内主要智能眼镜厂商均基本采用君正M200双核处理器，君正智能手表方案在适配复杂系统拓展功能时能兼顾低功耗。公司在智能穿戴领域市场前景可期。

　　估值与评级：我们预计公司2016-2018年营业收入分别是1.6亿元、2.2亿元、2.9亿元，对应的EPS分别为0.31元、0.46元、0.56元，给予“增持”评级。

　　风险提示：智能穿戴、智能家居、物联网市场不及预期或公司产品方案不符合市场需求等风险。(西南证券 熊莉)



　　6、海通证券：经纪业务优势 依在创新业务均衡发展
　　事件：2016年4月27日，海通证券发布2016年一季报。公司一季度实现营业收入52亿元，同比下降34%；归母净利润18亿元，同比下降57%。

　　预计经纪业务未来受佣金率下滑影响有限：报告期内，公司经纪业务营业收入达到14亿元，同比下降35%，但市场份额仍居行业前列，一季度公司股基交易成交额达到3万亿元，市场占比4.7%，仅次于华泰、中信、银河证券，排名第4。经测算，2015年公司佣金率约为万4.7，预计受益于公司丰富的客户资源，2016年公司佣金率下滑速度将低于行业平均水平，并且公司代理买卖证券业务收入占比只有20%多，佣金率下滑对公司的影响将相对较小。

　　信用业务优势保持：根据季度报告，公司利息净收入达到9亿元，同比下降34%。公司2015年上半年两融余额市场份额达到6%，年末降至5.2%，截至2016年3月末，公司融资融券余额达到499亿元，市场份额重新回到5.7%，市场排名第三。面对市场波动，公司推出多项措施提升融资业务风控能力，业务履约保障比例均维持在较高水平，2015年末融资融券业务履约保障比例为301%、约定购回为206%、股票质押回购为397%。预计未来公司两融业务还将保持优势，市场占有率维持在5.6%-6%。

　　自营业务加强风控：受2016年以来市场大幅波动影响，公司一季度自营业务实现营业收入11亿元，同比下降67%。公司自营规模有所下降，2016年一季度末交易性金融资产与可供出售金融资产相比年初减少超130亿元。针对债券市场违约事件频发的现状，公司通过调低固定收益投资的杠杆和固收资产结构来加强风险控制，并合理配置权益和固收资产结构，多元化投资有利于分散市场风险，稳定业务收入。

　　资管业务加强主动管理：截至4月27日，海通资管资产净值达到548亿元，行业排名前列，带动公司2016年第一季度实现资管业务收入1亿元，同比高速增长68%。公司依托“赢财升鑫”理财产品体系，积极推动主动管理比例的提升，2015年公司主动管理规模约为25%，随着风控新规未来落地，通道业务的成本将大幅提升，主动管理业务占比将达到30%。

　　投行业务收入增长迅速：季度报告披露，公司投行业务实现营业收入9亿元，同比增长168%。2016年第一季度，公司投行承销67家，承销金额达到874亿元，市场份额达到5.22%。公司投行业务结构均衡，并且拥有充足的项目储备，预计2016年公司投行业务收入在2015年的基础上还将继续提升。

　　海外业务渐入佳境：公司先后通过收购并整合海通国际证券、海通银行，建立起了业内领先的国际业务平台，提高了公司综合竞争力。2015年，海通银行完成交割，未来将重点发展并购、机构研究、跨境投资业务，为公司带来新的利润来源。2015年海外业务为公司带来10%的利润，预计今年该比例还将进一步提升。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价19.22元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.84元、1.03元、1.22元。

　　风险提示：市场风险、流动性风险、信用风险和操作风险。(安信证券 赵湘怀)



　　7、浪潮信息：一季度业绩稳健增长 服务器业务连获订单
　　核心观点：
　　2016年一季度，公司实现营业收入23.96亿元，同比增长25.34%；实现营业利润1.26亿元，同比增长86.96%；实现归属母公司净利润1.20亿元，同比增长73.11%；扣非后归属母公司净利润1212万，同比增长31.57%。

　　一季报经营状况分析。

　　公司营业收入继续维持稳健增长的势头。一季度归属母公司净利润同比大幅增长73.11%，远超收入与扣非净利润增速，主要源于公司减持东港股份430万股获得的投资收益。销售费用率同比下降2个百分点，连续四个季度保持在5%以下，表明公司的销售效率有所提升；管理费用率同比升高1.2个百分点，主要源于股权激励的费用摊销影响；经营活动产生的现金流量净额同比增长73.92%，公司经营状况进一步改善。

　　服务器业务连获订单，K1生态布局渐完善。

　　2016年一季度，公司服务器业务相关中标不断，连续获得中国银行、中国石油、农业银行、广东移动等公司的服务器采购订单，继续强势的发展势头。16年1月，关键主机K1已在中国银行三大系统上线；相关生态布局继续完善，K1作为国产高端服务器的一大突破，后续发展值得期待。

　　16-18年业绩分别为0.63元/股、0.89元/股、1.26元/股。

　　公司持续加大研发投入，强化技术突破，预计整体服务器增速仍将维持高速增长。预计公司16年EPS0.63元/股，16-18年净利润增速分别为40%、41%、42%，对应PE分别为38、27、19。维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　费用较高的状况尚未得到改善；数据库商业化对盈利能力的改善短期难以体现。(广发证券 刘雪峰)



　　8、歌尔声学调研简报：声学巨头再起航 迎接智能硬件广阔蓝海
　　歌尔声学是电声器件行业的领导企业之一，近年来持续拓展智能硬件设计制造能力，依托自身的器件优势和制造能力，垂直整合产业链，形成从智能硬件整机设计到内部零组件产品制造的完整产业链，2016年电子行业将进入后手机时代，智能硬件领域的增长动力已经开始显现，歌尔声学也将迎来新的发展阶段。

　　1。电声行业绝对龙头，垂直布局产业链打造歌尔核心竞争力：
　　公司是电声器件行业的龙头企业，产品供给苹果、索尼、华为、三星等全球最顶级的消费电子客户。公司在传统优势产品扬声器、麦克风的基础上，拓展光学镜头、摄像头模组、射频天线、传感器、线性马达等多种零组件产品，建立了非常广泛的产品线。公司多个零组件产品都已经达到国际先进水平，具备很强的竞争力，光学镜头以及摄像头模组已经进入一线客户，而天线产品也将在2016年逐步迎来收获期。

　　公司立足器件，打造从器件到模组再到整机的制造能力，逐步布局智能硬件ODM业务。过去几年手机市场竞争逐渐趋于激烈，公司并没有依托零组件的整合优势进行价格竞争来扩大摄像头等新产品在手机中的市场份额，而是选择专注蓝海市场，布局未来三年乃至5-10年里会呈现爆发式增长的智能硬件产品。从报表上看，体现在公司研发费用、研发人员的快速增长，2015年歌尔声学研发投入9.7亿元，占收入的7.12%，同比增长25.79%，研发人员也扩招到了5000人以上，这个规模的研发团队和研发投入在中国的电子行业公司里面都处在领先地位。智能手机时代规模效应为王，大规模生产会带来标准化产品的成本优势，而进入智能硬件时代后，特别是未来三年智能穿戴、虚拟现实、智能家居等产品的快速成长期，产品将呈现快速的多样化，对硬件的整体设计能力要求将大幅提高，而行业下游的玩家近年来趋向轻资产的商业模式，普遍不具备硬件设计制造能力，这一增一减之间，我们认为未来智能硬件ODM企业在产业链中的重要性将大幅提高。歌尔声学作为这个领域的绝对领先者，已经接到从智能手环到智能门锁再到无人机等品类丰富的智能硬件ODM订单，未来ODM业务将持续放量，成为歌尔成长的新亮点。

　　2.VR是新一代的计算平台级产品，公司从研发到硬件制造全面处于领先地位：
　　VR设备将是后手机时代的计算平台级产品，其对比传统屏幕具备明确的体验优势。公司前瞻性布局，从2012年就开始着手做VR的相关软硬件开发，这个产业布局在整个市场中不但领先竞争对手，甚至领先很多风险投资在VR领域的布局，这充分证明了公司战略前瞻性。也正是因为数年的产业耕耘，公司即将迎来了2016年虚拟现实产品的爆发式成长。目前代表最领先的VR技术的三家VR企业中的两家OCULUS和SONY的产品都由歌尔声学生产，体现出了公司设计制造方面强大的竞争力，我们认为这个优势将在未来3年持续发酵，公司将分得虚拟现实产品制造最大的蛋糕。

　　3。新业务爆发期临近，歌尔声学经营拐点明确：
　　我们认为在经历了智能手机快速渗透期和平台期后，进入2016年电子行业后手机时代已经来临，行业中的领先企业已经可以开始从智能硬件产品上获取可观营收，可穿戴、VR等一系列智能硬件带来的新增长点贡献利润超过智能手机红海竞争引起的毛利下滑的重大拐点即将到来，拐点之后成功布局智能硬件领域的电子企业将迎来新的3-5年快速增长期。这也可以从歌尔声学的过去2年的业绩中看到端倪，公司2015年营收增速7.54%，净利润12.5亿同比下滑24.51%，而公司预计2016年前两季度利润预计4.7-5.7亿，同比区间为-10%到10%，考虑到公司一季度净利润1.97亿，预计公司2016年第二季度将告别下滑重拾成长。

　　4。给予歌尔声学买入评级：
　　公司是全球声学器件领导企业，精心进行垂直一体化布局，依托器件和精密制造能力，打造智能硬件完整的产品方案。我们预计公司16-18年的EPS分别为1.02、1.23、1.46元。公司目前股价对应16-18年的估值分别为28.4倍、23.6倍和19.9倍，给予买入评级。

　　5。风险提示：
　　1、声学器件业务竞争激烈导致毛利持续下滑；
　　2、智能硬件市场发展慢于预期。(国海证券 王凌涛)



　　9、启迪桑德：清华系大手笔参与定增 助推布局千亿环卫市场
　　非公开发行募资95亿元，用于环卫一体化平台等项目。

　　公司拟非公开发行募资95亿元，其中控股股东启迪科服一致行动人认购55.5亿元、桑德控股认购20亿元、员工持股计划认购1.5亿元、其他机构投资者18亿元。募集资金用于环卫一体化平台及服务网络建设项目(59亿元)、环卫车改扩建(9.8亿元)、垃圾焚烧(6.2亿元)、餐厨(3.2亿元)、补流(11.8亿元)及偿债(5亿元)等项目。增发完成后启迪科服一致行动人持股比例由29.52%提升至37.79%。

　　一季度净利润增长21%，毛利率有所下滑。

　　公司一季度营业收入16.34亿元，同比增长74%；净利润1.95亿元，同比增长20.61%。一季度毛利率27%，低于15年毛利率31%和去年同期毛利率34%。公司期间费用率11%，与往年比相对平稳，其中销售费用同比增长80%，主要系员工工资、研发费用上升所致。

　　加速布局“互联网+环卫一体化”平台，布局千亿环卫市场。

　　此次非公开发行募集资金62%用于环卫一体化平台及服务网络建设项目，打造基于环卫云平台和市政环卫网络的一体化环卫产业链。公司环卫业务积极寻求全国范围布局，2015年取得32个环卫清运项目，实现收入2.96亿，同比大幅增长435%。公司依托环卫一体化网络，拓展再生资源回收、物流、广告等服务，收入业绩将快速释放。根据公司业务发展计划，本次募集资金将用于新增基础环卫运营项目230个，募集资金到位后将极大加快公司环卫在全国范围内的布局。

　　清华系大手笔参与定增，打造成为中国版的WM.
　　考虑增发摊薄，预计公司16-18年EPS 分别为1.05、1.32、1.63元，对应16-18年PE 分别为31X、25X、20X。此次控股股东启迪科服及一致行动人大手笔参与定增(认购55亿元)，公司或将成为清控环保资源的整合平台，固废行业龙头地位进一步稳固，有望打造成为中国版的WM。建议密切关注公司增发进程，给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　非公开发行进度低于预期，项目建设进度低于预期。(广发证券 郭鹏 陈子坤 沈涛 安鹏)



　　10、国轩高科2016年一季报点评：仍看好动力电池持续放量
　　事件：4月27日公司发布一季报，公司一季度实现营业收入11.74亿元，同比增长424.7%，实现归属净利润3.06亿元，同比增长329.6%，扣非后净利润3.04亿元，同比增长338.2%，基本每股收益0.35元，加权平公司预计一季度实现归属上市公司股东净利润5.09-6.19亿元，同比增长130-180%。

　　点评：
　　二季度业绩增速虽放缓，仍然值得肯定。一季度本是淡季，公司业绩超预期表现主要因为去年四季度天量的新能源汽车产销量所带来的动力电池销售，部分收入在一季度确认。二季度业绩，按照公司预告的中值在2.64亿元，有所放缓，但考虑到国家1月底启动的新能源汽车骗补核查的影响，多家新能源客车厂陷入停产，公司能取得如此业绩仍然是值得肯定的。

　　公司客户结构优质，受查骗补影响较小。公司的磷酸铁锂动力电池组品质优异，客户涵盖了国内优质的主流客户，如安凯客车、中通客车、北汽新能源等。相对来说，这些优质客户管理规范，受到查骗补影响较小，新能源客车的出货量正常。目前南京金龙、中通客车与公司已经签订了总额为21亿的动力电池合同，全年业绩有充分保障。目前来看，新能源客车的补贴调整基本明确，市场已经有充分预期，但考虑到2017年补贴的退坡，我们认为在查骗补及补贴调整政策落地后，市场预期将逐步修复，16年下半年仍会有冲量。

　　公司产能有序释放。公司目前已经形成7.5亿安时产能，同时合肥三期项目和配套北汽新能源的青岛莱西工厂将于16年三季度正式投产，预计到2017年初公司将具备15亿Ah产能，快速的产能扩张实公司未来业绩持续释放的保障。

　　东源电器充电桩业务值得期待。公司正在围绕新能源汽车上下游打造一体化产业链，东源电器在原有的输配电业务上，正在加快向新能源汽车充电桩等新方向发展。16年网内网外企业充电桩投资都将大幅增长，公司充电桩相关业务将有望获得快速发展，成为公司新的增长点。

　　维持“强烈推荐”评级。我们维持之前的盈利预测，预计2016年-2018年EPS分别为1.48、1.94和2.58元，PE分别为23、17和13倍，继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示。(1)产能过剩，价格降幅超预期；(2)原材料暴涨；(3)政策风险。(国联证券 马松)