本报记者 庞华玮 广州报道“近两天信用债利率已上升了20BP。”上海一家基金公司固收部人士表示，他认为利率债的调整已基本到位，但信用债可能还要调整一段时间。目前对一些风格较激进的投资者来说，是入场抄底债券的时机。

　　对此，广发基金固定收益部总经理张芊接受采访时表示，在债券的投资策略上，“我们在今年年初持保守态度，现在转为适度积极。年初保守的原因是经济出现企稳迹象、债券供给大幅增加、债券估值比较贵。现在是适度积极，是基于经过这一轮调整以后，债市估值到了一个比较合理的区间。同时，银行资金池流入债市的趋势仍在延续，债市仍然存在结构性的机会，但不同品种之间的分化会加大。因此，我们在投资上需要精选品种，同时加强波动操作的力度。”

　　而海通宏观债券分析师姜超则认为，信用利差补偿不够，“目前5年期AA级企业债和同期限政策金融债的信用利差大约在130BP，虽然比最低点上升了20BP左右，但是依然远低于170BP的历史平均水平，而最高的时候高达300BP。这意味着当前信用利差的水平与经济持续下行的状况并不匹配。”

　　博时基金副总经理邵凯表示：“信用债方面，我们持谨慎态度。2016年以来，信用债违约呈常态化趋势，违约频率显著提高，违约主体也呈现出了多元化趋势。我们认为，随着产能的逐步出清，信用债违约率将继续上升，违约主体也将从民营企业、中小型国企蔓延到大型国企。从长周期来看，信用风险的暴露进程才刚刚开始。目前短期的宏观数据有所改善，市场的乐观情绪有所回升，但是我们依然对信用债市场持谨慎态度。”

　　另一位债券基金经理也表示，“我们债券入库的指标是看中长期，选择能够跨越周期的债券，入库标准比较严。一旦发现有违约苗头就赶快抛，大家要对信用风险有高度的风险意识，不要有刚兑信仰，否则会吃大亏。”

　　“我们从2011年就开始加强对信用风险的关注，一直将防范信用风险放在第一位。”张芊表示，“我们入库标准相对来说在行业内属于严格水平。比如，城投债信用评级与入库综合考虑发债当地的行政级别、经济发展状况、财政收入、债务水平、平台本身性质与重要性、偿债保证等要素。以经济发展状况为例，信用研究小组会综合考虑当地GDP、人均GDP、支柱产业、三次产业结构等要素，以此来评估地方政府财政收入规模和财政收入稳定性。”

　　而好买基金研究中心分析师雷昕则告诉记者，现在投资债券要注意两个方向：一是利率债缩短久期，二是信用债防风险，选评级比较高的债券。此外，要降低今年债券型收益的预期，从去年的10%降低到4%-5%。

　　作者：庞华玮