科大讯飞：定增收购乐知行，教育生态布局再下一城
　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2016-05-18
　　事件：
　　公司与5月17晚发布公告，公司将向7名交易对方发行股份12,942,041股及支付现金1.43亿元，作价49,595万元收购国内教育信息化公司乐知行100%股权，同时乐知行承诺2016年度、2017年度、年度净利润数分别不低于人民币4,200万元、4,900万元、5,650万元。

　　对此，我们点评如下：
　　乐知行是国内领先的教育信息化服务提供商，专注于为中小学及各级教育管理部门等各类教育机构提供教育信息化综合解决方案，主要产品包括数字校园解决方案、乐知云教育解决方案、区域教育云解决方案、四叶草教育互动平台等，并且在SAAS教育云服务方面具备明显的先发优势和丰富的实践经验。目前公司的主要客户集中于北京地区的中小学等教育机构，并且积累了北京市众多知名中小学客户，如北京市第四中学、北京第二实验小学等，借助标杆客户建立的品牌优势，公司目前正积极面向黑龙江、河南等其他区域拓展。

　　收购乐知行完善讯飞K12教育生态，产品和渠道协同明显。在产品上，讯飞的教育产品体系已经覆盖了基础教育阶段的“教、学、考、评、管”各大环节，收购乐知行有助于增强公司的数字化校园产线，同时加强公司在SAAS教育云服务方面的竞争优势；在渠道上，讯飞已经与多个省市签订了教育信息化建设合作协议，完成15个省级教育平台、20余个市/县/区级教育信息化整体方案的建设，服务覆盖师生超过8,000万，而乐知行的教育信息化产品在北京地区有较高的市占率，二者在市场渠道上能有实现有效互补。

　　K12业务线亮点频频，2B与2C业务双轮驱动。1)2B方面：目前公司已经完成了15个省级教育平台、上海、洛阳、衡阳等20余个市/县/区级教育信息化整体方案的建设，服务覆盖用户近8000万，我们认为，随着15年各市、区云平台项目招投标进程的不断加快，公司未来圈地的进度还将不断加快；同时，公司面向学校端的智慧课堂产品已经覆盖了超过30万个班级，目前已经在十多个省份进行试点推广，后续公司有望借助示范效应向其他区域推进；2)2C方面：公司在原有2B业务的基础上，拓展了全新的2C在线教育平台--智学网，目前全国范围内已经与近百个地市/区县签订长期服务协议，平台用户突破500万，覆盖学校超过4000所，并构建起了全国规模最大、体系最全、配置最灵活的云测评大数据分析平台。

　　盈利预测及投资建议：我们调整对公司盈利预测，预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润分别为72、7.82、10.18亿元，分别同比增长35%、37%、30%、，2016-2018年EPS分别为0.45、0.61、0.79元/股。基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位，在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局，在互联网运营模式方面的积极探索，以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持“买入”评级，目标价36元，对应59*17PE.
　　风险提示：语音技术未来应用情况不达预期；国际语音巨头及BAT自行开发语音技术对公司业务的冲击。