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科大讯飞：定增收购乐知行，教育生态布局再下一城
类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2016-05-18
事件：
公司与5月17晚发布公告，公司将向7名交易对方发行股份12,942,041股及支付现金1.43亿元，作价49,595万元收购国内教育信息化公司乐知行100%股权，同时乐知行承诺2016年度、2017年度、年度净利润数分别不低于人民币4,200万元、4,900万元、5,650万元。
对此，我们点评如下：
乐知行是国内领先的教育信息化服务提供商，专注于为中小学及各级教育管理部门等各类教育机构提供教育信息化综合解决方案，主要产品包括数字校园解决方案、乐知云教育解决方案、区域教育云解决方案、四叶草教育互动平台等，并且在SAAS教育云服务方面具备明显的先发优势和丰富的实践经验。目前公司的主要客户集中于北京地区的中小学等教育机构，并且积累了北京市众多知名中小学客户，如北京市第四中学、北京第二实验小学等，借助标杆客户建立的品牌优势，公司目前正积极面向黑龙江、河南等其他区域拓展。
收购乐知行完善讯飞K12教育生态，产品和渠道协同明显。在产品上，讯飞的教育产品体系已经覆盖了基础教育阶段的“教、学、考、评、管”各大环节，收购乐知行有助于增强公司的数字化校园产线，同时加强公司在SAAS教育云服务方面的竞争优势；在渠道上，讯飞已经与多个省市签订了教育信息化建设合作协议，完成15个省级教育平台、20余个市/县/区级教育信息化整体方案的建设，服务覆盖师生超过8,000万，而乐知行的教育信息化产品在北京地区有较高的市占率，二者在市场渠道上能有实现有效互补。
K12业务线亮点频频，2B与2C业务双轮驱动。1)2B方面：目前公司已经完成了15个省级教育平台、上海、洛阳、衡阳等20余个市/县/区级教育信息化整体方案的建设，服务覆盖用户近8000万，我们认为，随着15年各市、区云平台项目招投标进程的不断加快，公司未来圈地的进度还将不断加快；同时，公司面向学校端的智慧课堂产品已经覆盖了超过30万个班级，目前已经在十多个省份进行试点推广，后续公司有望借助示范效应向其他区域推进；2)2C方面：公司在原有2B业务的基础上，拓展了全新的2C在线教育平台--智学网，目前全国范围内已经与近百个地市/区县签订长期服务协议，平台用户突破500万，覆盖学校超过4000所，并构建起了全国规模最大、体系最全、配置最灵活的云测评大数据分析平台。
盈利预测及投资建议：我们调整对公司盈利预测，预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润分别为72、7.82、10.18亿元，分别同比增长35%、37%、30%、，2016-2018年EPS分别为0.45、0.61、0.79元/股。基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位，在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局，在互联网运营模式方面的积极探索，以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持“买入”评级，目标价36元，对应59*17PE.
风险提示：语音技术未来应用情况不达预期；国际语音巨头及BAT自行开发语音技术对公司业务的冲击。
共进股份：光宽带建设持续景气“互联网+”双驱升级
类别：公司 研究机构：华安证券股份有限公司 日期：2016-05-18
主要观点：
光宽带终端续增长，海外战略已见成效。
受益于国家鼓励和政策支持，光通信网络建设正如火如荼开展并保持较快增速。公司光宽带业务占比提持续提升，对公司业绩贡献显著。海外市场业务拓展已见成效，2015年海外业务占比已超过40%，且毛利率比国内高5.72个百分点。公司将推进产品的转型升级，提高研发产品的门槛和技术含量，并淘汰低端的产品和订单，实现海内外优质客户的拓展。
携手东方明珠，推进“互联网+智慧家居”。
公司看好智能家居领域的整体发展，与上海东方明珠签订了《战略合作协议》，在智慧家庭应用、智能宽带终端、宽带运营、市场拓展等领域建立战略合作伙伴关系，打造中国领先的智慧家庭综合服务业务服务运营模式。
聚焦基因测序与康复训练，进军“互联网+医疗健康”。
公司对上海小海龟科技公司增资3000万元，并持有15%的股权，意在进军医疗健康领域，尤其是走在科技前沿的基因测序技术。同时公司看到康复训练的较为广阔的市场空间，与复旦大学、台湾工业研究院成立了联合实验室开发康复训练产品，并有望将VR技术应用到康复训练系统当中。
定增约15.9亿获准，加快公司转型升级。
公司近期收到证监会关于非公开发行股票的批复，核准公司非公开发行募集资金分别用于“宽带通讯终端产品升级和智能制造技术改造项目”、“基于人工智能云平台的智慧家庭系统产业化项目”、“可大规模集成智能生物传感器研发项目”、“生物大数据开发利用关键技术研发项目”以及“补充流动资金”。我们认为，此次定增符合公司经营战略，能够加快公司“互联网+”转型进程，在生物技术、传感器技术以及智能制造等先进科学技术领域的关键点早早布局，将会给公司带来新的利润增长点。
投资建议。
预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.03/1.40/1.48元，对应目前股价的PE为32.4/23.8/22.5，给以“买入”评级。
红宝丽：新业务、新产能，新一轮增长
类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：苏淼 日期：2016-05-18
扩张新业务，建设新产能，开启新一轮成长，“买入”评级
随着下游需求的逐步回暖，2016年聚氨酯保温板业务收入增长1倍以上，受益于丙烯价格走低，异丙醇胺替代乙醇胺的进度将明显加快，3万吨特种聚醚单体、5万吨异丙醇胺改性项目将于2016年下半年逐步释放产能，预计2016年净利润增长40%左右，未来随着12万吨环氧丙烷建成投产，预计公司将新增净利润1个亿。不考虑非公开发行的影响，预计16-18年的EPS为0.27/0.37/0.53元，给予40倍的PE，合理估值11元，“买入”评级。
下游需求回暖，聚醚稳定增长，新增3万吨特种聚醚即将投产
2016年硬泡组合聚醚的供需基本均衡，硬泡聚醚产能扩张比较缓慢，随着下游房地产、冰箱冰柜逐步回暖，预计2016年公司硬泡组合聚醚的销量同比增长10%。公司在冰箱冰柜行业市场占有率为35%左右，竞争优势非常明显。2015年公司硬泡组合聚醚的销量大约为11万吨，新增产能3万吨特种聚醚6月份开始投产，主要应用在涂料、TPU弹性体等领域，市场前景非常广阔。
受益于丙烯价格走低，异丙醇胺替代乙醇胺的进度将大幅加快
2015年异丙醇胺的销量为4.5万吨左右，毛利率大约为25%，异丙醇胺的装置规模超过4万吨，采用连续法高压超临界生产工艺，成本优势非常明显。异丙醇胺主要用来替代乙醇胺，从工艺路线来看，乙醇胺的原材料是乙烯，异丙醇胺的主要原材料是丙烯，异丙醇胺替代乙醇胺会受到乙烯、丙烯的比价效应。2016年国内丙烯的价格较乙烯低1000元/吨左右，随着丙烯和乙烯价差发生变化，异丙醇胺替代乙醇胺的进度会明显加快。
向上游环氧丙烷延伸，下游聚氨酯保温板业务逐步回暖
聚氨酯保温板的产能为750万平米，未来将新增750万平米，预计2016年第3季度建成投产，2015年聚氨酯保温板实现销售3389万，毛利率为29%，受益于《建筑设计防火规范》于2015年5月开始强制执行，聚氨酯保温材料行业正在逐步回暖，预计2016年公司实现销售收入7000-8000万左右，毛利率大约为35%左右。环氧丙烷是公司最大的原材料，未来公司计划新建12万吨环氧丙烷，预计2017年6月建成投产，预计环氧丙烷将贡献1个亿的净利润。
风险提示：新增产能释放进度低于预期。
大禹节水：新模式、新空间、新起点
类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2016-05-18
全国农田节水龙头，全国布局完成，进入收获期，业绩拐点已现。
公司为全国农田节水领域的龙头，上市后，公司以甘肃为根据地，加速省外拓张，15年全国布局基本完成(拓张到18个省)，开始进入收获期，同时受益新预算法，回款周期缩短，15年利润同比增长195%，业绩拐点已现。
新空间：节水是治水重中之重，政策加码千亿市场空间加速释放。
我国人均水资源远低于世界平均水平，我国农田灌溉水有效利用系数0.52，远低于0.7-0.8的世界先进水平，提升空间大。因此，节水被摆在去年习总书记提出的十六字治水方针首位，是解决我国水资源短缺问题的根本国策。今年来农田节水政策明显加码，推动市场空间加速释放：新增高效节水面积2000万亩首次进入政府工作报告(对应市场约300-400亿元)；同时，今年财政对小型农田水利设施总投资明显增加，中央与地方合计预计将超过千亿元。
新模式：PPP新模式解决行业长期痛点，龙头最受益。
农田节水PPP新模式介绍：政府、民营资本和当地农村合作社一起投资农田水利设施项目，同时民营资本和农村合作社组建项目运营公司，通过收水费、政府给保底收益的方式，保证运营约7-8%的收益率。
PPP模式解决行业长期痛点，进入加速推广阶段：①通过先建机制后运行的方式，PPP模式解决了农田节水项目长期运营效果不佳、责任主体缺失、资金来源有限、农户参与度不高的问题。②水权改革将大幅提升农户节水的积极性，有利于PPP新模式的快速推广。经过去年试点，今年PPP模式将进入全面推广阶段，多个试点城市将会有更多项目落定。
PPP模式有利于龙头企业市场份额和利润率提升：由于下游对产品质量不敏感，因此之前行业长期面临恶性竞争局面，导致市场非常分散，同时公司利润率很低。PPP强调后续项目的稳定运营，对品牌、资金都有了更高要求，因此，有利于龙头公司的市场份额和利润率提升。
新起点：公司经验、渠道、资金和技术优势明显，进入高成长通道。
公司云南陆良PPP项目投运情况良好，树立良好典范；同时，公司增发预计近期实施解决资金瓶颈。考虑公司在手订单丰富，PPP项目给公司带来较大业绩弹性，我们预计公司2016-2018年摊薄后EPS为0.38/0.65/1.09，对应动态PE为46/27/16X，维持买入评级。
盛通股份：牵手乐博教育，华丽转身机器人教育龙头
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孟烨勇 日期：2016-05-18
投资要点
依靠教育出版业务向2C端产业链延伸，全面转型教育产业。公司是国内领先的出版印刷综合管理服务供应商。公司与人民教育出版社、高等教育出版社、外语与教学研究社、北京师范大学出版社、团中央少儿出版总社等教育出版机构建立了长期的合作关系。教育类相关产品收入占比已超过40%。公司以4.3亿作价收购优质教育服务标的乐博教育，标志着全面跨入2C端的教育服务领域。支付对价中现金占比7.10%，股份占比92.90%，同时募集配套资金4.13亿。
乐博教育为机器人教育行业领军企业。乐博教育韩国最大的机器人学校ROBOROBO课程引入中国幼少儿启蒙教育阶段，同时总结出一套本土化的课程体系和教学方式。乐博教育业务具备以下特点：1)三种课程覆盖16岁以下儿童青少年。初中高级三种课程，分别包含积木机器人(适合4—8岁)、单片机机器人(7—12岁)和人型机器人。2)直营为主，加盟为辅。乐博教育已经在全国25个省及直辖市实现全面快速布局，拥有63家直营店和115所加盟店(加盟费收入占比3%)，基本覆盖全国主要的一线、二线城市，并涉及大多数三、四线发达城市，特别在北京、上海、南京、杭州等地区市场份额领先。3)课程费用包含机器人设备，性价比较高。4)门店扩张、提价、新老店比例变化、渠道拓展(进校园、海外市场)是公司未来增长的核心驱动因素。
A股唯一新东方背书教育标的。2014年乐博教育获得了真格基金的1000万元人民币的投资；2015年新东方战略入股。本次收购完成后，新东方旗下的东方卓永投资管理有限公司占上市公司1.54%股权。公司依靠新东方遇到优势，提高渗透率；与新东方旗下素质教育品牌百学汇合作，收入分成，实现双赢。未来或可成为新东方培育标的的退出平台。
科学教育/素质教育概念兴起，改变中国“重教轻育”的现状。二代政策、消费升级是“量价齐升”的根源，是教育服务领域蒸蒸日上的基础。80后/85后父母的的教育新观念引导教育资源、子女时间分配中长期向素质教育倾斜。美国政府提出的STEAM教育概念包含Science(科学)，Technology(技术)，Egineering(工程)，Arts(艺术)，Maths(数学)得到了极大的国际认可。中国目前正在经历经济转型、人才结构优化，科学的素质教育符合国家战略。
首次覆盖，给予买入评级。公司以大比例股权+长期(最长四年)锁定的收购方式牵手新东方战略合作伙伴乐博教育，确立了转型教育产业的基调。高管股权激励和员工持股均已完成，新东方股权保留，实现了上市公司+标的方+战略投资者三方绑定的格局。我们预计公司2016-2018年EPS为0.15元、0.16元、0.21元，对应PE为190、184、141倍。
如考虑本次收购的业绩增厚和股本摊薄，2016-2018年EPS为0.28元、0.34元、0.42元、对应EPS为105、88、70倍。根据FCFF绝对估值法，计算得到公司每股价值为42.13元，对比公司现有股价29.39元，存在43%的空间，给予“买入”评级。
南都电源：牵手上海核工院，“能源互联网”龙抬头
类别：公司 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-05-18
投资要点
事件：2016年5月15日公司发布公告称，与上海核工程研究设计陊签署战略合作框架协议。协议内容包括共同致力于压水堆核电站核级阀控蓄电池、可移动式储能技术、调峰调频储能电站等的技术研究。围绕核电产业发展，组织力量共同申报国家科技类项目，共同开展科研攻关，共享成果。双方将共同打造科技创新联合体，以促进和强化人才培养、交流不合作。
携手上海核工，共拓储能电池市场：上海核工院是中国核电研究设计行业中的知名骨干企业，现隶属于国家电力投资集团公司，为我国核电亊业的发展做出了卓越贡献。公司不上海核工签订合作协议，把储能电池技术应用在核电领域，开拓了新的储能市场。目前，新能源储能的重要性已形成全球共识，南都电源在行业内率先掌握储能系统技术，基于国际领先的铅炭电池技术，使储能度电成本已下降至满足商用需求水平。
搭乘新能源快车，动力锂电业务持续放量：公司先后不长安客车以及东风神宇签署协议。长安客车向公司采购磷酸铁锂动力锂离子电池系统，合计金额约3亿元。东风神宇将在新能源汽车核心的动力总成系统(电池、电机、电控)等领域开展深入合作。公司16年1季度业绩显示新能源汽车动力锂电业务实现营收1.29亿元，同比增长734.38%。乘新能源汽车快速发展之风，公司不断拓展动力锂电池业务，预计未来该业务仍将持续增长。
积极布局能源互联网，市场前景广阔：近日，公司不镇江新区管理委员会签署协议，拟在镇江投资建设能源互联网平台项目，项目总投资约7.5亿元，分三期实施，将建成总容量为600MWh的分布式能源网络。项目建设完成后，预计年发电量1.8亿度，年收入约1.07亿元。公司积极推进能源互联网平台的构建，目前已见雏形，未来拓展空间无限。
投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.72、0.92元，对应PE分别为33.5、23.8、18.6倍，首次给予“买入-A”评级，6个月目标价25元。
风险提示：新能源汽车推广不达预期，储能市场推广不达预期，市场竞争加剧。
中南建设公告点评：携手厦门国资设立再保险，完善保险板块大数据布局
类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：袁豪 日期：2016-05-18
事件：
2016年5月16日晚，中南建设(000961.CH/人民币16.54， 买入)公告拟与厦门金圆投资集团有限公司、厦门海沧投资集团有限公司、江苏凌云置业有限公司、厦门夏商集团有限公司、河南鑫苑置业有限公司共同作为发起人，拟签署《天圆再保险股份有限公司发起人协议》，设立天圆再保险股份有限公司。天圆再保险注册资本为人民币30亿元，发起人认购股份总额为30亿元。其中，中南建设出资人民币6亿元参与认购6亿股股份，占天圆再保险注册资本的20%。
点评：
1) 携手厦门国资设立再保险，或受益于海峡金融扶持政策。目前参与筹建的5个股东中，厦门金圆投资为厦门市财政局100%控股，厦门海沧投资为厦门市海沧区人民政府100%控股的公司，厦门夏商集团为厦门市国资委100%控股，三家合计持天圆再保险60%股份，该再保险公司厦门国资背景明显，考虑到区域因素，股东背景比较特殊，若未来申请和成立或均将受益于海峡相关的金融扶持政策。而对于中南建设而言，出股权受益影响之外，对于公司大数据业务的保险领域拓展也将有很大的帮助。
2) 再保险行业前景广阔、政策大力支持、牌照资源稀缺。从行业来看，我国再保险机构分保费收入超过700亿元，2006年以来年均复合增长率达到19%左右，预计到2020年市场规模可达3,300亿元，行业发展前景十分广阔；从政策来看，在《保险业“十二五”规划》和国务院2014年8月10日颁布的《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》中均提出要大力发展再保险市场，政府对行业足够重视；而从市场主体来看，尽管我国已经成为世界第三大保险市场，但再保险行业起步较晚，市场主体较少，目前仅有中再保险、太平再保险、人保再保险和前海再保险等4家再保险机构，再保险牌照资源稀缺。
3) 继承泰收购财华保之后再设立再保险，完善保险板块大数据布局。15年12月，公司收购大数据新锐上海承泰，后者主营首创的个人数据银行业务，旨在实现个人数据资产的确权、管理、变现；15年1月，董事会选举大数据专家涂子沛为董事，帮助中南建设大数据转型战略规划。2016年3月份上海承泰信参股了互联网保险经纪公司--上海财华保网络科技有限公司，开启互联网保险+大数据的篇章，本次公司发起设立再保险公司，进一步完善了公司在保险板块的布局。
4) 携手厦门国资设立再保险，完善保险板块大数据布局，维持买入评级。中南建设15年业绩由于地产和建筑业务的结算量和结算毛利率均低于预期而遭遇大幅下降，但16年至少可以确信地产业务的结算量、价都将有显著改善，并且目前预收款已经累积至高达353亿元，相当于近3倍15年地产收入，锁定率领先行业；地产业务方面，15年改革切实推进，加强一二线城市项目拓展、退出部分三四线城市、招募陈凯加盟集团分管地产等，公司虽15年销售225亿元低于计划，但预计16年销售将大概率超240亿元计划；大数据转型方面，15年12月，收购大数据新锐上海承泰，正式切入大数据领域，16年1月，招募大数据专家涂子沛任公司董事，帮助大数据业务转型，并16年公司计划兼并收购有数据资源的互联网公司和筹建大数据产业基金，在大数据领域继续前行；我们维持公司16-17年每股收益预测为0.59和0.74元，继续看好公司地产改革和大数据转型，维持目标价22.90元，维持买入评级。
再升科技：强强联合，专业收购再添虎翼
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超，李金宝 日期：2016-05-18
报告要点
事件描述
公司董事会审议通过《关于拟收购重庆造纸工业研究设计院有限责任公司100%股权的议案》，我们点评如下：
事件评论
收购专业研究院，产品技术、军用市场、检测业务多曲共鸣。公司拟以不超过1.05 亿元收购重庆造纸工业研究设计院有限责任公司100% 股权，重庆纸研院为国内最早从事特种功能用纸的研究生产单位，在玻璃纤维空气过滤纸、蓄电池隔板纸领域处于国内领先水平。此次收购将从多个方面提升公司竞争力：1)技术优势再上层楼，基于重庆纸研院多年的研发成果和经验，公司科研及成果转化能力将显著提高， 有望通过生产效率的提升带来成本改善；2)军用市场地位进一步巩固， 重庆纸研院为军用玻璃纤维滤纸的重要生产基地，并承担国家、军用标准制定工作，公司军用为主的产品结构有望充分受益军用领域的进一步开拓；3)业务多元延伸，重庆纸研院为我国过滤材料权威检测单位，业务涉及西南地区及广西、江苏、江西、安徽、河北、湖北等地， 对于公司产品开拓和业务延伸提供快捷渠道。
从上下游延伸到强强联合，高成长性日渐突出。公司专注于玻璃纤维棉这一细分领域，在向上下游延伸的基础上，通过强强联合方式巩固已有技术和市场地位。上游领域，公司通过扩大玻璃微纤维产能(从1.6 万吨到6.6 万吨)，突破产能制约的同时，也将受益于上游超细棉提价和天然气降价带来的盈利提升。下游领域，公司通过与松下电器合资成立“松下新材料”(持股49%)，迈出从原料型公司向制成品公司转型的第一步，有望以此为支点打破下游低渗透率的局面。而此次通过强强联合，公司已有的产品技术和军用市场将会进一步巩固，新增检测业务也将产生一定协同效应，有助于公司产品竞争力的提升， 预计公司未来成长性将加速。
考虑增发摊薄，预计16/17 年EPS 0.56、0.98 元，对应PE68、39 倍， 增持评级。
风险提示：产能建设不及预期，玻纤行业景气持续不及预期。
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