维持家电行业“增持”评级，继续看好小家电、厨电行业景气度我们分析认为：1)目前厨电和小家电行业景气度最高；2)小家电景气度潜力最大；3)“客厅经济”成为主力仍需时间。我们预计行业基本面下半年会优于上半年，景气度上厨电和小家电会持续优于黑白电。

　　维持家电行业“增持”评级，重点推荐厨电和小家电子行业，推荐标的：新宝股份、苏泊尔、爱仕达、华帝股份、老板电器。

　　继续推荐：小天鹅、创维数字、美的集团、青岛海尔、海信电器、TCL 集团、兆驰股份。

　　消费升级过程中龙头“强者恒强”

　　我们在家电行业 2015 年报业绩回顾专题(2)中阐述了家电行业消费升级带来的子行业景气度变化的情况，得到小家电和厨电的景气度和成长潜力最大，而黑电的运营业务使其盈利性具有改善潜质，未来盈利能力有望提升的结论。本报告则重点强调消费升级周期中，龙头“强者恒强”的规律仍旧适用。观察白电和厨电消费升级过程，我们发现升级过程中往往伴随以下几个显著的特征：

　　1)消费升级的直接体现是市场价格的不断提升；

　　2)消费升级过程中，市场集中度趋于上升；

　　3)行业龙头的竞争优势越来越明显，体现为“强者恒强”。

　　小家电消费升级过程中基本面分化也是必然

　　我们认为，在白电和厨电行业曾经发生的行业内分化也必然在小家电行业的消费升级中持续存在，管理优秀的公司将不断依托强势的产品、品牌、渠道等能力扩大自身的竞争优势，创造持续超过行业平均水平的收入和利润增长。这一分化将贯穿整个消费升级的过程之中。

　　产品结构升级过程中，龙头企业将受益最大我们认为苏泊尔、美的和爱仕达小家电最受益于已有小家电升级提价带来的收入和利润增长，而谙熟发达国家小家电产品和消费习惯的新宝股份则是最受益于品类扩张带来的成长机遇。

　　行业核心风险：地产拉动效果低于预期，原材料价格持续大幅上涨。