环保行业：用水成本提升及污水资源化趋势确定，北方人口密集及水资源紧缺地区提升回用水比例、扩大RO膜应用范围是必然趋势。一方面，以往工业企业凭借与地方政府的良好关系，逃避费用征收的局面将不再出现，根据我们测算，水资源费改税在全国范围推广后，增量税收约为200亿-300亿元，较目前提升较大，同时我们结合下一步即将出台的环境费改税、水权交易等政策判断，全国范围用水成本与排污成本进一步提升是大概率事件，对于耗水企业来说，用水和排污成本提升，倒逼其主动寻求改造或者改用中水作为水源。另一方面，在《暂行办法》中明确规定污水处理回用水、再生水免征水资源税，也有利于污水资源化变革。我们认为，未来在中国北部人口密集及水资源紧缺地区(环渤海、京津冀等地)提升回用水比例、扩大RO膜应用范围将是必然趋势。我们测算得出“十三五”时期，由市政中水回用及工业改造带来的RO膜市场空间约为608亿元，建议关注国内唯一RO膜生产企业南方汇通。市政中水回用带来RO膜需求293亿元：假设人均水资源占有量显着低于全国平均水平的北京、天津、江苏等严重缺水省份，其水资源8%来自于回用污水、而非缺水地区回用比例为3%，得出新增RO膜需求为143亿元，更换需求为30亿/年，五年合计市场空间为293亿元。工业水处理带来RO膜需求315亿元：1)待处理锅炉给水20亿吨/年，假设10%需进行脱盐化处理、RO膜工艺占比为3%，则带来新增RO膜需求为53亿元；2)工业污水为210亿吨/年，假设中水回用率为5%、RO膜工艺占比为1%，则新增RO膜需求为112亿元；3)工业给水精处理+中水回用更换需求为30亿/年。

　　水电行业：水资源费改税政策对行业影响偏中性，南方来水超预期，水电行业配置价值显现。14年持续至今的厄尔尼诺现象，是自20世纪有观测数据以来最强的，自入汛以来，南方地区已经出现了13次区域性暴雨天气过程，截至5月10日，东南诸河、长江、珠江、西南诸河降水量分别比往年同期偏多35%、31%、26%、23%。在来水量超预期的形势下，1季度水电设备平均利用小时数为691小时，比上年同期增加82小时，是近十年以来同期的最高水平。我们认为，目前水电配置价值比较明显，建议关注桂冠电力、黔源电力、川投能源。

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