双杰电气(行情300444,买入):收购无锡变压器完善配农网产品

　　类别：公司研究 机构：东北证券(行情000686,买入)股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-05-17

　　事件描述:公司支付现金8750万元收购无锡市变压器有限公司70%股权，目标公司承诺2016-2018年经审计实现的净利润分别不得低于1004万元、1506万元、2018万元。无锡变压器公司2015年资产总额2.56亿元，负债总额2.04亿元，净资产5181万元，营业收入2.37亿元，净利润460万元，评估股权价值1.25亿元。收购完成后，无锡变压器公司将成为上市公司控股子公司，并纳入公司合并财务报表。

　　点评:无锡变压器公司主营业务为配电变压器生产和销售，主要产品包括10kV-110kV油浸式、干式和非晶变压器产品，主要供货国家电网公司及所属省、地市级电网公司，石油石化等工矿企业，并出口东南亚和非洲地区。我国农村电网改造7000亿投资在未来两年内完成，受益农网升级改造计划落地，农网一次设备需求将大幅增加，主要受益产品包含变压器、JP柜和柱上开关。上市公司本身具备JP柜和柱上开关生产能力，此次收购无锡变压器公司，有力补充了公司配农网一次设备产品体系。另外，国家电网公司从2015年开始配电变台成套化招标工作，新建或改造配电网（含城网、农网）应用新版典型设计方案的完整配电变台，实行成套化招标，要求配电变压器供应商作为投标人，包内其他物资可外购外协。此次收购，公司在国家电网招标中地位有显著提升作用，并可带动其它产品销售。

　　业绩预测:预计2016-2018年公司营收10.32、16.09、19.93亿元，归母净利润1.22、1.57、1.90亿元，EPS0.43、0.55、0.67元/股。对应当前股价PE为44.60、34.66、28.65。公司业绩受配、农网行业景气度影响稳步快速提升，同时考虑为次新股，给予买入评级。

　　风险提示:系统风险；配网、农村电网投资进度不及预期；公司中标不及预期。