德尔未来(行情002631,买入):产业资本连续增持，价值持续被低估的锂电隔膜新贵

　　类别：公司研究 机构：光大证券(行情601788,买入)股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2016-05-17

　　事件:

　　1、公司实际控制人、董事长汝继勇先生于2016年5月12日，通过二级市场以现金183.44万元增持公司股份100，900股，增持均价为18.18元/股，占公司总股本的0.0155%。2、公司实际控制人、董事长汝继勇先生于2016年5月13日，通过二级市场以现金213.84万元增持公司股份110，800股，增持均价为19.30元/股，占公司总股本的0.0171%。

　　点评:

　　德尔在参股义腾新能源之后，不仅联合义腾在吴江高新区建设2.4亿平米锂电隔膜项目，同时为义腾的扩产进行了资金上的担保，我们认为义腾对于德尔在整个锂电板块的产业布局意义重大，我们预计德尔有望后续进一步对义腾展开收购，从而实施全资控股。以义腾目前在隔膜领域的现有产能，扩产计划（2017年规划产能4.4亿平米）与对标公司沧州明珠(行情002108,买入)进行比较来看，德尔的合理价值被市场显著低估。

　　5月12、13日，德尔的董事长汝总连续增持，向市场传递对企业未来发展看好的自信。在德尔完全整合义腾的假设之下，德尔目前的市值对应2016、2017年的PE分别为30倍、20倍。目前股价较德尔员工计划持股成本26.39元/股，倒挂27.7%，继续坚定看好，维持“买入”评级。

　　风险提示:收购的子公司业绩不达预期。