双杰电气:收购无锡变压器完善配农网产品
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-05-17
事件描述:公司支付现金8750万元收购无锡市变压器有限公司70%股权,目标公司承诺2016-2018年经审计实现的净利润分别不得低于1004万元、1506万元、2018万元。无锡变压器公司2015年资产总额2.56亿元,负债总额2.04亿元,净资产5181万元,营业收入2.37亿元,净利润460万元,评估股权价值1.25亿元。收购完成后,无锡变压器公司将成为上市公司控股子公司,并纳入公司合并财务报表。
点评:无锡变压器公司主营业务为配电变压器生产和销售,主要产品包括10kV-110kV油浸式、干式和非晶变压器产品,主要供货国家电网公司及所属省、地市级电网公司,石油石化等工矿企业,并出口东南亚和非洲地区。我国农村电网改造7000亿投资在未来两年内完成,受益农网升级改造计划落地,农网一次设备需求将大幅增加,主要受益产品包含变压器、JP柜和柱上开关。上市公司本身具备JP柜和柱上开关生产能力,此次收购无锡变压器公司,有力补充了公司配农网一次设备产品体系。另外,国家电网公司从2015年开始配电变台成套化招标工作,新建或改造配电网(含城网、农网)应用新版典型设计方案的完整配电变台,实行成套化招标,要求配电变压器供应商作为投标人,包内其他物资可外购外协。此次收购,公司在国家电网招标中地位有显著提升作用,并可带动其它产品销售。
业绩预测:预计2016-2018年公司营收10.32、16.09、19.93亿元,归母净利润1.22、1.57、1.90亿元,EPS0.43、0.55、0.67元/股。对应当前股价PE为44.60、34.66、28.65。公司业绩受配、农网行业景气度影响稳步快速提升,同时考虑为次新股,给予买入评级。
风险提示:系统风险;配网、农村电网投资进度不及预期;公司中标不及预期。
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中国医药:商业快速增长,资产整合可期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-05-17
商业快速增长,布局延伸至江西、黑龙江与河南:公司商业板块2015年实现收入120.78亿元,是全国十大医药商业企业之一,同比增长24.5%,其中81.2%来自纯销;2015年公司分别出资5100万元、2550万元参与设立江西南华(通用)与黑龙江公司,均控股51%,并在2016年3月完成对河南泰丰一期30%股权的收购(二期40%股权将在后续收购),以实现公司商业在江西、黑龙江与河南的布局,目前公司已在北京、广东、河南、河北、湖北、新疆、江西建立了商业网络体系。
抗感染药与心血管用药是工业增长的主要动力:2015年工业板块实现收入22.88亿元,同比增长6.1%,毛利率大幅提升6.8个百分点至41.8%,推动工业板块净利润大增54%。工业板块以抗感染药与心血管药为主,也是是工业增长的主要动力;其中阿托伐他汀钙胶囊(独家剂型)2015年销量增长43.8%,带动心血管药收入增长36%,毛利率提升6个百分点至76%,市占率仍有较大提升空间。
国际贸易平稳增长:公司国际贸易板块在2015年实现收入67.85亿元,同比增长8.27%,以及未来将保持平稳增长。公司已在欧洲、日本等重点市场布局,积极拓展东欧市场,并在2011年4月30日与委内瑞拉卫生部达成合同总金额为61.16亿元的医疗卫生产品供货协议。
集团资产整合可期:目前公司拟定增募集17.4亿元,用于补充流动资金,该定增尚需证监会核准。另外,根据控股股东承诺,在公司完成重组(2014年3月)后的四年里,将旗下的江药集团100%股权、北京长城制药厂100%股权、上海新兴51.83%股权等医药资产注入公司或转让给非关联的第三方,其中海南康力从事抗生素的生产,上海新兴是国内领先的血制品生产基地。
首次覆盖,给予“买入”评级:公司背靠央企通用技术集团,资源深厚。医药商业增速较快,布局区域更加广泛,心血管药与抗感染药是工业增长的主要动力,集团医药资产整合值得期待,公司在今后几年将保持较快增长。考虑增发后的摊薄,预计公司2016年-2018年公司EPS分别为0.67元、0.81元、0.98元,对应PE分别为22x、18x、15x,首次覆盖,给予“买入”评级。
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澳洋顺昌:围绕新能源汽车布局,打开千亿空间
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2016-05-17
出色管控能力已获证明,为公司成长核心竞争力
公司的内部公司制管理制度曾被哈佛商业评论及长江商学院制作成案例进行教学,被称为中国阿米巴。其高水平成本管控技术已经在金属物流配送和LED两个行业竞争激烈的业务成功中得到印证。高效的管理体系和强执行力是公司核心竞争力,也是其积极调整业务结构跟随潜力行业成长的重要保证。
立足新能源汽车,潜力行业孕育更大成长动力
我国汽车保有量经过十年年均15%的快速增长,已于2015年达到1.72亿辆,体量巨大。新能源汽车近年呈爆发式增长,有望对传统燃油汽车形成替代效应,但其渗透率仍在个位数,成长潜力巨大。且目前市场竞争格局尚未固化,优秀企业具备成长机会。公司围绕新能源汽车,已在电控、电池、轻量化制造三大领域全面布局。电控领域引入海外成熟高水平团队进军驱动和充电核心功率器件IGBT,两年建设期后逐步达产,规划满产贡献销售额超20亿元;电池领域收购国内三元锂电优质稀缺资产天鹏电源,产品已进入众泰等主流乘用车,紧缺产能2年内将扩充至原有8.7倍,有望显著拉动业绩;轻量化制造领域,公司基于原有金属物流配送龙头优势积累,快速开拓汽车配件领域业务,其收入占比已达30%以上。公司三大布局领先,有望获取来自新能源更大成长动力。
传统业务构建安全垫,新能源汽车布局打开千亿空间
LED业务短期承压,但在行业洗牌去产能后,优秀企业依然具备良好机遇。公司盈利能力行业居前,可转债已募资5.1亿,后续内生或外延式成长皆可期待;金融小贷业务相对稳定,贷款余额计划小幅提升至6亿元;围绕新能源汽车,“IGBT+三元锂电+汽车配件”布局清晰,具备协同。依托新能源汽车行业高潜力有望打开公司更大成长空间。
维持“买入”评级
预计公司16-18年净利润分别为2.83、4.31、5.07亿元,同比增长17.1%、52.3%、17.8%,EPS分别为0.29、0.44、0.52元,对应当前PE为38X、25X、21X,维持“买入”评级。
风险因素:
集成电路芯片项目实施风险;传统业务及LED业务竞争加剧风险。
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恒生电子:参与设立信用保证保险公司,持续创新业务投入
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-05-17
公司公告,拟以自有资金不超过1亿元参与发起设立粤财信用保证保险股份有限公司,持股比例20%。
信用保证保险业务得到国家支持,行业尚在发展初期。
此前在2014年8月出台的《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》中,明确提出“加快发展小微企业信用保险和贷款保证保险,增强小微企业融资能力。积极发展个人消费贷款保证保险,释放居民消费潜力”。2015年1月,保监会、工信部、商务部、人民银行联合发布《银监会关于大力发展信用保证保险服务和支持小微企业的指导意见》,再一次重申发展信用保险的重要性。2015年4月,阳光渝融信用保证保险股份有限公司获批筹建,成为国内首家获批筹建的专业信用保险公司。(资料来源:上海证券报)。由此来看,信用保证保险得到政府支持、行业尚处发展初期,具有广阔市场空间。
持股20%,风险可控;合作方具有政府背景。
其他合作方包括广东省融资再保险有限公司(实际控制人为广东省人民政府)、广州恒运企业集团股份有限公司、TCL集团、众诚汽车保险股份有限公司。20%的持股比例,保证了风险的可控性。
参与保险业务,或增加投资收益;亦有利于利用多年技术祭奠,开拓保险IT业务市场。
公司近年来在新业务、新领域、新产品持续投入,此次参与信用保证保险公司设立,亦是追求创新的体现。由于持股比例较低、新业务的开展仍需筹备时间,因此短期不会有业绩影响。预测16-18年业绩分别为1.00元/股、1.33元/股、1.76元/股。
风险提示。
金融创新业务正在经历的政策风险始终具有不确定性。
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合康变频:电力设备与新能源行业
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞,刘磊 日期：2016-05-17
1、业绩同比大增,转型成效显著。2016年一季度,公司实现营业收入2.45亿元,同比增加87.41%,实现归属于上市公司股东的净利润6000.19万元,同比增加2016.58%。公司业绩大幅增加的原因为转型后的新型产业收入和利润大幅提高。2015年,公司的主营业务从单一变频器节能控制延伸拓展,形成了包括高、中低压及防爆变频器在内的全系列变频器产品、伺服产品、新能源汽车及相关产品,逐渐形成了节能设备高端制造产业、新能源汽车总成配套及运营产业、节能环保项目建设与运营产业的战略“金三角”,使得公司的产品结构发生了调整,毛利较高的新型产业对利润的贡献已占据半壁江山。
2、新能源汽车业务发展迅速,成为新的利润增长点。公司依托合康动力整车控制器优势,切入主流客车厂,利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络,打造合康新能源汽车生态圈。2016年一季度,公司新能源汽车总成配套及运营产业签订订单金额1.54亿元,同比增加21700.66%。新能源汽车产业链的发展已成为公司新的利润增长点,未来有望持续。
3、华泰润达贡献增量利润。华泰润达致力于节能环保和新能源技术。2015年,公司通过增发收购华泰润达100%股权,华泰润达业绩承诺为2015年、2016年、2017年实现非归母净利润分别不低于3600万元、4600万元、5600万元。2015年华泰润达超额完成业绩承诺,未来两年有望为上市公司贡献较大业绩增量。
盈利预测和投资评级:根据公司的最新订单情况和新能源汽车业务拓展情况,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51元、0.80元、1.36元,维持“买入”评级。
风险提示:1、产品毛利率下降风险;2、新能源汽车行业发展不及预期。